2025'teki "coin hisse senedi" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk

2025 yazında, kripto Amerikan borsası tamamen patladı.

Sermaye piyasalarını gözden geçirdiğimizde, bu yılın gerçek yıldızları Meta, NVIDIA gibi teknoloji devleri değil, bilançosuna Bitcoin dahil eden "stratejik coin tutan" Amerikan hisseleri oldu. Özellikle MicroStrategy('in performansı dikkat çekiciydi.

Geçen yıl, Bitcoin'in artışı neredeyse %94 ile çoğu geleneksel varlığın çok üzerinde. Buna karşılık, Meta, NVIDIA, Tesla gibi teknoloji hisselerinin artışı en fazla %30'u geçmiyor, Microsoft, Apple ve S&P 500 endeksi ise temelde aynı kaldı. Ancak MicroStrategy'nin hisse fiyatı %208.7 oranında fırladı.

MSTR'den sonra, bir grup kripto para birimi tutan ABD borsası ve Japon borsası da kendi değerleme efsanelerini sergiliyor. Piyasa değeri / tutulan net değer prim )mNAV(, ödünç alma oranları, kısa pozisyonlar, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı gibi çeşitli göstergeler ve stratejiler bir araya gelerek bu yeni pazarın benzersiz ekosistemini oluşturuyor.

![2025'in "coin hissesi" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(

"Stratejik Coin Tutma" ABD Borsası'nın Gerçekleri

"Stratejik coin tutma" ABD borsa için, mNAV prim endeksi temel bir göstergedir. Örneğin MicroStrategy için, 2021'den 2024 başına kadar, mNAV priminin uzun süre 1.0 ile 2.0 katı arasında dalgalandığı, tarihsel ortalamanın yaklaşık 1.3 kat civarında olduğu görülmektedir. Ancak 2024 yılının ikinci yarısından itibaren, MSTR'nin primi sürekli artış gösterdi ve yaklaşık 1.8 kat civarında gezindi. 2024 sonlarında, Bitcoin 100.000 dolar eşiğine yaklaşırken, prim bir ara 3 katı aşarak, bazı işlem günlerinde hatta 3.3 katlık tarihsel zirveye ulaştı.

2025 yılının ilk yarısına girerken, mNAV endeksi 1.6-1.9 kat aralığında sürekli dalgalanıyor. Her bir prim aralığındaki değişim, arkasında fon beklentileri ve spekülatif duyguların değişimini yansıtıyor.

Farklı tüccarların primlerin makuliyeti konusunda farklı görüşleri var. Bazıları, MSTR hisse senedi fiyatının genellikle Bitcoin'in 2-3 katı kadar dalgalandığı için %200-300 primin makul olduğunu düşünüyor. Diğerleri ise primleri ve dalgalanmaları birleştirerek, düşük dalgalanma ve düşük primde uzun pozisyon alıp, yüksek dalgalanma ve yüksek primde kısa pozisyon almayı tercih ediyor.

Sıradan yatırımcıların yanı sıra, bazı kurumsal yatırımcılar daha karmaşık stratejilere, örneğin dönüştürülebilir tahvil arbitrajına daha fazla ilgi göstermektedir. Dönüştürülebilir tahvilleri satın alarak ve eşdeğer adi hisseleri kısa pozisyona alarak "Delta nötr, Gamma uzun" stratejisini uygulayarak dalgalanmalardan kar elde etmektedirler.

![2025'in "coin hissesi" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(

Microstrategy ile açığa satış yapabilir miyim?

Artan sayıda kurum, "artırma + arbitraj" yoluyla piyasadan fon çektiği için, sıradan hissedarlar genellikle sonuncu alıcı olurlar. Bu nedenle, "Mikrostratejiye Kısa Pozisyon Açmak" bazı yatırımcıların tercihi haline geldi.

Ancak MSTR'yi kısmen satmak kolay bir iş değil. Bir trader 320 dolardan kısmi satış yaptı, sonuç olarak piyasa 550 dolara kadar yükseldi ve sonunda 300 doların biraz üzerinde zararı kapatabildi. Bu deneyim "dışarıdan anlayamayacakları" bir baskı olarak tanımlanıyor.

Bu nedenle, eğer satış yapmak istiyorsanız, daha güvenli bir yol, sınırlı riskli strateji kombinasyonları olarak put opsiyonu satın almak olacaktır. Piyasada, mikro stratejileri kısmen tersine çevirmek için tasarlanmış çifte ters ETF'ler de ortaya çıkmıştır, örneğin SMST ve MSTZ, ancak bu tür ürünler daha çok deneyimli kısa vadeli yatırımcılar veya mevcut pozisyonları hedge etmek için uygundur.

GameStop gibi "sıkıştırma" piyasaları açısından, MSTR gibi yüz milyar dolarlık piyasa değerine sahip devlerin üzerinde böyle bir durumun gerçekleşme olasılığı düşük. Buna karşılık, yalnızca birkaç on milyon dolarlık piyasa değerine sahip küçük şirketlerde aşırı piyasa koşulları daha kolay görülebilir.

![2025'teki "coin hisse" akımı: Çılgınlık, Prim ve Risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(

"Coin ile Amerikan Hisseleri"nin Geleceği

Artık daha fazla şirketin "stratejik coin tutma" denemesi ile piyasa bu tür şirketlerin yatırım mantığını yeniden gözden geçiriyor. Bazı görüşler, yalnızca gerçekten büyüyüp güçlenebilen ve sürekli finansman ile bilanço genişletme kapasitesine sahip şirketlerin piyasanın yüksek priminden yararlanabileceğini savunuyor. Sınırlı ölçeğe sahip ve yeni başlayan "küçük oyuncuların" MSTR'nin değerleme efsanesini kopyalaması zor.

Farklı ülkeler ve bölgeler, bu tür şirketlerin fiyatlandırmasında da farklılıklar göstermektedir. Örneğin, Japonya'daki Metaplanet yerel politikalar gibi nedenlerle rağbet görürken, Hong Kong'daki benzer girişimler nispeten soğuk kalmaktadır.

Genel olarak, büyük miktarda Bitcoin'in bilanço dahil edilmesi belirli bir güç gösteriyor, ancak piyasa kuralları değişmedi - kaliteli şirketler hala kıt, çoğu şirket sadece rüzgarın peşinden koşuyor ve değerleme primleri peşinde. Bitcoin büyük bir düşüş yaşadığında, yüksek kaldıraçlı ve gerçek iş desteğinden yoksun olan şirketlerin zor durumda kalması muhtemeldir.

Bu nedenle, yatırımcılar için önemli olan, şirketin varlık yapısını, ana işlerini ve diğer temel verileri ayırt etmek, körü körüne "coin tutma" kavramını takip etmek değil. Pazar ne olursa olsun, Bitcoin, kripto pazarında en fazla konsensüse sahip varlık olarak, kıtlığı ve değeri hala merkezidir.

![2025'in "coin hisse" çılgınlığı: Çılgınlık, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(