Аналіз IPO Circle: потенціал зростання за низькою процентною ставкою

Шлях до виходу Circle на ринок відображає динамічну гру між криптоіндустрією та регулюваннями. Від першої спроби IPO у 2018 році до успішного виходу на ринок у 2025 році, компанія пройшла через реорганізацію бізнесу та будівництво відповідності. Це IPO не тільки позначає зрілість бізнес-моделі Circle, але й представляє еволюцію шляху капіталізації крипто-компаній.

1. Сім років на ринку: еволюція регуляторної рамки

Circle пережила три спроби капіталізації:

1. Перший IPO у 2018 році: обмежений неясністю регулювання та впливом ведмежого ринку
2. 2021 рік SPAC злиття: через питання регулювання SEC щодо стабільних монет, яке не вдалося
3. Успішний вихід на ринок у 2025 році: створено досконалу нормативну рамку та прозорий механізм управління резервами

Співпраця з Coinbase зазнала змін від спільного будівництва екосистеми до тонких стосунків. Поточна угода про розподіл може принести Circle ризики підвищення граничних витрат.

2. Управління резервами USDC та структура власності

Резервний капітал управляється за принципом багатошарового управління:

• 15% готівки зберігається в банку
• 85% через резервний фонд, що управляється BlackRock

Після виходу на ринок буде використано трирівневу структуру акціонерного капіталу для балансування фінансових потреб і контролю за ухваленням рішень. Багато відомих венчурних капіталістів володіють значними частками.

3. Аналіз моделей отримання прибутку

Основний дохід Circle походить від відсотків на резерви USDC, загальний дохід у 2024 році становитиме 1,68 мільярда доларів, 99% якого надходить від резервного доходу.

2022-2024 роки демонструють суперечливе явище зростання доходів, але скорочення прибутку:

• Структура доходів зосереджується на єдиному резервному доході
• Витрати на дистрибуцію суттєво зросли, що стискає простір для валового прибутку
• Чистий Процентна ставка знизилася з 18.45% до 9.28%
• Жорстке зростання витрат на відповідність та інші витрати

Низька процентна ставка за спиною все ще існує кілька факторів зростання:

• Зростання обігу USDC триває
• Оптимізація структури витрат на дистрибуцію
• Консервативна оцінка недостатньо відображає дефіцитність
• Ринкова капіталізація стабільних монет відносно стійка

4. Потенційні ризики

• Нерівномірний розподіл вигод з партнерами-інститутами
• Законопроект про стейбли може призвести до тиску на коригування резервних активів

5. Стратегічні можливості

Основні переваги Circle полягають у:

• Багато地方 відповідна мережа
• Потенціал альтернативи для трансакцій через кордон
• Вартість фінансової інфраструктури B2B

Ключ до майбутнього зростання полягає в:

• Впіймати Процентна ставка цикли та масштабну економіку
• Розширення нових ринкових застосунків
• Прискорення токенізації активів RWA
• Поглиблення екосистеми послуг для підприємств

Низька процентна ставка Circle насправді є стратегічним вибором, спрямованим на досягнення довгострокової вартості через ефект масштабу. У міру розвитку бізнесу, його логіка оцінки має надію перейти від "емітента стабільних монет" до "оператора цифрової доларової інфраструктури".