RWA: Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum

Каталізація законопроектів та увага ринку

На фоні швидкої еволюції традиційних фінансів та регуляторного середовища, нещодавнє ухвалення «ЗАКОНУ GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стейблкоїнів та значного законодавчого прогресу, у сфері RWA тихо досягнуто кількох важливих віх: продовження сильних темпів зростання та ряд вражаючих проривів — наприклад, запуск токенізованих акцій та ETF на одній з торгових платформ, пропозиція однієї компанії до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) надати токенізованим активам та традиційним активам рівний статус, а також випуск децентралізованого фонду JTRSY обсягом 400 мільйонів доларів на певному блокчейні.

У зв'язку з рекордним зростанням уваги до ринку та наближенням більш широкого впровадження традиційними фінансами, надзвичайно важливо детально розглянути поточну структуру RWA — особливо позицію провідних платформ, таких як Ethereum. RWA на основі Ethereum продемонстрували вражаючі темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем, зазвичай утримуючи двозначні показники; темпи зростання у 2025 році в порівнянні з одиничними місяцями 2024 року ще більше прискоряться. Ще одним ключовим фактором, що підштовхує цю тенденцію, є "Ethereum-ізація" (Etherealize) як каталізатор регуляторного розвитку, а також те, що Фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. На цьому критичному етапі стаття детально розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

Аналіз даних: зростання RWA Ethereum

Дані чітко вказують на те, що вартість RWA на Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Огляд загальної вартості RWA на Ethereum, не враховуючи стабільні монети, показує вражаючу довгострокову траєкторію — протягом багатьох років вона залишалася в межах 1-2 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не почалася фаза швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватися в 2025 році. Основним двигуном є певний фонд, чий поточний розмір вже досяг 2,7 мільярда доларів. Як показує оранжева трендова лінія, цей фонд сам по собі демонструє параболічне зростання з березня 2025 року, що потужно сприяє загальному розширенню екосистеми RWA на Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За категоріями активів (крім стейблів), ринкова вартість реальних світових активів (RWA) на Ethereum сильно сконцентрована в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) і товарні активи (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають менше. У порівнянні з цим, у складі ринкової вартості RWA на всьому крипторинку, приватне кредитування займає найбільшу частку (57,4%), а проекти державних облігацій йдуть на другому місці (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальше зосередження на провідних активах RWA в Ethereum, кругова діаграма чітко показує домінуючу позицію певного фонду. Повертаючись на рік назад, можна побачити: тоді розмір цього фонду був приблизно таким же, як у інших продуктів, а сьогодні він значно перевищує їх. Незважаючи на те, що структура десяти провідних проєктів залишається в основному стабільною, темпи зростання продуктів на основі державних облігацій значно випереджають продукти на основі золота, а частка ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, основними гравцями на даний момент є емітенти стабільних монет — перші чотири протоколи це: платформа емітента стабільних монет, компанія з платежів, протокол стабільних монет (система стабільних монет) та проект стабільних монет. Варто зазначити, що загальна вартість певного протоколу сек’юритизації значно перевищила вартість деяких проектів стабільних монет, що дозволило йому піднятися на передові позиції. Інші сек’юритизаційні протоколи, що потрапили до десятки найкращих, включають ще два проекти.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли був досягнутий приголомшливий приріст на 26,6% — місячний внесок у загальний приріст RWA Ethereum становив чверть. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося деяке сповільнення, але мережа все ще підтримувала приблизно 200 мільйонів доларів США/місяць приросту (зростання в порівнянні з попереднім місяцем приблизно 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року знову спостерігався сплеск зростання, що порівняно з попереднім місяцем підвищився на 33,2%. Після короткочасного коригування в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців підтримував двозначне зростання, при цьому в квітні та травні темп зростання порівняно з попереднім місяцем перевищив 20%.

певний фонд

Зі швидким зростанням певного фонду до найбільшого проекту за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, тонке оцінювання його шляхів зростання є вкрай важливим. Графік темпів зростання в порівнянні з попереднім місяцем показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а згодом у березні 2025 року демонструє вибухове зростання. Проте останні дані травня свідчать про деяке уповільнення надшвидкого зростання, хоча все ще є збільшення на 210 мільйонів доларів, місячний приріст на 8,38%. Розвиток у найближчі місяці є ключовим вікном спостереження — потрібно відстежувати, чи продовжиться уповільнення темпів зростання, чи буде воно продовжуватися в вибуховому зростанні.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст певного фонду зумовлений множинними факторами. Зростання в основному походить від попиту з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушійним фактором успіху: це включає цілодобову роботу, швидшу швидкість розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високий дохід у рамках нормативної бази. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергійний ефект і відкриває більше можливостей, наприклад, певний продукт стабільної монети — 90% резервів якого підтримується певним фондом. Водночас, усвідомлення певного фонду як якісного забезпечення продовжує зростати, а відповідні продукти, запущені певним сек’юритизаційним протоколом, ще більше розкривають сценарії інтеграції DeFi.

Активи певного фонду мають високу концентрацію: приблизно 93% зосереджено на Ethereum, інші екосистеми не можуть зрівнятися за масштабом. Одночасно, з постійним розширенням обсягу управління активами, фонд щомісяця встановлює нові рекорди дивідендів, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, а до травня вони вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоїн

З огляду на те, що Закон GENIUS матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз траєкторії розвитку ринку стабільних монет на Етері має важливе прогностичне значення. Від 2024 року загальна капіталізація цього сегмента постійно демонструє стійку тенденцію до зростання, хоча темпи зростання порівняно з іншими підсекторами RWA трохи сповільнені, проте все ще зберігають стійкий місячний темп зростання.

Малі проекти (менше 500 мільйонів доларів) на початку 2024 року зазнають тривалої стагнації. Але ближче до кінця 2024 року більшість проектів демонструють зростання ринкової капіталізації, а деякі стейблкоїни продовжують зростати в ціні. Водночас з'явилася нова група стейблкоїн-проектів з ринковою капіталізацією понад 50 мільйонів, екосистема стейблкоїнів на Ethereum стає дедалі різноманітнішою, а малі проекти знову почнуть процвітати з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише два стабільні монети; одна стабільна монета через припинення емісії різко впаде з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менше ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році обидві стабільні монети подолають поріг у 500 мільйонів доларів, а середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стейблкоїни (більше 50 мільярдів доларів) продовжують домінувати два стейблкоїни: один стейблкоїн протягом більшої частини 2024 року стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня зріс до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не зазнав незначного зменшення ринкової капіталізації; інший стейблкоїн зростав з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року обидва стейблкоїни вперше перевищили 5 мільярдів доларів, але два найбільших стейблкоїни все ще значно випереджають за часткою ринку.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Два основних стейблкоїни займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

Зростання у листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: одна стабільна монета у цьому місяці зросла на 30,16% порівняно з попереднім місяцем, а інша стабільна монета досягла зростання на 16,31%. Після цього стрибка спостерігалося ще кілька місяців зростання, причому у наступні місяці зростання було більш стабільним, з місячним зростанням понад 5%. За даними емітента: один емітент пов'язує це з "потоком заставних активів, які надходять у відповідь на очікуване зростання обсягу торгівлі з боку бірж та інституційних торгових платформ"; інший емітент підкреслює, що "обіг однієї стабільної монети зріс на 78% у річному вимірі... Окрім попиту користувачів, це також пов'язано з відновленням ринкової довіри та вдосконаленням стандартних систем, викликаним новими правилами регулювання стабільних монет."

Однак ринкова динаміка останнім часом явно змінилася — протягом останніх чотирьох місяців на блокчейні Ethereum певний стейблкойн опинився в стані stagnation, а у травні 2025 року інший стейблкойн вперше після кількох місяців зростання показав зниження. Це явище може свідчити про те, що ринок переходить до нової фази циклу.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без стабільних монет), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що певна Layer2 мережа завдяки єдиному проекту піднялася на друге місце, тоді як певний публічний блокчейн повністю покладається на певний фонд (обсяг 4,559 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що обидва публічні блокчейни мають привабливі дані RWA, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проекту.

Як демонструють екологічні характеристики певних двох публічних блокчейнів, більшість L2 мереж також стикається з проблемою недостатньої екологічної різноманітності — їх ринкова вартість RWA сильно залежить від 1-2 ключових проєктів. Наприклад, у одній L2 мережі: з загальною ринковою вартістю 256 мільйонів доларів, один фонд забезпечує 111,9 мільйона доларів (43,7%), а один проєкт займає 93,5 мільйона доларів (36,5%), разом вони монополізують понад 80% ринкової вартості; у іншій L2 мережі також спостерігається подібна структура розподілу, основні джерела ринкової вартості зосереджені в двох проєктах.

Розширення горизонту на всю екосистему L2, значна диференціація вартості RWA та частки ринку між різними мережами. Окрім певної мережі L2, лише дві певні мережі L2 формують суттєвий масштабний ефект, інші L2 все ще перебувають на ранній стадії розвитку. Успіх двох певних мереж L2 значною мірою залежить від певного проєкту — цей проєкт вносить приблизно третину загальної вартості RWA в обох мережах.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Оглядаючи загальний розвиток ринкової капіталізації RWA у мережах Layer-2,