Với sự ra đời của chính phủ Trump, Paul Atkins được đề cử làm Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), thay thế Gary Gensler. Paul Atkins là người sáng lập công ty tư vấn rủi ro Patomak Global Partners, từng giữ chức ủy viên Đảng Cộng hòa của SEC từ năm 2002 đến năm 2008, nổi tiếng với việc thúc đẩy giảm can thiệp quản lý và tăng cường hiệu quả thị trường.
Vào ngày 12 tháng 5 năm 2025, Paul S. Atkins đã có bài phát biểu chính tại cuộc họp bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa. Như ông đã nói: "It is a new day at the SEC". Đây là một khởi đầu hoàn toàn mới, SEC sẽ không còn áp dụng hình thức quản lý thông qua thực thi (regulation by enforcement) như thời kỳ của Gary Gensler nữa, mà sẽ mở đường cho tài sản tiền điện tử trên thị trường Mỹ:
1 Xây dựng khung quy định hợp lý cho thị trường tài sản tiền điện tử;
2 Phát hành: Thực hiện phương thức phát hành tài sản mã hóa linh hoạt hơn, thay vì áp dụng cứng nhắc phương thức phát hành chứng khoán truyền thống;
3 Custody: Hỗ trợ cung cấp nhiều quyền lựa chọn tự chủ hơn cho các tổ chức đăng ký trong việc quản lý tài sản tiền điện tử.
4 Giao dịch: Hỗ trợ phát hành nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn theo nhu cầu của thị trường, phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hành vi giao dịch như vậy.
5 Tạo ra các biện pháp miễn trừ có điều kiện linh hoạt hơn, thúc đẩy sự đổi mới blockchain quay trở lại Hoa Kỳ, MAGA.
Bắt đầu hoàn toàn mới của SEC này sẽ thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển đổi mới của tài sản tiền điện tử tại Mỹ. Có thể thấy một xu hướng rõ ràng:
1 Đường đi đến vốn hóa của các công ty tài sản kỹ thuật số tại Mỹ: Coinbase sẽ được đưa vào chỉ số S&P 500, con đường niêm yết của Circle và các Fintech khác;
2 Do sự nới lỏng quy định, làn sóng sáp nhập và mua lại (M&A) trong Fintech sẽ diễn ra: Coinbase mua lại nền tảng giao dịch quyền chọn Deribit với giá 2,9 tỷ USD, Anchorage Digital mua lại nhà phát hành stablecoin Mountain Protocol;
3 Tài sản thực được mã hóa sẽ tăng tốc: tiêu chuẩn phát hành token chứng khoán sẽ trở nên thân thiện, và làn sóng mã hóa do Blackrock dẫn đầu sẽ bắt đầu, hiện tại đã có dấu hiệu xuất hiện trên thị trường chứng khoán Mỹ trên chuỗi.
4 Mở cửa thị trường Mỹ: Trước đây, thị trường tiền điện tử được chia thành thị trường Mỹ và thị trường không phải Mỹ, ngày nay với sự cải cách của SEC, nhiều công ty có thể sẽ hướng sự chú ý đến Mỹ;
Quá trình mạnh mẽ của stablecoin 5 đô la: Dù là sự thân thiện trong quản lý của SEC hay các dự luật về stablecoin đang dần được triển khai, các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán và Internet của Mỹ hiện đang tham gia hoặc chuẩn bị tham gia, như Stripe, Meta, Visa, Mastercard, Circle, v.v.
6.Các nhà môi giới chứng khoán hiện tại sẽ nhanh chóng tích hợp tài sản tiền điện tử, cung cấp dịch vụ giao dịch một cửa: Tài sản tiền điện tử đối với Robinhood, Futu, Tiger và các nhà môi giới chứng khoán khác rất quen thuộc, có thể tận dụng hiệu ứng mạng sẵn có để nhanh chóng xây dựng rào cản.
Dưới đây là bài phát biểu của Paul S. Atkins tại cuộc họp bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa tài sản, với chủ đề "Tài sản trên chuỗi - Điểm giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung":
Chủ đề chúng ta thảo luận hôm nay rất kịp thời, vì chứng khoán đang ngày càng chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống (ngoài chuỗi) sang hệ thống sổ cái blockchain (trên chuỗi).
Sự di chuyển của chứng khoán từ hệ thống ngoài chuỗi sang trên chuỗi tương tự như sự chuyển đổi của bản ghi âm từ đĩa vinyl analog sang băng cassette, và sau đó là phần mềm kỹ thuật số cách đây vài thập kỷ. Một khi âm thanh có thể dễ dàng được mã hóa thành định dạng tệp kỹ thuật số và dễ dàng truyền tải, chỉnh sửa và lưu trữ, điều này đã giải phóng tiềm năng đổi mới lớn cho ngành công nghiệp âm nhạc. [2] Âm thanh do đó đã thoát khỏi sự ràng buộc của việc sáng tạo ở định dạng tĩnh, cố định, trở nên có thể tương tác giữa nhiều thiết bị và ứng dụng khác nhau. Nó có thể được kết hợp, tách ra và lập trình, từ đó tạo ra những sản phẩm hoàn toàn mới. Điều này cũng thúc đẩy sự phát triển của các thiết bị phần cứng mới và mô hình kinh doanh nội dung phát trực tuyến, mang lại lợi ích lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế Mỹ. [3]
Cũng như âm thanh kỹ thuật số đã làm biến đổi ngành công nghiệp âm nhạc, việc chuyển giao chứng khoán lên chuỗi có khả năng tái cấu trúc mọi khía cạnh của thị trường chứng khoán, tạo ra những cách thức phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng chứng khoán hoàn toàn mới. Ví dụ, chứng khoán trên chuỗi có thể sử dụng hợp đồng thông minh để phân phối cổ tức một cách minh bạch và định kỳ cho các cổ đông. Việc mã hóa cũng có thể thúc đẩy việc hình thành vốn bằng cách chuyển đổi các tài sản tương đối thiếu tính thanh khoản thành cơ hội đầu tư có tính thanh khoản. Công nghệ blockchain hứa hẹn mang đến nhiều trường hợp sử dụng mới cho chứng khoán, từ đó tạo ra nhiều hoạt động thị trường mới mà các quy tắc và quy định truyền thống của SEC hiện nay chưa xem xét.
Để thực hiện tầm nhìn "Biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử toàn cầu" mà Tổng thống Trump đưa ra, [4] Ủy ban phải theo kịp bước đi của đổi mới và đánh giá lại xem các quy định hiện hành có cần được cập nhật để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản tiền điện tử khác hay không. Nếu các quy tắc và quy định được thiết kế cho chứng khoán ngoài chuỗi được áp dụng trực tiếp cho tài sản trên chuỗi, điều đó có thể dẫn đến sự không tương thích hoặc gánh nặng quy định không cần thiết, làm cản trở sự phát triển của công nghệ blockchain.
Một nhiệm vụ quan trọng trong thời gian tôi giữ chức Chủ tịch là xây dựng một khuôn khổ quản lý hợp lý cho thị trường tài sản điện tử, đặt ra các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản điện tử, đồng thời tiếp tục ngăn chặn các hành vi vi phạm của những kẻ xấu. Các quy tắc rõ ràng rất quan trọng để bảo vệ nhà đầu tư khỏi gian lận, đặc biệt giúp họ nhận diện các trò lừa đảo không tuân thủ quy định pháp luật.
SEC đã bước vào một thời kỳ mới. **Việc xây dựng chính sách sẽ không còn phụ thuộc vào các hành động thực thi tạm thời (**ad hocenforcement actions). Ngược lại, SEC sẽ tận dụng quyền lực hiện có của mình trong việc xây dựng quy tắc, giải thích và miễn trừ để thiết lập các tiêu chuẩn thực tiễn cho các thành viên thị trường. Cách thức thực thi của SEC sẽ trở lại với mục đích ban đầu của Quốc hội, tức là quản lý các hành vi vi phạm các nghĩa vụ đã định này, đặc biệt là trong các vấn đề lừa đảo và thao túng.
Công việc này cần sự phối hợp của nhiều văn phòng và bộ phận nội bộ của SEC. Do đó, tôi rất vui mừng khi Ủy viên Uyeda và Ủy viên Peirce thành lập Nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử (Crypto Task Force). Lâu nay, SEC luôn gặp khó khăn với việc xây dựng chính sách riêng lẻ. Nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử thể hiện cách mà các bộ phận chính sách của chúng tôi hợp tác chặt chẽ, nhanh chóng cung cấp sự rõ ràng và chắc chắn mà công chúng Mỹ cần.
Tiếp theo, tôi sẽ chia sẻ ba lĩnh vực chính của chính sách tài sản tiền điện tử: phát hành, lưu ký và giao dịch.
Một, Phát hành (Issuance)
Trước tiên, tôi hy vọng SEC sẽ xây dựng các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử thuộc về chứng khoán hoặc bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư. Đến nay, chỉ có bốn tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử thực hiện phát hành đăng ký theo Quy định A. [5] Hầu hết các tổ chức phát hành chọn cách tránh loại phát hành này, một phần là do khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu công bố liên quan. Nếu phát hành không phải là chứng khoán thông thường, chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu hoặc giấy tờ có giá, các tổ chức phát hành cũng gặp khó khăn trong việc xác định xem tài sản tiền điện tử có cấu thành "chứng khoán" hoặc bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư hay không. [6]
Trong vài năm qua, SEC ban đầu đã áp dụng cái mà tôi gọi là phương pháp "đầu trong cát" - có lẽ hy vọng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tự động biến mất dần. Sau đó, SEC đã chuyển hướng, áp dụng chiến lược quản lý "bắn trước, hỏi sau" thông qua hành động thực thi. Họ tuyên bố sẵn sàng "gặp gỡ tại chỗ" với các nhà đăng ký tiềm năng, nhưng thực tế cho thấy điều này chỉ là thoáng qua và thường mang tính chất gây hiểu lầm, vì SEC không thực hiện những điều chỉnh cần thiết cho mẫu đăng ký liên quan đến công nghệ mới này.
Ví dụ: Mẫu S-1 vẫn yêu cầu thông tin chi tiết về lương thưởng điều hành và việc sử dụng thu nhập có thể không liên quan hoặc không quan trọng đối với các quyết định đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Mặc dù SEC trước đây đã điều chỉnh bảng của mình cho các đợt chào bán chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và các đợt chào bán REIT, SEC vẫn chưa thực hiện các điều chỉnh đối với tài sản tiền điện tử mặc dù các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến tài sản tiền điện tử trong vài năm qua. Chúng ta không thể khuyến khích đổi mới thông qua "đục vuông".
Hiện tại, nhân viên SEC đã phát hành một tuyên bố về nghĩa vụ đăng ký và công bố phát hành tài sản tiền điện tử (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] Nhân viên cũng đã làm rõ quan điểm rằng một số phát hành và tài sản tiền điện tử không liên quan đến luật chứng khoán liên bang, tôi hy vọng nhân viên có thể tiếp tục làm rõ về các loại phát hành và tài sản khác theo chỉ dẫn của tôi (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
Tuy nhiên, các quy tắc miễn đăng ký và cảng an toàn hiện có có thể không hoàn toàn áp dụng cho một số loại phát hành tài sản tiền điện tử. Tôi cho rằng những tuyên bố của nhân viên Ủy ban chỉ là các biện pháp tạm thời - hành động chính thức của SEC là rất quan trọng. Trong khi đó, tôi đã yêu cầu nhân viên Ủy ban xem xét liệu có cần hướng dẫn bổ sung, miễn đăng ký và quy tắc cảng an toàn để mở ra những con đường thuận lợi cho việc phát hành tài sản tiền điện tử trong nước Mỹ hay không. Tôi tin rằng SEC có quyền tự do rộng rãi theo luật chứng khoán để hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, và tôi sẽ thúc đẩy công việc này đạt được kết quả.
Hai, Lưu ký (Custody)
Thứ hai, tôi ủng hộ việc trao cho các cơ quan đăng ký quyền tự chủ hơn trong việc giám sát tài sản tiền điện tử. Nhân viên SEC gần đây đã hủy bỏ Bản tin Kế toán Nhân viên số 121 (SAB 121), loại bỏ một rào cản đáng kể đối với các công ty đang tìm cách cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử. [9] Bản thân thông báo là một sai lầm nghiêm trọng. Các nhân viên không có thẩm quyền thay thế các hành động của Ủy ban một cách rộng rãi, cũng như không thiết lập các quy tắc thông báo và bình luận. Hành động này đã gây ra sự nhầm lẫn không cần thiết và hậu quả của nó vượt xa thẩm quyền của SEC. Tuy nhiên, SEC có thể làm nhiều hơn là bãi bỏ SAB 121 để tăng tính cạnh tranh trong thị trường dịch vụ lưu ký hợp pháp và tuân thủ.
SEC phải làm rõ những người lưu ký nào đáp ứng tiêu chí "người lưu ký đủ điều kiện" theo quy định của Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, cũng như các miễn trừ hợp lý cho yêu cầu lưu ký đủ điều kiện để phù hợp với một số thực tiễn phổ biến trong thị trường tài sản mã hóa. Nhiều cố vấn và quỹ có thể sử dụng các giải pháp công nghệ tự lưu ký tiên tiến hơn để bảo vệ tài sản mã hóa. Do đó, SEC có thể cần cập nhật các quy tắc lưu ký để cho phép cố vấn và quỹ tự lưu ký trong một số tình huống nhất định.
Ngoài ra, SEC có thể cần phải bãi bỏ khuôn khổ "các nhà môi giới đặc biệt (special purpose broker-dealer)" [10] và thay thế bằng một hệ thống hợp lý hơn. Hiện tại chỉ có hai nhà môi giới đặc biệt đang hoạt động, điều này rõ ràng là do áp đặt các hạn chế nghiêm trọng đối với các thực thể này. Các nhà môi giới chưa bao giờ bị hạn chế đảm nhận vai trò là người giám sát tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán hoặc chứng khoán tài sản tiền điện tử, nhưng Ủy ban có thể cần hành động để làm rõ "bảo vệ khách hàng" và "quy tắc vốn ròng" áp dụng cho các hoạt động như vậy.
Ba, Giao dịch (Trading)
Thứ ba, tôi ủng hộ việc các nhà đăng ký trên nền tảng của họ, dựa theo nhu cầu thị trường, tung ra nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn, phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hành vi giao dịch này. Ví dụ, một số công ty môi giới tự doanh đang cố gắng cung cấp một phương thức giao dịch tích hợp cho chứng khoán, phi chứng khoán và các dịch vụ tài chính khác, tạo ra "ứng dụng siêu" để gia nhập thị trường.
Luật chứng khoán liên bang không cấm các nhà môi giới tự doanh đã đăng ký sở hữu hệ thống giao dịch thay thế thúc đẩy các giao dịch không phải chứng khoán, bao gồm cả việc thực hiện "giao dịch cặp (pairs trading)" giữa chứng khoán và không phải chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên giúp chúng tôi thiết kế một phương pháp quản lý ATS hiện đại hơn để phù hợp hơn với tài sản tiền điện tử. Ngoài ra, tôi cũng đã yêu cầu nhân viên xem xét xem có cần thêm hướng dẫn hoặc quy định nào không để thúc đẩy việc niêm yết và giao dịch tài sản tiền điện tử trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia.
Trong khi SEC và nhân viên của mình đang nỗ lực xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, các nhà tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải ra nước ngoài để tận dụng công nghệ blockchain cho việc đổi mới. Tôi đang khám phá một bộ cơ chế miễn trừ, cho phép những sản phẩm và dịch vụ mới khó thực hiện do hạn chế của các quy định hiện tại có cơ hội đổi mới trong điều kiện tuân thủ.
Tôi khao khát hợp tác với chính quyền Tổng thống Trump và các đồng nghiệp trong Quốc hội để biến Hoa Kỳ thành nơi tốt nhất tham gia vào thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Chủ tịch SEC lần đầu phát biểu về Crypto mở ra chương mới cho việc quản lý mã hóa
Với sự ra đời của chính phủ Trump, Paul Atkins được đề cử làm Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), thay thế Gary Gensler. Paul Atkins là người sáng lập công ty tư vấn rủi ro Patomak Global Partners, từng giữ chức ủy viên Đảng Cộng hòa của SEC từ năm 2002 đến năm 2008, nổi tiếng với việc thúc đẩy giảm can thiệp quản lý và tăng cường hiệu quả thị trường.
Vào ngày 12 tháng 5 năm 2025, Paul S. Atkins đã có bài phát biểu chính tại cuộc họp bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa. Như ông đã nói: "It is a new day at the SEC". Đây là một khởi đầu hoàn toàn mới, SEC sẽ không còn áp dụng hình thức quản lý thông qua thực thi (regulation by enforcement) như thời kỳ của Gary Gensler nữa, mà sẽ mở đường cho tài sản tiền điện tử trên thị trường Mỹ:
1 Xây dựng khung quy định hợp lý cho thị trường tài sản tiền điện tử;
2 Phát hành: Thực hiện phương thức phát hành tài sản mã hóa linh hoạt hơn, thay vì áp dụng cứng nhắc phương thức phát hành chứng khoán truyền thống;
3 Custody: Hỗ trợ cung cấp nhiều quyền lựa chọn tự chủ hơn cho các tổ chức đăng ký trong việc quản lý tài sản tiền điện tử.
4 Giao dịch: Hỗ trợ phát hành nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn theo nhu cầu của thị trường, phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hành vi giao dịch như vậy.
5 Tạo ra các biện pháp miễn trừ có điều kiện linh hoạt hơn, thúc đẩy sự đổi mới blockchain quay trở lại Hoa Kỳ, MAGA.
Bắt đầu hoàn toàn mới của SEC này sẽ thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển đổi mới của tài sản tiền điện tử tại Mỹ. Có thể thấy một xu hướng rõ ràng:
1 Đường đi đến vốn hóa của các công ty tài sản kỹ thuật số tại Mỹ: Coinbase sẽ được đưa vào chỉ số S&P 500, con đường niêm yết của Circle và các Fintech khác;
2 Do sự nới lỏng quy định, làn sóng sáp nhập và mua lại (M&A) trong Fintech sẽ diễn ra: Coinbase mua lại nền tảng giao dịch quyền chọn Deribit với giá 2,9 tỷ USD, Anchorage Digital mua lại nhà phát hành stablecoin Mountain Protocol;
3 Tài sản thực được mã hóa sẽ tăng tốc: tiêu chuẩn phát hành token chứng khoán sẽ trở nên thân thiện, và làn sóng mã hóa do Blackrock dẫn đầu sẽ bắt đầu, hiện tại đã có dấu hiệu xuất hiện trên thị trường chứng khoán Mỹ trên chuỗi.
4 Mở cửa thị trường Mỹ: Trước đây, thị trường tiền điện tử được chia thành thị trường Mỹ và thị trường không phải Mỹ, ngày nay với sự cải cách của SEC, nhiều công ty có thể sẽ hướng sự chú ý đến Mỹ;
Quá trình mạnh mẽ của stablecoin 5 đô la: Dù là sự thân thiện trong quản lý của SEC hay các dự luật về stablecoin đang dần được triển khai, các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán và Internet của Mỹ hiện đang tham gia hoặc chuẩn bị tham gia, như Stripe, Meta, Visa, Mastercard, Circle, v.v.
6.Các nhà môi giới chứng khoán hiện tại sẽ nhanh chóng tích hợp tài sản tiền điện tử, cung cấp dịch vụ giao dịch một cửa: Tài sản tiền điện tử đối với Robinhood, Futu, Tiger và các nhà môi giới chứng khoán khác rất quen thuộc, có thể tận dụng hiệu ứng mạng sẵn có để nhanh chóng xây dựng rào cản.
Dưới đây là bài phát biểu của Paul S. Atkins tại cuộc họp bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa tài sản, với chủ đề "Tài sản trên chuỗi - Điểm giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung":
Chủ đề chúng ta thảo luận hôm nay rất kịp thời, vì chứng khoán đang ngày càng chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống (ngoài chuỗi) sang hệ thống sổ cái blockchain (trên chuỗi).
Sự di chuyển của chứng khoán từ hệ thống ngoài chuỗi sang trên chuỗi tương tự như sự chuyển đổi của bản ghi âm từ đĩa vinyl analog sang băng cassette, và sau đó là phần mềm kỹ thuật số cách đây vài thập kỷ. Một khi âm thanh có thể dễ dàng được mã hóa thành định dạng tệp kỹ thuật số và dễ dàng truyền tải, chỉnh sửa và lưu trữ, điều này đã giải phóng tiềm năng đổi mới lớn cho ngành công nghiệp âm nhạc. [2] Âm thanh do đó đã thoát khỏi sự ràng buộc của việc sáng tạo ở định dạng tĩnh, cố định, trở nên có thể tương tác giữa nhiều thiết bị và ứng dụng khác nhau. Nó có thể được kết hợp, tách ra và lập trình, từ đó tạo ra những sản phẩm hoàn toàn mới. Điều này cũng thúc đẩy sự phát triển của các thiết bị phần cứng mới và mô hình kinh doanh nội dung phát trực tuyến, mang lại lợi ích lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế Mỹ. [3]
Cũng như âm thanh kỹ thuật số đã làm biến đổi ngành công nghiệp âm nhạc, việc chuyển giao chứng khoán lên chuỗi có khả năng tái cấu trúc mọi khía cạnh của thị trường chứng khoán, tạo ra những cách thức phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng chứng khoán hoàn toàn mới. Ví dụ, chứng khoán trên chuỗi có thể sử dụng hợp đồng thông minh để phân phối cổ tức một cách minh bạch và định kỳ cho các cổ đông. Việc mã hóa cũng có thể thúc đẩy việc hình thành vốn bằng cách chuyển đổi các tài sản tương đối thiếu tính thanh khoản thành cơ hội đầu tư có tính thanh khoản. Công nghệ blockchain hứa hẹn mang đến nhiều trường hợp sử dụng mới cho chứng khoán, từ đó tạo ra nhiều hoạt động thị trường mới mà các quy tắc và quy định truyền thống của SEC hiện nay chưa xem xét.
Để thực hiện tầm nhìn "Biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử toàn cầu" mà Tổng thống Trump đưa ra, [4] Ủy ban phải theo kịp bước đi của đổi mới và đánh giá lại xem các quy định hiện hành có cần được cập nhật để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản tiền điện tử khác hay không. Nếu các quy tắc và quy định được thiết kế cho chứng khoán ngoài chuỗi được áp dụng trực tiếp cho tài sản trên chuỗi, điều đó có thể dẫn đến sự không tương thích hoặc gánh nặng quy định không cần thiết, làm cản trở sự phát triển của công nghệ blockchain.
Một nhiệm vụ quan trọng trong thời gian tôi giữ chức Chủ tịch là xây dựng một khuôn khổ quản lý hợp lý cho thị trường tài sản điện tử, đặt ra các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản điện tử, đồng thời tiếp tục ngăn chặn các hành vi vi phạm của những kẻ xấu. Các quy tắc rõ ràng rất quan trọng để bảo vệ nhà đầu tư khỏi gian lận, đặc biệt giúp họ nhận diện các trò lừa đảo không tuân thủ quy định pháp luật.
SEC đã bước vào một thời kỳ mới. **Việc xây dựng chính sách sẽ không còn phụ thuộc vào các hành động thực thi tạm thời (**ad hoc enforcement actions). Ngược lại, SEC sẽ tận dụng quyền lực hiện có của mình trong việc xây dựng quy tắc, giải thích và miễn trừ để thiết lập các tiêu chuẩn thực tiễn cho các thành viên thị trường. Cách thức thực thi của SEC sẽ trở lại với mục đích ban đầu của Quốc hội, tức là quản lý các hành vi vi phạm các nghĩa vụ đã định này, đặc biệt là trong các vấn đề lừa đảo và thao túng.
Công việc này cần sự phối hợp của nhiều văn phòng và bộ phận nội bộ của SEC. Do đó, tôi rất vui mừng khi Ủy viên Uyeda và Ủy viên Peirce thành lập Nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử (Crypto Task Force). Lâu nay, SEC luôn gặp khó khăn với việc xây dựng chính sách riêng lẻ. Nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử thể hiện cách mà các bộ phận chính sách của chúng tôi hợp tác chặt chẽ, nhanh chóng cung cấp sự rõ ràng và chắc chắn mà công chúng Mỹ cần.
Tiếp theo, tôi sẽ chia sẻ ba lĩnh vực chính của chính sách tài sản tiền điện tử: phát hành, lưu ký và giao dịch.
Một, Phát hành (Issuance)
Trước tiên, tôi hy vọng SEC sẽ xây dựng các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử thuộc về chứng khoán hoặc bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư. Đến nay, chỉ có bốn tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử thực hiện phát hành đăng ký theo Quy định A. [5] Hầu hết các tổ chức phát hành chọn cách tránh loại phát hành này, một phần là do khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu công bố liên quan. Nếu phát hành không phải là chứng khoán thông thường, chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu hoặc giấy tờ có giá, các tổ chức phát hành cũng gặp khó khăn trong việc xác định xem tài sản tiền điện tử có cấu thành "chứng khoán" hoặc bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư hay không. [6]
Trong vài năm qua, SEC ban đầu đã áp dụng cái mà tôi gọi là phương pháp "đầu trong cát" - có lẽ hy vọng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tự động biến mất dần. Sau đó, SEC đã chuyển hướng, áp dụng chiến lược quản lý "bắn trước, hỏi sau" thông qua hành động thực thi. Họ tuyên bố sẵn sàng "gặp gỡ tại chỗ" với các nhà đăng ký tiềm năng, nhưng thực tế cho thấy điều này chỉ là thoáng qua và thường mang tính chất gây hiểu lầm, vì SEC không thực hiện những điều chỉnh cần thiết cho mẫu đăng ký liên quan đến công nghệ mới này.
Ví dụ: Mẫu S-1 vẫn yêu cầu thông tin chi tiết về lương thưởng điều hành và việc sử dụng thu nhập có thể không liên quan hoặc không quan trọng đối với các quyết định đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Mặc dù SEC trước đây đã điều chỉnh bảng của mình cho các đợt chào bán chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và các đợt chào bán REIT, SEC vẫn chưa thực hiện các điều chỉnh đối với tài sản tiền điện tử mặc dù các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến tài sản tiền điện tử trong vài năm qua. Chúng ta không thể khuyến khích đổi mới thông qua "đục vuông".
Hiện tại, nhân viên SEC đã phát hành một tuyên bố về nghĩa vụ đăng ký và công bố phát hành tài sản tiền điện tử (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] Nhân viên cũng đã làm rõ quan điểm rằng một số phát hành và tài sản tiền điện tử không liên quan đến luật chứng khoán liên bang, tôi hy vọng nhân viên có thể tiếp tục làm rõ về các loại phát hành và tài sản khác theo chỉ dẫn của tôi (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
Tuy nhiên, các quy tắc miễn đăng ký và cảng an toàn hiện có có thể không hoàn toàn áp dụng cho một số loại phát hành tài sản tiền điện tử. Tôi cho rằng những tuyên bố của nhân viên Ủy ban chỉ là các biện pháp tạm thời - hành động chính thức của SEC là rất quan trọng. Trong khi đó, tôi đã yêu cầu nhân viên Ủy ban xem xét liệu có cần hướng dẫn bổ sung, miễn đăng ký và quy tắc cảng an toàn để mở ra những con đường thuận lợi cho việc phát hành tài sản tiền điện tử trong nước Mỹ hay không. Tôi tin rằng SEC có quyền tự do rộng rãi theo luật chứng khoán để hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, và tôi sẽ thúc đẩy công việc này đạt được kết quả.
Hai, Lưu ký (Custody)
Thứ hai, tôi ủng hộ việc trao cho các cơ quan đăng ký quyền tự chủ hơn trong việc giám sát tài sản tiền điện tử. Nhân viên SEC gần đây đã hủy bỏ Bản tin Kế toán Nhân viên số 121 (SAB 121), loại bỏ một rào cản đáng kể đối với các công ty đang tìm cách cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử. [9] Bản thân thông báo là một sai lầm nghiêm trọng. Các nhân viên không có thẩm quyền thay thế các hành động của Ủy ban một cách rộng rãi, cũng như không thiết lập các quy tắc thông báo và bình luận. Hành động này đã gây ra sự nhầm lẫn không cần thiết và hậu quả của nó vượt xa thẩm quyền của SEC. Tuy nhiên, SEC có thể làm nhiều hơn là bãi bỏ SAB 121 để tăng tính cạnh tranh trong thị trường dịch vụ lưu ký hợp pháp và tuân thủ.
SEC phải làm rõ những người lưu ký nào đáp ứng tiêu chí "người lưu ký đủ điều kiện" theo quy định của Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, cũng như các miễn trừ hợp lý cho yêu cầu lưu ký đủ điều kiện để phù hợp với một số thực tiễn phổ biến trong thị trường tài sản mã hóa. Nhiều cố vấn và quỹ có thể sử dụng các giải pháp công nghệ tự lưu ký tiên tiến hơn để bảo vệ tài sản mã hóa. Do đó, SEC có thể cần cập nhật các quy tắc lưu ký để cho phép cố vấn và quỹ tự lưu ký trong một số tình huống nhất định.
Ngoài ra, SEC có thể cần phải bãi bỏ khuôn khổ "các nhà môi giới đặc biệt (special purpose broker-dealer)" [10] và thay thế bằng một hệ thống hợp lý hơn. Hiện tại chỉ có hai nhà môi giới đặc biệt đang hoạt động, điều này rõ ràng là do áp đặt các hạn chế nghiêm trọng đối với các thực thể này. Các nhà môi giới chưa bao giờ bị hạn chế đảm nhận vai trò là người giám sát tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán hoặc chứng khoán tài sản tiền điện tử, nhưng Ủy ban có thể cần hành động để làm rõ "bảo vệ khách hàng" và "quy tắc vốn ròng" áp dụng cho các hoạt động như vậy.
Ba, Giao dịch (Trading)
Thứ ba, tôi ủng hộ việc các nhà đăng ký trên nền tảng của họ, dựa theo nhu cầu thị trường, tung ra nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn, phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hành vi giao dịch này. Ví dụ, một số công ty môi giới tự doanh đang cố gắng cung cấp một phương thức giao dịch tích hợp cho chứng khoán, phi chứng khoán và các dịch vụ tài chính khác, tạo ra "ứng dụng siêu" để gia nhập thị trường.
Luật chứng khoán liên bang không cấm các nhà môi giới tự doanh đã đăng ký sở hữu hệ thống giao dịch thay thế thúc đẩy các giao dịch không phải chứng khoán, bao gồm cả việc thực hiện "giao dịch cặp (pairs trading)" giữa chứng khoán và không phải chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên giúp chúng tôi thiết kế một phương pháp quản lý ATS hiện đại hơn để phù hợp hơn với tài sản tiền điện tử. Ngoài ra, tôi cũng đã yêu cầu nhân viên xem xét xem có cần thêm hướng dẫn hoặc quy định nào không để thúc đẩy việc niêm yết và giao dịch tài sản tiền điện tử trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia.
Trong khi SEC và nhân viên của mình đang nỗ lực xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, các nhà tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải ra nước ngoài để tận dụng công nghệ blockchain cho việc đổi mới. Tôi đang khám phá một bộ cơ chế miễn trừ, cho phép những sản phẩm và dịch vụ mới khó thực hiện do hạn chế của các quy định hiện tại có cơ hội đổi mới trong điều kiện tuân thủ.
Tôi khao khát hợp tác với chính quyền Tổng thống Trump và các đồng nghiệp trong Quốc hội để biến Hoa Kỳ thành nơi tốt nhất tham gia vào thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu.