Сьогодні Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала політичну заяву щодо діяльності з стейкінгу в мережах PoS, чітко вказавши три типи стейкінгової діяльності, які не є випуском цінних паперів: самостійний стейкінг, стейкінг третьої сторони без довірчого управління та відповідальний довірчий стейкінг. Ця заява має на меті забезпечити учасникам стейкінгу регуляторну ясність та підтримати відповідальну участь у механізмах консенсусу мережі.
Нижче наведено повний текст заяви:
Вступ
Прагнучи внести більшу ясність щодо застосовності федеральних законів про цінні папери до криптоактивів, Департамент корпоративних фінансів опублікував свій висновок щодо певних видів діяльності, які називаються «стейкінгом» у мережах із доказом частки володіння proof-of-stake («PoS») як механізмом консенсусу («PoS Networks»). Зокрема, це повідомлення стосується стейкінгу криптоактивів, нерозривно пов'язаних із програмною роботою публічних, інклюзивних мереж, які використовуються для участі та/або отримання прибутку в результаті участі в механізмах консенсусу таких мереж, або для обслуговування та/або в результаті підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж. У цій заяві ми називаємо ці криптоактиви «Покриті криптоактиви», а стейкінг у мережах PoS — «Стейкінг протоколу».
Угода про стейкінг
Мережа покладається на криптографію та розробку економічних механізмів, щоб зменшити залежність від призначених довірених посередників для перевірки мережевих транзакцій та надання гарантій розрахунків користувачам. Робота кожної мережі регулюється базовим програмним протоколом, який складається з комп'ютерного коду, який програмно забезпечує дотримання певних мережевих правил, технічних вимог і розподілу винагород. Кожен протокол містить «механізм консенсусу», який є методом, який дозволяє розподіленій мережі не пов'язаних між собою комп'ютерів (так званих «вузлів»), які підтримують однорангову мережу, домовлятися про «стан» мережі (тобто авторитетний запис про залишки власності на мережеву адресу, транзакції, код смарт-контракту та інші дані). Загальнодоступні, інклюзивні мережі дозволяють користувачам брати участь у роботі мережі, включаючи перевірку нових транзакцій відповідно до механізму консенсусу мережі.
Proof-of-stake (PoS) – це механізм консенсусу, який використовується для доведення того, що оператори вузлів, які беруть участь у мережі («Оператори вузлів»), зробили внески в мережу, які можуть бути конфісковані за певних обставин, якщо вони діятимуть нечесно. У мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг криптоактивів мережі, що відповідають вимогам, перш ніж їх можна буде програмно вибрати за допомогою базового програмного протоколу мережі для перевірки нових блоків даних та оновлення стану мережі. Після вибору оператор вузла бере на себе роль «валідатора». В обмін на надання послуг верифікації валідатори отримують два типи «винагород»:(1) новостворені (або створені) сумісні криптоактиви, які програмно розподіляються серед валідаторів відповідно до базового програмного протоколу мережі; і (2) відсоток від комісій за транзакції, що сплачуються сторонами, які прагнуть додати транзакції до мережі, що сплачуються у формі сумісних криптоактивів.
У мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг або «стейкінг» сумісних криптоактивів, щоб мати право на перевірку та отримувати винагороду, як правило, за допомогою смарт-контрактів. Смарт-контракт – це самовиконувана програма, яка автоматизує дії, необхідні для транзакції в мережі. Протягом періоду стейкінгу відповідні криптоактиви «заблоковані» і не можуть бути передані на період, зазначений у відповідному протоколі. Валідатори не володіють і не контролюють криптоактиви в стейкінгу, що означає, що право власності та контроль над криптоактивами не змінюються протягом періоду стейкінгу.
Базовий програмний протокол для кожної мережі PoS містить правила для експлуатації та обслуговування цієї мережі PoS, включаючи вибір валідаторів серед операторів вузлів. Деякі протоколи передбачають випадковий вибір валідаторів, тоді як інші використовують конкретні критерії для вибору валідаторів, наприклад, на основі кількості криптоактивів, поставлених операторами вузлів у стейкінг. Протокол також може містити правила, призначені для стримування дій, які завдають шкоди безпеці та цілісності мережі, таких як перевірка недійсних блоків або подвійних підписів (які виникають, коли валідатор намагається додати одну й ту саму транзакцію до мережі кілька разів).
Винагороди за стейкінг протоколу надають фінансовий стимул для учасників використовувати свої відповідні криптоактиви для захисту мережі PoS та забезпечення її подальшої роботи. Збільшення кількості криптоактивів, що відповідають вимогам, може покращити безпеку мереж PoS і знизити ризик того, що зловмисники візьмуть під контроль більшість криптоактивів, що відповідають вимогам. Якщо їх не контролювати належним чином, зловмисники можуть маніпулювати мережами PoS, впливаючи на перевірку транзакцій або підробляючи записи транзакцій.
Користувачі, які володіють легальними криптоактивами, можуть заробляти винагороду, виконуючи роль операторів вузлів та ставлячи свої криптоактиви. У випадку самостійного (або окремого) стейкінгу користувачі завжди володіють та контролюють свої криптоактиви та криптографічні приватні ключі.
Крім того, користувачі, які володіють сумісними криптоактивами, можуть брати участь у процесі верифікації мережі PoS, здійснюючи некастодіальний стейкінг безпосередньо через третю сторону без необхідності запускати власні вузли. Користувачі, які володіють криптоактивами, делегують свої права верифікації стороннім операторам вузлів. При використанні стороннього оператора вузла користувачі отримують частину винагород, а постачальники послуг отримують частину винагороди за свої послуги з перевірки транзакцій. Коли некастодіальний стейкінг здійснюється безпосередньо через третю сторону, користувачі, які володіють криптоактивами, зберігають право власності та контроль над своїми криптоактивами, а також приватними ключами.
На додаток до самостійного стейкінгу (або окремо) та некастодіального стейкінгу безпосередньо через третю сторону, третьою формою протокольного стейкінгу є так званий стейкінг «ескроу», при якому третя сторона («зберігач») бере на себе зберігання криптоактивів власника та сприяє стейкінгу таких криптоактивів від імені власника. Коли власник вносить криптоактиви на депозит зберігачу, зберігач зберігає депоновані криптоактиви в цифровому «гаманці», контрольованому зберігачем. Зберігач здійснює стейкінг криптоактивів від імені власника, щоб отримати узгоджену частку винагороди або у формі вузла, яким керує зберігач, або обраного зберігачем оператора вузла третьої сторони. Протягом усього процесу стейкінгу депоновані криптоактиви залишаються під контролем зберігача, тоді як власники криптоактивів зберігають право власності на свої криптоактиви. Крім того, депоновані криптоактиви: (1) не можуть використовуватися для операційних або загальних бізнес-цілей зберігача; (2) Він не може бути позичений, заставлений або переданий у заставу з будь-якої причини. і (3) винесені таким чином, щоб не наражати його на вимогу третіх осіб. З цією метою зберігачу не дозволяється використовувати депоновані криптоактиви для занять кредитним плечем, торгівлею, спекуляціями та іншою діяльністю.
Думка відділу про активність застави за угодами
Відділ постановив, що «діяльність із застави за договором», пов'язана з заставою за угодою, не включає розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери 1933 року («Закон про цінні папери») або Закон про цінні папери та біржі 1934 року («Закон про біржі»). Випуск та продаж цінних паперів, як визначено в статті 3(a)(10). Як наслідок, Департамент вважає, що сторони, які беруть участь у діяльності з договірної застави, не зобов'язані реєструвати транзакції в Комісії відповідно до Закону про цінні папери щодо цієї діяльності з договірної застави, а також на них не поширюються положення про звільнення від реєстрації Закону про цінні папери.
Це заява охоплює угоду щодо стейкінгу.
Погляди відомства застосовуються до наступних заходів та угод щодо стейкінгу:
Стейкінг відповідних криптоактивів у PoS мережі;
Діяльність третіх сторін, пов'язана з процесом стейкінгу за протоколом (включаючи, але не обмежуючись, операторами третіх сторін, валідаторами, кастодіями, делегаторами та номінаторами ("постачальники послуг")), включаючи їхню роль у заробітку та розподілі винагород;
а також надання допоміжних послуг (як визначено нижче).
Ця заява стосується лише угод, пов'язаних з такими типами активності, як стейкінг:
Самостійне (або окреме) стейкування означає, що оператори вузлів використовують свої власні ресурси для стейкування криптоактивів, якими вони володіють і контролюють. Оператори вузлів можуть бути як однією особою, так і групою людей, які спільно управляють вузлом і стейкують свої криптоактиви.
Некомплексне стейкінг через третю сторону означає, що оператор вузла отримує право верифікації від власника криптоактивів згідно з умовами угоди. Винагороди можуть виплачуватися безпосередньо з PoS мережі власнику криптоактивів або можуть надходити до власника опосередковано через оператора вузла.
Стейкінг умовного депонування означає, що зберігач здійснює стейкінг криптоактиву від імені власника, наприклад, платформа для торгівлі криптоактивами може здійснювати стейкінг таких криптоактивів від імені клієнта в мережі PoS, що дозволяє клієнту делегувати та за згодою клієнта. Зберігачі можуть використовувати власні вузли для стейкінгу, або вони можуть вибрати стороннього оператора вузла.
Обговорення активності стосовно угод з заставою
Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери та розділ Закону про біржі 3(a)(10) визначає термін «цінний папір» шляхом перерахування різних фінансових інструментів, включаючи «акції», «ноти» та «облігації». Оскільки криптоактиви не входять до числа фінансових інструментів, прямо перелічених у наведеному вище визначенні, ми аналізуємо певні транзакції криптоактивів, що включають застави протоколу, на основі тесту «інвестиційного контракту», викладеного в SEC проти W.J. Howey & Co. «Тест Хоуї» може аналізувати домовленості або інструменти, не перелічені у вищезазначених законодавчих положеннях, на основі своїх «економічних реалій».
При оцінці економічних реалій угоди ключовим є те, чи має місце інвестування в спільну справу, засноване на обґрунтованому очікуванні прибутку від підприємницьких або управлінських зусиль інших. Після справи Хоуї Федеральний суд пояснив, що вимога «зусиль інших» у справі Хоуї виконується, коли «зусилля когось, крім інвестора, безперечно значні, ті критичні зусилля з управління, які впливають на успіх або невдачу бізнесу». Федеральний суд також зазначив, що адміністративна та транзакційна діяльність не підпадає під сферу управлінських або підприємницьких зусиль, які задовольняють умову «зусиль інших» у справі Хоуї.
самостійне (або окреме) стейкування
Самостійний стейкінг (або одиничний) стейкінг операторів вузлів не ґрунтується на очікуванні розумного прибутку від чиїхось підприємницьких або управлінських зусиль. Натомість оператори вузлів захищають мережу PoS, вкладаючи власні ресурси та ставлячи свої криптоактиви, а також полегшують роботу мережі шляхом перевірки нових блоків, що дає їм право на винагороду на основі базового програмного протоколу мережі PoS. Щоб отримати винагороду, активність оператора вузла повинна відповідати правилам протоколу. Здійснюючи стейкінг своїх криптоактивів і беручи участь у стейкінгу протоколів, оператори вузлів просто займаються адміністративною або транзакційною діяльністю для захисту та полегшення роботи мережі PoS. Очікування того, що оператори вузлів будуть винагороджені, не випливає з будь-якого управління третьою стороною або операційних зусиль, від яких залежить успіх їхньої мережі PoS. І навпаки, економічні стимули, очікувані протоколом, походять виключно від адміністративного або транзакційного акту стейкінгу протоколу. Таким чином, винагороди виплачуються операторам вузлів в обмін на послуги, які вони надають мережі, а не прибуток від підприємницьких або управлінських зусиль інших.
через третю сторону для неконтрольованого стейкінгу
Подібним чином, коли власник криптоактиву надає свої права на перевірку оператору вузла, власник цього криптоактиву не має очікувань щодо вигод, які виникають від підприємницьких або управлінських зусиль інших осіб. Послуги, що надаються операторами вузлів власникам криптоактивів, мають адміністративний або транзакційний характер, а не підприємницький або адміністративний, з тих же причин, що обговорювалися вище про самостійний стейкінг (або окремо). Чи оператори вузлів здійснюють стейкінг власних криптоактивів або отримують права на перевірку від інших власників криптоактивів, не змінює характер стейкінгу протоколу в аналізі Хоуї. У будь-якому випадку, стейкінг протоколу є адміністративною або транзакційною діяльністю, і очікувані економічні стимули походять лише від такої діяльності, а не від успіху мережі PoS чи інших третіх сторін. Крім того, Оператор вузла не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті Власнику криптоактиву, але Оператор вузла може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
комплаєнс зберігання застави
При сумісному стейкінгу умовного зберігання зберігач (незалежно від того, оператор вузла чи ні) не надає підприємницьких або управлінських зусиль власникам криптоактивів, які отримують їхні послуги. Ці домовленості схожі на описану вище ситуацію, коли власник криптоактиву надає свої права на верифікацію третій стороні, але також передбачає, що власник надає зберігання криптоактивів, які він вносить на депозит третій стороні. Зберігач не вирішує, коли, чи і скільки криптоактивів власника використовується для стейкінгу. Зберігач просто виступає в ролі довіреної особи і ставить депоновані криптоактиви на стейкінг від імені власника.
Крім того, акт зберігача щодо депонування депонованих криптоактивів і, в деяких випадках, вибір операторів вузлів недостатні для задоволення вимоги «зусиль інших» у тесті Хоуї, оскільки ці дії мають адміністративний або транзакційний характер і не передбачають управлінських або підприємницьких зусиль. Крім того, зберігач не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті власникам криптоактивів, але зберігач може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
допоміжні послуги
Постачальники послуг можуть надавати Власникам криптоактивів описані нижче послуги («Додаткові послуги») у поєднанні зі стейкінгом за протоколом. Кожна з цих допоміжних послуг має виключно адміністративний або транзакційний характер і не передбачає підприємницьких або управлінських зусиль. Вони є частиною загальної діяльності стейкінгу протоколів, яка сама по собі не є підприємницькою чи управлінською.
Slashing Coverage（罚没保障）：Служба-постачальник компенсує або відшкодовує втрати, спричинені штрафами для клієнтів, які стейкають. Ця форма захисту від помилок операторів вузлів подібна до гарантій, які надають постачальники послуг у багатьох традиційних комерційних угодах.
Раннє розблокування: Постачальник послуг дозволяє повернення криптоактивів власнику до закінчення терміну розблокування, визначеного протоколом. Ця послуга лише скорочує дійсний термін розблокування протоколу, надаючи зручність власникам криптоактивів і полегшуючи тягар терміну розблокування.
Альтернативний графік виплати Винагороди та Розмір: Постачальник послуг доставляє Винагороду з іншою періодичністю та розміром, ніж графік, викладений у Договорі, або Винагорода виплачується раніше або рідше, ніж зазначено в Договорі, за умови, що сума Винагороди не є фіксованою, гарантованою або вищою за суму, надану Договором. Подібно до раннього розблокування, це лише необов'язкова зручність для власників криптоактивів з точки зору розподілу винагород та управління доставкою.
Для агрегації криптоактивів постачальник послуг надає власникам криптоактивів можливість агрегувати свої криптоактиви для виконання мінімальних вимог протоколу щодо стейкінгу. Ця послуга є частиною процесу перевірки та за своєю суттю є адміністративною або транзакційною. Агрегування криптоактивів власника для забезпечення стейкінгу також має адміністративний або транзакційний характер.
Незалежно від того, надаються чи окремо, чи як група послуг, постачальники послуг не мають управлінського або корпоративного характеру при наданні будь-якої чи всіх таких послуг.
Додаткова інформація: що означає для крипто-ринку запуск послуг з депозитарного обслуговування ETF на спот-ринку Ethereum Гонконгською комісією з цінних паперів?
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Стейкінг PoS зняв регуляторні кайдани, і SEC заявила, що ці три види діяльності не є торгівлею цінними паперами
Автор: США SEC
Переклад: Felix, PANews
Сьогодні Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала політичну заяву щодо діяльності з стейкінгу в мережах PoS, чітко вказавши три типи стейкінгової діяльності, які не є випуском цінних паперів: самостійний стейкінг, стейкінг третьої сторони без довірчого управління та відповідальний довірчий стейкінг. Ця заява має на меті забезпечити учасникам стейкінгу регуляторну ясність та підтримати відповідальну участь у механізмах консенсусу мережі.
Нижче наведено повний текст заяви:
Вступ
Прагнучи внести більшу ясність щодо застосовності федеральних законів про цінні папери до криптоактивів, Департамент корпоративних фінансів опублікував свій висновок щодо певних видів діяльності, які називаються «стейкінгом» у мережах із доказом частки володіння proof-of-stake («PoS») як механізмом консенсусу («PoS Networks»). Зокрема, це повідомлення стосується стейкінгу криптоактивів, нерозривно пов'язаних із програмною роботою публічних, інклюзивних мереж, які використовуються для участі та/або отримання прибутку в результаті участі в механізмах консенсусу таких мереж, або для обслуговування та/або в результаті підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж. У цій заяві ми називаємо ці криптоактиви «Покриті криптоактиви», а стейкінг у мережах PoS — «Стейкінг протоколу».
Угода про стейкінг
Мережа покладається на криптографію та розробку економічних механізмів, щоб зменшити залежність від призначених довірених посередників для перевірки мережевих транзакцій та надання гарантій розрахунків користувачам. Робота кожної мережі регулюється базовим програмним протоколом, який складається з комп'ютерного коду, який програмно забезпечує дотримання певних мережевих правил, технічних вимог і розподілу винагород. Кожен протокол містить «механізм консенсусу», який є методом, який дозволяє розподіленій мережі не пов'язаних між собою комп'ютерів (так званих «вузлів»), які підтримують однорангову мережу, домовлятися про «стан» мережі (тобто авторитетний запис про залишки власності на мережеву адресу, транзакції, код смарт-контракту та інші дані). Загальнодоступні, інклюзивні мережі дозволяють користувачам брати участь у роботі мережі, включаючи перевірку нових транзакцій відповідно до механізму консенсусу мережі.
Proof-of-stake (PoS) – це механізм консенсусу, який використовується для доведення того, що оператори вузлів, які беруть участь у мережі («Оператори вузлів»), зробили внески в мережу, які можуть бути конфісковані за певних обставин, якщо вони діятимуть нечесно. У мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг криптоактивів мережі, що відповідають вимогам, перш ніж їх можна буде програмно вибрати за допомогою базового програмного протоколу мережі для перевірки нових блоків даних та оновлення стану мережі. Після вибору оператор вузла бере на себе роль «валідатора». В обмін на надання послуг верифікації валідатори отримують два типи «винагород»:(1) новостворені (або створені) сумісні криптоактиви, які програмно розподіляються серед валідаторів відповідно до базового програмного протоколу мережі; і (2) відсоток від комісій за транзакції, що сплачуються сторонами, які прагнуть додати транзакції до мережі, що сплачуються у формі сумісних криптоактивів.
У мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг або «стейкінг» сумісних криптоактивів, щоб мати право на перевірку та отримувати винагороду, як правило, за допомогою смарт-контрактів. Смарт-контракт – це самовиконувана програма, яка автоматизує дії, необхідні для транзакції в мережі. Протягом періоду стейкінгу відповідні криптоактиви «заблоковані» і не можуть бути передані на період, зазначений у відповідному протоколі. Валідатори не володіють і не контролюють криптоактиви в стейкінгу, що означає, що право власності та контроль над криптоактивами не змінюються протягом періоду стейкінгу.
Базовий програмний протокол для кожної мережі PoS містить правила для експлуатації та обслуговування цієї мережі PoS, включаючи вибір валідаторів серед операторів вузлів. Деякі протоколи передбачають випадковий вибір валідаторів, тоді як інші використовують конкретні критерії для вибору валідаторів, наприклад, на основі кількості криптоактивів, поставлених операторами вузлів у стейкінг. Протокол також може містити правила, призначені для стримування дій, які завдають шкоди безпеці та цілісності мережі, таких як перевірка недійсних блоків або подвійних підписів (які виникають, коли валідатор намагається додати одну й ту саму транзакцію до мережі кілька разів).
Винагороди за стейкінг протоколу надають фінансовий стимул для учасників використовувати свої відповідні криптоактиви для захисту мережі PoS та забезпечення її подальшої роботи. Збільшення кількості криптоактивів, що відповідають вимогам, може покращити безпеку мереж PoS і знизити ризик того, що зловмисники візьмуть під контроль більшість криптоактивів, що відповідають вимогам. Якщо їх не контролювати належним чином, зловмисники можуть маніпулювати мережами PoS, впливаючи на перевірку транзакцій або підробляючи записи транзакцій.
Користувачі, які володіють легальними криптоактивами, можуть заробляти винагороду, виконуючи роль операторів вузлів та ставлячи свої криптоактиви. У випадку самостійного (або окремого) стейкінгу користувачі завжди володіють та контролюють свої криптоактиви та криптографічні приватні ключі.
Крім того, користувачі, які володіють сумісними криптоактивами, можуть брати участь у процесі верифікації мережі PoS, здійснюючи некастодіальний стейкінг безпосередньо через третю сторону без необхідності запускати власні вузли. Користувачі, які володіють криптоактивами, делегують свої права верифікації стороннім операторам вузлів. При використанні стороннього оператора вузла користувачі отримують частину винагород, а постачальники послуг отримують частину винагороди за свої послуги з перевірки транзакцій. Коли некастодіальний стейкінг здійснюється безпосередньо через третю сторону, користувачі, які володіють криптоактивами, зберігають право власності та контроль над своїми криптоактивами, а також приватними ключами.
На додаток до самостійного стейкінгу (або окремо) та некастодіального стейкінгу безпосередньо через третю сторону, третьою формою протокольного стейкінгу є так званий стейкінг «ескроу», при якому третя сторона («зберігач») бере на себе зберігання криптоактивів власника та сприяє стейкінгу таких криптоактивів від імені власника. Коли власник вносить криптоактиви на депозит зберігачу, зберігач зберігає депоновані криптоактиви в цифровому «гаманці», контрольованому зберігачем. Зберігач здійснює стейкінг криптоактивів від імені власника, щоб отримати узгоджену частку винагороди або у формі вузла, яким керує зберігач, або обраного зберігачем оператора вузла третьої сторони. Протягом усього процесу стейкінгу депоновані криптоактиви залишаються під контролем зберігача, тоді як власники криптоактивів зберігають право власності на свої криптоактиви. Крім того, депоновані криптоактиви: (1) не можуть використовуватися для операційних або загальних бізнес-цілей зберігача; (2) Він не може бути позичений, заставлений або переданий у заставу з будь-якої причини. і (3) винесені таким чином, щоб не наражати його на вимогу третіх осіб. З цією метою зберігачу не дозволяється використовувати депоновані криптоактиви для занять кредитним плечем, торгівлею, спекуляціями та іншою діяльністю.
Думка відділу про активність застави за угодами
Відділ постановив, що «діяльність із застави за договором», пов'язана з заставою за угодою, не включає розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери 1933 року («Закон про цінні папери») або Закон про цінні папери та біржі 1934 року («Закон про біржі»). Випуск та продаж цінних паперів, як визначено в статті 3(a)(10). Як наслідок, Департамент вважає, що сторони, які беруть участь у діяльності з договірної застави, не зобов'язані реєструвати транзакції в Комісії відповідно до Закону про цінні папери щодо цієї діяльності з договірної застави, а також на них не поширюються положення про звільнення від реєстрації Закону про цінні папери.
Це заява охоплює угоду щодо стейкінгу.
Погляди відомства застосовуються до наступних заходів та угод щодо стейкінгу:
Ця заява стосується лише угод, пов'язаних з такими типами активності, як стейкінг:
Обговорення активності стосовно угод з заставою
Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери та розділ Закону про біржі 3(a)(10) визначає термін «цінний папір» шляхом перерахування різних фінансових інструментів, включаючи «акції», «ноти» та «облігації». Оскільки криптоактиви не входять до числа фінансових інструментів, прямо перелічених у наведеному вище визначенні, ми аналізуємо певні транзакції криптоактивів, що включають застави протоколу, на основі тесту «інвестиційного контракту», викладеного в SEC проти W.J. Howey & Co. «Тест Хоуї» може аналізувати домовленості або інструменти, не перелічені у вищезазначених законодавчих положеннях, на основі своїх «економічних реалій».
При оцінці економічних реалій угоди ключовим є те, чи має місце інвестування в спільну справу, засноване на обґрунтованому очікуванні прибутку від підприємницьких або управлінських зусиль інших. Після справи Хоуї Федеральний суд пояснив, що вимога «зусиль інших» у справі Хоуї виконується, коли «зусилля когось, крім інвестора, безперечно значні, ті критичні зусилля з управління, які впливають на успіх або невдачу бізнесу». Федеральний суд також зазначив, що адміністративна та транзакційна діяльність не підпадає під сферу управлінських або підприємницьких зусиль, які задовольняють умову «зусиль інших» у справі Хоуї.
самостійне (або окреме) стейкування
Самостійний стейкінг (або одиничний) стейкінг операторів вузлів не ґрунтується на очікуванні розумного прибутку від чиїхось підприємницьких або управлінських зусиль. Натомість оператори вузлів захищають мережу PoS, вкладаючи власні ресурси та ставлячи свої криптоактиви, а також полегшують роботу мережі шляхом перевірки нових блоків, що дає їм право на винагороду на основі базового програмного протоколу мережі PoS. Щоб отримати винагороду, активність оператора вузла повинна відповідати правилам протоколу. Здійснюючи стейкінг своїх криптоактивів і беручи участь у стейкінгу протоколів, оператори вузлів просто займаються адміністративною або транзакційною діяльністю для захисту та полегшення роботи мережі PoS. Очікування того, що оператори вузлів будуть винагороджені, не випливає з будь-якого управління третьою стороною або операційних зусиль, від яких залежить успіх їхньої мережі PoS. І навпаки, економічні стимули, очікувані протоколом, походять виключно від адміністративного або транзакційного акту стейкінгу протоколу. Таким чином, винагороди виплачуються операторам вузлів в обмін на послуги, які вони надають мережі, а не прибуток від підприємницьких або управлінських зусиль інших.
через третю сторону для неконтрольованого стейкінгу
Подібним чином, коли власник криптоактиву надає свої права на перевірку оператору вузла, власник цього криптоактиву не має очікувань щодо вигод, які виникають від підприємницьких або управлінських зусиль інших осіб. Послуги, що надаються операторами вузлів власникам криптоактивів, мають адміністративний або транзакційний характер, а не підприємницький або адміністративний, з тих же причин, що обговорювалися вище про самостійний стейкінг (або окремо). Чи оператори вузлів здійснюють стейкінг власних криптоактивів або отримують права на перевірку від інших власників криптоактивів, не змінює характер стейкінгу протоколу в аналізі Хоуї. У будь-якому випадку, стейкінг протоколу є адміністративною або транзакційною діяльністю, і очікувані економічні стимули походять лише від такої діяльності, а не від успіху мережі PoS чи інших третіх сторін. Крім того, Оператор вузла не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті Власнику криптоактиву, але Оператор вузла може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
комплаєнс зберігання застави
При сумісному стейкінгу умовного зберігання зберігач (незалежно від того, оператор вузла чи ні) не надає підприємницьких або управлінських зусиль власникам криптоактивів, які отримують їхні послуги. Ці домовленості схожі на описану вище ситуацію, коли власник криптоактиву надає свої права на верифікацію третій стороні, але також передбачає, що власник надає зберігання криптоактивів, які він вносить на депозит третій стороні. Зберігач не вирішує, коли, чи і скільки криптоактивів власника використовується для стейкінгу. Зберігач просто виступає в ролі довіреної особи і ставить депоновані криптоактиви на стейкінг від імені власника.
Крім того, акт зберігача щодо депонування депонованих криптоактивів і, в деяких випадках, вибір операторів вузлів недостатні для задоволення вимоги «зусиль інших» у тесті Хоуї, оскільки ці дії мають адміністративний або транзакційний характер і не передбачають управлінських або підприємницьких зусиль. Крім того, зберігач не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті власникам криптоактивів, але зберігач може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
допоміжні послуги
Постачальники послуг можуть надавати Власникам криптоактивів описані нижче послуги («Додаткові послуги») у поєднанні зі стейкінгом за протоколом. Кожна з цих допоміжних послуг має виключно адміністративний або транзакційний характер і не передбачає підприємницьких або управлінських зусиль. Вони є частиною загальної діяльності стейкінгу протоколів, яка сама по собі не є підприємницькою чи управлінською.
Незалежно від того, надаються чи окремо, чи як група послуг, постачальники послуг не мають управлінського або корпоративного характеру при наданні будь-якої чи всіх таких послуг.
Додаткова інформація: що означає для крипто-ринку запуск послуг з депозитарного обслуговування ETF на спот-ринку Ethereum Гонконгською комісією з цінних паперів?