Платформа токенізації акцій: Відповідність та шлях реалізації

Вступ

Токенізація акцій, як один з важливих напрямків RWA( оновлення реальних світових активів на блокчейні), швидко стає популярною темою у світі Web3. Основні причини, чому ця сфера викликає таку увагу, такі:

1. Базовий актив зрілий, не потребує додаткового підтвердження своєї вартості
2. Технічний бар'єр відносно контрольований, вже існують зрілі інструменти для випуску та відображення на ланцюзі.
3. Шляхи регулювання поступово стають ясними, особливо в Європі та деяких офшорних районах вже реалізовані реальні проекти.

Однак багато людей, почувши слово "акції", зазвичай ставлять питання, такі як "Чи належить це до цінних паперів?", "Чи можна продавати роздрібним інвесторам?", "Чи потрібно мати ліцензію?" Насправді, вже є проекти, які знайшли рішення, що дозволяють зменшити тиск відповідності та досягти ринку роздрібних інвесторів. У цій статті буде акцент на тому, як побудувати платформу токенізації акцій, яка дозволяє участь роздрібних інвесторів і має контрольовані ризики відповідності.

Дві типові моделі

Модель 1: екстремальна продуктова торгівля цінними паперами для роздрібних інвесторів

Деяка відома платформа для роздрібних інвесторів, хоча й не є традиційною ланцюговою платформою, має важливе значення для дизайну продуктів Web3.

Основні характеристики:

• Інтерфейс надзвичайно простий, уникає використання складних термінів.
• Нульова комісія, низький поріг для внесення коштів, безпосереднє обслуговування роздрібних інвесторів
• Розрахунок і зберігання цінних паперів виконуються партнерськими організаціями

Місце реєстрації та структура відповідності:

• Материнська компанія була заснована в Каліфорнії, США
• Дочірня компанія має ліцензії на торгівлю цінними паперами в США та підлягає подвійній регуляції SEC і FINRA
• Послуги торгівлі акціями доступні лише для користувачів США.

Причини обмеження по регіону:

• Відкриття торгівлі цінними паперами для іноземних користувачів вимагає дотримання складних вимог щодо дозволів та реєстрації
• Посилення регулювання цінних паперів у різних країнах, висока вартість відповідності при розширенні за кордон, великі ризики

Модель 2: Токен відображення реальних акцій + декларація про нецінні папери + для роздрібних інвесторів

Деяка платформа є однією з небагатьох, яка перетворила "відображення цін акцій" на Токен і забезпечила торгівлю, дозволяючи роздрібним інвесторам брати участь, але вміло уникнула червоної лінії визнання цінних паперів.

Основна структура:

• Токен та акції мають співвідношення 1:1, фактично їх утримують брокери або депозитарні установи
• Токен не має права голосу, права на дивіденди або права управління, платформа також не називає його "цінними паперами".
• Використання структури "автоматичного реінвестування" для обробки дивідендів
• Користувач повинен пройти базову KYC, Токен може торгуватися в мережі, але обмежено для користувачів з високими регуляторними вимогами

Фізична структура та місце реєстрації:

• Видавець Токен зареєстрований на острові Джерсі, не підлягає прямому регулюванню з боку відповідних норм ЄС
• Суб'єкт обслуговування зареєстрований у Бермудах, належить до зони м'якого фінансового регулювання
• Продукт випущений неамериканською сутністю, що уникає застосування американського законодавства

Заборонені регіони та обмежувальна логіка:

• Не надавати послуги для США, членів ЄС, Великої Британії, Канади, Японії, Австралії та інших регіонів
• Активно уникати регуляторних ризиків за допомогою обмежень IP та KYC.

Суттєва різниця між двома режимами та висновки

Ці два режими представляють різні стратегії:

1. "Вести діяльність з цінними паперами в рамках регуляторної структури"
2. "Уникнення регулювання цінних паперів шляхом структурного дизайну"

Підприємцям не обов'язково вибирати один з варіантів, а слід навчитися, як за допомогою правових структур, технологічних шляхів та Відповідність ізолювати, щоб платформа могла як запускатися в експлуатацію, так і безперервно зростати, у той же час уникаючи порушення закону.

Пропозиції щодо реалізації

Якщо вирішено розробити платформу токенізації акцій, принаймні необхідно спроектувати такі ролі:

• платформа відповідає: відображення цін, випуск Токен, взаємодія з користувачами
• Відповідальний партнер: утримання позицій, звітність, ізоляція ризиків
• Сторони взаємодіють через механізм угоди та синхронізації інформації, але регуляторні обов'язки чітко розділені.

Необхідні партнери та угоди

Токенізація акцій потребує взаємодії багатьох ресурсів:

Партнер:

• Ліцензовані брокери (відповідальні за зберігання акцій або виконання угод)
• Платформа для випуску блокчейну та технологічна сторона
• Юридичний консультант
• Постачальник послуг KYC/AML
• Аудитор смарт-контрактів

Угода має включати:

• Білий папір та юридичні розкриття щодо випуску Токенів
• Угода про послуги зберігання активів / Свідоцтво про зберігання
• Угода користувача платформи та заява про розкриття ризиків
• Відповідність сервісів інтеграції
• Опис документу про контракт взаємодії Токену та платформи

Ключові моменти

Щоб уникнути втручання регуляторів, обов'язково зверніть увагу на такі моменти:

• Токен не може надавати жодних обіцянок прибутку, прав управління або права на вимогу.
• Не надавати послуги в юрисдикціях з високою чутливістю
• Обережно використовуйте терміни "акції", "права акціонерів", "можливість отримання дивідендів" тощо
• Через технічний та протокольний контроль регіону та ідентичності користувача
• Підготувати юридичну кваліфікаційну думку, інформацію про розкриття ризиків, записи перевірки KYC для подальшого використання

Висновок

Токенізація акцій є реальним, але потребує ретельного проектування напрямком. Ключовим є знаходження відповідного місця реалізації, розробка чіткої структури, визначення властивостей токена, одночасно уникаючи порушення червоних ліній для користувачів, ринку та законодавства.

На даний момент цей ринок ще не насичений, він перебуває на стадії, коли інституції уважно спостерігають, але діють обережно, а підприємці зацікавлені, але вагаються. Важливо розробити платформу, яка буде зрозуміла для регуляторів, в яку користувачі будуть готові брати участь, і яку можна реалізувати з технологічної точки зору. Хоча не обов'язково досягати всього одразу, з самого початку важливо рухатися у правильному напрямку.