香港虛擬資產監管新進展：現貨ETF獲準參與鏈上質押

近日，香港證監會發布重要通函，允許虛擬資產現貨ETF在嚴格監管下參與鏈上質押活動。同時，相關限制也得到放寬，持牌交易平台可爲客戶提供質押服務。這一舉措是繼去年批準虛擬資產ETF上市交易後，香港在構建合規Web3金融體系方面的又一重要突破，不僅提升了香港虛擬資產生態的吸引力，更是首次將傳統金融產品與鏈上經濟的原生機制相結合，爲全球虛擬資產監管與金融創新提供了富有啓發性的範例。

質押機制引入傳統金融體系

質押已成爲虛擬資產生態中最關鍵的鏈上經濟活動之一，尤其對採用權益證明（PoS）共識機制的公鏈而言，它不僅維護網路安全與運作，還是機構和用戶獲取鏈上收益的主要渠道。數據顯示，截至2025年4月初，以太坊網路中已有超過3400萬枚ETH被質押，佔總供應量的28.03%；Cardano和Solana等項目的質押率長期保持在70%以上，顯示出質押作爲鏈上收益機制已獲得廣泛認可。

新規允許香港虛擬資產現貨ETF在嚴格監管下參與鏈上質押，以獲取與以太坊等區塊鏈網路相關的原生收益。這表明香港監管機構認可質押作爲公鏈生態中獲取網路激勵的核心機制，並且對虛擬資產及Web3生態的技術理解與風險控制能力日益成熟。

爲確保風險可控，通函要求現貨ETF必須通過持牌交易平台和授權機構操作和托管質押資產，並設定質押比例上限以管理流動性風險，保障資產獨立性與安全性。ETF管理人還需全面披露質押運作機制、收益計算模型、潛在風險及質押比例上限等關鍵信息，以保護投資者權益。

同時，證監會修訂了此前對交易平台的相關限制，明確允許持牌平台爲客戶提供質押服務。這不僅拓展了交易平台的服務範圍，還爲現貨ETF參與質押提供了可靠的合規執行環境。

對虛擬資產現貨ETF而言，質押本質上是對底層資產的再利用，能在不影響ETF份額結構的前提下創造額外收益，爲更多用戶與機構提供合規的鏈上收益通道。質押機制的引入將大幅提升虛擬資產現貨ETF的吸引力和規模，使其不再僅是價格走勢的被動跟蹤器，而成爲具備主動收益功能的鏈上權益憑證。

搭建傳統金融與鏈上經濟的收益聯動橋梁

香港此次開放質押服務，體現出深層的制度設計考量：在確保投資者權益與風險可控的基礎上，推動香港虛擬資產市場向更成熟、更國際化的方向發展。

首先，這一舉措有助於補強和優化本地ETF市場運行機制。自去年批準首批虛擬資產現貨ETF上市交易以來，盡管市場反應理性、產品機制穩健，但整體交易活躍度及資產管理規模尚未達到預期。引入質押機制不僅帶來額外收益來源，還爲ETF提供了與區塊鏈生態更緊密的聯動，有望吸引更廣泛的投資者羣體，尤其是注重收益與資產配置平衡的機構投資者。

其次，開放ETF質押是香港構建Web3金融生態閉環的重要一步。自確立VASP發牌機制、允許零售投資者參與交易以來，香港虛擬資產市場的合規架構逐步成型。但要建立真正具有深度與韌性的Web3生態，仍需在鏈上運營能力、收益模式與合規保障體系等方面同步推進。此次引入鏈上質押機制，正是將DeFi原生功能納入傳統金融的首次嘗試，爲鏈上金融與傳統資本市場之間建立起制度化、可持續的收益聯動橋梁。

此外，在全球監管博弈背景下，香港的政策落地具有前瞻示範效應。美國尚未批準任何質押型ETF，主要爭議集中在資產歸屬、潛在證券屬性及風險控制等問題。香港通過托管隔離、比例上限、風險披露等措施，探索出一套可行的審慎監管模型，爲其他司法轄區提供了有力參考。

未來，隨着更多ETF管理人提交質押計劃、更多交易平台上線合規質押服務，香港有望構建起收益更豐富、結構更合理、制度更完備的虛擬資產金融產品體系，推動虛擬資產從"可交易"走向"可配置"、"可增值"的全新階段，以滿足投資者的多元需求並支持香港虛擬資產生態的持續發展。