Від захоплення до раціональності: розвиток венчурного капіталу в криптоактивах

На початку індустрії криптоактивів кожен раунд фінансування привертав увагу. Раунд посівного фінансування часто вважався значною новиною, і новини про анонімні команди, які залучають величезні кошти для інноваційних DeFi протоколів, були звичайним явищем. Однак, станом на 2025 рік, ситуація в індустрії змінилася. Новина про раунд фінансування серії A на 36 мільйонів доларів для інфраструктури платежів стабільною монетою сьогодні може бути лише класифікована як "корпоративні блокчейн-рішення", а не викликає великої уваги.

Ця зміна відображає процес зрілості ризикових інвестицій у криптоактиви. З 2020 року пізні угоди вперше перевищили ранні угоди, досягнувши співвідношення 65% до 35%. Це знаменує перехід галузі від етапу інновацій, що в основному ґрунтується на фінансуванні до початкових раундів, до більш зрілого етапу, що зосереджується на фінансуванні раундів A та пізніших.

Сьогоднішнє середовище криптовалютного венчурного капіталу зазнало величезних змін. Час проведення дью ділідженсу подовжився з кількох хвилин до кількох місяців, регуляторна відповідність та впровадження в інституції стали ключовими факторами. Презентації проектів стали більш професійними, замінивши анонімні обговорення в соціальних мережах. Процеси KYC, юридичні команди та стійкі моделі доходу стали стандартом.

На прикладі Conduit та Beam ці компанії зібрали десятки мільйонів доларів на "уніфіковані ланцюгові платежі" та "платіжні послуги на основі стейблкоїнів" відповідно. Такі проекти зосереджуються на будівництві інфраструктури, пропонуючи рішення B2B та платформи корпоративного рівня, що відображає розвиток галузі в більш прагматичному, орієнтованому на прибуток напрямку.

Незважаючи на те, що загальна сума інвестицій у першому кварталі 2025 року досягла 4,9 мільярда доларів, що на 40% більше в порівнянні з попереднім періодом, ця цифра спотворена кількома великими угодами. Загальна екосистема все ще перебуває в стадії застою. Варто зазначити, що кореляція між ціною біткоїна та венчурною діяльністю у 2023 році була порушена і до цього часу не відновилася. Це частково пояснюється тим, що інституційні інвестори можуть отримати доступ до криптоактивів безпосередньо через біткоїн ETF, не фінансуючи ризикові стартапи.

Обсяг венчурних інвестицій у криптоактиви знизився з піку в 23 мільярди доларів у 2022 році до 6 мільярдів доларів у 2024 році, що становить зниження на 70%. Кількість угод також різко зменшилася з 941 угоди в першому кварталі 2022 року до 182 угод у першому кварталі 2025 року. Ще більш тривожним є те, що з 7650 компаній, які залучили посівне фінансування з 2017 року, лише 17% перейшли до раунду А, і лише 1% досягли раунду C. Це відображає те, що галузь переживає болісний, але необхідний процес зрілості.

Інвестиційні пріоритети також зазнали значних змін. Проекти в сфері ігор, NFT та DAO, які були в центрі уваги в 2021-2022 роках, практично зникли з поля зору венчурного капіталу. У першому кварталі 2025 року компанії в сфері торгівлі та інфраструктури залучили більшість венчурних інвестицій, а протоколи DeFi зібрали 763 мільйони доларів. У порівнянні, категорії Web3/NFT/DAO/ігри, які колись домінували за кількістю угод, впали на четверте місце в розподілі капіталу.

Ця зміна відображає те, як венчурний капітал зосереджується на бізнесах, які справді можуть генерувати дохід, замість спекуляцій, що базуються на наративі. Інфраструктура, що сприяє торгівлі криптоактивами, реальні додатки та протоколи, які генерують реальні витрати, стали центром інвестицій. Водночас штучний інтелект став основним конкурентом венчурного капіталу, ще більше стискаючи фінансовий простір для криптопроектів.

Криптоактиви з низьким рівнем випуску з початкового раунду до раунду A (лише 17%) підкреслюють суворі виклики, з якими стикається галузь. Це число значно нижче середнього рівня традиційної технологічної індустрії, який становить 25-30%. Протягом тривалого часу показники успіху криптоактивів мали фундаментальні недоліки, надмірно покладаючись на випуск токенів і інвесторів-роздрібників для забезпечення ліквідності виходу. Проте, оскільки ця модель більше не є життєздатною, справжній рівень випуску починає поступово проявлятися.

Венчурні інвестори зараз більше зосереджені на прибутковості та сталості проектів, ставлячи питання, які не відрізняються від традиційних інвесторів: "Як ви заробляєте?" та "Коли ви зможете стати прибутковими?" Це свідчить про те, що індустрія криптоактивів розвивається у більш зрілий та раціональний напрямок.

Попри загальне зниження обсягу угод, медіана розміру раунду seed значно зросла з 2022 року. Це свідчить про те, що індустрія консолідується навколо меншої кількості, але більших інвестиційних можливостей. Для засновників це означає, що якщо вони не в ядрі кола або не отримали підтримку провідних фондів, можливості залучення фінансування значно зменшаться.

Ця тенденція до централізації виявляється не лише в фінансах, а й у подальшому фінансуванні. Дані показують, що провідні фонди, такі як A16z та Blockchain Capital, підтримують високий рівень участі у подальшому фінансуванні своїх портфельних компаній.

Ця зміна у венчурному капіталі криптоактивів викликала складні почуття. З одного боку, люди сумують за раннім інноваційним духом і чистим ентузіазмом будівництва; з іншого боку, раціоналізація та зрілість галузі є неминучими і необхідними. Протягом багатьох років венчурний капітал у криптоактивах працював у принципово нестійкий спосіб, що призвело до екосистеми, оптимізованої для циклів спекуляцій, а не для створення вартості.

Зараз галузь проходить перехід від спекуляцій до сутності. Ринок починає застосовувати більш суворі стандарти ефективності, що ставить виклик для засновників, які звикли залучати фінансування на основі потенціалу монет, а не бізнесових основ. Проте для тих, хто зосереджений на вирішенні реальних проблем та створенні справжнього бізнесу, можливості безпрецедентні.

Конкуренція за фінансування зменшується, інвестори стають більш сфокусованими, а показники успіху стають більш чіткими. Вихід "туристичних коштів" залишив достатньо фінансового простору для справжніх стартапів. Залишилися інституційні інвестори більше не шукають наступну "мем монету" або спекулятивні проекти, а зосереджуються на проектах, які можуть закласти основу для наступного етапу розвитку криптоактивів.

Ця трансформація буде базуватися на міцних бізнес-основах, а не лише на механізмі токенів. Хоча ми ностальгуємо за раннім хаосом і інноваціями, ця зміна саме те, що потрібно індустрії криптоактивів. Золота лихоманка закінчилася, справжнє створення вартості лише починається.