Federal Rezerv (FED) bağımsızlığı zorluklarla karşı karşıya: Faiz Oranı oyunundan mali baskıya
Bir zamanlar, Federal Rezerv (FED) başkanları politikacıların sorumsuz harcamalarını eleştirme konusunda serbestti, bu özlem duyulan bir zamandı.
Örneğin, 1990 yılında Alan Greenspan Kongre'ye faiz oranlarını düşüreceğini ancak bunun için Kongre'nin bütçe açığını azaltması gerektiğini belirtti. 1985 yılında Paul Volcker, Kongre'ye Federal Rezerv'in "istikrar" para politikasının Kongre'nin federal bütçe açığından yaklaşık 50 milyar dolar kesinti yapmasına bağlı olduğunu söyleyerek somut rakamlar verdi. Bu ifadeler, Kongre ve Beyaz Saray'a bir uyarı içeriyordu: Mevcut ekonomik durum iyi, eğer sorun çıkarsa bu çok yazık olur.
Ancak, günümüzde durum tersine döndü. ABD Başkanı, faiz oranları konusunda Federal Rezerv (FED)'i "ders vermekle" meşgul. Son günlerde, başkan birkaç kez, federal fon faizinin "en az 3 puan yüksek olduğunu" belirtti ve "hiç enflasyon yok" diyerek, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ı "Too Late Powell" olarak alay etti. Bu aynı zamanda bir baskı türü: iyi bir merkez bankası bağımsızlığınız var...
Başkan, ilk döneminde de faiz oranlarının düşürülmesi için lobi yapmıştı. Ancak bu sefer durum daha karmaşık: Başkan, Federal Rezerv'in açık bütçe finansmanı sağlamasını istiyor. Görünürde, Başkan ile Powell arasındaki çatışma mevcut faiz oranı seviyeleri ile ilgili, ancak aslında Başkan, "mali egemenlik" tehdidinde bulunuyor - yani para politikasının hükümet harcama taleplerine tabi olduğu durum.
Başkan sosyal medyada şunları yazdı: "Faiz oranlarımız şu andan üç puan daha düşük olmalı ve bu, ülkeye yılda 1 trilyon dolar tasarruf ettirir." Bu tür ifadeleri tekrar tekrar dile getirerek, başkan tarih yarattı ve maliyetin öncelikli olarak ele alınması çağrısında bulunan ilk Amerikan başkanı oldu.
Volcker ve Greenspan, faiz oranlarını artırma tehdidiyle Kongre'yi tehdit ettiklerinde, bu genellikle gizli olan para politikası ve maliye politikası arasındaki bağı ortaya çıkardı. Bu onlara yaradı: Her iki Federal Rezerv başkanı da ekonomik durgunluk tehdidini başarıyla kullandı ve Kongre'yi bütçe açığı sorununu çözmeye zorladı, bu umut verici bir emsal teşkil ediyor.
Ancak bu stratejinin bu sefer işe yaraması pek olası görünmüyor. Fed Başkanı Powell sıklıkla sürekli artan açıkların riskine dikkat çekiyor ve daha yüksek açıkların uzun vadeli faiz oranlarını artırabileceğini bile açıklıyor. Ancak onun Volcker ve Greenspan gibi net bir tehditte bulunacağını hayal etmek zor - belki de kendisinin belirgin bir zayıf pazarlık pozisyonunda olduğunu bildiği için.
1980'lerde, faiz oranlarının artırılmasının en korkutucu etkisi durgunluktur; Federal Rezerv (FED) bu riski almakta isteklidir, böylece Kongre'nin savurgan harcama alışkanlıklarını değiştirmesini teşvik edebilir. O zamanlar, yasama organı sürekli genişleyen savunma bütçesi ve duraklayan ekonomi ile karşı karşıyaydı; her ikisi de kontrol edilebilir görünüyordu. Federal borcun GSYİH içindeki payı sadece %35'ti ve yönetilmesi de kolay görünüyordu.
Bugün, federal borç GSYİH'nın %120'sini oluşturuyor ve ABD'nin faiz ödemeleri için harcadığı miktar, savunma harcamalarını bile aşıyor. Bu durum Federal Rezerv'i bir ikileme sokuyor: Hükümetin mali sorunlarını "iyileştirmek" için faiz artırma aracını kullanmak istiyor, ancak hükümetin borç büyüklüğü o kadar büyük ki, faiz artışı aslında "zehir" haline gelebilir ve mali sorunları daha da kötüleştirebilir.
Federal Rezerv (FED) bir deneme yapabilir. Ama eğer faiz oranları artırılırsa ve bu açıkların daha da artmasına yol açarsa, kim önce göz kırpacak: Federal Rezerv mi yoksa Beyaz Saray mı? Şu anda federal harcamaların %73'ü zorunlu harcamalardır, oysa 1980'lerde bu oran sadece %45'ti. Eğer Federal Rezerv'in bir açıklar meselesi hakkında yapılacak bir karşılaşmada galip geleceğine inanıyorsanız, bu da Kongre'nin sosyal güvenlik ve sağlık sigortası gibi zorunlu harcamalarda büyük kesintiler yapmaya istekli olduğu anlamına gelir. Bu pek inandırıcı görünmüyor.
Özellikle şimdi, böyle bir başkan var ki, ülkenin artan borç durumu karşısında sanki tamamen kayıtsız. Bu, 1990'larda aşırı borçlu bir gayrimenkul geliştiricisi olarak yaşadığı deneyimden kaynaklanıyor olabilir.
Başkan Powell'a faiz oranlarının daha düşük olması gerektiğini söylediğinde, aslında söylediği şey, devlet tahvillerinin Federal Rezerv'in sorunu olduğu ve onun sorunu olmadığıdır. Yanlış söylemedi. Eski ABD Hazine Bakanlığı ekonomisti David Beckworth, "Borç faiz ödemeleri yükseldiğinde ve mali fazla politik olarak mümkün olmadığında, bir şeylerin feda edilmesi gerekir. Bu fedakarlık, daha fazla borç, daha fazla para yaratmak veya her ikisi birden olabilir."
Federal Rezerv (FED) tekrar Volcker/Greenspan'ın eski taktiğini uygulayabilir ve daha yüksek faiz oranlarıyla Kongre'ye tehditte bulunabilir. Ancak Powell muhtemelen biliyor ki, eğer gerçekten böyle yaparsa, sadece Federal Rezerv'in çözmesi gereken bir sorunu daha da kötüleştirecek - ve çözmesi gereken zaman dilimini hızlandıracak.
Beckworth şöyle açıkladı: "Eğer borç seviyesi çok yüksekse ve sürekli artıyorsa, Federal Rezerv'in (FED) sorumluluğu, faiz oranlarını düşürmek veya borcu para haline getirmek şeklinde uyum sağlamak haline geliyor." O, bunun Federal Rezerv'in gerçek hayatta kalma tehdidi olduğunu uyardı: "Merkez bankası mali talepler karşısında uyum sağlamak zorunda kaldığında, ekonomik bağımsızlığını kaybeder."
Beckworth hâlâ umutlu ve bu noktaya gelmeyeceklerini düşünüyor. Belki de gerçekten gelmeyecek. Enflasyonun ne kadar hoş karşılanmadığını gördük, bu yüzden bir enflasyon dalgası daha gelirse, seçmenler muhtemelen yasama organlarını açık bütçe sorununu çözmeye zorlayacak.
Ama onun umutsuz olduğu şey, başkanın faiz oranlarını düşürme talebine odaklanmanın bir dikkat dağınıklığı olduğuydu: "Şu anda tanık olduğumuz şey, başkanın kendisiyle ilgili olmaktansa, artan ve kaçınılmaz mali taleplerin Federal Rezerv (FED) üzerinde baskı oluşturmasıyla ilgilidir."
Başkan, bu talepleri açıkça dile getiren ilk kişi oldu, muhtemelen ABD hükümetinin mevcut mali politikalarının sürdürülemez olduğunu bildiği için. Ama herkes bunun farkında, hatta hükümetin kendisi de. Şu anda tek soru: bunu kim halledecek?
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Federal Rezerv (FED) bağımsızlığına meydan okuma: Mali baskılar para politikası üzerinde etkili oluyor.
Federal Rezerv (FED) bağımsızlığı zorluklarla karşı karşıya: Faiz Oranı oyunundan mali baskıya
Bir zamanlar, Federal Rezerv (FED) başkanları politikacıların sorumsuz harcamalarını eleştirme konusunda serbestti, bu özlem duyulan bir zamandı.
Örneğin, 1990 yılında Alan Greenspan Kongre'ye faiz oranlarını düşüreceğini ancak bunun için Kongre'nin bütçe açığını azaltması gerektiğini belirtti. 1985 yılında Paul Volcker, Kongre'ye Federal Rezerv'in "istikrar" para politikasının Kongre'nin federal bütçe açığından yaklaşık 50 milyar dolar kesinti yapmasına bağlı olduğunu söyleyerek somut rakamlar verdi. Bu ifadeler, Kongre ve Beyaz Saray'a bir uyarı içeriyordu: Mevcut ekonomik durum iyi, eğer sorun çıkarsa bu çok yazık olur.
Ancak, günümüzde durum tersine döndü. ABD Başkanı, faiz oranları konusunda Federal Rezerv (FED)'i "ders vermekle" meşgul. Son günlerde, başkan birkaç kez, federal fon faizinin "en az 3 puan yüksek olduğunu" belirtti ve "hiç enflasyon yok" diyerek, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ı "Too Late Powell" olarak alay etti. Bu aynı zamanda bir baskı türü: iyi bir merkez bankası bağımsızlığınız var...
Başkan, ilk döneminde de faiz oranlarının düşürülmesi için lobi yapmıştı. Ancak bu sefer durum daha karmaşık: Başkan, Federal Rezerv'in açık bütçe finansmanı sağlamasını istiyor. Görünürde, Başkan ile Powell arasındaki çatışma mevcut faiz oranı seviyeleri ile ilgili, ancak aslında Başkan, "mali egemenlik" tehdidinde bulunuyor - yani para politikasının hükümet harcama taleplerine tabi olduğu durum.
Başkan sosyal medyada şunları yazdı: "Faiz oranlarımız şu andan üç puan daha düşük olmalı ve bu, ülkeye yılda 1 trilyon dolar tasarruf ettirir." Bu tür ifadeleri tekrar tekrar dile getirerek, başkan tarih yarattı ve maliyetin öncelikli olarak ele alınması çağrısında bulunan ilk Amerikan başkanı oldu.
Volcker ve Greenspan, faiz oranlarını artırma tehdidiyle Kongre'yi tehdit ettiklerinde, bu genellikle gizli olan para politikası ve maliye politikası arasındaki bağı ortaya çıkardı. Bu onlara yaradı: Her iki Federal Rezerv başkanı da ekonomik durgunluk tehdidini başarıyla kullandı ve Kongre'yi bütçe açığı sorununu çözmeye zorladı, bu umut verici bir emsal teşkil ediyor.
Ancak bu stratejinin bu sefer işe yaraması pek olası görünmüyor. Fed Başkanı Powell sıklıkla sürekli artan açıkların riskine dikkat çekiyor ve daha yüksek açıkların uzun vadeli faiz oranlarını artırabileceğini bile açıklıyor. Ancak onun Volcker ve Greenspan gibi net bir tehditte bulunacağını hayal etmek zor - belki de kendisinin belirgin bir zayıf pazarlık pozisyonunda olduğunu bildiği için.
1980'lerde, faiz oranlarının artırılmasının en korkutucu etkisi durgunluktur; Federal Rezerv (FED) bu riski almakta isteklidir, böylece Kongre'nin savurgan harcama alışkanlıklarını değiştirmesini teşvik edebilir. O zamanlar, yasama organı sürekli genişleyen savunma bütçesi ve duraklayan ekonomi ile karşı karşıyaydı; her ikisi de kontrol edilebilir görünüyordu. Federal borcun GSYİH içindeki payı sadece %35'ti ve yönetilmesi de kolay görünüyordu.
Bugün, federal borç GSYİH'nın %120'sini oluşturuyor ve ABD'nin faiz ödemeleri için harcadığı miktar, savunma harcamalarını bile aşıyor. Bu durum Federal Rezerv'i bir ikileme sokuyor: Hükümetin mali sorunlarını "iyileştirmek" için faiz artırma aracını kullanmak istiyor, ancak hükümetin borç büyüklüğü o kadar büyük ki, faiz artışı aslında "zehir" haline gelebilir ve mali sorunları daha da kötüleştirebilir.
Federal Rezerv (FED) bir deneme yapabilir. Ama eğer faiz oranları artırılırsa ve bu açıkların daha da artmasına yol açarsa, kim önce göz kırpacak: Federal Rezerv mi yoksa Beyaz Saray mı? Şu anda federal harcamaların %73'ü zorunlu harcamalardır, oysa 1980'lerde bu oran sadece %45'ti. Eğer Federal Rezerv'in bir açıklar meselesi hakkında yapılacak bir karşılaşmada galip geleceğine inanıyorsanız, bu da Kongre'nin sosyal güvenlik ve sağlık sigortası gibi zorunlu harcamalarda büyük kesintiler yapmaya istekli olduğu anlamına gelir. Bu pek inandırıcı görünmüyor.
Özellikle şimdi, böyle bir başkan var ki, ülkenin artan borç durumu karşısında sanki tamamen kayıtsız. Bu, 1990'larda aşırı borçlu bir gayrimenkul geliştiricisi olarak yaşadığı deneyimden kaynaklanıyor olabilir.
Başkan Powell'a faiz oranlarının daha düşük olması gerektiğini söylediğinde, aslında söylediği şey, devlet tahvillerinin Federal Rezerv'in sorunu olduğu ve onun sorunu olmadığıdır. Yanlış söylemedi. Eski ABD Hazine Bakanlığı ekonomisti David Beckworth, "Borç faiz ödemeleri yükseldiğinde ve mali fazla politik olarak mümkün olmadığında, bir şeylerin feda edilmesi gerekir. Bu fedakarlık, daha fazla borç, daha fazla para yaratmak veya her ikisi birden olabilir."
Federal Rezerv (FED) tekrar Volcker/Greenspan'ın eski taktiğini uygulayabilir ve daha yüksek faiz oranlarıyla Kongre'ye tehditte bulunabilir. Ancak Powell muhtemelen biliyor ki, eğer gerçekten böyle yaparsa, sadece Federal Rezerv'in çözmesi gereken bir sorunu daha da kötüleştirecek - ve çözmesi gereken zaman dilimini hızlandıracak.
Beckworth şöyle açıkladı: "Eğer borç seviyesi çok yüksekse ve sürekli artıyorsa, Federal Rezerv'in (FED) sorumluluğu, faiz oranlarını düşürmek veya borcu para haline getirmek şeklinde uyum sağlamak haline geliyor." O, bunun Federal Rezerv'in gerçek hayatta kalma tehdidi olduğunu uyardı: "Merkez bankası mali talepler karşısında uyum sağlamak zorunda kaldığında, ekonomik bağımsızlığını kaybeder."
Beckworth hâlâ umutlu ve bu noktaya gelmeyeceklerini düşünüyor. Belki de gerçekten gelmeyecek. Enflasyonun ne kadar hoş karşılanmadığını gördük, bu yüzden bir enflasyon dalgası daha gelirse, seçmenler muhtemelen yasama organlarını açık bütçe sorununu çözmeye zorlayacak.
Ama onun umutsuz olduğu şey, başkanın faiz oranlarını düşürme talebine odaklanmanın bir dikkat dağınıklığı olduğuydu: "Şu anda tanık olduğumuz şey, başkanın kendisiyle ilgili olmaktansa, artan ve kaçınılmaz mali taleplerin Federal Rezerv (FED) üzerinde baskı oluşturmasıyla ilgilidir."
Başkan, bu talepleri açıkça dile getiren ilk kişi oldu, muhtemelen ABD hükümetinin mevcut mali politikalarının sürdürülemez olduğunu bildiği için. Ama herkes bunun farkında, hatta hükümetin kendisi de. Şu anda tek soru: bunu kim halledecek?