Stablecoin sektörünün liderleri, sektörün geleceği ve yeni düzenleme eğilimlerini tartışıyor

Kripto para ve blok zincir teknolojisinin hızla geliştiği bu günlerde, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov, stabilcoin alanındaki iki önemli figür olarak, stabilcoin endüstrisinin hızlı büyümesi, proje yenilikçiliği süreci ve yaklaşan düzenleme değişiklikleri hakkında görüşlerini paylaştılar. Özellikle 2022'deki kripto pazarındaki dalgalanmaların ardından, stabilcoin sektördeki odak noktası haline geldi.

Onlar GENIUS yasasını yoğun bir şekilde tartıştılar, bu tarihi yasama, stablecoin'leri yasal para birimi haline getirebilir ve doları küresel ölçekte köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makale, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasası üzerindeki içgörüleri, bu yasadan beklentileri ve stablecoin'lerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceği konusunu derinlemesine araştırıyor.

Stablecoin Heyecanı ve Mevzuat Rüzgârı

Şu anda stabilcoin endüstrisinin hızlı gelişimi ve yasama süreci hakkında sorulduğunda, Sam Kazemian heyecanını gizleyemedi. Çeşitli yatırım raporları ve ETF brifinglerinde "AI" ve "stabilcoin"in günümüz dünyasında en popüler iki alan olarak sıralandığını belirtti. Bir stabilcoin protokolünün kurucusu olarak, bu endüstrinin nihayet tüm dünya tarafından anlaşılması ve kabul edilmesi, gerçekten heyecan verici bir duygu.

Frax, başlangıçta deneysel bir "karışık model" olarak başlayıp şimdi politika yapıcıların yasalarla desteklemeye istekli olduğu "resmi dijital dolar" yoluna geçiş yapması büyük bir değişimdir.

Stani Kulechov da Sam'ın hislerini anladığını belirtti. O, stablecoin'in özellikle küresel finansal dalgalanma ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde, sağladığı finansal istikrarın yerel para birimlerinden daha cazip bir araç olduğunu vurguladı.

Batı ülkelerinde bile, stablecoin'in değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin getirilerini ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para → dijital para → zincir üzerindeki varlıklar" doğal evriminin bir temsilidir ve sınır ötesi değer transferinde yeni bir paradigma açmıştır.

Stablecoin, Doları Tehdit Ediyor Mu?

Stablecoin'lerin, doların küresel para sistemindeki konumunu nasıl etkilediği konusunda Sam Kazemian, bunun stablecoin'in rolünü tamamen yanlış anladığını düşünüyor. Aslında, stablecoin, doların "uzantısı"dır ve doların etkisinin küresel bir uzantısıdır.

Gelişmekte olan stablecoin'leri iki aşamaya ayırıyor: İlk aşama, Terra gibi tamamen piyasa mekanizması ile istikrar sağlamayı hedefleyen "merkeziyetsiz algoritmik stablecoin" idealidir ve sonunda çöküşle sonuçlanır; İkinci aşama ise şu anda geçilen realizm aşamasıdır, eğer sabitlenen USD ise, o zaman "en mükemmel" stablecoin tasarımı, Amerikan hükümetinin onayını almak ve bu token'in "dolar" olarak doğrudan tanınmasını sağlamaktır.

GENIUS yasasının devrim niteliği, stabilcoin'lerin ilk kez "dolar yasal nitelikleri" kazanmasını sağlamasıdır. ABD Hazine Bakanlığı, belirli bir uyumlu token'ı dolar ile eşdeğer olarak tanıdığında, bu token gerçekten de dünya genelinde doları kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilebilecektir; artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, yasal anlamda "dolar" olacaktır.

Stani Kulechov, doların ticaret hesaplama aracı olarak basit ve etkili olduğunu belirtti; internetin yaygınlaşması ise küresel dolar ticaretini genişletti. Gelecekte stabilcoinlerin de benzer bir durumla karşılaşması bekleniyor, çünkü internetin kapsama alanı daha geniş olacak. Daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesi zaman ve geniş bir benimseme gerektirir, bu uzun vadeli bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değerlerin genişletilmesinde kendini göstermektedir.

O, önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stablecoin'in zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline geleceğini, 5-7 yıl içinde ise menkul kıymet tokenlerinin stablecoin ve kripto yerel varlıklarının toplamını geçeceğini öngörüyor. Geleneksel varlıkların zincire aktarılması, RWA'ya fayda sağlıyor ve çoğunlukla dolar cinsinden değerleniyor, bu da dolar üzerinden yapılan işlemler konseptini güçlendiriyor, ancak bu kesinlikle gelecekteki finansal sistemin nihai şekli değil. Önümüzdeki 10-15 yıl, işlem aracının benzersiz güvenlik ve etkileşim kabiliyetine sahip yeni bir araca dönüşümünü gözlemleyecek, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekte stablecoin ve işlem değerinin yeni yollarını oluşturacak.

Menkul Kıymet Tokenleri, zincir üzerindeki varlıkların nihai biçimi mi?

Stani Kulechov, güvenlik tokenlerinin geniş bir kavram olduğunu, RWA( gerçek dünya varlıklarını da kapsadığını açıkladı. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, devlet tahvilleri, şirket tahvilleri gibi borç araçlarından, gelecekteki olası yapılandırılmış finansal ürünlere kadar uzanabilir.

Şu anda birçok stabilcoin rezervi kısa vadeli ABD tahvilleri ile destekleniyor, bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz araçlarının olgunlaşmasıyla, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da zincire getirildiğini göreceğiz ki bu, finansal sistemin belkemiğidir.

Geçmişte birçok kaliteli varlıkların likiditesi zayıftı, bu onların çekici olmamasından değil, giriş engelinin yüksek ve dağıtım kanallarının kısıtlı olmasındandır. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayan, doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasını ve işlem görmesini mümkün kılan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasa yapısını yeniden şekillendirecektir.

GENIUS Yasası'nın Temel Etkileri: Kim "Dolar Basabilir"?

Sam Kazemian, Amerikan Doları'nın finansal sistemde birden fazla tanımı olduğunu açıklıyor; Fed, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalar aracılığıyla farklı tipteki dolar varlıklarını ayırıyor. M1 para, ekonomide hemen kullanılabilir olan parayı ifade eder ve banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızla dönüştürülebilen para piyasa fonlarını içerir. M2 para biçimi daha fazla risk taşır; örneğin, FDIC sigortası olmayan, dolar cinsinden değerlendirilen banka borçları, bu varlıklar geleneksel anlamda para olmaktan ziyade dolar cinsinden yatırımlara benzer.

19. yüzyıldan bu yana, M1 türü para arzı yetkisi Amerika Birleşik Devletleri federal ruhsatlı bankalarının özel ayrıcalığı olmuştur. Onlar "hemen kullanılabilir" para yaratabilir, örneğin vadesiz mevduatlar, para piyasası fonları vb. Ancak şimdi, GENIUS yasası bu yeteneği stabilize coin ihraççılarına vermekte, bazı ruhsatlı banka olmayan varlıkların M1 para arzını esnek ve yenilikçi bir şekilde çıkarmalarına olanak tanımaktadır. Bu yüzden, bazı bankalar bu yasaya karşı daha önce çok karşı çıkmalarına rağmen, şimdi onun geçmesine çok yakın görünmektedir, çünkü M1 para arzını elinde tutmayı tercih etmektedirler.

GENIUS yasası ve ödeme stablecoin'leri tarihi bir öneme sahiptir, çünkü ilk kez lisanssız bankaların sıkı düzenlemelerle M1 para birimi ihraç etmesine izin vermektedir. Bu düzenlemeler, stablecoin'lerin yüksek güvenlikteki varlıklarla desteklenmesi gerektiğini, örneğin para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine bonoları, Federal Reserve ters repo işlemleri ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları gibi varlıklarla desteklenmesini gerektirmektedir. Şu anda, FRXUSD, ilk ödeme stablecoin'i lisanslı bir varlık olma yolunda çalışmaktadır. Bu gelişme, şu anda piyasada tam olarak fiyatlandırılmamış olup, gelecekte bankaların yasal stablecoin ihraç etmesi hakkında daha fazla haberle birlikte yavaş yavaş tanınabilir hale gelebilir.

Stani Kulechov, stablecoin gibi alanlardaki düzenleyici onayların sezgisel olarak makul görünmesine rağmen, bu düzenlemelerin getirebileceği kısıtlamaların, özellikle yenilik açısından, önemli olduğunu belirtti. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında çalıştı ve o dönemdeki P2P borç verme ve kitle fonlama platformları başlangıçta oldukça aktiftı; ancak sonrasında gelen düzenleyici çerçeve, birçok küçük girişimci ekibin yüksek uyum maliyetlerini karşılayamayacakları için zorunlu olarak geri çekilmesine neden oldu.

Bu nedenle, GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar belirlemesi, aşırı temkinlilik nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine neden olmaması kritik öneme sahiptir. Neyse ki, şu anda kripto sektöründe bu süreci ilerletmek için çalışan son derece profesyonel yasama temsilcileri bulunmaktadır.

Birden fazla kuruluş dolar ihraç edebilir, bu birbirleriyle rekabet etmelerine neden olur mu?

Stani Kulechov, bunun bir "rekabet" olmadığını düşünüyor. Onlara göre, stablecoinler daha çok bir "ödemeler kanalı" veya "ray" gibidir; her kullanıcı, senaryoya göre en uygun rayı seçer, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stablecoin tutma süresi 6 aydan uzun, bu da onların sadece bir dolaşım aracı olmadığını, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.

Aave V4'te, USDC ve USDT gibi bu stablecoin'leri temel teminat olarak kabul etmek için "GSM" tasarlandı ve şu anda entegre edildi. Gelecekte, Frax da yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, böylece tüm protokolün esnekliğini ve risk direncini artırır.

Sam Kazemian bu görüşe tamamen katılıyor. Dijital doların bir pozitif toplam oyun olduğunu düşünüyor. Küresel M1 piyasasının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa mevcut zincir üstü stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yalnızca %1'dir, bu da tüm sektörün penetrasyon oranının hala çok düşük olduğunu gösteriyor.

frxUSD sadece üç ay önce piyasaya sürüldü ve şu anda Aave ekosistem entegrasyonu için başvuruda bulunuyor. Gelecekte, DeFi'ye daha fazla uyumlu stablecoin'in katılacağına inanıyor, bu da dijital dolar sistemini daha çeşitli ve sağlam hale getirecek. Frax'ın hedefi, bu sistemin "temel dijital doları" haline gelmektir.

Dijital Dolar Yeni Düzeni: Frax ve Aave

Sam Kazemian açıkladı, Frax son zamanlarda odak noktasını L2'den L1'e kaydırdı ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdı. Bu, "stabilcoin uyumluluğu" için önceden bir hazırlık. Genel yapıları artık "algoritmik stabilcoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + ödeme ağı"na dönüştü. Önceden Frax Share)FXS( adı verilen token, Frax olarak yeniden adlandırıldı ve gaz, yönetişim tokeni haline geldi; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme stabilcoini.

Buna "Libra planının doğru versiyonu" diyorlar. Libra, başlangıçta küresel bir dijital para birimi oluşturmayı denedi, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi ise, zaman olgunlaştı ve politik destek mevcut, "uyumlu bir şekilde dolar ihraç etmeyi" hedefleyerek, Fraxtal isimli yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin ihracı, çapraz zincir hesaplamaları ve değer transferi gerçekleştirmeyi seçiyorlar.

Stani Kulechov açıkladı ki, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni inşa etti. V4 henüz piyasaya sürülmemiş olsa da, ilgili öneri geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme süreci sona yaklaşıyor. Onlar, gelecekte zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağını ve risk eğrisinin uzayacağını düşünüyorlar. Bu nedenle V4, "likidite merkezi + risk dalı" tasarımını tanıtıyor. Farklı varlık sınıfları farklı "dal pazarlarına" atanabilir, ancak yine de likidite "merkez" aracılığıyla merkezi bir şekilde yönetilir.

Böylece, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fon kullanımı daha verimli, sistem riski de etkili bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk primi mekanizması" getirildi; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel kredi maliyet yapısı optimize edilecektir.

Frax ve Aave İş Birliği Tasarımı: "Dijital Doların" DeFi Kazançlarına Doğrudan Katılması

Sam Kazemian bir iş birliği önerisi sundu. Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyorlar. frxUSD sahibi kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD tahvili seviyesinde risksiz getiri elde edebilirler.

Daha ileri gitmek isteyen o, frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave’ye yatırmalarını ve gerçek borç verme piyasası aracılığıyla getiri elde etmelerini sağlamak istiyor. Bu, "dijital dolar + zincir üzerindeki getiri" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave’yi yasal dolara entegre olan ilk DeFi getiri platformu haline getirecek.

Stani Kulechov bu fikri desteklediğini belirtti ve bunun Aave V4'ün modülerliğini ve bileşenlerini gösterdiğini düşündüğünü ifade etti. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını bekliyorlar ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek senaryolara dönüşmesi için gerekli desteği sağlamaya istekli olduklarını belirttiler.