У сфері Децентралізовані фінанси з'являються нові політичні можливості, основні гравці демонструють різні результати

Нещодавно американське регуляторне середовище, здається, випускає дружні сигнали в сфері Децентралізованих фінансів. На криптографічному круглому столі 9 червня високопосадовці регуляторних органів висловили підтримку інноваціям у DeFi, що передвіщає можливість більш сприятливого розвитку цієї сфери.

Проте, на тлі цих позитивних новин, у DeFi ринку спостерігається складна картина: деякі провідні протоколи, такі як Aave, демонструють рекордні показники загальної заблокованої вартості (TVL), основні дані є сильними; але також є чимало відомих DeFi протоколів, з повільним зростанням TVL, і ціни токенів ще не відновилися до рівня початку року, процес переоцінки вартості на ринку триває. Хоча нещодавно токени DeFi продемонстрували швидке відновлення, чи є це лише коливанням ринкових настроїв у короткостроковій перспективі, чи відображає це зміни у глибоких логіках вартості, ще потрібно спостерігати.

Регулятори випускають позитивні сигнали: DeFi може отримати "інноваційний виняток"

На нещодавній конференції на тему криптовалют регулятори вищого рівня висловили позитивне ставлення до регулювання Децентралізованих фінансів. Присутні на конференції зазначили, що основні принципи DeFi відповідають таким ключовим цінностям, як економічна свобода США та приватна власність, і підтримують самостійне зберігання криптоактивів. Він підкреслив, що технологія блокчейн забезпечує фінансові транзакції без посередників, і регулятори не повинні заважати таким інноваціям.

Крім того, відповідні особи вперше розкрили, що було дано вказівку співробітникам дослідити та розробити рамкову політику "інноваційних винятків" для платформ Децентралізовані фінанси. Ця рамкова політика має на меті "швидко дозволити юрисдикційним та неюрисдикційним особам вивести на ринок продукти та послуги на блокчейні". Він також чітко зазначив, що розробники програмного забезпечення для самостійного зберігання або зосереджені на приватності не повинні нести відповідальність за федеральним законодавством про цінні папери лише через випуск коду, і згадував, що відповідні органи чітко заявили, що видобуток PoW та стейкінг PoS самі по собі не є угодами з цінними паперами.

Інший високопосадовець регулятора також висловив підтримку, підкресливши, що не слід притягувати до відповідальності розробника коду через використання цього коду іншими, але також застеріг, що централізовані структури не повинні використовувати ярлик "децентралізований" для уникнення регулювання.

На фоні того, що члени Республіканської партії регуляторних органів просувають більш дружню політику щодо криптовалют, ці заяви були сприйняті ринком як значний позитив, що викликало різкий ріст цін на токени DeFi. Якщо "інноваційний виняток" буде реалізовано, це може створити більш вільне та чітке регуляторне середовище для розвитку DeFi проектів у США.

Аналіз даних: зростання TVL відсутнє, сильний відскок токенів

Після того, як на конференції були оголошені позитивні новини щодо регулювання, затишні токени в сегменті Децентралізовані фінанси пережили загальне зростання. У кількох провідних проєктах загалом відзначено значне зростання на 20%~40%. Але чи є це лише миттєвим сплеском, викликаним новинами, чи результатом природного зростання індустрії Децентралізовані фінанси? Ми провели аналіз даних щодо топ-20 протоколів Децентралізовані фінанси за останні півроку.

В цілому, зростання TVL провідних Децентралізованих фінансів (DeFi) протоколів у першій половині 2025 року не є помітним, серед яких 7 протоколів навіть зазнали зниження TVL у першій половині року. Серед протоколів, що зросли, 5 з них продемонстрували зростання не більше 5%, що в основному свідчить про стагнацію. Найшвидше зростання показав BUIDL, який був запущений певною установою; цей протокол не є традиційним DeFi протоколом, а строго кажучи, належить до категорії RWA. Серед інших протоколів помітним є зростання Aave, TVL якого перевищив 26 мільярдів доларів, досягнувши історичного максимуму, а в першій половині року зріс на понад 6 мільярдів доларів. Протокол Spark певної серії показав зростання на 72,97%.

Хоча екосистема деякої публічної блокчейн-технології цього року продемонструвала стабільний ріст стейблкоїнів, дані TVL головного DeFi протоколу JustLend знизилися на 39,82% в першій половині року, ставши протоколом з найбільшим падінням. Крім того, деякі популярні протоколи, які привернули значну увагу на ринку, також зазнали різного ступеня спаду в першій половині року.

Ціна токенів, здається, також посилює цю тенденцію падіння, середня максимальна просадка цін токенів перших 20 децентралізованих фінансових протоколів у першій половині 2025 року досягла 57%. Навіть незважаючи на нещодавнє відновлення ринку та суттєве зростання цін токенів різних протоколів, абсолютна більшість токенів протоколів все ще не змогли повернутись до цінового рівня 1 січня 2025 року. Серед них лише MKR зріс на 44,8% порівняно з 1 січня, тоді як AAVE ледве повернувся до схожої ціни 1 січня. Загалом, ці токени в середньому все ще впали на 24% порівняно з ціною 1 січня.

Однак, ціни на токени цих проектів DeFi загалом зазнали великого відскоку, середній рівень відскоку від низької точки становить приблизно 95,59%. Серед них токени ether.fi, певної серії проектів, Aave, певного Layer проекту, Pendle та інших мають відскок понад 150%. З точки зору графіків, нещодавні низькі точки цих токенів зосереджені на 7 квітня, що схоже на динаміку крипторинку. Проте сила відскоку загалом перевищує інші типи токенів. Однак, незалежно від того, з якої точки зору дивитися на відскок цін або загальну динаміку за останні півроку, здається, що динаміка цін на токени не має прямого зв'язку з виступом TVL цих протоколів DeFi.

Аналіз динаміки провідних Децентралізованих фінансів проектів

У цих проєктах є кілька Децентралізовані фінанси, які заслуговують на особливу увагу.

Aave： Як провідний проект у сфері Децентралізованих фінансів, у першій половині року показав вражаючі результати, неодноразово досягаючи історичних максимумів. Також розширився на кілька публічних блокчейнів, наразі підтримує 18 публічних блокчейнів. Крім того, для підтримки ціни токена AAVE спільнота Aave представила пропозицію під назвою "Aavenomics", яка включає викуп токенів на суму 1 мільйон доларів щотижня та перерозподіл доходів між Aave та рідним стабільним токеном GHO. Згідно з пропозицією, 80% винагороди Anti-GHO буде розподілено між стейкерами Aave.

З точки зору відсоткових ставок та інших характеристик продукту, кредитні ставки Aave не є високими, але має більшу глибину, що також зробило його популярним серед великих гравців. 10 червня, установа, підтримувана родиною відомої особи, позичила у Aave USDT на суму 7,5 мільйона доларів. Загалом, у першій половині 2025 року Aave продемонстрував зростаючу тенденцію як у фундаментальних показниках (дані TVL тощо), так і в ринкових результатах, залишаючись стандартним шаблоном розвитку протоколів Децентралізовані фінанси.

Відомий DEX: Платформа офіційно запустила версію V4 у 2025 році, технологічно впровадивши hooks, механізм singleton та іншу більш гнучку логіку налаштування, значно знизивши витрати на Gas. Крім того, запуск нової версії також підвищив конкурентоспроможність платформи в екосистемі Децентралізованих фінансів.

Хоча в першій половині року TVL цієї платформи знизився, уважно спостерігаючи, можна помітити, що це зниження викликане падінням ціни Ethereum. З точки зору обсягу стейкінгу ETH, порівняно з січнем, все ж є деяке зростання. Крім того, нова версія швидко зайняла певну частку ринку і вже стала другою за величиною блокчейн-платформою за TVL на цій платформі, станом на 11 червня TVL становить приблизно 5,46 мільярда доларів.

Деякий проект DeFi: З 2024 року, після зміни назви від MakerDAO, проект отримав повну оновлення бренду. Хоча після оновлення його TVL почав знижуватися, але інший протокол в екосистемі також виявив новий потенціал у напрямку RWA, і загальна TVL обох протоколів перевищить 11 мільярдів доларів, що дозволить зайняти третє місце. Крім того, ціна його токена MKR у 2025 році також виявилася досить яскравою, з найнижчої приблизно 800 доларів, вона зросла до 2100 доларів, зростання перевищило 170%. Однак його план оновлення, очевидно, є відносно складною реорганізацією, що охоплює механізми управління, токеноміку та продуктовий портфель, що також ускладнює ринку формувати просте сприйняття, що не сприяє поширенню на ринку.

Деякий проект Layer: Цей проект започаткував нову концепцію "повторного стейкінгу" (restaking), і з моменту запуску його TVL зазнав вибухового зростання, досягнувши 12,4 мільярда доларів, і наразі він став третім за величиною протоколом Децентралізованих фінансів. Хоча у 2024 році концепція повторного стейкінгу після короткочасного буму почала згасати, TVL цього проекту також тимчасово знизився, але з квітня його дані TVL явно увійшли в новий цикл зростання, за менше ніж 2 місяці зросли з 7 мільярдів до 12,4 мільярда доларів, що становить 77% зростання. Відкинувши концептуальну оболонку, можливо, справжня цінність повторного стейкінгу знову визначається ринком.

Деякий стейкінг-протокол: Як лідер у сфері ліквідного стейкінгу, цей протокол завдяки своїй токену колись займав домінуючу позицію на ринку, а TVL у 2024 році досягав майже 40 мільярдів доларів. Однак з другої половини 2024 року, з швидким зростанням Ethereum L2, цей протокол, який надмірно орієнтований на основну мережу Ethereum (яка займає понад 99%), почав демонструвати спад, а TVL поступово знижувався. Нещодавнє відновлення його токену також не виглядає суттєвим, оскільки максимальне зростання з низької точки до 10 червня на 61% значно нижче середнього показника 20 найкращих DeFi токенів. Наразі загальний обсяг TVL цього протоколу залишається на другому місці після Aave, і для нього ефект масштабу все ще присутній. Проте, як швидко адаптуватися до більшого ринку може стати основним завданням для збереження лідерства.

Зміна регуляторної політики безумовно стала потужним стимулом для ринку Децентралізованих фінансів у США. Невизначеність регулювання, яка тривалий час турбувала проєкти, має шанси зменшитися, і деякі незавершені інновації, можливо, зможуть втілитися в життя. Тенденції, що виявляються даними, також заслуговують на увагу: хоча Ethereum все ще є основним місцем зберігання TVL, динаміка розвитку Децентралізованих фінансів все більше демонструє свою незалежність, навіть починає відновлювати цінність базового блокчейну, як зазначив один аналітик: "Екосистема Децентралізованих фінансів стає двигуном зростання ETH". У майбутньому прояснення регуляції приверне більше традиційного фінансового капіталу з нижчою ризиковою схильністю до сфери Децентралізованих фінансів, що принесе цінну нову кров; водночас спроби великих установ запустити унікальні продукти Децентралізованих фінансів свідчать про ширші перспективи інтеграції та означають, що боротьба за нові ринкові сегменти стане більш інтенсивною. Ця "фінальна битва", розпочата з пом'якшення регулювання, можливо, є новою відправною точкою для зрілості Децентралізованих фінансів і глибокої інтеграції з традиційними фінансами.