Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiêu trò tiếp thị hay thực sự đổi mới?

Gần đây, một sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu được ra mắt bởi một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã gây xôn xao trong圈 Web3. Là một người quan sát lâu năm về công nghệ blockchain, tôi nghĩ rằng cần thiết phải phân tích sâu về bản chất của sản phẩm này.

Tóm tắt

Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự. Nó chủ yếu nhằm chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề nóng của tài sản vật chất (RWA), nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói ngắn gọn, nó coi công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.

Mô hình "đóng gói tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng so với mô hình "sinh đôi kỹ thuật số" của một nền tảng giao dịch nào đó, có những thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng. Về bản chất, nó cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự đối với tài sản cơ sở. Mặc dù nó tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU sự tiếp cận đến thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể đạt được thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần những thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn nghe có vẻ hấp dẫn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân vào cổ phần cho nhà đầu tư cá nhân", thực tế rất khó để hiện thực hóa.

Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc đóng gói mình như một nhà đổi mới trong ngành nhờ sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2, những công ty có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.

Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Trước khi phân tích sâu về các sản phẩm của nền tảng, chúng ta cần hiểu rõ về một vài cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu.

Tài sản tổng hợp

• Đây là một mô hình DeFi thuần túy. Không cần phải sở hữu cổ phiếu thực tế, mà là thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa ( như ETH) trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các Token có thể theo dõi giá của bất kỳ tài sản thực tế nào ( bao gồm cổ phiếu).
• Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào sự ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp.
• Đại diện cho dự án: Một số giao thức DeFi.

tổng hợp đóng gói

• Về bản chất, đây là một mô hình hợp đồng phái sinh. Các Token mà người dùng mua đại diện cho hợp đồng ký với nền tảng, và nền tảng cam kết thanh toán lợi nhuận tương đương với sự biến động giá của cổ phiếu tương ứng.
• Nền tảng thường sẽ mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế vị thế cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai.
• Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng giao dịch và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
• Đại diện dự án: Nền tảng giao dịch nào đó được thảo luận trong bài viết này.

sinh đôi kỹ thuật số

• Mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải gửi một cổ phiếu thực tế tương ứng vào ngân hàng ủy thác được quản lý.
• Token mà người dùng nắm giữ tương tự như "chứng nhận kỹ thuật số" của cổ phiếu.
• Người dùng cần đồng thời tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có công cụ trên chuỗi có sẵn để xác minh dự trữ cổ phiếu bất cứ lúc nào.
• Đại diện dự án: Sản phẩm token cổ phiếu trên một sàn giao dịch.

chứng khoán kỹ thuật số gốc

• Mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu "ra đời" trực tiếp trên blockchain, và blockchain chính là hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp.
• Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
• Đại diện dự án: Trái phiếu kỹ thuật số gốc được phát hành bởi một ngân hàng đầu tư châu Âu trên nền tảng blockchain riêng.

Phân tích so sánh với sản phẩm cạnh tranh

Tổng hợp đóng gói vs. Tổng hợp tài sản

Điểm chung:

• Đều cung cấp cho người dùng sự tiếp xúc kinh tế với cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp.
• Về bản chất, đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm mục đích sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.

Điểm khác biệt:

• Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng sự tin tưởng.
• Mô hình nền tảng được thảo luận trong bài viết này phụ thuộc vào niềm tin của các tổ chức và cơ quan quản lý.
• Chế độ tài sản tổng hợp phụ thuộc vào mã và trò chơi kinh tế.

Tổng hợp đóng gói vs. Sinh đôi kỹ thuật số

Điểm chung:

• Cả hai loại mô hình phát hành về lý thuyết đều nắm giữ cổ phiếu thực sự làm hỗ trợ.

Điểm khác nhau:

• Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: cái trước là để phòng ngừa rủi ro, cái sau là nghĩa vụ pháp lý.
• Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: cổ phiếu trước thuộc tài sản của nền tảng, người dùng là chủ nợ không được đảm bảo; cổ phiếu sau được lưu trữ trong tài khoản ủy thác tách biệt, đảm bảo quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh hơn.
• Tiện ích trên chuỗi khác nhau: mã hóa kỹ thuật số trước bị hạn chế trong hệ sinh thái nền tảng, mã hóa kỹ thuật số sau có thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài.

Thảo luận về các vấn đề quan trọng

1. Sản phẩm này có phải sử dụng công nghệ blockchain không?

Câu trả lời là không. Các tính năng mà nền tảng này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu hưởng lợi từ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua các công cụ tài chính truyền thống như hợp đồng chênh lệch (CFD). Việc sử dụng blockchain chủ yếu là vì lý do tiếp thị, nhằm thu hút sự chú ý bằng cách sử dụng khái niệm "blockchain" và "Token", tạo ra hình ảnh đổi mới.

2. DeFi có tính kết hợp đã đi đâu?

Thực tế là, token cổ phiếu của nền tảng này bị giới hạn trong hệ sinh thái đóng của nó. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng hợp đồng thông minh đặt ra các giới hạn, ngăn cản người dùng chuyển token sang ví cá nhân hoặc sử dụng cho các hoạt động DeFi. Cách làm này hy sinh tính mở của blockchain, chủ yếu vì các lý do kiểm soát và tuân thủ.

3. Cam kết "không cần tin tưởng" được thực hiện như thế nào?

Người dùng vẫn cần hoàn toàn tin tưởng nền tảng này. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng người dùng đã mua hợp đồng từ nền tảng, không thể chứng minh liệu nền tảng có thực sự nắm giữ cổ phiếu hoặc có khả năng thực hiện hợp đồng hay không. Điều này tạo ra một nghịch lý với mục đích ban đầu của sự tin tưởng phi tập trung của blockchain.

Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức

thực tế khó khăn của giao dịch 24x7

• Giao dịch 24/7 đối mặt với "hố đen rủi ro" vào cuối tuần.
• Các nhà tạo lập thị trường gặp khó khăn trong việc phòng ngừa rủi ro trong thời gian thị trường chứng khoán đóng cửa.
• Ngay cả trong giờ không giao dịch vào ngày làm việc, cũng phải đối mặt với vấn đề chi phí cao và thanh khoản thấp.

"Hải Thị Xưng Lâu" của đầu tư cổ phần tư nhân

• Token cổ phần tư nhân có thể đến từ thị trường thứ cấp không minh bạch.
• Việc mở cửa đầu tư vốn đầu tư tư nhân có rủi ro cao cho các nhà đầu tư thông thường còn gây tranh cãi.
• Có vẻ như "cơ hội phổ biến", nhưng thực chất có thể là "rủi ro phổ biến".

Thành công trong marketing và triển vọng tương lai

Mặc dù sản phẩm bản thân có đổi mới công nghệ hạn chế, nhưng nền tảng này đã đạt được thành công đáng kể trong nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường. Hành động này có thể chỉ là bước đầu tiên trong chiến lược dài hạn của họ, mở đường cho sự tích hợp blockchain sâu hơn trong tương lai.

Các ông lớn Web2 có lợi thế trong việc đơn giản hóa công nghệ phức tạp và nâng cao trải nghiệm người dùng, có thể trở thành lực lượng then chốt thúc đẩy việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn. Họ đóng vai trò như những "phiên dịch viên", diễn giải giá trị của Web3 theo cách mà công chúng có thể hiểu.

Kết luận

• Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này hiện chủ yếu là một hành động tiếp thị thành công, có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế.
• Nó đã mở ra cánh cửa cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và blockchain, bước đầu tiên được thực hiện một cách thực tế.
• Đối với các nhà đầu tư, giữ được nhận thức tỉnh táo, không bị những câu chuyện hào nhoáng làm mê hoặc, cũng không coi nhẹ khả năng trong tương lai, mới là hành động khôn ngoan.