Stablecoin'lerin Yükselişi: Küresel Finans Düzenini Yeniden Şekillendirmek

Küresel stabilcoin pazarının bir buçuk yıl süren daralmanın ardından şimdi yeniden hız kazandığı görülüyor. Bu eğilim, esasen üç uzun vadeli faktör tarafından yönlendirilmektedir: stabilcoinlerin tasarruf aracı olarak kullanımı, ödeme aracı olarak kullanımı ve DeFi'nin sağladığı yüksek getiriler. 2025 yılı sonuna kadar stabilcoin arzının 300 milyar dolara ulaşması, 2030 yılına kadar ise 1 trilyon doları aşması bekleniyor.

Bu ölçekli büyüme, finansal piyasalara yeni fırsatlar ve dönüşümler getirecektir. Bazı değişiklikler, gelişen piyasa bankalarının gelişmiş piyasalara mevduat transferi ve bölgesel bankaların küresel sistemik önem taşıyan bankalara (GSIB) dönüşümü gibi, şimdiden öngörülebilir. Ancak, şu anda tahmin etmesi zor olan birçok potansiyel dönüşüm de bulunmaktadır. Stabilcoin ve DeFi, bir altyapı olarak değil, marjinal yenilikler olarak, gelecekte kredi aracılığının temelini köklü bir şekilde yeniden şekillendirebilir.

Benimsenmeyi Teşvik Eden Üç Büyük Eğilim

stablecoin bir tasarruf aracı olarak

Arjantin, Türkiye ve Nijerya gibi gelişen piyasa ekonomilerinde, yerel para birimlerinin uzun süre zayıf olması, enflasyon ve devalüasyon baskıları, dolara olan talebin artmasına neden oldu. Geçmişte doların bu piyasalarda dolaşımı kısıtlıydı, ancak stablecoin bu kısıtlamaları aşarak bireylerin ve işletmelerin internet üzerinden kolayca dolar destekli likiditeye erişim sağlamasına olanak tanıdı.

Birçok gelişen pazar kullanıcısı, ABD doları elde etmenin kripto para kullanımlarının en önemli nedenlerinden biri olduğunu belirtiyor. Bir anket, kullanıcıların %47'sinin "ABD doları ile tasarruf etmek" için stabilcoin kullandığını, %39'unun ise "yerel parayı dolara çevirmek" amacıyla kullandığını gösteriyor.

Yeni piyasaların stablecoin tabanlı tasarruf ölçeğini tam olarak tahmin etmek zor olsa da, bu eğilim hızla büyüyor. Stablecoin ödemelerini destekleyen birçok ödeme kartı hizmeti ortaya çıktı ve bu, tüketicilerin yerel mağazalarda tasarruflarını Visa ve Mastercard ağları aracılığıyla harcamalarını sağlıyor.

Arjantin örneğinde, finansal teknoloji uygulaması Lemoncash, 1,25 milyar dolarlık "depozitolarının" ülkenin merkezileşmiş kripto uygulama pazarındaki pazar payının %30'unu oluşturduğunu bildirdi. Bu, Arjantin kripto uygulamalarının varlık yönetimi ölçeğinin (AUM) yaklaşık 417 milyon dolar olduğu anlamına geliyor, ancak gerçek ölçek daha büyük olabilir. 417 milyon dolarlık hesaplamaya bile bakıldığında, bu, Arjantin M1 para arzının %1,1'ini oluşturuyor ve bu oran artmaya devam ediyor.

stablecoin bir ödeme aracı olarak

Stablecoin, özellikle sınır ötesi ödeme alanında SWIFT ile rekabet ederken, uygulanabilir bir alternatif ödeme yöntemi haline gelmektedir. Geleneksel sınır ötesi işlemlerin 1 iş günü veya daha fazla sürmesi gerektiyken, stablecoin'in belirgin avantajları bulunmaktadır. Gelecekte stablecoin, çeşitli ödeme sistemlerini bağlayan bir üst platform haline gelebilir.

Artemis raporuna göre, 31 katılımcı şirket arasında, B2B ödeme kullanım durumu aylık 3 milyar dolar ödeme yapıyor ( yıllık 36 milyar dolar ). Galaxy, tüm kripto para birimi olmayan piyasa katılımcıları arasında, bu rakamın yıllık 100 milyar doları aşabileceğini tahmin ediyor.

Daha önemlisi, 2024 Şubat ile 2025 Şubat arasındaki dönemde, B2B ödemeleri yıllık %400 artış gösterdi ve sürekli bir büyüme ivmesi sergiliyor. Şu anda stabilcoin'lerin dolaşım hızını kesin olarak ölçmek mümkün olmasa da, ödeme miktarındaki büyüme oranı varlık yönetim büyüklüğünün de buna paralel olarak arttığını gösteriyor.

DeFi, piyasa ortalamasının üzerinde getiriler sağlıyor.

Son beş yılda, DeFi, teknik yeteneklere sahip kullanıcıların daha düşük riskle %5 ila %10 arasında getiri elde etmelerini sağlayarak piyasa üzerinde yapısal olarak daha yüksek ABD Doları cinsinden getiri sunmaya devam etti. Bu, stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik etti ve etmeye devam edecektir.

DeFi, temel özelliklerinden biri, tabandaki "risksiz" faiz oranının daha geniş kripto sermaye piyasası talebini yansıtmasıyla, bir sermaye ekosistemidir. Aave, Compound ve Maker gibi platformların arz faiz oranları, temel ticaret ve diğer kaldıraç taleplerine yanıt verir. Yeni ticaret veya fırsatlar ortaya çıktıkça, DeFi'nin temel getirileri buna göre artacaktır. Blockchain yeni fikirler üretmeye devam ettikçe, DeFi'nin temel getirileri ABD Hazine tahvili getirilerinin sürekli olarak üzerinde olmalıdır.

DeFi'nin "ana dili" dolar değil, stablecoin olduğu için, bu belirli piyasa talebini karşılamak amacıyla düşük maliyetli dolar sermayesi sağlamaya çalışan herhangi bir "arbitraj" hareketi, stablecoin arzının genişlemesine yol açar. Veriler, Aave ile ABD Hazine tahvilleri arasındaki faiz farkı pozitif olduğunda, toplam kilitli değer (TVL)'in arttığını, aksi takdirde azaldığını göstermektedir.

Banka Mevduatlarının Zorlukları

Stablecoin'ların yaygın benimsenmesi, geleneksel bankaların aracı olmamasıyla sonuçlanabilir. Tüketiciler, bankacılık altyapısına güvenmeden, doğrudan ABD doları cinsinden tasarruf hesaplarına ve sınır ötesi ödemelere erişebilirler. Bu durum, geleneksel bankaların kredi yaratımını teşvik etmek ve net faiz marjı elde etmek için kullandıkları mevduat tabanını azaltır.

banka mevduatı yerine geçme etkisi

Şu anda, her 1 dolar stabilcoin yaklaşık 0.80 dolar devlet tahvili ve 0.20 dolar banka mevduatı ile desteklenmektedir. Örneğin Circle, 8 milyar dolar nakit ve 53 milyar dolar kısa vadeli ABD Hazine tahvili veya hazine geri alım anlaşmasına sahiptir, bu da 61 milyar dolar USDC'ye karşılık gelmektedir.

Kullanıcılar, mevduatlarını geleneksel bankalardan stablecoin'e transfer ettiklerinde, aslında fonları bölgesel/ticari bankalardan ABD Hazine bonoları ve büyük finansal kuruluşlara aktarmaktadır. Bu, ticari bankaların ve bölgesel bankaların kredi vermek için kullanabileceği mevduat tabanının azalmasına yol açabilirken, stablecoin ihraççılarını da devlet borçlanma piyasasında önemli bir oyuncu haline getirebilir.

kredi sıkılaştırma etkisi

Bankacılık mevduatlarının ana işlevlerinden biri, ekonomiye kredi sağlamaktır. Kısmi rezerv sistemi, bankaların mevduat tabanlarının katları kadar kredi vermesine olanak tanır. Büyük miktarda mevduatın stablecoin'e dönüştüğü durumlarda, yerel kredi yaratma kapasitesinin önemli ölçüde azalması mümkündür.

Arjantin'i örnek alarak, 20.000 dolarlık bir mevduatı USDC'ye dönüştürmek, yerel 24.000 dolarlık bir kredi yaratımını 17.500 dolarlık ABD Hazine tahvili/geri alım bonosu ve 8.250 dolarlık ABD kredi yaratımına dönüştürecektir. Bu transfer belirli bir ölçeğe ulaştığında, düzenleyici kurumların dikkatini çekebilir.

ABD hükümetine aşırı kredi tahsisi

Stablecoin ihraççıları, ABD Hazine tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve tuttukları miktar, stablecoin varlık yönetim büyüklüğü hızıyla artıyor. Gelecekte stablecoin, ABD Hazine tahvillerinin en büyük beş alıcısından biri olabilir.

Yeni düzenleyici öneriler, tüm hazine bonolarının kısa vadeli devlet tahvilleri veya geri alım anlaşmaları şeklinde tutulmasını talep edebilir, bu da ABD finansal sisteminin kritik noktalarındaki likiditeyi daha da artıracaktır. Ölçek yeterince büyük olduğunda, bu kısa vadeli faiz oranları üzerinde önemli bir etki yaratabilir.

yeni varlık yönetim kanalı

Stablecoin'lerin yükselişi, tamamen yeni bir varlık yönetim kanalı oluşturdu. Bu trend, finansal kriz sonrasında bankalardan kredi almaktan, (NBFI) gibi banka dışı finansal kuruluşlara kredi almaya geçişe benzer.

Stablecoin'ların banka sisteminden para çekmesiyle, özellikle gelişen piyasa bankalarından ve gelişmiş piyasa bölgesel bankalardan para çekmesiyle, stablecoin ihraç eden kuruluşlar önemli bir kredi kuruluşu haline gelebilir. Eğer krediyi profesyonel şirketlere dış kaynak kullanarak verirlerse, büyük varlık yönetim şirketleri için yeni iş fırsatları açılacaktır.

Zincir üzerindeki getiri oranının yeni sınırı

Temel banka mevduatlarının yanı sıra, stablecoin'ler de zincir üzerinde borç verilebilir. Tüketicilerin Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe gibi stablecoin cinsinden çeşitli gelir ürünlerine ihtiyaçları olacak.

"Kasa", tüketicilere blockchain üzerindeki kazanç fırsatları sunacak ve başka bir varlık yönetimi kanalı açacak. Gelecekte, farklı blockchain ve off-chain yatırım stratejilerini takip eden yeni kasa türlerinin ortaya çıkması muhtemel, bu da çeşitli uygulamalarda stablecoin pozisyonları için rekabet edecek. Bu, bazı kasaların belirli bölgeler için kredi sağlamaya özel olabileceği "blockchain üzerindeki kazançların etkin sınırı" yaratacaktır.

Sonuç

Stablecoin, DeFi ve geleneksel finansın entegrasyonu, küresel kredi aracılığının yeniden yapılandırılmasını temsil ediyor ve 2008 sonrasındaki bankalardan banka dışı kredilere geçişi hızlandırıyor. 2030 yılı itibarıyla, stablecoin'in varlık yönetim büyüklüğünün 1 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor, bu da küresel finansal manzarayı köklü bir şekilde değiştirecek.

Stablecoin, geleneksel bankaların mevduatlarını sistematik olarak çekecek ve varlıkları ABD Hazine tahvilleri ile büyük finansal kuruluşlarda toplayacaktır. Bu dönüşüm hem fırsatlar hem de zorluklar getirmektedir: stablecoin ihracatçıları, devlet borçları pazarında önemli bir oyuncu haline gelecek ve yeni bir kredi aracı olabilir; bölgesel bankalar (özellikle gelişen piyasalarda) ise kredi sıkışıklığı riskiyle karşı karşıya kalmaktadır.

Sonunda, yeni bir varlık yönetimi ve bankacılık modeli görmemiz mümkün; stabilcoin, verimli dijital dolar yatırımlarının ön saflarına giden köprü olacak. Gölge bankacılığın, finansal krizin ardından geleneksel bankaların bıraktığı boşluğu doldurduğu gibi, stabilcoin ve DeFi protokolleri kendilerini dijital çağın baskın kredi aracısı olarak konumlandırıyor; bu durum para politikası, finansal istikrar ve küresel finansın gelecekteki yapısı üzerinde derin etkiler yaratacak.