Circle IPO爭議:金融巨頭大獲配售 加密原生機構遭忽視

某知名加密資產管理公司的首席投資官近日就Circle IPO配售問題發表了尖銳觀點。作爲USDC穩定幣的發行方,Circle的IPO本應成爲加密行業邁向主流金融的重要裏程碑,然而此次發行過程卻在業內引發了廣泛爭議。

這位投資官從親歷者的角度,對Circle在IPO配售中傾向傳統金融機構、忽視加密原生參與者的行爲進行了強烈批評,並借此探討了"利益一致"這一加密行業核心理念爲何在傳統IPO體系中屢遭背離。

Circle上周完成了首次公開募股,定價爲每股31美元,高於最初24至26美元的預期區間。首日收盤價爲84美元,截至一周結束時,股價已超過107美元。投行對這次IPO明顯定價偏低,同時也反映出華爾街對加密資產特別是穩定幣的投資熱情高漲。

看漲CRCL的理由:

• 這是目前唯一專注於穩定幣增長的上市投資標的
• 穩定幣市場預計將增長至超過1萬億美元的管理資產規模
• USDC當前擁有600億美元的資產管理規模,年增長率達91%

看空CRCL的理由:

• 完全依賴利率的商業模式,全部收入來自利息收入
• 依賴某交易平台作爲發行代理,後者拿走約一半利息收益
• 依賴某資產管理公司,後者與多家銀行合作,這些銀行正試圖進入穩定幣市場
• 過去3年半幾無收入和盈利增長(雖然EBITDA同比增長60%)
• 當前107美元的股價估值偏高: 約30倍毛利 約110倍收益
  調整後EBITDA約59倍(按2025年第一季度年化)

對Circle IPO配售的批評

這位投資官表示,Circle在IPO配售過程中選擇將股份分配給傳統金融機構而非加密原生基金,是一個巨大的錯誤。他們與多家加密基金和公司交流後發現,這些USDC的早期用戶和推廣者要麼獲得了極少量配售,要麼根本沒有獲得配售。這進一步確認了Circle偏向傳統華爾街金融機構、而忽視加密原生支持者的事實。

他認爲,Circle這種行爲完全背離了加密精神。Circle本可以通過IPO讓長期支持的客戶獲得收益,從而提升他們的回報率與資產管理規模,這些資金最終也將反哺行業。但Circle卻將IPO份額慷慨地分配給那些傳統金融中的共同基金和對沖基金。這些機構大概率連招股書都沒讀完,也沒有數字錢包,更不會真正使用Circle的產品。

對一些質疑的回應

對於"這就像想白嫖空投"的質疑,這位投資官表示,他們認同客戶應當得到回報的理念,但IPO和空投不同的是他們願意以與其他人相同的價格購買股票。

對於"應該去責怪承銷商"的說法,他解釋道,作爲發行人Circle擁有最終決定配售的權力。

對於"IPO被超額認購25倍"的說法,他指出這可能只是最終數據上的"化妝舞會",不能反映實際公平性。早期買家在整個訂單簿還沒建立時就報了真實的申購需求,原本應該按需獲得應得份額,但卻在這種操作中被完全邊緣化。

這位投資官表示,Circle此次IPO配售行爲是否會對其未來以及USDC的採用造成影響,目前還不得而知。但他們非常期待即將公開的13F文件,看看Circle到底選擇了哪些投資者來分享他們的成長紅利。