Các quy định về stablecoin tại Hồng Kông sắp có hiệu lực, sự quan tâm của thị trường tăng lên dẫn đến lo ngại về quản lý

Khi ngày 1 tháng 8 đến gần, quy định về Stablecoin của Hồng Kông sẽ chính thức có hiệu lực. So với sự phản ứng lớn mà dự luật Stablecoin của Mỹ gây ra trong lĩnh vực tiền điện tử, hành động của Hồng Kông tuy tương đối khiêm tốn nhưng lại tạo ra ảnh hưởng đáng kinh ngạc trên thị trường chứng khoán.

Kể từ khi dự thảo Stablecoin tại Hồng Kông được thông qua, lĩnh vực stablecoin trên thị trường chứng khoán Hồng Kông đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ. Nhiều cổ phiếu liên quan đã đạt mức tăng gấp đôi hoặc thậm chí gấp 10 lần, khiến các nhà đầu tư vô cùng phấn khởi, và các công ty niêm yết cũng tận dụng cơ hội để tăng vốn. Tuy nhiên, bầu không khí thị trường cuồng nhiệt này cũng đã khiến các cơ quan quản lý lo ngại.

Gần đây, Chủ tịch Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Yu Weiwen, đã đăng bài viết "Stablecoin ổn định và bền vững" trên trang web chính thức, cố gắng làm dịu lại thị trường stablecoin đang quá nóng. Tuy nhiên, trước sự nhiệt tình cao độ của thị trường như vậy, công việc làm dịu rõ ràng gặp rất nhiều khó khăn.

Nội dung cốt lõi của quy định về stablecoin ở Hồng Kông bao gồm chế độ cấp phép, dự trữ 100% đầy đủ, vốn điều lệ thực nộp 25 triệu đô la Hồng Kông và các quy định chống rửa tiền, tương tự như các luật lệ ở các khu vực chính thống khác. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại hoàn toàn khác biệt.

Một mặt, do sự suy giảm ảnh hưởng của Hồng Kông trong lĩnh vực tiền điện tử, cùng với những hành động trước đây chỉ mang tính hình thức, thị trường tiền điện tử thường có thái độ bi quan. Đa số mọi người cho rằng, ngay cả khi Hồng Kông không ngừng hoàn thiện khung pháp lý, dưới nhu cầu thị trường hạn chế, cuối cùng chỉ có thể trở thành phụ thuộc vào Stablecoin đô la Mỹ, tối đa chỉ phát huy một số vai trò như cửa sổ.

Mặt khác, thị trường truyền thống lại phản ứng rất nhiệt liệt. Sau khi quy định được thông qua, các doanh nghiệp lớn đồng loạt triển khai, các phương tiện truyền thông truyền thống và các công ty chứng khoán đua nhau đưa tin, khiến cho chủ đề về Stablecoin nhanh chóng vượt ra ngoài tầng lớp, gây ra cuộc thảo luận rộng rãi. Những cuộc thảo luận về nội hàm, ứng dụng và ý nghĩa giá trị của Stablecoin tiếp tục nóng lên, thậm chí mở rộng đến cuộc tranh luận về tính cần thiết của Stablecoin nhân dân tệ.

Tuy nhiên, ngay trước khi quy định có hiệu lực, bài viết của Tổng giám đốc Cục Quản lý tiền tệ Hồng Kông, ông Yu Weiwen, đã dội một gáo nước lạnh vào thị trường. Ông chỉ ra rằng stablecoin đang bị khái niệm hóa quá mức và có xu hướng hình thành bong bóng. Ông Yu Weiwen cho biết, giai đoạn đầu chỉ cấp phép cho một số ít stablecoin, hy vọng các nhà đầu tư sẽ giữ bình tĩnh và suy nghĩ độc lập khi tiếp nhận tin tốt. Đồng thời, Cục Quản lý tiền tệ sẽ tham khảo ý kiến thị trường về quy định và hướng dẫn chống rửa tiền, và sẽ đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về chống rửa tiền để giảm thiểu rủi ro stablecoin bị sử dụng như công cụ rửa tiền.

Hồng Kông bày tỏ lo ngại về tình trạng thị trường và tỏ ra rất thận trọng trong việc phê duyệt giấy phép cho các nhà phát hành Stablecoin. Lý do mà cơ quan quản lý phải viết văn bản để làm dịu thị trường chủ yếu là vì sự phổ biến của Stablecoin ở Hồng Kông đã quá cao.

Sự quá nhiệt này chủ yếu thể hiện ở thị trường chứng khoán. Triển vọng tươi sáng của Stablecoin tương phản mạnh mẽ với giai đoạn phát triển ban đầu hiện tại, khiến nó trở thành một câu chuyện vốn cực kỳ hấp dẫn. Trong bầu không khí này, hầu như tất cả các cổ phiếu liên quan đến Stablecoin đều nhanh chóng tăng lên, hiệu ứng tăng trưởng gần như lập tức.

Nhiều công ty đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt do tham gia vào lĩnh vực Stablecoin. Ví dụ, cổ phiếu của Guotai Junan International đã tăng gần 200% chỉ trong thời gian ngắn sau khi nhận được giấy phép giao dịch tài sản ảo, với mức tăng trong năm đạt 4.58 lần. Jin Yong Investment thông báo ký kết biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược với AnchorX, sau đó giá cổ phiếu đã tăng vọt 533.17% vào ngày hôm sau. Cổ phiếu của Trung Quốc San San Media đã tăng vọt 72.73% vào ngày hôm sau sau khi thông báo chuẩn bị nộp đơn xin giấy phép Stablecoin, với mức tăng tích lũy trong năm nay đạt 14.95 lần.

Ngoài các tổ chức mới gia nhập, các cổ phiếu theo khái niệm có sẵn cũng tăng lên mạnh mẽ. Nhiều công ty đã có mức tăng tích lũy vượt quá 100% trong năm nay, thậm chí các cổ phiếu theo khái niệm liên quan trên thị trường A cũng xuất hiện mức tăng gấp bội.

Trong bối cảnh này, các loại doanh nghiệp đều đổ xô vào lĩnh vực Stablecoin, bao gồm các "doanh nghiệp tắc kè" muốn tận dụng xu hướng, các tổ chức tài chính hy vọng có thể chia sẻ miếng bánh, cũng như các tập đoàn chiến lược với mục đích giảm chi phí thanh toán và xây dựng lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp. Theo báo cáo, đã có khoảng năm, sáu mươi công ty có ý định nộp đơn xin giấy phép Stablecoin tại Hồng Kông, bao gồm các doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc, các tổ chức tài chính và các ông lớn Internet.

Tuy nhiên, sự nhiệt tình trong việc đăng ký không đồng nghĩa với tỷ lệ phê duyệt. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cho biết, phần lớn các tổ chức đăng ký chỉ dừng lại ở giai đoạn ý tưởng, thiếu các ứng dụng thực tế; trong khi những tổ chức có ứng dụng thực tế lại thiếu khả năng phát hành Stablecoin và kinh nghiệm kiểm soát các loại rủi ro tài chính. Do đó, cơ quan này cho biết sẽ chỉ cấp một số lượng giấy phép ở mức đơn lẻ trong giai đoạn đầu.

Đối mặt với tình hình申请过热, Ngân hàng Trung ương có thể áp dụng cơ chế sàng lọc ban đầu. Theo thông tin, lần cấp phép này sẽ không sử dụng hình thức tải biểu mẫu tự động, nộp đơn viết một cách đồng nhất, mà sẽ giống như một hệ thống mời gọi. Ngân hàng Trung ương sẽ giao tiếp trước với những người nộp đơn có ý định, để hiểu xem họ có đáp ứng đủ điều kiện cơ bản hay không, chỉ khi có sự công nhận cơ bản trong cuộc giao tiếp trước đó, thì mới phát hành biểu mẫu đơn.

Từ quan điểm dư luận thị trường, các nhà phát hành có ý định tham gia thí điểm Stablecoin sandbox dường như có lợi thế hơn. Vào tháng 7 năm ngoái, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã khởi động thử nghiệm Stablecoin sandbox, nhiều tổ chức đã được chọn. Mặc dù Cơ quan Quản lý Tiền tệ nhấn mạnh rằng việc được chọn vào sandbox không đồng nghĩa với việc sẽ nhận được giấy phép, nhưng rõ ràng các thành viên tham gia sandbox có nhiều kinh nghiệm hơn trong các tình huống ứng dụng và cơ sở quản lý rủi ro.

Xét về tổng thể, Hồng Kông chủ yếu chú trọng ba khía cạnh trong việc xin cấp giấy phép: khả năng thực hiện công nghệ, nhu cầu về tình huống ứng dụng và khả năng kiểm soát rủi ro. Các doanh nghiệp lớn có nền tảng kinh doanh tài chính và thanh toán xuyên biên giới rộng rãi, cùng với hệ thống kiểm soát rủi ro hoàn chỉnh sẽ có lợi thế hơn, trong khi tỷ lệ thành công của các doanh nghiệp vừa và nhỏ thì thấp hơn.

Mặc dù Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông kêu gọi làm dịu tình hình, nhưng tâm lý FOMO trên thị trường khó có thể giảm bớt trong thời gian ngắn. Một mặt, sự phát triển của stablecoin ở Mỹ có mối liên hệ nhất định với Hồng Kông, cảm xúc tích cực từ thị trường Mỹ có thể truyền sang Hồng Kông. Mặt khác, cuộc thảo luận về stablecoin ở Hồng Kông tiếp tục kéo dài, đặc biệt là xung quanh sự cần thiết của stablecoin nhân dân tệ offshore đã diễn ra một cuộc thảo luận rộng rãi.

Đối với người tham gia, Stablecoin là một thị trường có tiềm năng rất lớn, đang hình thành một chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh. Dù là nhà phát hành cho các đối tượng bán lẻ, nhà phát hành cho các đối tượng thanh toán, hay chỉ là những doanh nghiệp muốn có được những câu chuyện về vốn, tất cả đều có động lực để tham gia. Nhiều tập đoàn đã công bố kế hoạch huy động vốn lớn để nắm bắt cơ hội này.

Dựa trên các yếu tố trên, sự đầu cơ vào Stablecoin có thể tiếp tục trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, với tư cách là một ngành đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, hiệu quả thực tế của giấy phép và tính khả thi của nhu cầu kinh doanh vẫn cần được khảo sát. Xem xét đến rào cản gia nhập cao và chi phí tuân thủ liên tục, nếu không có mô hình kinh doanh mạnh mẽ hỗ trợ, việc nộp đơn một cách vội vàng có thể không đáng.

Như Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông đã nói, cuối cùng chỉ có một số ít doanh nghiệp có thể duy trì ổn định và phát triển lâu dài. Đối với những doanh nghiệp chỉ nhằm thu hút sự chú ý, sau khi trải qua quá trình cấp giấy phép, có thể sẽ trở về điểm xuất phát. Do đó, các nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu liên quan cần duy trì sự cảnh giác, đánh giá cẩn thận tình hình thực tế và tiềm năng phát triển lâu dài của từng doanh nghiệp.