Глибина аналізу протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та стратегічні коригування

Протокол Ethena є інноваційним проектом стабільної монети, заснованим на Ethereum, який запускає "синтетичний долар" під назвою USDe за допомогою Delta нейтральної стратегії. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять стETH для карбування еквівалентного USDe, а протокол використовує позабіржові розрахунки, щоб відобразити баланс stETH на централізованій біржі як забезпечення, продаючи відповідну кількість ETH безстрокових контрактів, досягаючи Delta нейтральності, теоретично забезпечуючи стабільність вартості USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Станом на 9 травня 2024 року, річна прибутковість утримання sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів, що становить приблизно 1,43% на ринку стейблкоінів, займаючи п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Доходи Ethena в основному походять з двох джерел: доходів від спотової стейкінгу та доходів від ставки фінансування коротких позицій. Ставка фінансування є механізмом, що використовується в безстрокових контрактах для регулювання відносин між цінами ф'ючерсів і спотів. Коли ціна безстрокового контракту перевищує спотову ціну, довгі позиції сплачують витрати коротким, і навпаки. У поточному бичачому ринку, сильні настрої на купівлю призводять до тривалого підтримання високого рівня ставки фінансування, що приносить значний дохід для Ethena.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Однак, з впровадженням BTC як застави, прибуток від стейкингу розводиться, ринкові настрої стабілізуються, а також під впливом великої кількості коротких позицій Ethena, прибутки від ставки фінансування зменшилися. Наразі прибутковість sUSDe зменшилася з понад 30% до близько 10%.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Основні виклики, з якими стикається Ethena, включають:

1. Недостатність резервів страхового фонду: поточний страховий фонд становить лише 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче від очікувань офіційної моделі, що може вплинути на довіру користувачів та стабільність проєкту.

2. Розбавлення прибутковості, що виникає внаслідок різноманітності застав: Введення BTC та інших незаставлених активів як застави, хоча й збільшує ліквідність, але також розбавляє загальну прибутковість.

3. Обмеження на загальний обсяг відкритих контрактів на ринку: обсяг випуску USDe обмежений загальною кількістю відкритих контрактів на постійні контракти ETH та BTC на ринку, наразі частка Ethena на ринках ETH та BTC становить 13.77% та 4.71%.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

4. Відсутність сценаріїв використання: USDe в даний час в основному використовується для отримання високих APY та участі в аеродропах, відсутність реальних сценаріїв використання може вплинути на довгостроковий розвиток.

Стикаючись з цими викликами, Ethena, можливо, потрібно буде застосувати такі стратегії:

1. Прискорити поповнення страхового фонду, підвищити довіру користувачів.
2. Розробити більше застосунків для USDe, щоб підвищити його практичність.
3. Продовжуйте впроваджувати якісні забезпечення, розподіляти ризики та підвищувати ліміт постачання USDe.
4. Оптимізуйте ставку фінансування стратегії, щоб зберегти конкурентоспроможність під час зміни ринкових настроїв.

Хоча Ethena, здається, має природну перевагу в умовах негативної ставки фінансування, забезпечення достатнього страхового фонду все ще є ключем до стабільної роботи протоколу. У майбутньому Ethena потрібно шукати баланс між розширенням масштабів, підвищенням прибутковості та контролем ризиків, щоб зберегти свою конкурентоспроможність на ринку стабільних монет.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії