Hong Kong stablecoin düzenlemesi yakında yürürlüğe girecek, piyasa yoğunluğu yükseliş gösteriyor ve düzenleyici endişeleri artırıyor

1 Ağustos'un yaklaşmasıyla, Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemesi" resmen yürürlüğe girecek. ABD'nin stablecoin yasasının kripto alanında yarattığı büyük yankılara kıyasla, Hong Kong'un hamlesi daha düşük profilli olsa da, borsa piyasasında şaşırtıcı bir etki yarattı.

Hong Kong'da stablecoin taslağının onaylanmasından bu yana, Hong Kong borsa stablecoin sektörü patlayıcı bir büyüme yaşadı. Birçok ilgili hisse senedi iki katına hatta 10 katına kadar yükseliş gösterdi, yatırımcılar bu duruma büyük bir ilgi gösterdi ve halka açık şirketler de bu fırsatı değerlendirerek sermaye artırımı yaptı. Ancak, bu tür bir coşkulu piyasa atmosferi, düzenleyici kurumların endişelerini de beraberinde getirdi.

Son günlerde, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi Başkanı Yu Weimen, resmi web sitesinde "İstikrarlı ve Uzun Vadeli Stabilcoin" başlıklı bir makale yayımlayarak aşırı ısınmış stabilcoin pazarını soğutmaya çalıştı. Ancak, bu kadar yüksek bir piyasa heyecanıyla karşı karşıya kalındığında, soğutma çalışmaları şüphesiz büyük zorluklarla dolu.

Hong Kong stabilcoin düzenlemesinin temel içeriği lisans sistemi, %100 tam rezerv, 25 milyon HKD ödenmiş sermaye ve kara para aklama düzenlemeleri gibi unsurları içermektedir ve diğer önde gelen bölgelerin yasalarıyla büyük ölçüde uyumludur. Ancak, piyasanın buna tepkisi tamamen farklıdır.

Bir yandan, Hong Kong'un kripto alanındaki etkisinin azalması ve geçmişteki bazı gürültülü ama etkisiz önlemler nedeniyle, kripto piyasası genel olarak karamsar bir tutum sergiliyor. Çoğu kişi, Hong Kong'un düzenleyici çerçevesini sürekli olarak iyileştirmesine rağmen, sınırlı piyasa talebi altında sonuçta sadece dolar stabilcoin'inin bir yan ürünü olabileceğini ve en iyi ihtimalle bir pencere işlevi görebileceğini düşünüyor.

Öte yandan, geleneksel pazar buna büyük bir ilgiyle yanıt verdi. Yönetmelik onaylandıktan sonra, büyük şirketler hızla konumlanmaya başladı, geleneksel medya ve aracı kurumlar rekabet halinde haber yaparak, stablecoin konusunun hızla katmanları aşmasını sağladı ve geniş bir tartışma başlattı. Stablecoin'in anlamı, uygulama alanları ve değerinin önemi üzerine yapılan tartışmalar devam ederken, hatta RMB stablecoin'in gerekliliği tartışmalarına kadar uzandı.

Ancak, düzenlemenin yürürlüğe girmesi öncesinde, Hong Kong Para Otoritesi Başkanı Yu Weimen'in makalesi piyasaya bir soğuk duş etkisi yaptı. O, stablecoinlerin aşırı bir şekilde kavramsallaştırıldığını ve bir balonlaşma eğilimi gösterdiğini belirtti. Yu Weimen, başlangıçta yalnızca birkaç stablecoin lisansı verileceğini ifade etti ve yatırımcıların olumlu haberleri sindirirken sakin ve bağımsız düşünmeleri gerektiğini vurguladı. Aynı zamanda, Para Otoritesi, düzenleme ve kara para aklamaya karşı rehberlik konusunda piyasanın görüşlerini alacak ve kara para aklamaya karşı daha sıkı gereklilikler belirleyecek, böylece stablecoinlerin kara para aklama aracı olarak kullanılma riskini azaltacaktır.

Hong Kong, piyasa durumu konusunda endişelerini dile getiriyor ve stablecoin ihraççıları için lisans onayına karşı oldukça temkinli bir tutum sergiliyor. İlgili kurumların piyasayı soğutmak için yazı yazmasının başlıca nedeni, Hong Kong'da stablecoin'lerin popülaritesinin zaten çok yüksek olması.

Bu aşırı ısınma esas olarak hisse senedi piyasasında kendini gösteriyor. Stabilcoin'in parlak geleceği, mevcut erken gelişim aşamasıyla keskin bir tezat oluşturuyor ve bu da onu son derece çekici bir sermaye hikayesi haline getiriyor. Bu atmosferde, stabilcoin ile ilgili neredeyse tüm hisseler hızla yükseldi, büyüme etkisi neredeyse anında görüldü.

Birçok şirket, stablecoin alanına girmeleri nedeniyle hisse senedi fiyatlarında büyük bir yükseliş yaşadı. Örneğin, Guotai Junan International, sanal varlık ticaret lisansı aldıktan sonra, hisse senedi fiyatı kısa sürede yaklaşık %200 oranında yükseldi ve yıllık artış oranı %458 oldu. Jinyong Investment, AnchorX ile stratejik işbirliği mutabakatı imzaladıktan sonra ertesi gün hisse senedi fiyatı %533,17 oranında fırladı. Çin San San Medya, stablecoin lisansı için başvuru hazırladığını açıkladıktan sonra, ertesi gün hisse senedi fiyatı %72,73 oranında yükseldi ve bu yıl toplam artış oranı %1495 oldu.

Yeni katılan kurumlar dışında, mevcut kavram hisseleri de topluca büyük bir yükseliş gösterdi. Birçok şirketin bu yılki toplam yükselişi %100'ü aştı, hatta A hisseleri piyasasındaki ilgili kavram hisseleri bile kat kat artışlar gösterdi.

Bu bağlamda, çeşitli işletmeler stabilcoin alanına akın ediyor; bunlar arasında, trendden yararlanmak isteyen "şirket kameleonları", bir parça pastadan pay almak isteyen finansal kuruluşlar ve hesaplama maliyetlerini düşürme ve işletme savunma hattı oluşturma amacı güden stratejik devler yer alıyor. Raporlara göre, Çin anakarasındaki merkezi şirketler, finansal kuruluşlar ve internet devlerini kapsayan elli, altmış kadar şirketin Hong Kong stabilcoin lisansı almak istediği bildiriliyor.

Ancak, başvuru yoğunluğu onay oranıyla aynı değildir. Hong Kong Para Otoritesi, çoğu başvuran kurumun yalnızca kavramsal aşamada kaldığını, pratik uygulama senaryolarının eksik olduğunu belirtmiştir; uygulama senaryolarına sahip olanlar ise stablecoin ihraç etme teknolojisi ve çeşitli finansal riskleri yönetme deneyim kapasitesinden yoksundur. Bu nedenle, para otoritesi başlangıçta yalnızca tek haneli lisanslar vereceğini belirtmiştir.

Aşırı talep durumu ile karşı karşıya kalan mali düzenleyici otorite, ön eleme mekanizması uygulamayı düşünebilir. Bilgiler doğrultusunda, bu lisans başvurusu, standart olarak kendi kendine form indirme ve yazılı başvuru gönderme yöntemi yerine davet usulüne benzer bir sistemle gerçekleştirilecektir. Mali düzenleyici otorite, niyetli başvuru sahipleriyle önceden iletişim kurarak, temel başvuru yeterliliklerini karşılayıp karşılamadıklarını anlayacak, yalnızca ön iletişimde temel onay alındığında başvuru formları verilecektir.

Piyasa kamuoyuna göre, stabilcoin sandbox denemelerine katılan niyetli émisyon sahiplerinin daha avantajlı olduğu görülüyor. Geçen yıl Temmuz'da, Hong Kong Para Otoritesi stabilcoin sandbox testine başladı ve birçok kurum seçildi. Para Otoritesi, sandbox'a seçilmenin lisans alınacağı anlamına gelmediğini vurgulasa da, sandbox katılımcıları uygulama senaryoları ve risk kontrol temelleri açısından açıkça daha deneyimlidir.

Genel olarak, Hong Kong'daki lisans başvuruları üç ana konuya odaklanmaktadır: teknik uygulama yeteneği, uygulama senaryosu talebi ve risk kontrol yeteneği. Geniş çaplı sınır ötesi finans ve ödeme hizmetleri altyapısına sahip, tam bir risk kontrol sistemine sahip büyük işletmeler daha avantajlıdır, oysa küçük ve orta ölçekli işletmelerin başvuru başarı oranı daha düşüktür.

Her ne kadar mali otorite soğutma çağrısında bulunsa da, piyasanın FOMO duygusunun kısa vadede azalma göstermesi zor. Bir yandan, ABD stabilcoin gelişimi ile Hong Kong arasında belirli bir ilişki var; ABD piyasasındaki olumlu hava Hong Kong'a yansıyabilir. Diğer yandan, Hong Kong'daki stabilcoin tartışmaları devam ediyor, özellikle offshore yuan stabilcoininin gerekliliği etrafında geniş bir tartışma başlatılmış durumda.

Katılımcılar için stablecoin, tamamlanmakta olan bir endüstri zincirine sahip büyük bir potansiyele sahip bir pazardır. İster perakende anahtar vericileri, ister ödeme anahtar vericileri, isterse sadece sermaye anlatısı elde etmek isteyen işletmeler olsun, hepsinin bu alana katılma motivasyonu bulunmaktadır. Birçok grup, bu fırsatı değerlendirmek için büyük çaplı hisse senedi finansman planlarını açıkladı.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, stablecoin'lerin spekülasyonu kısa vadede devam edebilir. Ancak, gelişiminin erken aşamalarında bir endüstri olarak, lisansların gerçek etkisi ve iş ihtiyaçlarının uygulanabilirliği henüz incelenmemiştir. Yüksek giriş engelleri ve sürekli uyum maliyetleri göz önüne alındığında, güçlü bir iş modelinin desteği olmaksızın, aceleyle başvuruda bulunmak zarar verebilir.

Hong Kong Para Otoritesi'nin de belirttiği gibi, sürdürülebilir bir şekilde ilerleyebilenlerin sayısı son derece az. Sadece trendi takip eden işletmelerin lisans süzgecinden geçtikten sonra, muhtemelen başlangıç noktasına döneceklerdir. Bu nedenle, ilgili hisse senetlerine yatırım yapan yatırımcıların dikkatli olması ve her bir işletmenin gerçek durumu ile uzun vadeli gelişim potansiyelini dikkatlice değerlendirmesi gerekmektedir.