Phỏng vấn sâu với người sáng lập Ethena, Guy Young: Khám phá thị trường stablecoin và triển vọng của ngành Tài sản tiền điện tử

Gần đây, vốn hóa thị trường của stablecoin USDe của Ethena đã tăng vọt từ 140 triệu USD lên 7,2 tỷ USD chỉ trong một năm, tăng hơn 50 lần. Sau khi đạo luật GENIUS của Mỹ được thông qua, Ethena Labs nhanh chóng hợp tác với một ngân hàng tiền điện tử thuộc liên bang để ra mắt stablecoin USDtb đầu tiên tuân thủ tiêu chuẩn quy định GENIUS. Đồng thời, Ethena cũng đã ra mắt dự án StableCoinX, huy động 360 triệu USD và dự định niêm yết trên Nasdaq, cùng với một kế hoạch mua lại trị giá 260 triệu USD, gây xôn xao thị trường.

Gần đây, người sáng lập Ethena, Guy Young, đã tham gia một cuộc phỏng vấn sâu sắc, chia sẻ lý do Ethena nhanh chóng nổi lên trong lĩnh vực Stablecoin, cũng như quan điểm của ông về cấu trúc thị trường hiện tại. Dưới đây là tóm tắt chính của nội dung phỏng vấn:

Định vị thị trường và chiến lược của Ethena

Guy Young cho biết, chiến lược của Ethena là tập trung vào việc thực hiện tốt hơn gấp 10 lần các trường hợp cụ thể so với các đối thủ cạnh tranh khác. Là một công ty khởi nghiệp, họ không thể vượt qua các ông lớn có giá trị thị trường hàng trăm tỷ ở mọi phương diện, mà chọn cách tập trung vào các trường hợp tiết kiệm. Ethena cung cấp một loại tài sản đô la có cấu trúc mang lại lợi nhuận cao hơn, so với tài sản không có lợi nhuận, nó thích hợp hơn như một công cụ tiết kiệm. Lợi thế này cũng mở rộng sang các kịch bản khác, chẳng hạn như được sử dụng làm tài sản thế chấp cho hợp đồng vĩnh viễn hoặc tích hợp vào các ứng dụng DeFi để tạo ra các sản phẩm mới.

Năm 2024, tỷ lệ lợi suất hàng năm trung bình của USDe đạt 18%, gấp bốn lần thu nhập lãi của một số đối thủ cạnh tranh. Sau khi điều chỉnh theo lợi nhuận, quy mô tài sản của Ethena tương đương 28 tỷ USD, so với một số đối thủ lớn. Điều này có nghĩa là Ethena có thể cạnh tranh với các ông lớn trong ngành về doanh thu mà không cần một bảng cân đối kế toán lớn.

Nguồn lợi nhuận của Ethena

Chiến lược cốt lõi của Ethena là arbitrage tiền mặt hoặc giao dịch chênh lệch: một bên mua dài hợp đồng hiện tại, một bên bán ngắn hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng vĩnh viễn. Thị trường tài sản tiền điện tử có tỷ lệ tài trợ, hiểu đơn giản là chi phí vốn cho việc mua dài. Những thị trường này tăng lên theo thời gian, các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí để sử dụng đòn bẩy. Ethena kiếm lợi nhuận bằng cách nắm bắt chênh lệch đầu cơ trên thị trường sản phẩm phái sinh.

Guy Young giải thích rằng, tất cả tài sản đô la hoặc stablecoin về bản chất đều là một hình thức cho vay. Việc mua một số stablecoin tương đương với việc cho chính phủ Mỹ vay tiền, trong khi USDe cung cấp tài chính cho các vị trí dài hạn trong tài chính tập trung (CeFi). Các đối tượng cho vay khác nhau quyết định tỷ lệ lợi tức khác nhau.

Triển vọng và thách thức của thị trường

Về tương lai của thị trường stablecoin, Guy Young giữ thái độ tương đối thận trọng. Ông cho rằng các nhà đầu tư mới khó cạnh tranh với các ông lớn hiện có, vì sản phẩm stablecoin đã bị hàng hóa hóa cao. Stablecoin cần đáp ứng ba điều kiện: phải là đô la Mỹ, có đủ tính thanh khoản, cung cấp lợi tức cạnh tranh. Nếu stablecoin chỉ được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, tỷ suất lợi nhuận có thể trở thành một cuộc cạnh tranh kéo dài.

Quan điểm tổng thể của Guy Young về thị trường tài sản tiền điện tử cũng rất sâu sắc. Ông cho rằng về lâu dài, một số blockchain Layer 1 có thể bị định giá quá cao, nhưng trong ngắn hạn, chúng có thể tiếp tục hưởng lợi từ dòng vốn của tài chính truyền thống. Ông dự đoán trong tương lai có thể sẽ xuất hiện từ 5 đến 10 dự án giống như một số nền tảng giao dịch phi tập trung, chúng sẽ được định giá theo logic đầu tư cổ phần, tách rời khỏi blockchain Layer 1.

Triển vọng phát triển của Ethena

Về quy mô tương lai của Ethena, Guy Young cho biết tiềm năng thị trường là rất lớn. Hiện tại, giá trị hợp đồng chưa thanh lý khoảng 110 tỷ đến 120 tỷ USD, với tỷ suất lợi nhuận từ 15-20%. Ông cho rằng Ethena có tiềm năng chiếm khoảng 20-25% thị trường sản phẩm phái sinh, tức là quy mô từ 20 tỷ đến 30 tỷ USD, điều này vẫn là trong giả định thị trường không tăng trưởng mạnh.

Nếu có thể kết nối với nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn, quy mô của Ethena có thể mở rộng hơn nữa, trong khi đó sẽ nén lãi suất xuống khoảng 10-12%. Tuy nhiên, Guy Young cũng nhắc nhở rằng nếu định giá của các blockchain Layer 1 giảm, các sản phẩm như Ethena phụ thuộc vào Layer 1 cũng có thể bị ảnh hưởng.

Tổng thể, cuộc phỏng vấn với Guy Young đã cung cấp cho chúng ta cái nhìn sâu sắc về mô hình kinh doanh của Ethena, động thái thị trường Stablecoin và triển vọng của toàn bộ ngành Tài sản tiền điện tử. Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức, Ethena dường như đã tìm ra một con đường phát triển độc đáo, hứa hẹn sẽ chiếm một vị trí trong thị trường Stablecoin cạnh tranh khốc liệt.