Ринок прогнозів: від академічного експерименту до основного фінансового інструменту

ринок прогнозів є спекулятивним ринком, що базується на результатах майбутніх подій, його основна функція полягає в агрегуванні розрізненої інформації через ціни контрактів. За певних умов ціна контракту може бути трактована як прогноза ймовірності настання цієї події. Багато досліджень показують, що точність ринку прогнозів є дуже високою, часто перевищуючи традиційні методи прогнозування, такі як опитування громадської думки або думка експертів. Ця прогностична здатність походить від "колективного розуму": будь-хто може брати участь у ринку, трейдери, які мають кращу інформацію, мають економічний стимул брати участь у торгах, таким чином, підштовхуючи ціни до справжньої ймовірності.

Сучасний ринок прогнозів виник внаслідок ряду новаторських експериментів, що відбулися наприкінці 1980-х років. Перший академічний ринок прогнозів був заснований у 1988 році в Університеті Айови – Iowa Electronic Markets(IEM). IEM є маломасштабним ринком з реальними грошима, який в основному зосереджується на результатах виборів у США. Незважаючи на обмежений масштаб, IEM протягом тривалого часу демонструє вражаючу точність прогнозів. За тиждень до виборів ринок прогнозує середню абсолютну похибку голосів кандидатів від Демократичної та Республіканської партій у 1,5 відсоткових пункти, тоді як для останнього опитування Gallup у цей же період похибка становила 2,1 відсоткових пункти.

Водночас, деякі перспективні концепції використання ринку прогнозів для невизначених подій поступово формуються. Економіст Робін Хенсон у 1990 році висунув концепцію "Ідея Ф'ючерси", тобто створення установи, яка дозволяє людям робити ставки на наукові чи соціальні твердження. Він вважав, що це може сформувати "видимий експертний консенсус" і заохочувати чесний внесок шляхом винагороди за точні прогнози та покарання за помилкові судження.

У 1990-х роках почали з'являтися деякі онлайн ринки прогнозів, що охоплюють реальні гроші та ринок "віртуальних монет". Наприклад, Hollywood Stock Exchange(HSX) була заснована в 1996 році і є розважальним ринком прогнозів, на якому торгують "акціями" фільмів і акторів за допомогою віртуальної валюти. HSX виявилася дуже вмілою в прогнозуванні касових зборів фільмів у перший вікенд, навіть Оскарів, іноді її точність перевищувала точність професійних критиків.

Основний механізм ринку прогнозів полягає в створенні структури, що відповідає інтересам учасників ринку, що спонукає їх розкривати свою правдиву інформацію. Оскільки трейдери повинні ставити реальні гроші ( або віртуальну валюту ), вони, як правило, схиляються до торгівлі на основі своїх справжніх переконань і приватної інформації.

З економічної точки зору, добре спроектований ринок має дозволяти трейдерам максимізувати свої очікувані доходи, виставляючи ціни, що відповідають їх суб'єктивним ймовірностям.

У запобіганні маніпуляціям академічні дослідження виявили, що ринок прогнозів має значну стійкість до маніпуляцій цін. Спроба відхилити ціну від фундаментальних показників зазвичай створює арбітражні можливості для інших, більш раціональних трейдерів, які обирають торгувати з протилежної сторони, що призводить до повернення ціни до більш розумного рівня. Емпіричні дані показують, що маніпуляції зазвичай швидко виправляються і навіть сприяють підвищенню ліквідності ринку.

Kalshi: перша в США регульована біржа ринку прогнозів

Kalshi є федерально регульованою біржею ринку прогнозів, де користувачі можуть торгувати результатами реальних подій на платформі. Це перша біржа, яка отримала затвердження (CFTC) від Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США, що пропонує контракти на події. Контракти на події є бінарними ф'ючерсами ( так/ні ): якщо подія відбудеться, вартість контракту становитиме $1; якщо не відбудеться, то $0.

Користувачі можуть купувати або продавати контракти "Так" / "Ні" з ціною в діапазоні від $0.01 до $0.99, ціна яких представляє собою приховані очікування ринку щодо ймовірності виникнення події.

Якщо прогноз буде вірним, контракт буде розраховано на $1, і трейдер зможе отримати прибуток. Kalshi сама не має позицій, вона просто виступає як платформа для узгодження сторін, заробляючи на торгових комісіях.

Новий ринок прогнозів ( є/ні бінарний контракт ) може бути запропонований командою Kalshi або користувачами через "Kalshi Ideas". Кожна пропозиція повинна пройти внутрішню перевірку та відповідати нормативним стандартам CFTC, включаючи чітке визначення події, об'єктивні умови розрахунку та дозволені категорії подій.

Після затвердження ця подія офіційно запуститься на ринку призначених контрактів Kalshi (Designated Contract Market, DCM), у документі будуть зазначені специфікації контракту, правила торгівлі та стандарти розрахунків.

Після запуску ринку подій американські користувачі зможуть торгувати через додаток Kalshi, на офіційному сайті або через інтегровані платформи з брокерами, такими як Robinhood, Webull.

Коли новий ринок запускається, книга ордерів порожня, будь-який користувач (, як маркет-мейкер, так і звичайний трейдер ), може розмістити лімітне замовлення. Для стимулювання ліквідності, розміщення замовлень зазвичай звільнено від комісії, але деякі спеціалізовані ринки можуть стягувати дуже низькі збори.

Ціна динамічно змінюється відповідно до попиту та пропозиції, відображаючи консенсус ринку щодо ймовірності подій. Наприклад: якщо хтось купує "так" за $0.60, а інша особа продає "ні" за $0.40, система з'єднує угоди, створюється контракт, і обидві сторони вносять $0.60 та $0.40, загальна сума становить $1.

Результат події визначається заздалегідь визначеними авторитетними джерелами даних (, такими як урядові звіти, офіційні результати спорту ). Якщо подія відбудеться, користувачі, які мають контракт "Yes", автоматично отримують прибуток у розмірі $1 за кожен контракт; навпаки, якщо виграє "No", контракт програвшої сторони анулюється. Без додаткових витрат на розрахунок.

Polymarket: децентралізований ринок прогнозів на основі блокчейну

Polymarket - це дистрибутивна платформа ринку прогнозів, яка побудована на Polygon, де користувачі можуть торгувати бінарними токенами результатів подій, які відповідають (Yes/No Tokens). Вона використовує Conditional Token Framework (CTF), що дозволяє кожній парі токенів результатів бути повністю забезпеченою стейблкоіном (USDC). Механізм торгівлі є змішаним централізованим обмеженим книгом замовлень (CLOB) для високої ефективності відповідності. Ринкові розрахунки здійснюються через Optimistic Oracle від UMA, що є дистрибутивною системою розв'язання, яка може бути оскаржена.

Polymarket використовує Conditional Token Framework від Gnosis, щоб представити кожен результат ринку у вигляді умовного токена, розгорнутого на ланцюзі Polygon. Для бінарного ринку буде згенеровано два токени ERC-1155, такі як Yes Token і No Token, одночасно з однаковою сумою USDC як заставою.

Розподіл 1 USDC створює 1 токен Yes + 1 токен No, об'єднання токенів Yes/No дозволяє розблокувати повернення 1 USDC, забезпечуючи, що кожна пара токенів повністю закладена. Коли подія закінчується, лише токен, що відповідає правильному результату, коштує 1 долар, токени з помилковими результатами втрачають свою вартість.

Polymarket використовує гібридну архітектуру під назвою Binary Limit Order Book (BLOB), яка поєднує в собі офлайн управління замовленнями та онлайнові транзакції. Користувачі офлайн підписують замовлення, вузли операцій шукають, чи є відповідні замовлення, і якщо такі є, то через смарт-контракт здійснюється онлайнова економічна обмін.

Життєвий цикл замовлення:

1. Користувач підписує замовлення EIP-712 поза ланцюгом (, наприклад, Купити YES @$0.62)
2. Операційний вузол підтримує офлайн книгу замовлень
3. Коли є відповідні замовлення, операційний вузол подає результати відповідності до контракту Exchange.sol
4. Виконання атомарного свопу на блокчейні, завершення розрахунків

Приклад атомного свопу:

• Купівля проти продажу: одна людина купує Yes за $0.40, інша людина продає Yes за $0.40, шляхом виконання контракту відбувається обмін USDC та токенів Yes.
• Buy vs Buy: Двоє людей взаємно купують Yes/No, контракт викачує загальну суму 1 долар від обох, розділяючи на токени Yes/No для двох користувачів.
• Продаж проти Продажу: двоє людей одночасно продають Так/Ні, об'єднують токен і повертають близько застави.
• Підтримка часткових угод, множинного співпадіння замовлень, можливість зниження ціни, інтеграція угод та виконання атомарних операцій

На відміну від традиційних бірж, які використовують внутрішні рішення або джерела даних, Polymarket формує консенсус через Optimistic Oracle від UMA за допомогою спільноти.

• Після закінчення події будь-хто може подати результати для цього ринку (proposal) і зробити ставку, ввівши заставу, щоб увійти в спірний період.
• Якщо немає суперечок, цей результат приймається; якщо є суперечки, вирішується голосуванням спільноти UMA

Обсяг торгів на Polymarket за червень на всіх платформах (, що охоплює ринки політики, технологій, розваг тощо, склав 1,16 мільярда доларів США, що трохи більше, ніж приблизно 800 мільйонів доларів США у Kalshi.

![IOSG: Дослідження ринку прогнозів та його конкурентного середовища через Kalshi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-452d013c7b1bb49e87ea7d50895dface.webp(

Потенціал ринку прогнозів та динаміка зростання

Останнє рецензоване дослідження «Гральні схильності криптотокенів?» )Gambling on Crypto Tokens?( надає вагомі докази наявності зв'язку між криптоактивами та ігровою поведінкою. Дослідники використовували Google Trends)谷歌趋势( для представлення уваги роздрібних інвесторів, виявивши кілька значних патернів:

1. Обсяг продажу лотерей на душу населення може прогнозувати рівень уваги до крипто-токенів

Результати регресії показують, що в США регіони з високими показниками продажу лотерей на душу населення )DMA( продемонстрували значно вищу активність пошуку в Google за наступними аспектами:

• Первинне розміщення токенів)ICO(: коефіцієнт регресії знаходиться в межах від 6.28 до 6.88, p-значення < 0.01, статистично значущо.

Це свідчить про те, що гемблери мають високий рівень перекриття з крипто-інвесторами-роздрібними.

2. Увага до гаманця та результати інвестування

• У районах з високими показниками продажу лотерей на душу населення активність гаманців швидко зростає після випуску ICO або NFT.
• Під час випуску ICO/NFT, обсяги пошуку, пов'язані з гаманцями )Wallet SVI(), такими як MetaMask, Coinbase Wallet, тощо (, особливо зростають у регіонах з високими продажами лотерей.
• Ці регіони також демонструють вищі суми фінансування, більше учасників та швидше швидкість створення NFT.

3. Легалізація азартних ігор як природний експеримент

Ця стаття використовує різницю в часі легалізації спортивних ставок у різних штатах США як природний експеримент. Результати показують, що після легалізації азартних ігор у певному штаті, у районах з високими продажами лотерей, значно знизився інтерес до криптовалют.

Це означає, що криптовалюти мають "ефект заміщення" з азартними іграми------як тільки з’являються легальні шляхи азартних ігор, інтерес до спекуляцій на криптоактивах зменшується.

Висновок усієї статті дуже чіткий: "Гральні уподобання можуть сильно прогнозувати інтерес роздрібних інвесторів до крипторинку."

Криптоторгівля не лише "схожа на азартні ігри", для деяких користувачів це і є азартні ігри.

Щоб оцінити розмір ринку, можна звернутися до зростання криптоорієнтованих ігрових платформ ), які підтримують лише поповнення криптовалютою (, таких як Stake.com.

За короткий проміжок часу Stake захопила величезний попит глобальних користувачів на високий ризик і високу віддачу в розвагах, що призвело до вибухового зростання:

• Вражаючий обсяг доходу: Stake у 2022 році встановив приблизно 2,6 мільярда доларів США валового ігрового доходу ), тоді як у 2020 році він становив лише 105 мільйонів доларів США (, увійшовши до числа найбільших компаній з азартних ігор у світі. Зростання триває ------ Доходи Stake у 2024 році досягли приблизно 4,7 мільярда доларів США, що на 80% більше, ніж у 2022 році. Для порівняння, традиційні гіганти Entain у 2024 році отримали приблизно 5 мільярдів доларів США, а Flutter - близько 14 мільярдів доларів США, Stake вже наближається до цього рівня.

• Кількість користувачів та охоплення: Станом на 2023 рік, ця платформа має понад 600 тисяч активних користувачів, незважаючи на блокування на ринках США, Великобританії та інших. Її користувачі в основному зосереджені в Південно-Східній Азії, Японії, Бразилії та інших регіонах з м'яким регулюванням онлайн-гемблінгу. Досвід десятків тисяч людей, які долають географічні обмеження, продовжує стікатися на крипто-гемблінг платформу, що відображає величезний попит, що існує на ринку.

• Глобальні лідери: Вибухове зростання Stake вже зробило його сьомим за величиною букмекерським оператором у світі за доходом ), навіть перевищивши багато традиційних спортивних букмекерів. Варто зазначити, що доходи відомої американської букмекерської платформи DraftKings вже відстають від Stake, що свідчить про те, що керований криптовалютою букмекерський формат відкриває новий ринок, який традиційні букмекери важко досягають (TAM).

ринок прогнозів має більше переваг, ніж традиційні букмекерські компанії:

• Подія триває, можна торгувати (, попереднє виплата/забезпечення прибутку )
• Подібні до Kalshi ринки прогнозів дозволяють користувачам купувати або продавати позиції, поки подія ще не завершилася, фіксуючи прибутки та збитки (, подібно до функції "швидкого виплати" Гонконгського тото ), що приносить такі переваги:

• активно хеджувати ризики в умовах невизначеності
• Динамічне коригування інвестиційного портфеля
• Здійснювати спекулятивні рішення більш гнучко

Хоча деякі сучасні букмекерські контори також пропонують функцію дострокового розрахунку, проте існують такі обмеження:

• Права на управління знаходяться в руках букмекерських контор, користувачі позбавлені контролю
• може зазнати