Nền tảng mã hóa kỹ thuật số: Sự tuân thủ và con đường thực hiện

Giới thiệu

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu như một nhánh quan trọng của tài sản thế giới thực lên chuỗi RWA( ), đang nhanh chóng trở thành một chủ đề nóng trong thế giới Web3. Lĩnh vực này thu hút sự chú ý chủ yếu vì một số lý do sau:

1. Tài sản cơ bản đã trưởng thành, không cần chứng minh thêm giá trị của nó
2. Rào cản kỹ thuật tương đối có thể kiểm soát, đã có các công cụ phát hành và ánh xạ trên chuỗi trưởng thành.
3. Đường đi của sự tuân thủ dần trở nên rõ ràng, đặc biệt là ở châu Âu và một số khu vực ngoài khơi đã có các dự án thực tế được triển khai.

Tuy nhiên, nhiều người khi nghe thấy từ "cổ phiếu" thường sẽ đặt ra những câu hỏi như "Điều này có thuộc về chứng khoán không?", "Có thể bán cho nhà đầu tư nhỏ lẻ không?", "Có cần phải có giấy phép không?" Thực tế, đã có những dự án tìm ra giải pháp vừa giảm áp lực tuân thủ vừa tiếp cận được thị trường nhà đầu tư nhỏ lẻ. Bài viết này sẽ tập trung vào cách xây dựng một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia và có rủi ro tuân thủ có thể kiểm soát.

Hai mô hình điển hình

Mô hình 1: Giao dịch chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân với sản phẩm hóa cực đoan

Một nền tảng chứng khoán bán lẻ nổi tiếng mặc dù không phải là nền tảng trên chuỗi theo nghĩa truyền thống, nhưng mô hình vận hành của nó có ý nghĩa quan trọng đối với thiết kế sản phẩm Web3.

Các đặc điểm chính:

• Giao diện cực kỳ đơn giản, tránh sử dụng các thuật ngữ chuyên ngành phức tạp.
• Không phí giao dịch, ngưỡng đầu tư thấp, phục vụ trực tiếp cho nhà đầu tư lẻ
• Việc thanh toán và lưu ký chứng khoán được thực hiện bởi các tổ chức hợp tác

Địa điểm đăng ký và cấu trúc sự tuân thủ:

• Công ty mẹ được thành lập tại California, Hoa Kỳ
• Công ty con nắm giữ giấy phép liên quan đến giao dịch chứng khoán tại Hoa Kỳ, chịu sự quản lý kép của SEC và FINRA
• Dịch vụ giao dịch cổ phiếu chỉ mở cho người dùng tại Hoa Kỳ

Lý do hạn chế khu vực:

• Việc mở cửa giao dịch chứng khoán cho người dùng nước ngoài phải đối mặt với các yêu cầu phức tạp về giấy phép và đăng ký.
• Các cơ quan quản lý chứng khoán ở nhiều nơi ngày càng nghiêm ngặt, chi phí tuân thủ để mở rộng ra nước ngoài cao, rủi ro lớn

Mô hình hai: Mã hóa kỹ thuật số tài sản thực + Tuyên bố không phải chứng khoán + Hướng tới nhà đầu tư nhỏ lẻ

Một nền tảng là một trong số ít các nền tảng hiện tại thực hiện "mô phỏng giá cổ phiếu" thành Token và cung cấp giao dịch, cho phép các nhà đầu tư cá nhân tham gia, nhưng khéo léo tránh được ranh giới xác định chứng khoán.

Cấu trúc cốt lõi:

• Token và cổ phiếu 1:1 được ánh xạ, thực tế do công ty chứng khoán hoặc tổ chức lưu ký nắm giữ
• Token không có quyền biểu quyết, quyền chia cổ tức hoặc quyền quản trị, nền tảng cũng không gọi nó là "chứng khoán"
• Áp dụng cấu trúc "tái đầu tư tự động" để xử lý cổ tức
• Người dùng cần hoàn thành KYC cơ bản, Token có thể giao dịch trên chuỗi, nhưng hạn chế người dùng từ các khu vực pháp lý có sự giám sát cao.

Cấu trúc thực thể và địa điểm đăng ký:

• Nhà phát hành Token được đăng ký tại Jersey, không bị ràng buộc trực tiếp bởi các quy định của EU.
• Chủ thể dịch vụ được đăng ký tại Bermuda, thuộc khu vực giám sát tài chính lỏng lẻo.
• Sản phẩm được phát hành bởi thực thể không phải của Mỹ, tránh sự tuân thủ của pháp luật Mỹ.

Cấm khu vực và logic hạn chế:

• Không cung cấp dịch vụ cho Hoa Kỳ, các quốc gia thành viên Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Canada, Nhật Bản, Australia và các khu vực khác.
• Chủ động tránh rủi ro quản lý thông qua các biện pháp giới hạn IP và sự tuân thủ KYC

Sự khác biệt cốt lõi và bài học từ hai chế độ

Hai chế độ này đại diện cho các chiến lược khác nhau:

1. "Hoạt động kinh doanh chứng khoán trong khuôn khổ quy định"
2. "Tránh sự quản lý chứng khoán thông qua thiết kế cấu trúc"

Các doanh nhân không nhất thiết phải chọn một trong số đó, mà nên học cách tách biệt thông qua cấu trúc pháp lý, con đường công nghệ và sự tuân thủ, để nền tảng vừa có thể vận hành trực tuyến, vừa có thể phát triển bền vững, đồng thời tránh vi phạm pháp luật.

Đề xuất giải pháp triển khai

Nếu quyết định phát triển nền tảng mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, ít nhất cần thiết kế phân công vai trò sau đây:

• Nền tảng chịu trách nhiệm: ánh xạ giá, phát hành Token, tương tác người dùng
• Đối tác chịu trách nhiệm: Giữ vị thế, Báo cáo, Tách biệt rủi ro
• Hai bên liên kết thông qua cơ chế đồng bộ hóa thỏa thuận và thông tin, nhưng trách nhiệm giám sát được phân tách rõ ràng.

Đối tác và thỏa thuận cần thiết

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cần sự liên kết của nhiều nguồn lực:

Đối tác:

• Nhà môi giới có giấy phép (chịu trách nhiệm về việc lưu ký hoặc thực hiện giao dịch của cổ phiếu thực)
• Nền tảng phát hành blockchain và bên kỹ thuật
• Cố vấn pháp lý
• Nhà cung cấp dịch vụ KYC/AML
• Đối tác kiểm toán hợp đồng thông minh

Các thỏa thuận cần ký bao gồm:

• Tài liệu trắng phát hành Token và thông báo pháp lý
• Thỏa thuận dịch vụ lưu ký tài sản / Chứng nhận lưu ký
• Thỏa thuận người dùng nền tảng và tuyên bố tiết lộ rủi ro
• Sự tuân thủ dịch vụ tích hợp giao thức
• Tài liệu mô tả hợp đồng liên kết giữa Token và nền tảng

Lưu ý quan trọng

Để tránh kích hoạt sự can thiệp của cơ quan quản lý, hãy lưu ý các điểm sau:

• Token không được cấp bất kỳ cam kết lợi nhuận, quyền quản trị hoặc quyền yêu cầu nào.
• Không mở dịch vụ cho các lĩnh vực pháp lý nhạy cảm cao
• Hãy cẩn thận khi sử dụng các thuật ngữ "cổ phiếu", "quyền của cổ đông", "có thể chia cổ tức".
• Kiểm soát địa lý và danh tính của người dùng thông qua công nghệ và giao thức kép
• Chuẩn bị ý kiến pháp lý, thông báo rủi ro, hồ sơ kiểm tra KYC để lưu trữ

Kết luận

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một hướng dự án có thể thực hiện nhưng cần được thiết kế cẩn thận. Chìa khóa nằm ở việc tìm ra điểm phù hợp để triển khai, thiết kế cấu trúc rõ ràng, xác định thuộc tính của Token, đồng thời tránh vi phạm các ranh giới đỏ của người dùng, thị trường và pháp luật.

Hiện tại, thị trường này vẫn chưa bão hòa, đang ở giai đoạn mà các tổ chức quan tâm nhưng hành động thận trọng, các doanh nhân thì quan tâm nhưng do dự. Quan trọng là thiết kế một nền tảng mà sự tuân thủ quy định có thể hiểu được, người dùng sẵn sàng tham gia và công nghệ có thể thực hiện. Mặc dù không cần phải hoàn thiện ngay từ đầu, nhưng việc đi đúng hướng ngay từ đầu là cực kỳ quan trọng.