Đầu tư có cấu trúc: Một cách tiếp cận mới cho sự tham gia Web3
Khi ngưỡng tham gia thị trường thứ cấp tăng lên, các hình thức đầu tư ươm tạo truyền thống cũng phải đối mặt với thách thức về ngưỡng cao và chu kỳ dài, một hình thức đầu tư linh hoạt hơn, có thể tùy chỉnh đang được các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao ưa chuộng: sản phẩm cấu trúc.
Đầu tư có cấu trúc không phải là độc quyền của Web3, mà là một mô hình trưởng thành có nguồn gốc từ tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, các ngân hàng đầu tư thường gói gọn nhiều loại tài sản và phân tầng: tầng rủi ro cao hướng tới những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao, trong khi tầng rủi ro thấp bảo vệ vốn gốc thông qua các cơ chế như trả nợ ưu tiên, thu hút nguồn vốn ổn định. Ý tưởng này giờ đây đã được đưa vào lĩnh vực Web3.
Tổng quan về đầu tư cấu trúc Web3
Cốt lõi của sản phẩm cấu trúc là phân tích quyền lợi thu nhập nào đó và sau đó tái cấu trúc thành các tổ hợp phù hợp với các mức độ rủi ro khác nhau. Trong môi trường Web3, tính linh hoạt của hợp đồng thông minh và cơ chế token khiến quy trình này trở nên có thể lập trình và hiệu quả hơn.
Hiện tại, thị trường Web3 chủ yếu tồn tại các loại sản phẩm cấu trúc sau:
sản phẩm thu nhập cố định
Đây là loại sản phẩm cấu trúc phổ biến nhất. Các bên dự án hoặc nền tảng sẽ gói gọn một phần quyền lợi thu nhập trong tương lai (như lợi nhuận từ staking, lãi suất DeFi, phân chia phí từ giao thức, v.v.) và bán dưới dạng lợi nhuận hàng năm cố định để thu hút vốn ổn định.
Hầu hết các nền tảng giao dịch cung cấp cấu trúc sản phẩm "định kỳ + lãi suất hàng năm", thời gian khóa tài sản thường là 30 ngày hoặc 90 ngày, và tỷ lệ lợi nhuận hàng năm nằm trong khoảng 5%-15%, chủ yếu nhắm đến các tài sản chính như USDT, ETH, BTC. Một số nền tảng còn nhấn mạnh đặc tính "bảo toàn vốn" để giảm thiểu nhận thức rủi ro của người dùng.
Ngoài ra, một số nền tảng DeFi áp dụng cách phân tách token hóa quyền lợi DeFi, hình thành cấu trúc "YT (token lợi nhuận) + PT (token gốc)". Người dùng có thể chọn mua chỉ PT để khóa lợi nhuận trong tương lai mà không phải chịu rủi ro biến động lợi nhuận, hoặc chọn YT để đặt cược vào việc tăng lãi suất trong tương lai. Điều này về cơ bản là xử lý "quyền lợi" và "quyền gốc" theo từng tầng, nhằm đáp ứng sở thích rủi ro khác nhau.
sản phẩm trái phiếu chuyển đổi/chứng chỉ thu nhập
Sản phẩm loại này thường thấy trong đầu tư cấp một hoặc hợp tác dự án, sử dụng chiến lược "nợ ưu tiên + chuyển đổi token theo cơ hội": giai đoạn đầu với lợi tức cố định, ổn định, giai đoạn sau dựa trên các điều kiện để kích hoạt việc đổi lấy token dự án với giá chiết khấu, vừa bảo thủ vừa tiến bộ.
Trong thực tế, nhà đầu tư thường thông qua việc ký kết SAFT (Thỏa thuận Token Tương lai Đơn giản) hoặc các chứng quyền token để có quyền mua token của dự án trong tương lai. Những thỏa thuận này thường có các điều kiện kích hoạt cụ thể, chẳng hạn như dự án ra mắt, đạt được một cột mốc phát triển nhất định hoặc tại một thời điểm cụ thể.
Đồng thời, để tăng cường sức hấp dẫn và giảm thiểu rủi ro giảm giá, thỏa thuận cũng sẽ đưa vào các điều khoản thu nhập cố định, chẳng hạn như trong thời gian chưa phát hành token, bên dự án sẽ định kỳ trả lãi cố định cho nhà đầu tư, hình thức có thể là stablecoin hoặc tài sản khác. Sự tồn tại của phần lợi nhuận này giúp nhà đầu tư có thể khóa lợi nhuận cơ bản trong thời gian chờ đợi dự án tiến triển, giảm đáng kể rủi ro phải chịu.
Quỹ phân lớp rủi ro
Đây là loại sản phẩm có đặc điểm kỹ thuật tài chính nổi bật nhất trong các sản phẩm cấu trúc Web3. Thông thường, một giỏ tài sản được đóng gói và sau đó được chia thành các mức rủi ro khác nhau. Hai cấu trúc phổ biến nhất là Junior (hạng thấp) và Senior (hạng cao): Cấp Junior gánh chịu rủi ro chính nhưng có lợi suất cao hơn; Cấp Senior được ưu tiên phân chia lợi nhuận khi dự án tạo ra lợi nhuận, và được ưu tiên bảo vệ vốn khi có thua lỗ.
Ưu điểm của cấu trúc này là đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau thông qua cơ chế phân bổ rủi ro-lợi nhuận rõ ràng. Đối với nền tảng, nó cũng thực hiện việc tối ưu hóa phân bổ vốn, nâng cao sức hấp dẫn của toàn bộ quỹ.
Tuy nhiên, cấu trúc này cũng có những điểm yếu rõ rệt. Một khi thị trường biến động mạnh dẫn đến tài sản trong bể chính bị thua lỗ nghiêm trọng, Junior Tranche, như là hàng rào rủi ro đầu tiên, có thể nhanh chóng co lại hoặc thậm chí về không. Mặc dù Senior Tranche có quyền ưu tiên, nhưng nếu khả năng thanh toán của toàn bộ bể sụp đổ, quyền ưu tiên cũng khó có thể được thực hiện.
Cộng thêm vào đó, với tính thanh khoản của dòng tiền Web3 mạnh, khi tâm lý hoảng loạn lan rộng dễ dàng gây ra "giảm giá niềm tin + rút vốn ồ ạt" là hai đòn tấn công kép, cuối cùng có thể hình thành một tình huống giống như "đạp cấu trúc" trong tài chính truyền thống.
sản phẩm cấu trúc nền tảng
Gần đây, đầu tư cấu trúc đã dần phát triển từ "đóng gói tài sản theo điểm" ở cấp độ giao thức sang hướng nền tảng hóa và sản phẩm hóa. Đặc biệt dưới sự thúc đẩy của các sàn giao dịch, ví hoặc nền tảng đầu tư bên thứ ba, sản phẩm cấu trúc không còn giới hạn ở "phân chia lợi nhuận" nguyên bản của giao thức, mà được các nền tảng dẫn dắt hoàn thành toàn bộ quy trình "thiết kế - đóng gói - bán".
Các sản phẩm này chủ yếu hướng đến nhóm người dùng "thiếu khả năng chiến lược phức tạp nhưng mong muốn có được lợi nhuận có cấu trúc", thông qua thiết kế của nền tảng để giảm bớt rào cản tham gia.
Cần lưu ý rằng những cấu trúc này không loại trừ lẫn nhau, một số sản phẩm thậm chí còn vượt qua nhiều cấu trúc khác nhau, chẳng hạn như "chứng chỉ lợi nhuận bao gồm phân tầng rủi ro" hoặc "trái phiếu được mã hóa tái phân tầng" và các hình thức phức hợp khác.
Mặc dù đầu tư có cấu trúc bề ngoài làm giảm ngưỡng tham gia và tăng tính linh hoạt của lợi nhuận, nhưng khi phân tích sâu từng lớp cấu trúc, người ta sẽ nhận ra rằng yêu cầu đối với nhà đầu tư thực sự cao hơn so với tưởng tượng.
Ranh giới pháp lý và thách thức tuân thủ
Dù là bộ token được gói lại từ các giao thức DeFi hay chứng chỉ hàng năm tùy chỉnh từ sàn giao dịch, khi tham gia đều phải đối mặt với một vấn đề không thể tránh khỏi: tính hợp pháp.
Kiểm tra đủ điều kiện đầu tư
Trong hệ thống tài chính truyền thống, nhiều sản phẩm cấu trúc đã bị giới hạn "chỉ dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện". Mặc dù Web3 đã chuyển đổi các giao thức lên blockchain, nhưng quy tắc cơ bản này vẫn không thay đổi.
Lấy Hong Kong làm ví dụ, SFC quy định hầu hết các sản phẩm phái sinh tài sản ảo (như hợp đồng tương lai, token đòn bẩy, thỏa thuận lợi nhuận cấu trúc, v.v.) được coi là sản phẩm phức tạp, chỉ được hướng tới các nhà đầu tư chuyên nghiệp, cấm quảng bá công khai cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. SEC Hoa Kỳ cũng có quy định tương tự, hầu hết các sản phẩm cấu trúc liên quan đến quyền token trong tương lai, phân chia lợi nhuận, chia sẻ lợi nhuận ưu tiên đều thuộc phạm vi quy định Reg D, chỉ cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia.
Điều này có nghĩa là, nếu người dùng cá nhân áp dụng phương thức "ví ẩn danh + USDT đa chuỗi + tham gia trên chuỗi", rất có thể đã chạm đến ranh giới quy định. Ngay cả khi chỉ có vẻ như "mua một sản phẩm tài chính", từ góc độ quy định, điều này cũng có thể cấu thành việc tham gia kế hoạch đầu tư tập thể (Collective Investment Scheme) mà không được phép.
Tính tuân thủ dòng tiền
Trong "10% hàng năm" và "cấu trúc bảo toàn vốn" cùng các thuật ngữ tiếp thị khác, một vấn đề thực tiễn hơn và dễ bị bỏ qua là: Làm thế nào để tiền hợp pháp ra vào?
Đối với các nhà đầu tư ở Trung Quốc đại lục, vấn đề này đặc biệt nhạy cảm. Ngay cả việc chuyển USDT vào các nền tảng nước ngoài cũng có thể vi phạm các quy định về quản lý ngoại hối từ góc độ pháp lý. Chưa kể, Trung Quốc đại lục rõ ràng cấm các hoạt động tài chính liên quan đến tiền ảo, việc tham gia đã tiềm ẩn rủi ro tuân thủ.
Trong giai đoạn rút tiền, tình huống cũng phức tạp tương tự. Khi nhận được token, chứng chỉ lợi nhuận hoặc các sản phẩm cấu trúc khác trong tương lai, trong đa số trường hợp cần thực hiện "chuyển khoản stablecoin + giao dịch ngoài sàn" để chuyển đổi thành tiền tệ pháp định. Nhưng một khi liên quan đến tài khoản ẩn danh, nền tảng xám ở nước ngoài, không chỉ có nguy cơ bị ngân hàng phong tỏa, mà còn có thể bị coi là "luân chuyển tiền bất hợp pháp" hoặc "trốn thuế", và bị các cơ quan quản lý đưa vào danh sách theo dõi trọng điểm.
Nói một cách đơn giản, ngay cả khi sản phẩm tự nó có vẻ "ổn định", nhưng nếu có vấn đề với con đường tài chính, toàn bộ chuỗi đầu tư đã tiềm ẩn rủi ro về sự tuân thủ.
Hiểu biết về sản phẩm và nhận thức rủi ro
Sự phức tạp của sản phẩm cấu trúc nằm ở chỗ, nó bề ngoài giống như quản lý tài chính đơn giản, nhưng thực chất là một tổ hợp hợp đồng theo logic giao thức. Nhà đầu tư có thể nghĩ rằng họ đang mua sản phẩm "khóa trong 30 ngày, nhận 10% lợi nhuận", nhưng tình hình thực tế có thể là:
Lợi nhuận trong thời gian khóa đến từ các token tương lai chưa ra mắt của dự án;
Cam kết bảo toàn vốn được đảm bảo bởi nền tảng, và tài sản bảo đảm có thể là một chiến lược DeFi có tính thanh khoản cực thấp khác;
Cổ phần đầu tư có thể thuộc về "Junior Tranche", rủi ro là điều đầu tiên phải đối mặt.
Những chi tiết thiết kế này có thể không được mô tả chi tiết trên trang bán hàng. Nhưng với tư cách là nhà đầu tư, nếu không hiểu cơ chế nền tảng của giao thức, khi gặp vấn đề trong tương lai, các cơ quan quản lý sẽ không miễn trừ trách nhiệm chỉ vì "không hiểu". Ngược lại, nếu nhà đầu tư là người có giá trị tài sản ròng cao, số tiền tham gia lớn, thậm chí có thể được coi là có "khả năng phán đoán chuyên nghiệp", chịu trách nhiệm lớn hơn.
Xem xét đủ điều kiện nền tảng
Câu hỏi cuối cùng thường bị bỏ qua là: Liệu nền tảng tham gia có đủ điều kiện để bán các sản phẩm cấu trúc không?
Một số nền tảng giao dịch có giấy phép VASP tại các khu vực pháp lý cụ thể, có thể cung cấp sản phẩm tài chính trong một phạm vi nhất định. Nhưng cũng có một số nền tảng nhỏ hoặc ví, thậm chí không có thực thể đăng ký, chỉ thông qua trang web hoặc mạng xã hội để trực tiếp phát hành "chứng chỉ lợi nhuận" hoặc "gói bảo toàn token" cho người dùng toàn cầu.
Các nền tảng như vậy không chỉ có thể cấu thành hành vi bán sản phẩm tài chính bất hợp pháp, mà một khi dự án hoặc quỹ tài sản gặp vấn đề, nhà đầu tư có thể không tìm thấy ngay cả những con đường quy trách nhiệm pháp lý cơ bản nhất, vì chúng hoàn toàn không phải là một nhà phát hành có đủ tư cách pháp lý.
Đề xuất tham gia đầu tư có cấu trúc theo quy định
Từ góc độ thực tiễn, các nhà đầu tư ít nhất nên rõ ràng về những điểm sau đây:
Tránh chịu tất cả rủi ro tuân thủ bằng danh tính cá nhân
Nhiều nhà đầu tư quen sử dụng "ví cá nhân + giao dịch ngoài sàn" để tham gia các sản phẩm cấu trúc, nhưng vấn đề là, một khi xảy ra tranh chấp hoặc kiểm tra tuân thủ, người đầu tiên bị lộ ra chính là cá nhân. Danh tính mơ hồ là nguyên nhân chính dẫn đến rủi ro.
Đối với người dùng có giá trị tài sản cao, nên thiết lập một cấu trúc danh tính tương đối rõ ràng trước khi đầu tư, ví dụ:
Thực thể mục đích đặc biệt ở nước ngoài (như Cayman, BVI): được sử dụng để tham gia vào các sản phẩm loại token, quản lý phân phối token và thu hồi lợi nhuận;
Cấu trúc văn phòng gia đình Hong Kong: thuận tiện cho việc thiết lập tài khoản giao dịch, thực hiện thanh toán bằng tiền pháp định;
Quỹ miễn thuế Singapore: Áp dụng cho quản lý chiến lược danh mục đầu tư hoặc phân bổ dài hạn, giúp khai báo thuế và tuân thủ kênh ngân hàng.
Việc thiết lập cấu trúc phù hợp không chỉ vì lý do thuế, mà còn để xây dựng một "vùng cách ly rủi ro" rõ ràng khi tham gia thị trường.
Đảm bảo tính tuân thủ của nguồn và đích vốn.
Nhiều sản phẩm cấu trúc gặp vấn đề thường không phải vì sản phẩm đó vi phạm pháp luật, mà là vì con đường tham gia không hợp pháp, đặc biệt là khi liên quan đến tham gia xuyên biên giới.
Do đó, nên chú ý đến các biện pháp sau đây:
Khi nạp tiền, hãy sử dụng tài khoản ngân hàng phù hợp với cấu trúc danh tính, tránh việc nhận tiền lớn thường xuyên từ tài khoản cá nhân;
Cố gắng hoàn thành việc chuyển đổi tiền tệ và thanh toán thông qua các tổ chức thanh toán có giấy phép hoặc cấu trúc văn phòng gia đình, giữ lại đầy đủ hóa đơn và dòng tiền;
Trước khi rút tiền, hãy làm rõ "chuỗi hợp pháp của nguồn vốn" - nguồn gốc, tính tuân thủ, nghĩa vụ thuế, v.v., đừng đợi đến khi tài khoản bị kiểm soát rủi ro mới bổ sung tài liệu giải thích.
Đánh giá cẩn thận về tư cách của nền tảng
Nhiều nền tảng có thể tuyên bố là "nền tảng tài sản cấu trúc hàng đầu thế giới", nhưng thực tế không thể xác minh nơi đăng ký chủ thể, càng không cần nói đến việc công khai tuân thủ.
Nhà đầu tư cần chú ý đến một số vấn đề quan trọng sau:
Nền tảng có đủ trình độ để bán các sản phẩm tài chính không? Như VASP, bán quỹ, tư vấn đầu tư, giấy phép đầu tư tập thể, v.v.;
Có tiết lộ tài sản cơ bản của thỏa thuận không? "Bảo vốn" có phải là một hợp đồng thiếu thanh khoản khác không?
Có cung cấp cơ chế giải quyết tranh chấp rõ ràng không? Bao gồm trọng tài hợp đồng, phương thức bảo vệ quyền lợi người dùng, thông tin về thực thể pháp lý, v.v.
Khi thiết kế sản phẩm càng phức tạp, và mô tả lợi ích càng "tinh tế", thì càng cần phải đặt câu hỏi: sản phẩm này có thực sự có thể hợp pháp bán cho chính mình không?
Cần lưu ý rằng đầu tư có cấu trúc không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao. Về bề mặt, nó cung cấp "tính tùy chỉnh" nhiều hơn, nhưng sự linh hoạt này phụ thuộc vào khả năng hiểu biết về cơ chế rủi ro, khả năng thiết kế lộ trình tài chính và nhận thức về trách nhiệm pháp lý.
Nếu bạn là nhà đầu tư quen với "mua vào và chờ tăng giá", mong muốn thoát nhanh và giảm bớt độ phức tạp khi tham gia, thì sản phẩm cấu trúc có thể không phải là lựa chọn lý tưởng. Bởi vì mặc dù nó có vẻ có cấu trúc rõ ràng, thực tế mỗi tầng đều ẩn chứa các quy tắc và đòn bẩy tiềm ẩn, nhà đầu tư phải hiểu rõ những gì mình đã mua, để tránh bị động hoàn toàn khi rủi ro xảy ra.
Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư có khả năng cấu trúc tài chính nhất định, sở hữu cấu trúc danh tính ổn định và kênh nạp tiền, đồng thời sẵn sàng bỏ thời gian để hiểu logic đằng sau sản phẩm, đầu tư cấu trúc thực sự có thể trở thành một "cửa vào có thể kiểm soát" để tham gia Web3. Nó không phụ thuộc vào tâm lý chu kỳ thị trường, không yêu cầu sự đồng thuận về công nghệ, mà chủ yếu tìm kiếm "điểm cân bằng rủi ro/lợi nhuận" thuộc về từng nhà đầu tư ở mức độ cơ chế.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
10
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SybilAttackVictim
· 07-22 15:09
Cũng chỉ là đổi vỏ chơi đùa với mọi người...
Xem bản gốcTrả lời0
AllTalkLongTrader
· 07-22 05:28
Lại là một cách chơi đùa với mọi người mới để thu hoạch.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeCrybaby
· 07-21 15:10
Lại làm những thứ rườm rà.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainChef
· 07-20 14:02
chỉ đang ướp danh mục đầu tư của tôi trong công thức defi có cấu trúc này... thật ra thì có vẻ hơi sống
Xem bản gốcTrả lời0
ImpermanentLossFan
· 07-19 19:49
TradFi lừa đảo cũ được làm mới chỉ như vậy?
Xem bản gốcTrả lời0
MEVHunterBearish
· 07-19 19:45
đồ ngốc mới đã đến
Xem bản gốcTrả lời0
MissedTheBoat
· 07-19 19:43
啥都不是 đồ ngốc một cây nắm
Xem bản gốcTrả lời0
StablecoinArbitrageur
· 07-19 19:34
*điều chỉnh kính* sự Tính tương quan thú vị với tài chính truyền thống, nhưng chi phí gas cần được tính toán
Đầu tư cấu trúc Web3: Chiến lược linh hoạt và sự tuân thủ rủi ro
Đầu tư có cấu trúc: Một cách tiếp cận mới cho sự tham gia Web3
Khi ngưỡng tham gia thị trường thứ cấp tăng lên, các hình thức đầu tư ươm tạo truyền thống cũng phải đối mặt với thách thức về ngưỡng cao và chu kỳ dài, một hình thức đầu tư linh hoạt hơn, có thể tùy chỉnh đang được các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao ưa chuộng: sản phẩm cấu trúc.
Đầu tư có cấu trúc không phải là độc quyền của Web3, mà là một mô hình trưởng thành có nguồn gốc từ tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, các ngân hàng đầu tư thường gói gọn nhiều loại tài sản và phân tầng: tầng rủi ro cao hướng tới những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao, trong khi tầng rủi ro thấp bảo vệ vốn gốc thông qua các cơ chế như trả nợ ưu tiên, thu hút nguồn vốn ổn định. Ý tưởng này giờ đây đã được đưa vào lĩnh vực Web3.
Tổng quan về đầu tư cấu trúc Web3
Cốt lõi của sản phẩm cấu trúc là phân tích quyền lợi thu nhập nào đó và sau đó tái cấu trúc thành các tổ hợp phù hợp với các mức độ rủi ro khác nhau. Trong môi trường Web3, tính linh hoạt của hợp đồng thông minh và cơ chế token khiến quy trình này trở nên có thể lập trình và hiệu quả hơn.
Hiện tại, thị trường Web3 chủ yếu tồn tại các loại sản phẩm cấu trúc sau:
sản phẩm thu nhập cố định
Đây là loại sản phẩm cấu trúc phổ biến nhất. Các bên dự án hoặc nền tảng sẽ gói gọn một phần quyền lợi thu nhập trong tương lai (như lợi nhuận từ staking, lãi suất DeFi, phân chia phí từ giao thức, v.v.) và bán dưới dạng lợi nhuận hàng năm cố định để thu hút vốn ổn định.
Hầu hết các nền tảng giao dịch cung cấp cấu trúc sản phẩm "định kỳ + lãi suất hàng năm", thời gian khóa tài sản thường là 30 ngày hoặc 90 ngày, và tỷ lệ lợi nhuận hàng năm nằm trong khoảng 5%-15%, chủ yếu nhắm đến các tài sản chính như USDT, ETH, BTC. Một số nền tảng còn nhấn mạnh đặc tính "bảo toàn vốn" để giảm thiểu nhận thức rủi ro của người dùng.
Ngoài ra, một số nền tảng DeFi áp dụng cách phân tách token hóa quyền lợi DeFi, hình thành cấu trúc "YT (token lợi nhuận) + PT (token gốc)". Người dùng có thể chọn mua chỉ PT để khóa lợi nhuận trong tương lai mà không phải chịu rủi ro biến động lợi nhuận, hoặc chọn YT để đặt cược vào việc tăng lãi suất trong tương lai. Điều này về cơ bản là xử lý "quyền lợi" và "quyền gốc" theo từng tầng, nhằm đáp ứng sở thích rủi ro khác nhau.
sản phẩm trái phiếu chuyển đổi/chứng chỉ thu nhập
Sản phẩm loại này thường thấy trong đầu tư cấp một hoặc hợp tác dự án, sử dụng chiến lược "nợ ưu tiên + chuyển đổi token theo cơ hội": giai đoạn đầu với lợi tức cố định, ổn định, giai đoạn sau dựa trên các điều kiện để kích hoạt việc đổi lấy token dự án với giá chiết khấu, vừa bảo thủ vừa tiến bộ.
Trong thực tế, nhà đầu tư thường thông qua việc ký kết SAFT (Thỏa thuận Token Tương lai Đơn giản) hoặc các chứng quyền token để có quyền mua token của dự án trong tương lai. Những thỏa thuận này thường có các điều kiện kích hoạt cụ thể, chẳng hạn như dự án ra mắt, đạt được một cột mốc phát triển nhất định hoặc tại một thời điểm cụ thể.
Đồng thời, để tăng cường sức hấp dẫn và giảm thiểu rủi ro giảm giá, thỏa thuận cũng sẽ đưa vào các điều khoản thu nhập cố định, chẳng hạn như trong thời gian chưa phát hành token, bên dự án sẽ định kỳ trả lãi cố định cho nhà đầu tư, hình thức có thể là stablecoin hoặc tài sản khác. Sự tồn tại của phần lợi nhuận này giúp nhà đầu tư có thể khóa lợi nhuận cơ bản trong thời gian chờ đợi dự án tiến triển, giảm đáng kể rủi ro phải chịu.
Quỹ phân lớp rủi ro
Đây là loại sản phẩm có đặc điểm kỹ thuật tài chính nổi bật nhất trong các sản phẩm cấu trúc Web3. Thông thường, một giỏ tài sản được đóng gói và sau đó được chia thành các mức rủi ro khác nhau. Hai cấu trúc phổ biến nhất là Junior (hạng thấp) và Senior (hạng cao): Cấp Junior gánh chịu rủi ro chính nhưng có lợi suất cao hơn; Cấp Senior được ưu tiên phân chia lợi nhuận khi dự án tạo ra lợi nhuận, và được ưu tiên bảo vệ vốn khi có thua lỗ.
Ưu điểm của cấu trúc này là đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau thông qua cơ chế phân bổ rủi ro-lợi nhuận rõ ràng. Đối với nền tảng, nó cũng thực hiện việc tối ưu hóa phân bổ vốn, nâng cao sức hấp dẫn của toàn bộ quỹ.
Tuy nhiên, cấu trúc này cũng có những điểm yếu rõ rệt. Một khi thị trường biến động mạnh dẫn đến tài sản trong bể chính bị thua lỗ nghiêm trọng, Junior Tranche, như là hàng rào rủi ro đầu tiên, có thể nhanh chóng co lại hoặc thậm chí về không. Mặc dù Senior Tranche có quyền ưu tiên, nhưng nếu khả năng thanh toán của toàn bộ bể sụp đổ, quyền ưu tiên cũng khó có thể được thực hiện.
Cộng thêm vào đó, với tính thanh khoản của dòng tiền Web3 mạnh, khi tâm lý hoảng loạn lan rộng dễ dàng gây ra "giảm giá niềm tin + rút vốn ồ ạt" là hai đòn tấn công kép, cuối cùng có thể hình thành một tình huống giống như "đạp cấu trúc" trong tài chính truyền thống.
sản phẩm cấu trúc nền tảng
Gần đây, đầu tư cấu trúc đã dần phát triển từ "đóng gói tài sản theo điểm" ở cấp độ giao thức sang hướng nền tảng hóa và sản phẩm hóa. Đặc biệt dưới sự thúc đẩy của các sàn giao dịch, ví hoặc nền tảng đầu tư bên thứ ba, sản phẩm cấu trúc không còn giới hạn ở "phân chia lợi nhuận" nguyên bản của giao thức, mà được các nền tảng dẫn dắt hoàn thành toàn bộ quy trình "thiết kế - đóng gói - bán".
Các sản phẩm này chủ yếu hướng đến nhóm người dùng "thiếu khả năng chiến lược phức tạp nhưng mong muốn có được lợi nhuận có cấu trúc", thông qua thiết kế của nền tảng để giảm bớt rào cản tham gia.
Cần lưu ý rằng những cấu trúc này không loại trừ lẫn nhau, một số sản phẩm thậm chí còn vượt qua nhiều cấu trúc khác nhau, chẳng hạn như "chứng chỉ lợi nhuận bao gồm phân tầng rủi ro" hoặc "trái phiếu được mã hóa tái phân tầng" và các hình thức phức hợp khác.
Mặc dù đầu tư có cấu trúc bề ngoài làm giảm ngưỡng tham gia và tăng tính linh hoạt của lợi nhuận, nhưng khi phân tích sâu từng lớp cấu trúc, người ta sẽ nhận ra rằng yêu cầu đối với nhà đầu tư thực sự cao hơn so với tưởng tượng.
Ranh giới pháp lý và thách thức tuân thủ
Dù là bộ token được gói lại từ các giao thức DeFi hay chứng chỉ hàng năm tùy chỉnh từ sàn giao dịch, khi tham gia đều phải đối mặt với một vấn đề không thể tránh khỏi: tính hợp pháp.
Kiểm tra đủ điều kiện đầu tư
Trong hệ thống tài chính truyền thống, nhiều sản phẩm cấu trúc đã bị giới hạn "chỉ dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện". Mặc dù Web3 đã chuyển đổi các giao thức lên blockchain, nhưng quy tắc cơ bản này vẫn không thay đổi.
Lấy Hong Kong làm ví dụ, SFC quy định hầu hết các sản phẩm phái sinh tài sản ảo (như hợp đồng tương lai, token đòn bẩy, thỏa thuận lợi nhuận cấu trúc, v.v.) được coi là sản phẩm phức tạp, chỉ được hướng tới các nhà đầu tư chuyên nghiệp, cấm quảng bá công khai cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. SEC Hoa Kỳ cũng có quy định tương tự, hầu hết các sản phẩm cấu trúc liên quan đến quyền token trong tương lai, phân chia lợi nhuận, chia sẻ lợi nhuận ưu tiên đều thuộc phạm vi quy định Reg D, chỉ cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia.
Điều này có nghĩa là, nếu người dùng cá nhân áp dụng phương thức "ví ẩn danh + USDT đa chuỗi + tham gia trên chuỗi", rất có thể đã chạm đến ranh giới quy định. Ngay cả khi chỉ có vẻ như "mua một sản phẩm tài chính", từ góc độ quy định, điều này cũng có thể cấu thành việc tham gia kế hoạch đầu tư tập thể (Collective Investment Scheme) mà không được phép.
Tính tuân thủ dòng tiền
Trong "10% hàng năm" và "cấu trúc bảo toàn vốn" cùng các thuật ngữ tiếp thị khác, một vấn đề thực tiễn hơn và dễ bị bỏ qua là: Làm thế nào để tiền hợp pháp ra vào?
Đối với các nhà đầu tư ở Trung Quốc đại lục, vấn đề này đặc biệt nhạy cảm. Ngay cả việc chuyển USDT vào các nền tảng nước ngoài cũng có thể vi phạm các quy định về quản lý ngoại hối từ góc độ pháp lý. Chưa kể, Trung Quốc đại lục rõ ràng cấm các hoạt động tài chính liên quan đến tiền ảo, việc tham gia đã tiềm ẩn rủi ro tuân thủ.
Trong giai đoạn rút tiền, tình huống cũng phức tạp tương tự. Khi nhận được token, chứng chỉ lợi nhuận hoặc các sản phẩm cấu trúc khác trong tương lai, trong đa số trường hợp cần thực hiện "chuyển khoản stablecoin + giao dịch ngoài sàn" để chuyển đổi thành tiền tệ pháp định. Nhưng một khi liên quan đến tài khoản ẩn danh, nền tảng xám ở nước ngoài, không chỉ có nguy cơ bị ngân hàng phong tỏa, mà còn có thể bị coi là "luân chuyển tiền bất hợp pháp" hoặc "trốn thuế", và bị các cơ quan quản lý đưa vào danh sách theo dõi trọng điểm.
Nói một cách đơn giản, ngay cả khi sản phẩm tự nó có vẻ "ổn định", nhưng nếu có vấn đề với con đường tài chính, toàn bộ chuỗi đầu tư đã tiềm ẩn rủi ro về sự tuân thủ.
Hiểu biết về sản phẩm và nhận thức rủi ro
Sự phức tạp của sản phẩm cấu trúc nằm ở chỗ, nó bề ngoài giống như quản lý tài chính đơn giản, nhưng thực chất là một tổ hợp hợp đồng theo logic giao thức. Nhà đầu tư có thể nghĩ rằng họ đang mua sản phẩm "khóa trong 30 ngày, nhận 10% lợi nhuận", nhưng tình hình thực tế có thể là:
Những chi tiết thiết kế này có thể không được mô tả chi tiết trên trang bán hàng. Nhưng với tư cách là nhà đầu tư, nếu không hiểu cơ chế nền tảng của giao thức, khi gặp vấn đề trong tương lai, các cơ quan quản lý sẽ không miễn trừ trách nhiệm chỉ vì "không hiểu". Ngược lại, nếu nhà đầu tư là người có giá trị tài sản ròng cao, số tiền tham gia lớn, thậm chí có thể được coi là có "khả năng phán đoán chuyên nghiệp", chịu trách nhiệm lớn hơn.
Xem xét đủ điều kiện nền tảng
Câu hỏi cuối cùng thường bị bỏ qua là: Liệu nền tảng tham gia có đủ điều kiện để bán các sản phẩm cấu trúc không?
Một số nền tảng giao dịch có giấy phép VASP tại các khu vực pháp lý cụ thể, có thể cung cấp sản phẩm tài chính trong một phạm vi nhất định. Nhưng cũng có một số nền tảng nhỏ hoặc ví, thậm chí không có thực thể đăng ký, chỉ thông qua trang web hoặc mạng xã hội để trực tiếp phát hành "chứng chỉ lợi nhuận" hoặc "gói bảo toàn token" cho người dùng toàn cầu.
Các nền tảng như vậy không chỉ có thể cấu thành hành vi bán sản phẩm tài chính bất hợp pháp, mà một khi dự án hoặc quỹ tài sản gặp vấn đề, nhà đầu tư có thể không tìm thấy ngay cả những con đường quy trách nhiệm pháp lý cơ bản nhất, vì chúng hoàn toàn không phải là một nhà phát hành có đủ tư cách pháp lý.
Đề xuất tham gia đầu tư có cấu trúc theo quy định
Từ góc độ thực tiễn, các nhà đầu tư ít nhất nên rõ ràng về những điểm sau đây:
Tránh chịu tất cả rủi ro tuân thủ bằng danh tính cá nhân
Nhiều nhà đầu tư quen sử dụng "ví cá nhân + giao dịch ngoài sàn" để tham gia các sản phẩm cấu trúc, nhưng vấn đề là, một khi xảy ra tranh chấp hoặc kiểm tra tuân thủ, người đầu tiên bị lộ ra chính là cá nhân. Danh tính mơ hồ là nguyên nhân chính dẫn đến rủi ro.
Đối với người dùng có giá trị tài sản cao, nên thiết lập một cấu trúc danh tính tương đối rõ ràng trước khi đầu tư, ví dụ:
Việc thiết lập cấu trúc phù hợp không chỉ vì lý do thuế, mà còn để xây dựng một "vùng cách ly rủi ro" rõ ràng khi tham gia thị trường.
Đảm bảo tính tuân thủ của nguồn và đích vốn.
Nhiều sản phẩm cấu trúc gặp vấn đề thường không phải vì sản phẩm đó vi phạm pháp luật, mà là vì con đường tham gia không hợp pháp, đặc biệt là khi liên quan đến tham gia xuyên biên giới.
Do đó, nên chú ý đến các biện pháp sau đây:
Đánh giá cẩn thận về tư cách của nền tảng
Nhiều nền tảng có thể tuyên bố là "nền tảng tài sản cấu trúc hàng đầu thế giới", nhưng thực tế không thể xác minh nơi đăng ký chủ thể, càng không cần nói đến việc công khai tuân thủ.
Nhà đầu tư cần chú ý đến một số vấn đề quan trọng sau:
Khi thiết kế sản phẩm càng phức tạp, và mô tả lợi ích càng "tinh tế", thì càng cần phải đặt câu hỏi: sản phẩm này có thực sự có thể hợp pháp bán cho chính mình không?
Cần lưu ý rằng đầu tư có cấu trúc không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao. Về bề mặt, nó cung cấp "tính tùy chỉnh" nhiều hơn, nhưng sự linh hoạt này phụ thuộc vào khả năng hiểu biết về cơ chế rủi ro, khả năng thiết kế lộ trình tài chính và nhận thức về trách nhiệm pháp lý.
Nếu bạn là nhà đầu tư quen với "mua vào và chờ tăng giá", mong muốn thoát nhanh và giảm bớt độ phức tạp khi tham gia, thì sản phẩm cấu trúc có thể không phải là lựa chọn lý tưởng. Bởi vì mặc dù nó có vẻ có cấu trúc rõ ràng, thực tế mỗi tầng đều ẩn chứa các quy tắc và đòn bẩy tiềm ẩn, nhà đầu tư phải hiểu rõ những gì mình đã mua, để tránh bị động hoàn toàn khi rủi ro xảy ra.
Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư có khả năng cấu trúc tài chính nhất định, sở hữu cấu trúc danh tính ổn định và kênh nạp tiền, đồng thời sẵn sàng bỏ thời gian để hiểu logic đằng sau sản phẩm, đầu tư cấu trúc thực sự có thể trở thành một "cửa vào có thể kiểm soát" để tham gia Web3. Nó không phụ thuộc vào tâm lý chu kỳ thị trường, không yêu cầu sự đồng thuận về công nghệ, mà chủ yếu tìm kiếm "điểm cân bằng rủi ro/lợi nhuận" thuộc về từng nhà đầu tư ở mức độ cơ chế.