З точки зору арбітражної мережі Ethena управління ризиками складних систем DeFi
Популярність Ethena продовжує зростати, і складний Арбітражний ланцюг працює на високій швидкості: заставляючи (e/s) USDe на певній платформі кредитування для отримання стабільної монети, купуючи YT/PT на певному DEX для отримання прибутку, частина позицій знову постачають PT назад на платформу кредитування, щоб циклічно підвищити важіль, таким чином отримуючи бали Ethena та інші зовнішні стимули. Це призвело до різкого зростання заставного відкриття PT на платформі кредитування, а використання основних стабільних монет підвищилося до понад 80%, що робить всю систему більш чутливою до будь-яких коливань.
Ця стаття глибоко проаналізує роботу цієї фінансової мережі, механізми виходу, а також дизайн управління ризиками відповідних платформ. Крім розуміння механізму, ще важливіше - вдосконалити аналітичну рамку. Ми часто використовуємо інструменти аналізу даних для перегляду минулого, але нам не вистачає прозорливості щодо можливостей майбутнього. Справжні майстри спочатку окреслюють межі ризику, а потім обговорюють прибутки.
Арбітражна ланцюгова механіка
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe на платформі кредитування, позичити стейблкоїн, а потім купити YT/PT на DEX. YT відповідає майбутньому доходу, PT можна купити зі знижкою через відокремлення доходу, утримувати до терміну погашення та повернути 1:1 для отримання прибутку від різниці. Основний дохід походить з зовнішніх стимулів, таких як бали Ethena.
Отриманий PT може бути використаний як забезпечення на платформі кредитування, утворюючи циклічний кредит: "забезпечення PT → позика стабільної монети → купівля PT/YT → повторне забезпечення". Це робиться для отримання високих еластичних прибутків на відносно певній основі доходу з використанням важелів.
Цей фінансовий ланцюг справив значний вплив на ринок кредитування:
Активи, підтримувані USDe, стали основними заставами на платформах кредитування, частка яких зросла до приблизно 43,5%, що підвищило використання основних стабільних монет.
Обсяг позик USDe складає приблизно 370 мільйонів доларів США, з яких близько 60% використовуються для ліквідності стратегії PT, а коефіцієнт використання зріс з приблизно 50% до приблизно 80%.
Постачання USDe сильно зосереджено, дві найбільші суб'єкти разом становлять понад 61%. Зосередженість, разом з циклічним важелем, збільшує прибуток, одночасно посилюючи системну вразливість.
Правило дуже просте: чим привабливіший дохід, тим більше людей в циклі, і система стає чутливішою. Будь-яка невелика коливання може бути безжально посилена ланцюгом важелів.
Структурні обмеження механізму виходу
Зменшення кредитного плеча або закриття позицій у циклічному режимі здійснюється переважно двома способами:
Маркетинговий вихід: продати PT / YT до терміну, обміняти на стабільну монету для погашення і розблокування.
Утримання до терміну погашення: утримуйте PT до терміну погашення, 1:1 обмін на базовий актив для повернення. Повільніше, але більш надійно під час ринкових коливань.
Вихід стає складним в основному через два структурні обмеження:
Фіксований термін: PT не можна безпосередньо викупити до закінчення терміну, можна лише продати на вторинному ринку. При швидкому зменшенні важелів потрібно витримати випробування глибиною та коливаннями цін.
"Імпліцитний дохідний діапазон" AMM: AMM DEX має найвищу ефективність у заданому діапазоні. Як тільки ринкова ціна виходить за межі діапазону, AMM може "вимкнутися", торгівля переходить на більш тонкі ордери, а сліпий ризик і ризик ліквідації різко зростають. Платформи кредитування впровадили прогнозувальник ризику PT: коли ціна PT падає до нижньої межі, ринок безпосередньо заморожується. Це може запобігти поганим боргам, але також означає, що у короткостроковій перспективі важко продати PT.
Тому вихід у стабільному ринку зазвичай не є складним, але коли ринок перепризначається і ліквідність переповнена, вихід стає основною точкою тертя, яка потребує підготовки заздалегідь.
Механізм контролю ризиків кредитних платформ
З огляду на такі структурні тертя, платформи для позик застосували механізм "гальмування та амортизації":
Механізм замороження та базової ціни: коли ціна PT досягає базової ціни оракула та залишається на ній, відповідний ринок може бути заморожений до закінчення терміну. Після закінчення терміну PT природно розпадається на базовий актив, після чого відбувається безпечне клірингове/розблокування.
Внутрішня ліквідація: у крайніх випадках ліквідаційна винагорода встановлюється на рівні 0, поетапна реалізація застави: USDe чекає відновлення ліквідності для повторного продажу на вторинному ринку, PT утримується до терміну погашення.
Білий список викупу: якщо кредитний договір отримав білий список Ethena, можна безпосередньо використати USDe для викупу базової стабільної монети, зменшуючи вплив та підвищуючи відшкодування.
Супутні інструменти: під час нестачі ліквідності USDe, можна обміняти борг, оцінений у USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням налаштування E-mode, міграція має пороги та етапи.
Дизайн управління ризиками Ethena
Ethena використовує механізм "автоматичної коробки передач" для поглинання ударів:
Підтримка гнучкого коригування структури: коли ставка фінансування знижується або стає негативною, зменшити хеджування, підвищити підтримку стейблкоїнів. У середині травня 2024 року частка стейблкоїнів досягала 76,3%, після чого знизилася до приблизно 50%, але все ще перевищує рівень минулих років.
Буферна спроможність: у крайніх сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резервів достатньо для поглинання таких ударів.
Кустодія активів та ізоляція: через третю сторону-кустодію проводяться позабіржові розрахунки та ізоляція активів. Навіть якщо з біржею виникають проблеми, застави залишаються незалежно захищеними за правом власності. Ця ізоляційна структура підтримує ефективні процедури надзвичайних ситуацій.
Шість основних ризикових сигналів
Наступні 6 показників тісно пов'язані з відповідними платформами і можуть служити щоденною моніторинговою панеллю:
Позика USDe та використання: відстеження загальної суми позик, частки стратегій PT з використанням важелів та кривої використання. Чутливість системи значно зростає при тривалому використанні, що перевищує приблизно 80%.
Відкриття платформи кредитування та другорядний ефект стейблкоінів: зверніть увагу на частку активів, що підтримують USDe, у загальному забезпеченні, а також на ефект передачі до основних стейблкоінів.
Концентрація та повторне забезпечення: моніторинг частки депозитів провідних адрес; коли концентрація провідних адрес перевищує 50-60%, необхідно бути обережним щодо потенційних ліквідних ударів.
Близькість до діапазону імпліцитної доходності: перевірте, чи наближається імпліцитна доходність цільового PT/YT пулу до межі заданого діапазону AMM.
Стан ризикового провідника PT: звертайте увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним порогом; наближення до порогу є сильним сигналом, що ланцюг важелів потребує "упорядкованого сповільнення".
Стан підтримки Ethena: періодично перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкойнів відображає стратегію адаптації до ставок на фондування та здатність системи до буферизації.
Чотири межі управління ризиками та ліквідністю
Закріпіть вищезазначені сигнали у 4 чітких "межах", діючи в межах цього замкнутого кола: "обмеження ризиків → поріг спрацьовування → дії з утилізації:"
Межа циклічного множника
Обмеження терміну (PT) межа
Межа стану оракула
Інструментальне тертя межі
Кожна межа встановлює конкретні ліміти, умови спрацьовування та дії, що забезпечує чітку операційну структуру для Управління ризиками.
Висновок
Арбітраж Ethena x DEX з'єднує кілька платформ в ланцюг передачі від "магніту доходу" до "гнучкості системи". Циклічність на фінансовому боці підвищує чутливість, структурні обмеження на ринковому боці збільшують бар'єри для виходу, в той час як різні протоколи надають буфер через управління ризиками.
Розширені можливості аналізу DeFi проявляються у сприйнятті та використанні даних. Окрім використання інструментів аналізу даних для перегляду минулого, ще важливіше впровадити перспективне "тестування на стрес". Шляхом параметризації ризикових сигналів, створення моделі цифрового пісочниці, повторного моделювання різних екстремальних ситуацій, формуючи надійний посібник з виконання. Цей підхід може допомогти нам краще впоратися з потенційними ризиками у складних системах DeFi.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
13 лайків
Нагородити
13
5
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GasFeeCrier
· 08-06 14:42
Арбітражники справді один кращий за одного.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MemecoinTrader
· 08-06 09:34
мех... просто ще один дефі понзі з додатковими кроками лол
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasWaster
· 08-06 09:32
фу, ще один день, ще один арб... вже втратив 0.8 ефіру на невдалих транзакціях, смх
Переглянути оригіналвідповісти на0
GmGnSleeper
· 08-06 09:28
пастка прийшла, пастка пішла, а ми все ще втрачаємо гроші
Переглянути оригіналвідповісти на0
TokenSherpa
· 08-06 09:24
*с sigh* ще одна дегенеративна ферма прибутку... дозвольте мені пояснити системні ризики тут
Управління ризиками Ethena пастка ланцюгів Арбітраж Децентралізовані фінанси складних систем стрес-тестування
З точки зору арбітражної мережі Ethena управління ризиками складних систем DeFi
Популярність Ethena продовжує зростати, і складний Арбітражний ланцюг працює на високій швидкості: заставляючи (e/s) USDe на певній платформі кредитування для отримання стабільної монети, купуючи YT/PT на певному DEX для отримання прибутку, частина позицій знову постачають PT назад на платформу кредитування, щоб циклічно підвищити важіль, таким чином отримуючи бали Ethena та інші зовнішні стимули. Це призвело до різкого зростання заставного відкриття PT на платформі кредитування, а використання основних стабільних монет підвищилося до понад 80%, що робить всю систему більш чутливою до будь-яких коливань.
Ця стаття глибоко проаналізує роботу цієї фінансової мережі, механізми виходу, а також дизайн управління ризиками відповідних платформ. Крім розуміння механізму, ще важливіше - вдосконалити аналітичну рамку. Ми часто використовуємо інструменти аналізу даних для перегляду минулого, але нам не вистачає прозорливості щодо можливостей майбутнього. Справжні майстри спочатку окреслюють межі ризику, а потім обговорюють прибутки.
Арбітражна ланцюгова механіка
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe на платформі кредитування, позичити стейблкоїн, а потім купити YT/PT на DEX. YT відповідає майбутньому доходу, PT можна купити зі знижкою через відокремлення доходу, утримувати до терміну погашення та повернути 1:1 для отримання прибутку від різниці. Основний дохід походить з зовнішніх стимулів, таких як бали Ethena.
Отриманий PT може бути використаний як забезпечення на платформі кредитування, утворюючи циклічний кредит: "забезпечення PT → позика стабільної монети → купівля PT/YT → повторне забезпечення". Це робиться для отримання високих еластичних прибутків на відносно певній основі доходу з використанням важелів.
Цей фінансовий ланцюг справив значний вплив на ринок кредитування:
Правило дуже просте: чим привабливіший дохід, тим більше людей в циклі, і система стає чутливішою. Будь-яка невелика коливання може бути безжально посилена ланцюгом важелів.
Структурні обмеження механізму виходу
Зменшення кредитного плеча або закриття позицій у циклічному режимі здійснюється переважно двома способами:
Вихід стає складним в основному через два структурні обмеження:
Фіксований термін: PT не можна безпосередньо викупити до закінчення терміну, можна лише продати на вторинному ринку. При швидкому зменшенні важелів потрібно витримати випробування глибиною та коливаннями цін.
"Імпліцитний дохідний діапазон" AMM: AMM DEX має найвищу ефективність у заданому діапазоні. Як тільки ринкова ціна виходить за межі діапазону, AMM може "вимкнутися", торгівля переходить на більш тонкі ордери, а сліпий ризик і ризик ліквідації різко зростають. Платформи кредитування впровадили прогнозувальник ризику PT: коли ціна PT падає до нижньої межі, ринок безпосередньо заморожується. Це може запобігти поганим боргам, але також означає, що у короткостроковій перспективі важко продати PT.
Тому вихід у стабільному ринку зазвичай не є складним, але коли ринок перепризначається і ліквідність переповнена, вихід стає основною точкою тертя, яка потребує підготовки заздалегідь.
Механізм контролю ризиків кредитних платформ
З огляду на такі структурні тертя, платформи для позик застосували механізм "гальмування та амортизації":
Механізм замороження та базової ціни: коли ціна PT досягає базової ціни оракула та залишається на ній, відповідний ринок може бути заморожений до закінчення терміну. Після закінчення терміну PT природно розпадається на базовий актив, після чого відбувається безпечне клірингове/розблокування.
Внутрішня ліквідація: у крайніх випадках ліквідаційна винагорода встановлюється на рівні 0, поетапна реалізація застави: USDe чекає відновлення ліквідності для повторного продажу на вторинному ринку, PT утримується до терміну погашення.
Білий список викупу: якщо кредитний договір отримав білий список Ethena, можна безпосередньо використати USDe для викупу базової стабільної монети, зменшуючи вплив та підвищуючи відшкодування.
Супутні інструменти: під час нестачі ліквідності USDe, можна обміняти борг, оцінений у USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням налаштування E-mode, міграція має пороги та етапи.
Дизайн управління ризиками Ethena
Ethena використовує механізм "автоматичної коробки передач" для поглинання ударів:
Підтримка гнучкого коригування структури: коли ставка фінансування знижується або стає негативною, зменшити хеджування, підвищити підтримку стейблкоїнів. У середині травня 2024 року частка стейблкоїнів досягала 76,3%, після чого знизилася до приблизно 50%, але все ще перевищує рівень минулих років.
Буферна спроможність: у крайніх сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резервів достатньо для поглинання таких ударів.
Кустодія активів та ізоляція: через третю сторону-кустодію проводяться позабіржові розрахунки та ізоляція активів. Навіть якщо з біржею виникають проблеми, застави залишаються незалежно захищеними за правом власності. Ця ізоляційна структура підтримує ефективні процедури надзвичайних ситуацій.
Шість основних ризикових сигналів
Наступні 6 показників тісно пов'язані з відповідними платформами і можуть служити щоденною моніторинговою панеллю:
Позика USDe та використання: відстеження загальної суми позик, частки стратегій PT з використанням важелів та кривої використання. Чутливість системи значно зростає при тривалому використанні, що перевищує приблизно 80%.
Відкриття платформи кредитування та другорядний ефект стейблкоінів: зверніть увагу на частку активів, що підтримують USDe, у загальному забезпеченні, а також на ефект передачі до основних стейблкоінів.
Концентрація та повторне забезпечення: моніторинг частки депозитів провідних адрес; коли концентрація провідних адрес перевищує 50-60%, необхідно бути обережним щодо потенційних ліквідних ударів.
Близькість до діапазону імпліцитної доходності: перевірте, чи наближається імпліцитна доходність цільового PT/YT пулу до межі заданого діапазону AMM.
Стан ризикового провідника PT: звертайте увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним порогом; наближення до порогу є сильним сигналом, що ланцюг важелів потребує "упорядкованого сповільнення".
Стан підтримки Ethena: періодично перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкойнів відображає стратегію адаптації до ставок на фондування та здатність системи до буферизації.
Чотири межі управління ризиками та ліквідністю
Закріпіть вищезазначені сигнали у 4 чітких "межах", діючи в межах цього замкнутого кола: "обмеження ризиків → поріг спрацьовування → дії з утилізації:"
Кожна межа встановлює конкретні ліміти, умови спрацьовування та дії, що забезпечує чітку операційну структуру для Управління ризиками.
Висновок
Арбітраж Ethena x DEX з'єднує кілька платформ в ланцюг передачі від "магніту доходу" до "гнучкості системи". Циклічність на фінансовому боці підвищує чутливість, структурні обмеження на ринковому боці збільшують бар'єри для виходу, в той час як різні протоколи надають буфер через управління ризиками.
Розширені можливості аналізу DeFi проявляються у сприйнятті та використанні даних. Окрім використання інструментів аналізу даних для перегляду минулого, ще важливіше впровадити перспективне "тестування на стрес". Шляхом параметризації ризикових сигналів, створення моделі цифрового пісочниці, повторного моделювання різних екстремальних ситуацій, формуючи надійний посібник з виконання. Цей підхід може допомогти нам краще впоратися з потенційними ризиками у складних системах DeFi.