比特小鹿2025年第一季度財報分析及展望

近日，某加密貨幣礦業公司公布了2025財年第一季度的財務報告。數據顯示，公司一季度營收達7010萬美元，同比下降41.3%，但環比小幅增長1.6%。其中，自營業務收入爲3720萬美元，同比降幅爲10.4%。

值得注意的是，公司綜合毛利潤出現320萬美元的虧損，毛利率爲-4.6%。這主要是由於不丹地區進入枯水期，導致電價漲，公司暫時關閉了當地礦場。然而，隨着第二季度豐水期的到來，電價已回落至0.042美元/千瓦時的水平。

公司新型礦機Seal的銷售額達410萬美元，標志着其礦機銷售業務正式啓動。調整後的EBITDA爲負5610萬美元，而2024年同期爲正2730萬美元。淨利潤達4.1億美元，主要源於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和某加密貨幣期權（0.584億美元）的公允價值衝回。

公司在2025年第一季度的預付帳款進一步增加至3.82億美元，相比2024年第四季度的3.1億美元有所上升。這一數額已足以覆蓋當前最大流片量所需的資金。Seal02礦機已開始出貨，未來的自營和銷售策略將根據競爭對手的定價來調整。如果市場競爭激烈，公司將優先考慮啓用自營礦場。此外，Seal03礦機也已在一季度完成流片，目前正處於測試階段，預計將在2025年第三季度末或第四季度正式投入自營礦場使用和對外銷售。

針對美國的關稅政策，公司計劃在第二季度完成北美組裝廠的建設。之後，北美地區的銷售將來自本地化組裝。雖然這會使成本上升近10%，但相較於目前東南亞地區的關稅而言，這一增幅可以忽略不計。同時，東南亞的組裝廠將繼續滿足非美地區礦場的需求。

公司正在加速全球電力基礎設施的建設。預計到第二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，並有望在年底達到1.8GW。截至4月，公司自營礦場的哈希率已達到12.5Eh/s，預計到10月將上升至40Eh/s，年底有望超過這一水平。

最新的Seal01和Seal02礦機於3月才開始在自營礦場投入使用，但公司的整體挖礦成本仍比同行低20%以上。隨着老舊礦機的全面替換，這一成本優勢將進一步顯現。從第二季度開始，單月產出預計將呈現指數級增長。

近期，比特幣價格重拾上升勢頭，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。在美國貿易戰的背景下，美元走勢承壓，比特幣作爲替代資產，開始展現出類似黃金的避險特性。此外，联准会近期採用"平均通脹"政策，可能會在6月提前降息，全年降息預期從一次上調至三次，這些因素都對比特幣價格形成支撐。

經歷了去年第四季度和今年第一季度的經營過渡期後，公司即將迎來關鍵時刻。未來幾個季度，礦機研發速度和自營礦場投產速度將成爲重要觀察點。2025年第一季度的經營狀況可能是未來兩年中最差的時期，但也意味着經營拐點即將到來。在北美比特幣礦業股票中，該公司仍然是最具潛力的選擇。