Посібник з читання:Основною бізнес-логікою RWA є токенізація активів, тобто на основі сек'юритизації активів йдіть ще далі, використовуйте технічну форму токена як носія для здійснення різних прав та інтересів і ризиків конотації базового активу, його значення полягає в тому, щоб повною мірою використовувати технічні переваги базової архітектури блокчейну, він має невід'ємні переваги у вартості та ефективності у зниженні порогу для участі інвесторів、Підвищити ефективність обороту фінансових продуктів та покращити рівень автоматизованого виконання, але RWATи вимоги до ступеня даних у бізнес-сценаріях відносно високі,Застосування посадки Обмеження «щоб вийти на ланцюг, спочатку зайдіть в Інтернет». Які конкретні фактори можуть прискорити RWA від оплесків до оплесків? Якими конкретними шляхами можна керуватися для ефективного інвестування ринкових ресурсів? На сучасному ринку, на які фактори RWA може покластися, щоб отримати власну житлову площу? Тут, ґрунтуючись на глибокому визнанні тенденції розвитку RWA, ми робимо деякі холодні роздуми про бум RWA на поточному ринку, щоб зіграти роль видалення помилкового та збереження істинного та усунення перешкод, щоб галузь могла зосередитися на пошуку шляху розвитку RWA більш ефективно.
Цього року RWA продовжує залишатися предметом підвищеної уваги по всьому світу. З одного боку, США та ЄС постійно запроваджують відповідні політики, щоб реагувати на нові форми, що з'являються в сферах токенізації активів та стейблкоїнів, наприклад, 3 квітня Палата представників США проголосувала за законопроект "Про прозорість та підзвітність стейблкоїнів для кращої бухгалтерської економіки" (скорочено STABLE), в якому чітко визначено вимоги до резервів та капіталу, необхідних для випуску стейблкоїнів, а також стандарти протидії відмиванню грошей; з іншого боку, багато фінансових установ та провідні компанії галузі оголосили про запуск продуктів, пов’язаних із токенізацією, таких як:
Американська компанія Ondo Finance токенізує короткострокові державні облігації США (T-Bills), інвестори можуть володіти ними та отримувати дохід від облігацій (річна ставка приблизно 4-5%);
Фонд Huaxia ( Гонконг ) запустив "Фонд цифрової валюти в гонконгських доларах Huaxia", ставши першим токенізованим фондом, орієнтованим на роздрібних інвесторів в Азійсько-Тихоокеанському регіоні;
Standard Chartered Bank та Гонконгський грошовий управління (HKMA) використовують блокчейн платформу eTrade Connect для токенізації документів торгівлі, таких як акредитиви (LC), коносаменти, що дозволяє малим і середнім підприємствам швидко отримувати фінансування;
Група 惠理推出 приватний фонд акцій на основі Ethereum (VPF Token), інвестиційні об'єкти включають технологічні стартапи Гонконгу та інфраструктурні проекти в Південно-Східній Азії, інвестори можуть викупити частки фонду через токени або передати їх на позабіржовому ринку (OTC);
Американський BlackRock у співпраці з Securitize запустив фонд інвестицій у нерухомість на основі блокчейну, який дозволяє інвесторам володіти часткою комерційної нерухомості (такої як офіси в Нью-Йорку та Сан-Франциско) через токени (наприклад, SEC-складні цінні папери Reg D);
Австралійська Maple Finance токенізує кредити для малих і середніх підприємств, інвестори можуть отримати фіксований дохід (8-12% річних) через токени MPL;
Швейцарський протокол Toucan токенізує традиційні вуглецеві кредити (наприклад, сертифіковані Verra проекти компенсації вуглецю);
Британська компанія Shell Oil тестує торгівлю контрактами на нафтові ф'ючерси через блокчейн;
Аукціонний дім Sotheby's токенізує висококласні мистецькі твори через NFT + RWA, що дозволяє інвесторам купувати часткову власність.
Ці заходи не лише сприяли становленню RWA як центру уваги галузі, але й привернули увагу великої кількості власників активів до RWA з метою отримання фінансування через цей інноваційний формат бізнесу, включаючи велику кількість малих та середніх підприємств та самозайнятих осіб, які хочуть отримати фінансування на основі фізичних активів. Основна відмінність фізичного активу від фінансового полягає в тому, що володіння активом не забезпечує певної суми грошового потоку. Однак реакція ринку дуже реалістична, і випуск RWA, який до цього часу відбувався по всьому світу, базувався на фінансових активах (включаючи золото, сиру нафту та інші категорії як з фінансовими, так і з товарними атрибутами), а успішної емісії на основі фізичних активів не було. Навіть проекти RWA, засновані на фінансових активах, часто очолюють провідні установи або лідери галузі традиційного фінансування. "Це невідомо. Як переваги RWA та технології можуть відігравати роль в інноваціях фінансових продуктів? Які конкретні фактори можуть прискорити або перешкодити ефекту оплесків від оплесків до оплесків? Якими конкретними шляхами можна керуватися для ефективного інвестування ринкових ресурсів та досягнення замкнутого бізнес-циклу? Ця стаття має на меті дати деякі тверезі міркування щодо гарячої теми RWA, щоб надати підтримку широкомасштабному застосуванню RWA.
Одне, все може бути RWA?
RWA безпосередньо перекладається як активи реального світу, але його основна бізнес-логіка полягає в токенізації активів, тобто, виходячи з сек'юритизації активів, робити ще один крок вперед, використовуючи технологічну форму токенів як носій для представлення різних прав та ризиків, що походять від базових активів. Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу визначає токенізацію як процес, що включає запис прав на активи, зафіксовані в традиційній бухгалтерії, у програмованій платформі за допомогою використання DLT.
Роль і значимість токенізації активів полягає в тому, що вона може в повній мірі використовувати технічні переваги базової архітектури блокчейна, і знизити поріг участі інвесторів (в основному це відбивається на участі глобальних інвесторів, відкритті рахунку самообслуговування і зручності всепогодної торгівлі 7*24) в порівнянні з існуючою фінансовою інфраструктурою (фінансова електронна та інтернет), Підвищення ефективності обороту (в основному відбивається на врегулюванні без участі посередників) і підвищення рівня автоматизованого виконання (зменшення участі сторонніх установ для зниження операційних ризиків і операційних витрат) мають властиві переваги з точки зору вартості і ефективності, але їх недоліки також дуже очевидні, в основному відображені в тому, що токенізація активів має відносно високі вимоги до даталізації бізнес-сценаріїв, і обмежена обмеженнями «щоб бути в ланцюжку, спочатку заходьте в онлайн», наприклад, у фінансовій галузі всі фактори, які можуть вплинути на ризик і повернення активів, зобов'язані бути оцифровані. Крім того, він може надавати повнорозмірні безперервні дані в режимі реального часу для оцінки ризику та прибутковості фінансових активів як підтримку, щоб досягти повної токенізації активів.
Ця вимога, очевидно, занадто висока, але вона визначається технічними характеристиками блокчейну, і це також реальність, яку ми повинні визнати. Говорячи простою мовою, блокчейн – це просто база даних із власним механізмом звірки, яка глуха і сліпа до зовнішнього світу, і може отримувати лише зовнішні вхідні дані, але не може активно отримувати дані. Що робити, якщо ви хочете проявити ініціативу в отриманні своїх даних? Тоді IoT-пристрої мають бути потрібні як джерело збору даних. Як гарантувати, що дані, зібрані пристроями IoT, можуть бути на 100% автентичними в ланцюжку? Одним з підходів є технологія, якщо весь бізнес-процес повністю автоматизований і не вимагає участі людини, то дані, звичайно, заслуговують на довіру; Інший спосіб зробити це – підтвердити свій кредит через нагляд з боку довіреної третьої сторони. Перший метод, очевидно, залежить від інтелекту бізнес-сценарію, а на даному етапі другий метод, тобто спочатку покладання на схему «мікс і поєднання» для досягнення достовірності даних, а потім встановлення такої бізнес-моделі, як RWA на основі довірених даних, є ефективним «доцільним заходом». Таким чином, маржа бізнесу RWA полягає в отриманні довірених даних, а в нинішньому стані очевидно, що не все може бути RWA.
Крім того, оскільки суть RWA полягає в токенізації активів, її основна логіка втілена у фінансовій логіці, а основний принцип відповідності ризику та прибутковості, на якому наголошує фінансовий бізнес, повинен відігравати фундаментальну роль у дизайні продуктів RWA, і цей принцип також є основним критерієм для вибору сценаріїв пріоритетної посадки RWA на поточному ринку. Ми знаємо, що основні характеристики ризик-дохідність базового активу є всебічним відображенням змін різних факторів у бізнес-сценарії, і жодним чином не зміняться через те, чи є його носієм токен чи ні. У галузевій практиці Ant Financial оголосила, що надаватиме пріоритет випуску RWA в новому енергетичному треку, оскільки новий ланцюжок енергетичної галузі, будь то розподілена генерація або зарядні купи, але також включає виробництво енергії вітру та зберігання енергії, як правило, базується на інтелектуальних системах для здійснення операцій, з характеристиками синхронного грошового потоку та інформаційного потоку, а випуск RWA на основі нових енергетичних базових активів значно зменшить інформаційну асиметрію, з якою стикаються інвестори, що в свою чергу може надати інвесторам інвестиційну можливість з чіткою прибутковістю та прозорими ризиками. Якщо зарядні купи також заряджаються вручну, як на традиційних парковках, то RWA таких активів буде безглуздим.
Цей підхід до управління ризиками через реальні дані явно перевершує межі, які охоплюються традиційними фінансовими установами, які спеціалізуються на забезпеченні активів, тому з точки зору контрольованості ризиків, Ant Financial готовий рекомендувати своїм клієнтам активи в якості "цифрового інвестиційного банку". Інакше кажучи, якщо традиційні фінансові установи не можуть досягти цілей управління ризиками з використанням традиційних методів, то чому Ant Financial повинен рекомендувати їм актив з новою упаковкою токенів?
На тій же підставі існуючі технологічні умови не можуть забезпечити передачу основних даних, необхідних для оцінки вартості реальних активів, на блокчейн, що унеможливлює надання надійних даних для підтримки управління ризиками. Загалом, RWA реальних активів не можуть знайти ефективний шлях.
Звичайно, відповідно до стандарту "синхронізації потоку даних і грошового потоку", не тільки нова енергетична промисловість може бути пріоритетною сценою для реалізації RWA, наприклад, автомобілі з функцією автономного водіння, незалежно від того, чи йдеться про фінансовий лізинг, чи про спільні поїздки, можуть бути ідеальними базовими активами для RWA. З підвищенням рівня цифровізації в різних галузях, випуск RWA на основі цих галузевих сцен надасть ринку більший простір для уяви.
Два, чи всі традиційні фінансові продукти варто реконструювати за допомогою RWA?
Виходячи з основної логіки RWA, вона в основному відображається в передумові фінансової логіки, особливо після того, як фінансова індустрія зазнала електронізації та Інтернету, фінансові активи, природно, існують у вигляді даних, а ступінь оцифрування ланцюжка фінансової галузі значно покращився. Судячи з усього, ні. Згідно з наведеним вище аналізом, у випадку, коли можливості контролю ризиків фінансових установ не можуть бути значно покращені шляхом надання більш достовірних даних, вигоди від «виходу на ланцюг» переважують втрати та є безглуздими, а більш реалістичним шляхом токенізації фінансових активів є «схема змішування та поєднання», тобто сек'юритизація активів завершується на основі професійних можливостей фінансової установи, а потім сек'юритизовані активи прив'язуються до конкретних токенів, щоб отримати переваги «виходу в ланцюжок» на стороні капіталу та частини операційної частини фінансових активів. Далі ми використовуємо токенізацію REIT як приклад для ілюстрації основних характеристик цієї моделі.
FTJLabs — це перший у світі проєкт RWA REITs, який поєднує традиційні фінансові активи та ліквідність у ланцюжку на основі структури відповідності, зосереджуючись на активах REITs, що котируються на глобальних біржах, формуючи портфель REITs шляхом випуску коштів і випускаючи токени REITs з частками фондів як базовими активами; Кожен токен REITs відповідає частці конкретного продукту фонду; Інвестори можуть отримати токени REITs через відповідні активи REITs, фіатні валюти або стабільні монети в портфелі, і можуть торгувати ними в будь-якому місці та в будь-який час по всьому світу, а також можуть створювати портфелі з різними характеристиками доходу на основі цих токен-активів.
!
У ланцюжку проєкт розробляє REITs Protocle, підтримує автоматичне виконання розподілу токенів REITs, торгівлі, дивідендів та інших функцій, а також витягує дані для публічної інформації блокчейну через модуль аналізу даних у ланцюжку для обслуговування інвесторів. Поза мережею проєкт вибирає ліцензовані установи для виконання функції зберігання активів у мережі та видає дані чистої вартості фонду в режимі реального часу, щоб забезпечити довідку для транзакцій на вторинному ринку токенів REITs, а також регулярно випускає звіти про зберігання активів, щоб гарантувати, що активи в мережі та активи зберігання еквівалентні.
Виходячи з вищезазначених функцій, токенізація надає активам Reits глобальну ліквідність, що полегшує їх виявлення вартості, одночасно надаючи більш широкому колу інвесторів унікальний інвестиційний об'єкт з особливими характеристиками ризику та доходу, що раніше вимагало виконання інвестиційного портфеля через операції між біржами, тепер може бути реалізовано лише за допомогою одного токена.
У цьому продукті два дизайни можуть відображати характеристики дизайну продукту: по-перше, зберігач активів відіграє основну допоміжну роль у вартості токена REITs, а зберігач активів розкриває чисту вартість активів зберігача за допомогою регулярних звітів на основі власного предметного кредиту, щоб гарантувати, що вартість токена REITs прив'язана до еквівалентної вартості активів зберігача; По-друге, проєкт використовує лише Reit, зареєстровані на біржі, як базові активи, і зберігач активів може надати довідкову ціну для токена REITs відповідно до інформації про ціну, наданої біржею, і якщо базові активи проекту також включають приватні продукти REITs, зберігач активів не зможе надати еталонну котирування для токена REITs, що не гарантуватиме прозорість активів токена REITs і надалі вплине на його ліквідність.
Три, RWA, можливість багатьох брати участь у збагаченні?
У нинішніх умовах модель "матеріальні активи на континенті + кошти з Гонконгу" є досить ідеальною для ведення бізнесу з RWA, проте Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) дотримується обережної позиції щодо регулювання токенізації активів, чітко визначивши вимоги до кваліфікованих інвесторів та форм збору коштів, щоб уникнути надмірного ризику для інвесторів.
У 2019 році SFC випустила Заяву про пропозиції security-токенів, встановивши обмеження на розповсюдження та просування токенів безпеки «професійним інвесторам (особисті фінансові активи ≥ 8 мільйонів гонконгських доларів або ліцензованим установам)». У листопаді 2023 року SFC випустила ще два циркуляри: Циркуляр про посередників, які займаються діяльністю, пов'язаною з токенізованими цінними паперами, та Циркуляр про токенізовані інвестиційні продукти, авторизовані SFC, які більше не розглядають токенізовані цінні папери як «складні продукти» та більше не обмежують їхню пропозицію та маркетинг професійними інвесторами. Однак SFC зберігає положення у Заяві за 2019 рік про те, що посередники, які мають намір займатися діяльністю, пов'язаною з токенізованими цінними паперами, повинні заздалегідь обговорити свої бізнес-плани з SFC. Токенізовані цінні папери доступні безпосередньо не всім інвесторам.
У грудні 2023 року Harvest International уклала партнерство з Meta Lab HK, щоб токенізувати свої продукти фонду з фіксованим доходом, але переважно для професійних інвесторів. 10 вересня 2023 року Tai Chi Capital запустила перший у Гонконзі токен безпеки фонду нерухомості (PRINCE Token) для «професійних інвесторів», який є першим токенізованим продуктом для збору коштів фонду, схваленим Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу, з цільовим масштабом збору коштів близько 100 мільйонів юанів і мінімальним стандартом інвестицій у 1 000 гонконгських доларів, що набагато нижче, ніж 1 мільйон доларів США, які зазвичай потрібні для інвестування в приватні фонди нерухомості. Однак, згідно з відповідними правилами Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу, ліцензовані біржі цифрових активів Гонконгу не можуть приймати реєстрацію користувачів материкової частини, а материковий Китай також прямо забороняє відповідним установам (для жителів материка) надавати послуги з торгівлі віртуальними активами.
Крім того, на даний момент успішно випущені продукти RWA, як правило, мають властивості фіксованого доходу або розподілу прав на доходи, а відносно фіксована очікувана дохідність більше підходить для великих інституцій для розподілу активів, тому на даний момент RWA ще має дуже великий розрив у порівнянні з можливостями накопичення статків, які мають уявлення звичайні інвестори.
Чотири, RWA, ідеальний канал для фінансування малих та середніх підприємств?
Якщо RWA не може надати очікувані доходи для масових інвесторів з боку фінансування, чи може він стати ідеальним каналом для залучення фінансування для малих та середніх підприємств з боку активів?
Як ми всі знаємо, вартість фінансування є основним фактором, що впливає на вибір каналів фінансування підприємств. Згідно з ринковими новинами, вартість випуску RWA в Гонконгу зазвичай включає дві частини: комісію за випуск і вартість капіталу, з яких вартість капіталу в основному визначається характеристиками ризику та прибутковості активу та середовищем ринку капіталу протягом періоду випуску (поточний прогноз ринку зазвичай становить 6-10% річних); Витрати на випуск включають витрати на due diligence, витрати на проектування та розробку продукту, транскордонний доступ до коштів та витрати на пост-управління, а загальні витрати на випуск становлять близько мільйонів доларів. Відповідно до вартості випуску, нижня межа базових активів RWA може бути скасована, і очевидно, що випускати RWA з розміром активу менше 100 млн не економічно вигідно. Крім вартості капіталу, існує також вартість часу, у цій статті ми беремо за приклад випуск токенізованих REIT, а також узагальнюємо критерії перевірки активів, основний процес випуску та часовий цикл, як показано в таблиці 1.
!
Підводячи підсумок, можна сказати, що в нинішніх ринкових умовах випуск RWA має високий поріг з точки зору вартості фінансування та часу фінансування, і не є ідеальним каналом для більшості МСП отримання фінансування. Для великих підприємств, фінансові показники яких досягли або близькі до лістингу на Гонконгській фондовій біржі, трьох біржах цифрових активів, які на даний момент є основними каналами випуску RWA на ринку Гонконгу (станом на травень 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу дозволила 10 установ займатися бізнесом, пов'язаним з торгівлею цифровими активами, але є лише 3 платформи, які були запущені та можуть забезпечити торгівлю зовнішньому світу). Підприємства з великими потребами в капіталі вважають за краще віддавати пріоритет лістингу і випуску на Гонконгській фондовій біржі, і тільки підприємства, фінансові показники яких не можуть відповідати стандартам випуску Гонконгської фондової біржі, охочіше витрачають більш високі витрати на вибір платформ для торгівлі цифровими активами для випуску RWA. Це також основна причина, чому важко впровадити RWA на ринку Гонконгу.
П’яте. Фінанси чи Інтернет? Життєвий шлях RWA на нинішньому ринку!
Судячи з визначення токенізованих цінних паперів Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу та загального консенсусу ринку, RWA на основі фінансових активів не змінює своїх фінансових атрибутів, а лише матеріалізує початкові характеристики ризику та прибутковості базових активів з токенами як новим технічним носієм. З токенами як новим носієм фінансові продукти мають безпрецедентні переваги з точки зору зручності транзакцій, ефективності транзакцій та прозорості процесів, якщо повернутися на сотні років назад, у 1397 році, флорентійська сім'я Медічі була першою в Європі, хто використав переказні векселі для створення транскордонного обмінного бізнесу; У 1602 році, коли Амстердамська фондова біржа випустила на ринок першу в світі акцію - Голландську Ост-Індську компанію; Або в 1844 році, коли Банк Англії монополізував право випускати банкноти в Британії і зробив перші кроки до глобальних центральних банків, вони повинні були вибрати розподілений реєстр як базову архітектуру для цих новаторських фінансових інструментів, враховуючи очевидні переваги вартості та ефективності.
Але це лише романтична гіпотеза, час не може повернутися назад. Після кількох століть накопичення фінансова галузь вже глибоко пов'язана з глобальною економічною системою з точки зору форм продуктів, широти та глибини послуг; RWA, що починається з токенізації цінних паперів, навряд чи зможе повністю перетворити всі традиційні фінансові продукти; так само, як інтернет проникає в традиційне суспільство, RWA має більші шанси знайти свої можливості, починаючи з найбільш ефективних з точки зору вартості та найбільш технологічно перевагових сфер.
Хоча штучний інтелект вже переміг людей у спеціалізованих сферах, таких як шахи та ґо, вкрай малоймовірно, що він замінить людей у наданні персоналізованих фінансових послуг усім інвесторам. Перевага Інтернету передусім проявляється у наданні послуг великій кількості «дальніх» користувачів, тому коли традиційні фінансові установи вже займають основну частку ринку завдяки досвіду обслуговування «головних» клієнтів, RWA, чия основна бізнес-логіка базується на фінансових атрибутах, вимушена шукати своє місце для виживання, спираючись на інтернет-атрибути.
У короткостроковій перспективі RWA повинна витримувати мінімальні вимоги до накопичення трафіку при виході на ринок, і це вигідна спроба верифікації конкретних форм продуктів у різних сценаріях, особливо для вибору треків з хорошим ступенем участі C-end користувачів і відповідно до поточної тенденції розвитку галузі, таких як ігри та розваги. У середньостроковій та довгостроковій перспективі, коли нові джерела енергії, такі як сонячна енергія та енергія вітру, можуть бути безперешкодно підключені до традиційної електромережі за допомогою інтелектуальних систем, а послуги зарядки можуть надаватися автоматично; Коли таксі з можливістю автономного водіння має значно нижчу загальну вартість використання, ніж сім'я, яка купує автомобіль; Коли агенти зможуть замінити людей для виконання більшої кількості завдань за підтримки штучного інтелекту, обчислювальні потужності, моделі та дані стануть основними факторами виробництва, а людям більше не потрібно безпосередньо брати участь у виробництві, роль RWA стане незамінною. Як інноваційна модель фінансових послуг, RWA незворотно перетвориться в основну форму фінансових послуг з розвитком і зростанням інтелектуальної економіки з тими ж генами і тісною інтеграцією. Після Другої світової війни хорошим прикладом є зростання долара США завдяки всеосяжній національній потужності Сполучених Штатів, які замінили британський фунт як «глобальну тверду валюту».
Написано наостанок
Нинішня RWA все ще перебуває на стадії підтвердження концепції, але ми всі згодні з тим, що тенденції – це майбутнє. Ми зібралися тут для того, щоб холодно подумати про бум RWA, не заперечуючи RWA та її інноваційні дослідження, навпаки, вони засновані на глибокому визнанні тенденції її розвитку, що ми готові відокремити помилкове від істинного, усунути перешкоди та зосередитися на пошуку більш ефективного шляху розвитку для неї. Як показує стара приказка на кривій прийняття нових технологій Гайтнера, люди схильні переоцінювати короткострокові наслідки нової технології і недооцінювати її довгострокові наслідки. Згідно з ідеєю перевірки прототипу продукту, на даний момент може бути більш підходящим знайти більш підходяще житлове приміщення для RWA!
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Холодні роздуми під час актуальної хвилі RWA на ринку
Джерело: сім пляшок, які не захоплюють Боти
Посібник з читання:Основною бізнес-логікою RWA є токенізація активів, тобто на основі сек'юритизації активів йдіть ще далі, використовуйте технічну форму токена як носія для здійснення різних прав та інтересів і ризиків конотації базового активу, його значення полягає в тому, щоб повною мірою використовувати технічні переваги базової архітектури блокчейну, він має невід'ємні переваги у вартості та ефективності у зниженні порогу для участі інвесторів、Підвищити ефективність обороту фінансових продуктів та покращити рівень автоматизованого виконання, але RWATи вимоги до ступеня даних у бізнес-сценаріях відносно високі,Застосування посадки Обмеження «щоб вийти на ланцюг, спочатку зайдіть в Інтернет». Які конкретні фактори можуть прискорити RWA від оплесків до оплесків? Якими конкретними шляхами можна керуватися для ефективного інвестування ринкових ресурсів? На сучасному ринку, на які фактори RWA може покластися, щоб отримати власну житлову площу? Тут, ґрунтуючись на глибокому визнанні тенденції розвитку RWA, ми робимо деякі холодні роздуми про бум RWA на поточному ринку, щоб зіграти роль видалення помилкового та збереження істинного та усунення перешкод, щоб галузь могла зосередитися на пошуку шляху розвитку RWA більш ефективно.
Цього року RWA продовжує залишатися предметом підвищеної уваги по всьому світу. З одного боку, США та ЄС постійно запроваджують відповідні політики, щоб реагувати на нові форми, що з'являються в сферах токенізації активів та стейблкоїнів, наприклад, 3 квітня Палата представників США проголосувала за законопроект "Про прозорість та підзвітність стейблкоїнів для кращої бухгалтерської економіки" (скорочено STABLE), в якому чітко визначено вимоги до резервів та капіталу, необхідних для випуску стейблкоїнів, а також стандарти протидії відмиванню грошей; з іншого боку, багато фінансових установ та провідні компанії галузі оголосили про запуск продуктів, пов’язаних із токенізацією, таких як:
Ці заходи не лише сприяли становленню RWA як центру уваги галузі, але й привернули увагу великої кількості власників активів до RWA з метою отримання фінансування через цей інноваційний формат бізнесу, включаючи велику кількість малих та середніх підприємств та самозайнятих осіб, які хочуть отримати фінансування на основі фізичних активів. Основна відмінність фізичного активу від фінансового полягає в тому, що володіння активом не забезпечує певної суми грошового потоку. Однак реакція ринку дуже реалістична, і випуск RWA, який до цього часу відбувався по всьому світу, базувався на фінансових активах (включаючи золото, сиру нафту та інші категорії як з фінансовими, так і з товарними атрибутами), а успішної емісії на основі фізичних активів не було. Навіть проекти RWA, засновані на фінансових активах, часто очолюють провідні установи або лідери галузі традиційного фінансування. "Це невідомо. Як переваги RWA та технології можуть відігравати роль в інноваціях фінансових продуктів? Які конкретні фактори можуть прискорити або перешкодити ефекту оплесків від оплесків до оплесків? Якими конкретними шляхами можна керуватися для ефективного інвестування ринкових ресурсів та досягнення замкнутого бізнес-циклу? Ця стаття має на меті дати деякі тверезі міркування щодо гарячої теми RWA, щоб надати підтримку широкомасштабному застосуванню RWA.
Одне, все може бути RWA?
RWA безпосередньо перекладається як активи реального світу, але його основна бізнес-логіка полягає в токенізації активів, тобто, виходячи з сек'юритизації активів, робити ще один крок вперед, використовуючи технологічну форму токенів як носій для представлення різних прав та ризиків, що походять від базових активів. Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу визначає токенізацію як процес, що включає запис прав на активи, зафіксовані в традиційній бухгалтерії, у програмованій платформі за допомогою використання DLT.
Роль і значимість токенізації активів полягає в тому, що вона може в повній мірі використовувати технічні переваги базової архітектури блокчейна, і знизити поріг участі інвесторів (в основному це відбивається на участі глобальних інвесторів, відкритті рахунку самообслуговування і зручності всепогодної торгівлі 7*24) в порівнянні з існуючою фінансовою інфраструктурою (фінансова електронна та інтернет), Підвищення ефективності обороту (в основному відбивається на врегулюванні без участі посередників) і підвищення рівня автоматизованого виконання (зменшення участі сторонніх установ для зниження операційних ризиків і операційних витрат) мають властиві переваги з точки зору вартості і ефективності, але їх недоліки також дуже очевидні, в основному відображені в тому, що токенізація активів має відносно високі вимоги до даталізації бізнес-сценаріїв, і обмежена обмеженнями «щоб бути в ланцюжку, спочатку заходьте в онлайн», наприклад, у фінансовій галузі всі фактори, які можуть вплинути на ризик і повернення активів, зобов'язані бути оцифровані. Крім того, він може надавати повнорозмірні безперервні дані в режимі реального часу для оцінки ризику та прибутковості фінансових активів як підтримку, щоб досягти повної токенізації активів.
Ця вимога, очевидно, занадто висока, але вона визначається технічними характеристиками блокчейну, і це також реальність, яку ми повинні визнати. Говорячи простою мовою, блокчейн – це просто база даних із власним механізмом звірки, яка глуха і сліпа до зовнішнього світу, і може отримувати лише зовнішні вхідні дані, але не може активно отримувати дані. Що робити, якщо ви хочете проявити ініціативу в отриманні своїх даних? Тоді IoT-пристрої мають бути потрібні як джерело збору даних. Як гарантувати, що дані, зібрані пристроями IoT, можуть бути на 100% автентичними в ланцюжку? Одним з підходів є технологія, якщо весь бізнес-процес повністю автоматизований і не вимагає участі людини, то дані, звичайно, заслуговують на довіру; Інший спосіб зробити це – підтвердити свій кредит через нагляд з боку довіреної третьої сторони. Перший метод, очевидно, залежить від інтелекту бізнес-сценарію, а на даному етапі другий метод, тобто спочатку покладання на схему «мікс і поєднання» для досягнення достовірності даних, а потім встановлення такої бізнес-моделі, як RWA на основі довірених даних, є ефективним «доцільним заходом». Таким чином, маржа бізнесу RWA полягає в отриманні довірених даних, а в нинішньому стані очевидно, що не все може бути RWA.
Крім того, оскільки суть RWA полягає в токенізації активів, її основна логіка втілена у фінансовій логіці, а основний принцип відповідності ризику та прибутковості, на якому наголошує фінансовий бізнес, повинен відігравати фундаментальну роль у дизайні продуктів RWA, і цей принцип також є основним критерієм для вибору сценаріїв пріоритетної посадки RWA на поточному ринку. Ми знаємо, що основні характеристики ризик-дохідність базового активу є всебічним відображенням змін різних факторів у бізнес-сценарії, і жодним чином не зміняться через те, чи є його носієм токен чи ні. У галузевій практиці Ant Financial оголосила, що надаватиме пріоритет випуску RWA в новому енергетичному треку, оскільки новий ланцюжок енергетичної галузі, будь то розподілена генерація або зарядні купи, але також включає виробництво енергії вітру та зберігання енергії, як правило, базується на інтелектуальних системах для здійснення операцій, з характеристиками синхронного грошового потоку та інформаційного потоку, а випуск RWA на основі нових енергетичних базових активів значно зменшить інформаційну асиметрію, з якою стикаються інвестори, що в свою чергу може надати інвесторам інвестиційну можливість з чіткою прибутковістю та прозорими ризиками. Якщо зарядні купи також заряджаються вручну, як на традиційних парковках, то RWA таких активів буде безглуздим.
Цей підхід до управління ризиками через реальні дані явно перевершує межі, які охоплюються традиційними фінансовими установами, які спеціалізуються на забезпеченні активів, тому з точки зору контрольованості ризиків, Ant Financial готовий рекомендувати своїм клієнтам активи в якості "цифрового інвестиційного банку". Інакше кажучи, якщо традиційні фінансові установи не можуть досягти цілей управління ризиками з використанням традиційних методів, то чому Ant Financial повинен рекомендувати їм актив з новою упаковкою токенів?
На тій же підставі існуючі технологічні умови не можуть забезпечити передачу основних даних, необхідних для оцінки вартості реальних активів, на блокчейн, що унеможливлює надання надійних даних для підтримки управління ризиками. Загалом, RWA реальних активів не можуть знайти ефективний шлях.
Звичайно, відповідно до стандарту "синхронізації потоку даних і грошового потоку", не тільки нова енергетична промисловість може бути пріоритетною сценою для реалізації RWA, наприклад, автомобілі з функцією автономного водіння, незалежно від того, чи йдеться про фінансовий лізинг, чи про спільні поїздки, можуть бути ідеальними базовими активами для RWA. З підвищенням рівня цифровізації в різних галузях, випуск RWA на основі цих галузевих сцен надасть ринку більший простір для уяви.
Два, чи всі традиційні фінансові продукти варто реконструювати за допомогою RWA?
Виходячи з основної логіки RWA, вона в основному відображається в передумові фінансової логіки, особливо після того, як фінансова індустрія зазнала електронізації та Інтернету, фінансові активи, природно, існують у вигляді даних, а ступінь оцифрування ланцюжка фінансової галузі значно покращився. Судячи з усього, ні. Згідно з наведеним вище аналізом, у випадку, коли можливості контролю ризиків фінансових установ не можуть бути значно покращені шляхом надання більш достовірних даних, вигоди від «виходу на ланцюг» переважують втрати та є безглуздими, а більш реалістичним шляхом токенізації фінансових активів є «схема змішування та поєднання», тобто сек'юритизація активів завершується на основі професійних можливостей фінансової установи, а потім сек'юритизовані активи прив'язуються до конкретних токенів, щоб отримати переваги «виходу в ланцюжок» на стороні капіталу та частини операційної частини фінансових активів. Далі ми використовуємо токенізацію REIT як приклад для ілюстрації основних характеристик цієї моделі.
FTJLabs — це перший у світі проєкт RWA REITs, який поєднує традиційні фінансові активи та ліквідність у ланцюжку на основі структури відповідності, зосереджуючись на активах REITs, що котируються на глобальних біржах, формуючи портфель REITs шляхом випуску коштів і випускаючи токени REITs з частками фондів як базовими активами; Кожен токен REITs відповідає частці конкретного продукту фонду; Інвестори можуть отримати токени REITs через відповідні активи REITs, фіатні валюти або стабільні монети в портфелі, і можуть торгувати ними в будь-якому місці та в будь-який час по всьому світу, а також можуть створювати портфелі з різними характеристиками доходу на основі цих токен-активів.
!
У ланцюжку проєкт розробляє REITs Protocle, підтримує автоматичне виконання розподілу токенів REITs, торгівлі, дивідендів та інших функцій, а також витягує дані для публічної інформації блокчейну через модуль аналізу даних у ланцюжку для обслуговування інвесторів. Поза мережею проєкт вибирає ліцензовані установи для виконання функції зберігання активів у мережі та видає дані чистої вартості фонду в режимі реального часу, щоб забезпечити довідку для транзакцій на вторинному ринку токенів REITs, а також регулярно випускає звіти про зберігання активів, щоб гарантувати, що активи в мережі та активи зберігання еквівалентні.
Виходячи з вищезазначених функцій, токенізація надає активам Reits глобальну ліквідність, що полегшує їх виявлення вартості, одночасно надаючи більш широкому колу інвесторів унікальний інвестиційний об'єкт з особливими характеристиками ризику та доходу, що раніше вимагало виконання інвестиційного портфеля через операції між біржами, тепер може бути реалізовано лише за допомогою одного токена.
У цьому продукті два дизайни можуть відображати характеристики дизайну продукту: по-перше, зберігач активів відіграє основну допоміжну роль у вартості токена REITs, а зберігач активів розкриває чисту вартість активів зберігача за допомогою регулярних звітів на основі власного предметного кредиту, щоб гарантувати, що вартість токена REITs прив'язана до еквівалентної вартості активів зберігача; По-друге, проєкт використовує лише Reit, зареєстровані на біржі, як базові активи, і зберігач активів може надати довідкову ціну для токена REITs відповідно до інформації про ціну, наданої біржею, і якщо базові активи проекту також включають приватні продукти REITs, зберігач активів не зможе надати еталонну котирування для токена REITs, що не гарантуватиме прозорість активів токена REITs і надалі вплине на його ліквідність.
Три, RWA, можливість багатьох брати участь у збагаченні?
У нинішніх умовах модель "матеріальні активи на континенті + кошти з Гонконгу" є досить ідеальною для ведення бізнесу з RWA, проте Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) дотримується обережної позиції щодо регулювання токенізації активів, чітко визначивши вимоги до кваліфікованих інвесторів та форм збору коштів, щоб уникнути надмірного ризику для інвесторів.
У 2019 році SFC випустила Заяву про пропозиції security-токенів, встановивши обмеження на розповсюдження та просування токенів безпеки «професійним інвесторам (особисті фінансові активи ≥ 8 мільйонів гонконгських доларів або ліцензованим установам)». У листопаді 2023 року SFC випустила ще два циркуляри: Циркуляр про посередників, які займаються діяльністю, пов'язаною з токенізованими цінними паперами, та Циркуляр про токенізовані інвестиційні продукти, авторизовані SFC, які більше не розглядають токенізовані цінні папери як «складні продукти» та більше не обмежують їхню пропозицію та маркетинг професійними інвесторами. Однак SFC зберігає положення у Заяві за 2019 рік про те, що посередники, які мають намір займатися діяльністю, пов'язаною з токенізованими цінними паперами, повинні заздалегідь обговорити свої бізнес-плани з SFC. Токенізовані цінні папери доступні безпосередньо не всім інвесторам.
У грудні 2023 року Harvest International уклала партнерство з Meta Lab HK, щоб токенізувати свої продукти фонду з фіксованим доходом, але переважно для професійних інвесторів. 10 вересня 2023 року Tai Chi Capital запустила перший у Гонконзі токен безпеки фонду нерухомості (PRINCE Token) для «професійних інвесторів», який є першим токенізованим продуктом для збору коштів фонду, схваленим Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу, з цільовим масштабом збору коштів близько 100 мільйонів юанів і мінімальним стандартом інвестицій у 1 000 гонконгських доларів, що набагато нижче, ніж 1 мільйон доларів США, які зазвичай потрібні для інвестування в приватні фонди нерухомості. Однак, згідно з відповідними правилами Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу, ліцензовані біржі цифрових активів Гонконгу не можуть приймати реєстрацію користувачів материкової частини, а материковий Китай також прямо забороняє відповідним установам (для жителів материка) надавати послуги з торгівлі віртуальними активами.
Крім того, на даний момент успішно випущені продукти RWA, як правило, мають властивості фіксованого доходу або розподілу прав на доходи, а відносно фіксована очікувана дохідність більше підходить для великих інституцій для розподілу активів, тому на даний момент RWA ще має дуже великий розрив у порівнянні з можливостями накопичення статків, які мають уявлення звичайні інвестори.
Чотири, RWA, ідеальний канал для фінансування малих та середніх підприємств?
Якщо RWA не може надати очікувані доходи для масових інвесторів з боку фінансування, чи може він стати ідеальним каналом для залучення фінансування для малих та середніх підприємств з боку активів?
Як ми всі знаємо, вартість фінансування є основним фактором, що впливає на вибір каналів фінансування підприємств. Згідно з ринковими новинами, вартість випуску RWA в Гонконгу зазвичай включає дві частини: комісію за випуск і вартість капіталу, з яких вартість капіталу в основному визначається характеристиками ризику та прибутковості активу та середовищем ринку капіталу протягом періоду випуску (поточний прогноз ринку зазвичай становить 6-10% річних); Витрати на випуск включають витрати на due diligence, витрати на проектування та розробку продукту, транскордонний доступ до коштів та витрати на пост-управління, а загальні витрати на випуск становлять близько мільйонів доларів. Відповідно до вартості випуску, нижня межа базових активів RWA може бути скасована, і очевидно, що випускати RWA з розміром активу менше 100 млн не економічно вигідно. Крім вартості капіталу, існує також вартість часу, у цій статті ми беремо за приклад випуск токенізованих REIT, а також узагальнюємо критерії перевірки активів, основний процес випуску та часовий цикл, як показано в таблиці 1.
!
Підводячи підсумок, можна сказати, що в нинішніх ринкових умовах випуск RWA має високий поріг з точки зору вартості фінансування та часу фінансування, і не є ідеальним каналом для більшості МСП отримання фінансування. Для великих підприємств, фінансові показники яких досягли або близькі до лістингу на Гонконгській фондовій біржі, трьох біржах цифрових активів, які на даний момент є основними каналами випуску RWA на ринку Гонконгу (станом на травень 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу дозволила 10 установ займатися бізнесом, пов'язаним з торгівлею цифровими активами, але є лише 3 платформи, які були запущені та можуть забезпечити торгівлю зовнішньому світу). Підприємства з великими потребами в капіталі вважають за краще віддавати пріоритет лістингу і випуску на Гонконгській фондовій біржі, і тільки підприємства, фінансові показники яких не можуть відповідати стандартам випуску Гонконгської фондової біржі, охочіше витрачають більш високі витрати на вибір платформ для торгівлі цифровими активами для випуску RWA. Це також основна причина, чому важко впровадити RWA на ринку Гонконгу.
П’яте. Фінанси чи Інтернет? Життєвий шлях RWA на нинішньому ринку!
Судячи з визначення токенізованих цінних паперів Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу та загального консенсусу ринку, RWA на основі фінансових активів не змінює своїх фінансових атрибутів, а лише матеріалізує початкові характеристики ризику та прибутковості базових активів з токенами як новим технічним носієм. З токенами як новим носієм фінансові продукти мають безпрецедентні переваги з точки зору зручності транзакцій, ефективності транзакцій та прозорості процесів, якщо повернутися на сотні років назад, у 1397 році, флорентійська сім'я Медічі була першою в Європі, хто використав переказні векселі для створення транскордонного обмінного бізнесу; У 1602 році, коли Амстердамська фондова біржа випустила на ринок першу в світі акцію - Голландську Ост-Індську компанію; Або в 1844 році, коли Банк Англії монополізував право випускати банкноти в Британії і зробив перші кроки до глобальних центральних банків, вони повинні були вибрати розподілений реєстр як базову архітектуру для цих новаторських фінансових інструментів, враховуючи очевидні переваги вартості та ефективності.
Але це лише романтична гіпотеза, час не може повернутися назад. Після кількох століть накопичення фінансова галузь вже глибоко пов'язана з глобальною економічною системою з точки зору форм продуктів, широти та глибини послуг; RWA, що починається з токенізації цінних паперів, навряд чи зможе повністю перетворити всі традиційні фінансові продукти; так само, як інтернет проникає в традиційне суспільство, RWA має більші шанси знайти свої можливості, починаючи з найбільш ефективних з точки зору вартості та найбільш технологічно перевагових сфер.
Хоча штучний інтелект вже переміг людей у спеціалізованих сферах, таких як шахи та ґо, вкрай малоймовірно, що він замінить людей у наданні персоналізованих фінансових послуг усім інвесторам. Перевага Інтернету передусім проявляється у наданні послуг великій кількості «дальніх» користувачів, тому коли традиційні фінансові установи вже займають основну частку ринку завдяки досвіду обслуговування «головних» клієнтів, RWA, чия основна бізнес-логіка базується на фінансових атрибутах, вимушена шукати своє місце для виживання, спираючись на інтернет-атрибути.
У короткостроковій перспективі RWA повинна витримувати мінімальні вимоги до накопичення трафіку при виході на ринок, і це вигідна спроба верифікації конкретних форм продуктів у різних сценаріях, особливо для вибору треків з хорошим ступенем участі C-end користувачів і відповідно до поточної тенденції розвитку галузі, таких як ігри та розваги. У середньостроковій та довгостроковій перспективі, коли нові джерела енергії, такі як сонячна енергія та енергія вітру, можуть бути безперешкодно підключені до традиційної електромережі за допомогою інтелектуальних систем, а послуги зарядки можуть надаватися автоматично; Коли таксі з можливістю автономного водіння має значно нижчу загальну вартість використання, ніж сім'я, яка купує автомобіль; Коли агенти зможуть замінити людей для виконання більшої кількості завдань за підтримки штучного інтелекту, обчислювальні потужності, моделі та дані стануть основними факторами виробництва, а людям більше не потрібно безпосередньо брати участь у виробництві, роль RWA стане незамінною. Як інноваційна модель фінансових послуг, RWA незворотно перетвориться в основну форму фінансових послуг з розвитком і зростанням інтелектуальної економіки з тими ж генами і тісною інтеграцією. Після Другої світової війни хорошим прикладом є зростання долара США завдяки всеосяжній національній потужності Сполучених Штатів, які замінили британський фунт як «глобальну тверду валюту».
Написано наостанок
Нинішня RWA все ще перебуває на стадії підтвердження концепції, але ми всі згодні з тим, що тенденції – це майбутнє. Ми зібралися тут для того, щоб холодно подумати про бум RWA, не заперечуючи RWA та її інноваційні дослідження, навпаки, вони засновані на глибокому визнанні тенденції її розвитку, що ми готові відокремити помилкове від істинного, усунути перешкоди та зосередитися на пошуку більш ефективного шляху розвитку для неї. Як показує стара приказка на кривій прийняття нових технологій Гайтнера, люди схильні переоцінювати короткострокові наслідки нової технології і недооцінювати її довгострокові наслідки. Згідно з ідеєю перевірки прототипу продукту, на даний момент може бути більш підходящим знайти більш підходяще житлове приміщення для RWA!