Бум "монетних акцій" у 2025 році: божевілля, надбавка та ризики

Літом 2025 року криптоамериканський ринок акцій пережив全面爆发.

Оглядаючи капітальний ринок, справжніми героями цього року насправді були не технологічні гіганти, такі як Meta, NVIDIA, а ті, хто включив біткойн до балансу – "стратегічні монетарні" компанії на американському ринку. Серед них, результати MicroStrategy ( особливо вражають.

Протягом минулого року біткоїн зріс на майже 94%, що значно перевищує більшість традиційних активів. У порівнянні з цим, акції технологічних компаній, таких як Meta, NVIDIA, Tesla, зросли максимум на 30%, тоді як акції Microsoft, Apple та індекс S&P 500 залишилися практично на одному рівні. Але акції MicroStrategy зросли на 208,7%.

Після MSTR група криптоактивів на американському та японському фондових ринках також демонструє свої власні міфи оцінки. Капіталізація/чиста вартість монети з премією )mNAV(, ставки на запозичення, короткі позиції, арбітраж з конвертованими облігаціями та інші показники та стратегії переплітаються, формуючи унікальну екосистему цього новоствореного ринку.

![2025 року "монета-акції" бум: безумство, премія та ризики])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(

"Стратегічне утримання монет" істина американського ринку акцій

Для "стратегічного утримання монет" на американському ринку акцій, індекс премії mNAV є ключовим показником. Наприклад, у випадку MicroStrategy, з 2021 по початок 2024 року, його премія mNAV довгостроково коливалася в межах від 1,0 до 2,0 разів, історичне середнє становило приблизно 1,3 рази. Але з початку другої половини 2024 року, премія MSTR постійно зростала, коливаючись навколо 1,8 разів. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн наблизився до позначки в 100 тисяч доларів, премія на деякий час подолала 3 рази, а в окремі торгові дні навіть досягала історичного максимуму в 3,3 рази.

У другій половині 2025 року індекс mNAV коливатиметься в межах 1,6-1,9 разів. Кожна зміна в межах премії відображає зміни в очікуваннях капіталу та спекулятивних настроях.

Щодо обґрунтованості премії, різні трейдери мають різні думки. Дехто вважає, що премії в 2-3 рази є розумними, оскільки коливання ціни акцій MSTR зазвичай є в 2-3 рази більшими, ніж биткоїн. Інші поєднують премію з волатильністю, купуючи на низькій волатильності та низькій премії, а продаючи на високій волатильності та високій премії.

Окрім звичайних інвесторів, деякі інституційні інвестори більше зосереджуються на арбітражі з конвертованими облігаціями та інших складніших стратегіях. Вони реалізують стратегію "Дельта нейтральна, Гамма довга", купуючи конвертовані облігації та продаючи коротко звичайні акції, отримуючи прибуток від волатильності.

![2025 року "монета акцій" бум: божевілля, надбавка та ризики])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(

Чи можна коротко продати MicroStrategy?

Зі зростанням числа установ, які "збільшують випуск + арбітраж" для виведення коштів з ринку, звичайні акціонери часто стають останніми, хто приймає на себе ризики. Тому "коротка позиція щодо MicroStrategy" стала вибором деяких трейдерів.

Але короткі позиції у MSTR не є легкими. Деякі трейдери відкривали короткі позиції на рівні 320 доларів, а ринок зріс до 550 доларів, і в кінцевому підсумку вони ледве повернули свої кошти на рівні понад 300 доларів. Цей досвід описується як "тиск, який важко зрозуміти стороннім".

Тому, якщо ви хочете відкрити коротку позицію, більш надійним способом буде вибір купівлі пут-опціонів або інших стратегій з обмеженим ризиком. На ринку також з'явилися подвійні зворотні ETF, спеціально призначені для коротких стратегій, такі як SMST і MSTZ, але такі продукти більше підходять для досвідчених трейдерів короткострокової торгівлі або для хеджування існуючих позицій.

Щодо "вимушеного" руху, подібного до GameStop, ймовірність його виникнення на таких гігантах, як MSTR з капіталізацією в кілька сотень мільярдів доларів, є невеликою. Натомість деякі малі компанії з капіталізацією всього лише кілька десятків мільйонів доларів можуть бути більш схильні до екстремальних ринкових коливань.

![2025 року "монета-акції" бум: божевілля, надбавки та ризики])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(

"Доларова монета на американському ринку" в майбутньому

Зі збільшенням кількості компаній, які намагаються "стратегічно тримати монету", ринок також переосмислює інвестиційну логіку таких компаній. Є думка, що тільки справді великі й потужні компанії, які мають здатність до безперервного фінансування та розширення, можуть користуватися високим преміумом на ринку. Ті, хто має обмежений масштаб і лише починає, "малі гравці", навряд чи зможуть повторити міф про оцінку MSTR.

Різні країни та регіони мають різні ціни на такі компанії. Наприклад, японський Metaplanet користується популярністю через місцеву політику, тоді як аналогічні спроби в Гонконгу є відносно холодними.

В цілому, включення великої кількості біткоїнів до балансу дійсно демонструє певну силу, але правила ринку не змінилися - якісні компанії все ще є дефіцитом, більшість компаній просто переслідують модні тенденції та оцінкові премії. Як тільки біткоїн впаде, ті компанії, які мають високий кредитний важіль і не мають реальної бізнес-підтримки, з великою ймовірністю можуть опинитися в скрутному становищі.

Отже, для інвесторів ключовим є визначити структуру активів компанії, основний бізнес та інші фундаментальні фактори, а не сліпо слідувати концепції "тримання монети". Незалежно від того, як змінюється ринок, біткойн як найбільш визнаний актив на крипторинку, його рідкість і цінність залишаються основними.

![2025 року "монета-акції" бум: безумство, надбавка та ризик])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(