華爾街30年策略分析師：債務、貨幣與比特幣的避險邏輯

在華爾街有 30 年經驗的策略投資專家，以獨到視角解讀當前經濟形勢。本文源自 Anthony Pompliano 受訪影片，由 ChianCatcher 進行整理、編譯及撰稿。 （前情提要：比特幣衝破 11 萬美元新高！川普稅改引爆20年美債殖利率飆破5％、美股全軍覆沒 ） （背景補充：Deribit 期權押註比特幣六月底衝上30萬美元，背後透露什麼線索？ ） 本文整理自 Anthony Pompliano 與 Jordi Visser 的影片訪談，Jordi 是一位擁有 30 年華爾街經驗的整體策略投資專家。Jordi 將以獨到視角解讀當前經濟形勢。在訪談中，Jordi 還深入探討了通膨、股市、比特幣、AI 等熱點話題，並解析為何市場走勢總與主流預期背道而馳。 TL&DR 傳統經濟學教科書對 「經濟衰退」 的定義，在當代經濟結構下已失去解釋效力 市場開始將比特幣視為資產配置中不可或缺的一環 貨幣持續貶值是必然趨勢 自主投資者、獨立投資者、散戶才是市場真正的主導力量 「美國聯準會看跌期權」 的本質就是永續的貨幣貶值 比特幣價格走勢的核心驅動因素在於美元指數與美債收益率的相關性變化 資本流動的結構性變化遠比短期經濟波動更值得關注 關稅政策導致的貨幣迴流將對美元持續施壓，進而影響收益率曲線 AI 產業在 Q1 的強勁表現有力支撐了整體經濟指標 在 AI 呈指數級發展的當下，歷史經驗的重要性正在降低 （一）通膨爭議與資料信任危機​ Anthony Pompliano：市場曾擔憂關稅、經濟衰退甚至大蕭條，但 4 月資料顯示消費依然強勁，部分商品降價，通膨回落。股市迅速反彈，這是否意味著警報解除？您如何看待這些經濟訊號？ Jordi Visser：隨著關稅問題緩解，過去五週的政策路徑逐漸清晰：從對中國產品加徵關稅的 90 天緩期，到分階段上調稅率，如今整體趨於合理，大多維持在 10%，接近 Druckenmiller 認可的水平。 這讓經濟資料的分化更明顯：企業情緒（軟資料）依舊低迷，但消費和 AI 投資帶動的 「硬資料」 表現穩健。儘管消費短期受市場波動影響，但 AI 產業強勁支撐了經濟。 因此，標普 500 反彈有其合理性。儘管有諸多悲觀預期，股市年內仍上漲，經濟衰退預測未成真。事實上，傳統的衰退定義已難以適用於當前複雜且有韌性的經濟結構。 Anthony Pompliano：當前經濟資料正呈現明顯的政治化傾向，我們該如何尋找可信的參考指標？在經濟分析中，我們是否應該重新評估這類政治化資料的參考價值？ Jordi Visser：當前環境下，比特幣社群具備獨特優勢。社交媒體時代，人們更易接觸迎合自身觀點的資訊，許多巨集觀分析師靠唱衰市場吸引關注。而比特幣持有者因長期不被主流接受，反而養成了質疑權威、獨立思考的能力。 在 AI 加速發展的背景下，歷史經驗的重要性正在降低。例如，拿 19 世紀的關稅政策類比現在已不合時宜；現代資訊傳播極快，像港口空置這種傳聞會迅速放大人們對通膨的恐慌，使理性判斷更難。 比特幣持有者的核心優勢，是懂得 「認知謙遜」。當前巨集觀的本質是：債務太多，政府無法靠增稅或削減支出來應對，最終只能通過貨幣貶值化解，這會削弱債券價值，卻利好比特幣。關鍵的是在社交媒體的噪音中，辨別真正重要的訊號。 （二）比特幣的逆襲：從邊緣資產到市場主導者​ Anthony Pompliano：比特幣持有者的優勢在於 「認知空白」，承認對傳統金融的不瞭解，反而因此更能接受新正規化。比特幣不是智商測試，而是認知靈活性的測試：能否跳出舊思維，認識到我們已身處全新的經濟正規化。 如今資本正加速向自主投資者轉移，自主投資者、獨立投資者、散戶才是市場真正的主導力量。機構雖有資金，但常陷於複雜策略，比如對衝操作本質只是套利；而散戶的 「買入並持有」 策略更簡單，也更有效，已在特斯拉、Palantir、遊戲驛站等案例中多次驗證。 在貨幣貶值的大背景下，最樸素的 「買入持有」 策略往往勝過精妙的金融工程。 Jordi Visser：華爾街長期信奉的 「美國聯準會看跌期權」 理論正在經歷根本性變革。傳統金融危機往往形成 U 型底部（緩慢觸底回升），但如今市場卻呈現出 I 型直線反彈（暴跌後立即回升）。 背後有兩大原因： AI 重塑經濟結構，靈活用工普及讓大規模失業難以發生，傳統衰退模式失效； 衰退成了政策選擇，政府用通膨政策對衝技術帶來的通縮壓力，經濟在技術通縮與政策通膨之間平衡。 比特幣投資者能識破這一趨勢，源於兩點認知： 明白 「美國聯準會看跌期權」 實質是不斷的貨幣貶值； 高頻交易訓練了心態，像撲克玩家一樣能在壓力下冷靜決策。 Anthony Pompliano：當市場共識與真實走勢背離時，如何識別有效的經濟訊號？當權威判斷與市場現實持續背離，什麼才是真正的領先指標？​​ Jordi Visser：我認為今年股市仍會波動，但企業盈利增長、經濟基本面穩定。 Paul Tudor Jones 在美中關稅緩和前就轉向看空，Steve Cohen 也預計衰退概率達 45%、市場或將回調。但要警惕：當知名投資者唱空時，可能是因錯過反彈而試圖引導市場情緒。 我不認為市場會二次探底，原因在於 AI 產業的特殊財務模式：科技巨頭雖計劃 3000 億美元資本支出，但今年只需攤銷 300 億，這種 「收入前置、成本後延」 的模式，短期內為標普 500 提供了利潤空間。類似情形曾出現在雲端計算和網際網路早期，不同的是如今科技企業負債更低。 長期看（2-3 年後），當 Mag7 企業需要交出真實回報時，挑戰才會顯現。紅杉指出，初創企業正逐步侵蝕巨頭市場份額。預計市場創出新高後將承壓，但短期不會重回低點。 （三）AI 革命：重構經濟規則的力量​ Anthony Pompliano：當 AI 初創企業敢於挑戰行業巨頭，這些 「對手的選擇」 難道不是最有力的價值背書？ Jordi Visser：基於 Stripe 最新披露的資料，以 Cursor 為代...