Цей випуск аналізує використання стейблкоїнів для погашення державних облігацій США, для вашого ознайомлення.
Східний час США 8 травня 2025 року міністр фінансів США Бессент дав свідчення в Комітеті фінансових послуг Палати представників, заявивши, що криптовалюти є важливим джерелом інновацій для використання долара в усьому світі. Він зазначив, що цифрові активи можуть мати попит на приблизно 2 трильйони доларів США на американські державні облігації, цей попит переважно походить від стейблкоїнів.
Згідно з аналізом Міністерства фінансів США та кількох установ, попит на стейблкоїни до державних облігацій США швидко зростає, але чи зможуть вони поглинути обсяг держоблігацій США до 2 трильйонів доларів і стати рятівною соломинкою для продажу держоблігацій? Потрібно врахувати політику, ринкові тенденції та потенційні виклики для комплексної оцінки.
!
Одне. Поточний масштаб попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Поточний попит на стейблкоїни до американських облігацій досяг кількох сотень мільярдів доларів. Станом на кінець березня 2025 року, Tether володіє майже 120 мільярдів доларів короткострокових американських облігацій, а Circle має понад 22 мільярди доларів облігацій.
Загальна капіталізація стейблкоїнів становить близько 2300 мільярдів доларів США (дані 2025 року). Якщо врахувати поточний резервний коефіцієнт (близько 60%-80% у вигляді державних облігацій США), попит на державні облігації США становитиме близько 138-184 мільярдів доларів США, що складає 0.38%-0.51% від загальної суми державних облігацій США (близько 36 трильйонів доларів США).
Раніше, за прогнозами JPMorgan, до кінця 2024 року близько 114 мільярдів доларів США державних облігацій буде використано як резерви для стейблкоїнів. У міру розширення ринку стейблкоїнів і просування відповідного законодавства, у майбутньому попит на стейблкоїни на державні облігації США, ймовірно, ще більше зросте. Міністр фінансів США Бесент зазначив, що в найближчі роки попит на державні облігації США у сфері цифрових активів може різко зрости, а потенційний обсяг може досягти 2 трильйонів доларів, при цьому більшість попиту надходитиме від стейблкоїнів.
Два, стратегічне значення стейблкоїнів до долара
Більшість стейблкоїнів прив'язані до фіксованого курсу до долара США, такі як USDT, USDC тощо. Збільшення попиту на стейблкоїни до державних облігацій США означає, що емітери стейблкоїнів повинні утримувати більше доларових активів у якості резервів, що робить використання долара в міжнародних розрахунках і платежах більш поширеним. Це збільшує попит міжнародного ринку на державні облігації США, підвищує ринкову визнаність і привабливість державних облігацій США, що, в свою чергу, підвищує частку доларових активів у глобальному розподілі активів, підкріплюючи центральну позицію долара на міжнародних фінансових ринках.
Попит на стейблкоїни до американських облігацій сприяє глобальному припливу коштів на фінансові ринки США, надаючи фінансову підтримку для бюджетного дефіциту та економічного розвитку США. Це дозволяє США залучати кошти за нижчими витратами, підтримуючи свої величезні військові витрати, соціальні програми та інфраструктурні проекти, що ще більше посилює економічну та військову гегемонію США, а також непрямо зміцнює гегемонію долара.
Зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США стимулює постійні інновації та розвиток фінансового ринку США, підвищуючи його глибину та широту. Наприклад, це сприяло розвитку ринку похідних фінансових інструментів, пов'язаних з державними облігаціями США, залучаючи більше міжнародних фінансових установ до торгівлі на фінансовому ринку США, підвищуючи вплив фінансового ринку США на глобальному рівні та, таким чином, зміцнюючи основну позицію долара в міжнародній фінансовій системі.
Три. Фактори, що сприяють зростанню попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Супутнє законодавство: Конгрес США розглядає законопроекти «STABLE Act 2025» та «GENIUS Act 2025», які вимагають, щоб стейблкоїни були повністю забезпечені якісними активами, такими як короткострокові державні облігації США. Якщо законопроекти будуть прийняті, індустрія стейблкоїнів буде змушена збільшити свої інвестиції в державні облігації, що може призвести до нових щорічних потреб у 400 мільярдів доларів.
Більшість стейблкоїнів підтримується резервами готівки та високоліквідних активів (переважно короткострокових облігацій США) в співвідношенні 1:1. Емітенти стейблкоїнів отримують дохід від процентної різниці, володіючи резервними активами, такими як облігації США, що спонукає емітентів постійно розширювати обсяги випуску стейблкоїнів, що, в свою чергу, збільшує попит на облігації США.
З ростом обсягу обігу стейблкоїнів та глобального попиту, для підтримання стабільності вартості стейблкоїнів емітенти повинні утримувати більше американських облігацій як резервні активи. Банк Стандарт Чартед прогнозує, що до 2028 року загальна капіталізація стейблкоїнів може зрости з нинішніх 230 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів. Якщо дотримуватись чинних правил резервування, відповідний попит на американські облігації складе 1,2-1,6 трильйона доларів, що наближається до цільових 2 трильйонів.
З розвитком загалом індустрії цифрових активів технології блокчейн постійно інноваційні, стейблкоїни та інші фінансові продукти на основі блокчейн все більше інтегруються з доларом США та ринком державних облігацій США, що приваблює більше інвесторів та капіталів у сферу цифрових активів, непрямо стимулюючи попит на стейблкоїни до облігацій США. Ринок токенізованих облігацій США на блокчейні зросте з 769 мільйонів доларів у 2024 році до 3,4 мільярда доларів у 2025 році, що є значним зростанням. Якщо екосистема DeFi продовжить інтеграцію, це може ще більше розширити попит на ліквідність облігацій США.
Чотири, стейблкоїн не змінює кредитну логіку американських облігацій
У загальному підсумку, попит на стейблкоїни до американських облігацій має значний потенціал для зростання, але для того, щоб поглинути 2 трильйони доларів, необхідно виконати такі умови: по-перше, відповідний законопроект має бути прийнятий і суворо виконані вимоги до резервів, що сприятиме легалізації галузі; по-друге, рівень використання стейблкоїнів у міжнародних платежах та DeFi має постійно зростати; по-третє, необхідно досягти масштабного розширення під час уповільнення темпів випуску американських облігацій або в період зміни структури попиту.
Однак на практиці виникають проблеми. **Запас казначейських облігацій США становить близько $36 трлн, і навіть якщо попит на стабільні монети досягне 2 трлн, частка все одно становить лише 5,5%, чого недостатньо для повного вирішення дисбалансу між попитом і пропозицією облігацій США. Традиційні покупці казначейських облігацій США продовжують скорочувати свої активи, і зростаючий попит на стабільні монети повинен компенсувати цей дефіцит. Наразі швидкість, з якою стейблкоїни поглинають облігації США (близько $100 млрд на рік), все ще нижча, ніж чистий випуск облігацій США ($26,7 трлн у 2024 році).
Пов'язані законопроекти стикаються з розбіжностями між партіями, деякі депутати стурбовані недостатнім захистом інвесторів, що може призвести до затримки в законодавстві або коригувань у положеннях, впливаючи на процес узгодження стейблкоїнів. Якщо запропоноване вище законодавство затримається або не буде прийнято через політичні розбіжності та інші причини, у емітентів стейблкоїнів не буде юридичних зобов'язань інвестувати в американські облігації, що може вплинути на очікування зростання попиту на стейблкоїни до американських облігацій.
Крім того, різні країни мають різну регуляторну політику щодо стейблкоїнів та цифрових активів, що може призвести до обмеження діяльності емітентів стейблкоїнів на глобальному рівні, впливаючи на їхній бізнес-розвиток та попит на державні облігації США. Наприклад, деякі країни можуть проявляти обережність щодо стейблкоїнів, обмежуючи їх використання та емісію в своїй країні, що призводить до зменшення масштабів глобального ринку стейблкоїнів і, опосередковано, до зниження попиту на державні облігації США.
Ринок стейблкоїнів стає все більш конкурентним, постійно з'являються нові проекти стейблкоїнів, а частка ринку може бути фрагментованою. Деякі дрібні емітенти стейблкоїнів можуть бути не в змозі інвестувати стільки ж у казначейські облігації США, скільки великі емітенти, через їхню обмежену фінансову стійкість. У той же час, щоб виділитися серед конкурентів, емітенти можуть прийняти деякі інноваційні стратегії розподілу активів, щоб зменшити свою залежність від казначейських облігацій США. Крім того, якщо з'являться інші, більш привабливі, з низьким ризиком і високою ліквідністю активи, емітенти стейблкоїнів можуть перевести частину своїх коштів з казначейських облігацій США в ці альтернативні активи. Деякі нові цифрові активи або традиційні фінансові активи можуть демонструвати кращу інвестиційну цінність у конкретних ринкових умовах, тим самим відволікаючи попит на облігації США для стабільних монет.
У загальному, в короткостроковій перспективі стейблкоїни можуть стати важливими покупцями на ринку американських облігацій, але в довгостроковій перспективі їхня роль, швидше за все, буде короткочасним полегшенням, а не повним вирішенням суперечностей між попитом і пропозицією американських облігацій. Насправді, стейблкоїни поглинають американські облігації за умови кредитоспроможності самих облігацій; якщо політика та ринок працюватимуть разом, ціль у 2 трильйони може бути частково досягнута, але це не змінить кредитну логіку самих американських облігацій, сподіватися на стейблкоїни для ринку американських облігацій — це нереалістично.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Закон GENIUS: 20 трлн стейблкоїн врятують американські облігації?
Цей випуск аналізує використання стейблкоїнів для погашення державних облігацій США, для вашого ознайомлення.
Східний час США 8 травня 2025 року міністр фінансів США Бессент дав свідчення в Комітеті фінансових послуг Палати представників, заявивши, що криптовалюти є важливим джерелом інновацій для використання долара в усьому світі. Він зазначив, що цифрові активи можуть мати попит на приблизно 2 трильйони доларів США на американські державні облігації, цей попит переважно походить від стейблкоїнів.
Згідно з аналізом Міністерства фінансів США та кількох установ, попит на стейблкоїни до державних облігацій США швидко зростає, але чи зможуть вони поглинути обсяг держоблігацій США до 2 трильйонів доларів і стати рятівною соломинкою для продажу держоблігацій? Потрібно врахувати політику, ринкові тенденції та потенційні виклики для комплексної оцінки.
!
Одне. Поточний масштаб попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Поточний попит на стейблкоїни до американських облігацій досяг кількох сотень мільярдів доларів. Станом на кінець березня 2025 року, Tether володіє майже 120 мільярдів доларів короткострокових американських облігацій, а Circle має понад 22 мільярди доларів облігацій.
Загальна капіталізація стейблкоїнів становить близько 2300 мільярдів доларів США (дані 2025 року). Якщо врахувати поточний резервний коефіцієнт (близько 60%-80% у вигляді державних облігацій США), попит на державні облігації США становитиме близько 138-184 мільярдів доларів США, що складає 0.38%-0.51% від загальної суми державних облігацій США (близько 36 трильйонів доларів США).
Раніше, за прогнозами JPMorgan, до кінця 2024 року близько 114 мільярдів доларів США державних облігацій буде використано як резерви для стейблкоїнів. У міру розширення ринку стейблкоїнів і просування відповідного законодавства, у майбутньому попит на стейблкоїни на державні облігації США, ймовірно, ще більше зросте. Міністр фінансів США Бесент зазначив, що в найближчі роки попит на державні облігації США у сфері цифрових активів може різко зрости, а потенційний обсяг може досягти 2 трильйонів доларів, при цьому більшість попиту надходитиме від стейблкоїнів.
Два, стратегічне значення стейблкоїнів до долара
Більшість стейблкоїнів прив'язані до фіксованого курсу до долара США, такі як USDT, USDC тощо. Збільшення попиту на стейблкоїни до державних облігацій США означає, що емітери стейблкоїнів повинні утримувати більше доларових активів у якості резервів, що робить використання долара в міжнародних розрахунках і платежах більш поширеним. Це збільшує попит міжнародного ринку на державні облігації США, підвищує ринкову визнаність і привабливість державних облігацій США, що, в свою чергу, підвищує частку доларових активів у глобальному розподілі активів, підкріплюючи центральну позицію долара на міжнародних фінансових ринках.
Попит на стейблкоїни до американських облігацій сприяє глобальному припливу коштів на фінансові ринки США, надаючи фінансову підтримку для бюджетного дефіциту та економічного розвитку США. Це дозволяє США залучати кошти за нижчими витратами, підтримуючи свої величезні військові витрати, соціальні програми та інфраструктурні проекти, що ще більше посилює економічну та військову гегемонію США, а також непрямо зміцнює гегемонію долара.
Зростання попиту на стейблкоїни до державних облігацій США стимулює постійні інновації та розвиток фінансового ринку США, підвищуючи його глибину та широту. Наприклад, це сприяло розвитку ринку похідних фінансових інструментів, пов'язаних з державними облігаціями США, залучаючи більше міжнародних фінансових установ до торгівлі на фінансовому ринку США, підвищуючи вплив фінансового ринку США на глобальному рівні та, таким чином, зміцнюючи основну позицію долара в міжнародній фінансовій системі.
Три. Фактори, що сприяють зростанню попиту на стейблкоїни до американських облігацій
Супутнє законодавство: Конгрес США розглядає законопроекти «STABLE Act 2025» та «GENIUS Act 2025», які вимагають, щоб стейблкоїни були повністю забезпечені якісними активами, такими як короткострокові державні облігації США. Якщо законопроекти будуть прийняті, індустрія стейблкоїнів буде змушена збільшити свої інвестиції в державні облігації, що може призвести до нових щорічних потреб у 400 мільярдів доларів.
Більшість стейблкоїнів підтримується резервами готівки та високоліквідних активів (переважно короткострокових облігацій США) в співвідношенні 1:1. Емітенти стейблкоїнів отримують дохід від процентної різниці, володіючи резервними активами, такими як облігації США, що спонукає емітентів постійно розширювати обсяги випуску стейблкоїнів, що, в свою чергу, збільшує попит на облігації США.
З ростом обсягу обігу стейблкоїнів та глобального попиту, для підтримання стабільності вартості стейблкоїнів емітенти повинні утримувати більше американських облігацій як резервні активи. Банк Стандарт Чартед прогнозує, що до 2028 року загальна капіталізація стейблкоїнів може зрости з нинішніх 230 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів. Якщо дотримуватись чинних правил резервування, відповідний попит на американські облігації складе 1,2-1,6 трильйона доларів, що наближається до цільових 2 трильйонів.
З розвитком загалом індустрії цифрових активів технології блокчейн постійно інноваційні, стейблкоїни та інші фінансові продукти на основі блокчейн все більше інтегруються з доларом США та ринком державних облігацій США, що приваблює більше інвесторів та капіталів у сферу цифрових активів, непрямо стимулюючи попит на стейблкоїни до облігацій США. Ринок токенізованих облігацій США на блокчейні зросте з 769 мільйонів доларів у 2024 році до 3,4 мільярда доларів у 2025 році, що є значним зростанням. Якщо екосистема DeFi продовжить інтеграцію, це може ще більше розширити попит на ліквідність облігацій США.
Чотири, стейблкоїн не змінює кредитну логіку американських облігацій
У загальному підсумку, попит на стейблкоїни до американських облігацій має значний потенціал для зростання, але для того, щоб поглинути 2 трильйони доларів, необхідно виконати такі умови: по-перше, відповідний законопроект має бути прийнятий і суворо виконані вимоги до резервів, що сприятиме легалізації галузі; по-друге, рівень використання стейблкоїнів у міжнародних платежах та DeFi має постійно зростати; по-третє, необхідно досягти масштабного розширення під час уповільнення темпів випуску американських облігацій або в період зміни структури попиту.
Однак на практиці виникають проблеми. **Запас казначейських облігацій США становить близько $36 трлн, і навіть якщо попит на стабільні монети досягне 2 трлн, частка все одно становить лише 5,5%, чого недостатньо для повного вирішення дисбалансу між попитом і пропозицією облігацій США. Традиційні покупці казначейських облігацій США продовжують скорочувати свої активи, і зростаючий попит на стабільні монети повинен компенсувати цей дефіцит. Наразі швидкість, з якою стейблкоїни поглинають облігації США (близько $100 млрд на рік), все ще нижча, ніж чистий випуск облігацій США ($26,7 трлн у 2024 році).
Пов'язані законопроекти стикаються з розбіжностями між партіями, деякі депутати стурбовані недостатнім захистом інвесторів, що може призвести до затримки в законодавстві або коригувань у положеннях, впливаючи на процес узгодження стейблкоїнів. Якщо запропоноване вище законодавство затримається або не буде прийнято через політичні розбіжності та інші причини, у емітентів стейблкоїнів не буде юридичних зобов'язань інвестувати в американські облігації, що може вплинути на очікування зростання попиту на стейблкоїни до американських облігацій.
Крім того, різні країни мають різну регуляторну політику щодо стейблкоїнів та цифрових активів, що може призвести до обмеження діяльності емітентів стейблкоїнів на глобальному рівні, впливаючи на їхній бізнес-розвиток та попит на державні облігації США. Наприклад, деякі країни можуть проявляти обережність щодо стейблкоїнів, обмежуючи їх використання та емісію в своїй країні, що призводить до зменшення масштабів глобального ринку стейблкоїнів і, опосередковано, до зниження попиту на державні облігації США.
Ринок стейблкоїнів стає все більш конкурентним, постійно з'являються нові проекти стейблкоїнів, а частка ринку може бути фрагментованою. Деякі дрібні емітенти стейблкоїнів можуть бути не в змозі інвестувати стільки ж у казначейські облігації США, скільки великі емітенти, через їхню обмежену фінансову стійкість. У той же час, щоб виділитися серед конкурентів, емітенти можуть прийняти деякі інноваційні стратегії розподілу активів, щоб зменшити свою залежність від казначейських облігацій США. Крім того, якщо з'являться інші, більш привабливі, з низьким ризиком і високою ліквідністю активи, емітенти стейблкоїнів можуть перевести частину своїх коштів з казначейських облігацій США в ці альтернативні активи. Деякі нові цифрові активи або традиційні фінансові активи можуть демонструвати кращу інвестиційну цінність у конкретних ринкових умовах, тим самим відволікаючи попит на облігації США для стабільних монет.
У загальному, в короткостроковій перспективі стейблкоїни можуть стати важливими покупцями на ринку американських облігацій, але в довгостроковій перспективі їхня роль, швидше за все, буде короткочасним полегшенням, а не повним вирішенням суперечностей між попитом і пропозицією американських облігацій. Насправді, стейблкоїни поглинають американські облігації за умови кредитоспроможності самих облігацій; якщо політика та ринок працюватимуть разом, ціль у 2 трильйони може бути частково досягнута, але це не змінить кредитну логіку самих американських облігацій, сподіватися на стейблкоїни для ринку американських облігацій — це нереалістично.