穩定幣監管：美港立法新動向重塑全球金融格局

近日，美國參議院和香港立法會相繼就穩定幣監管作出重要舉措。美國參議院以壓倒性優勢通過GENIUS法案的程序性動議，爲首部聯邦穩定幣法案掃清障礙。與此同時，香港通過《穩定幣條例草案》三讀，成爲亞太地區首個確立穩定幣牌照制度的司法轄區。這一東西方立法節奏的高度重合，不僅是時機的巧合，更反映了對未來金融話語權的激烈競爭。

穩定幣市場前景廣闊

據數據平台統計，當前全球穩定幣市值已接近2500億美元，過去5年增長超過22倍。2025年年初至今，鏈上交易量突破3.7萬億美元，全年預計將接近10萬億美元。以美元穩定幣爲代表的數字資產已在新興市場廣泛應用於交易匯款，部分地區規模甚至超過傳統支付系統。

研究機構預測，在全球合規框架逐步完善、機構和個人廣泛採用的樂觀情境下，全球穩定幣市場供應量在2030年將達到3萬億美元，月度鏈上交易量達9萬億美元，年交易總量或突破100萬億美元。這意味着穩定幣不僅將與傳統電子支付系統比肩，更將在全球清算網路中佔據結構性基礎地位。

值得注意的是，穩定幣的儲備結構對宏觀經濟產生顯著影響。目前，穩定幣的現有規模已消化了約3%即將到期的短期美債，在海外美債持有者排行榜中位列第19名。若按50%配置比例估算，3萬億美元市值將對應至少1.5萬億美元的短期美債需求。這一規模已接近主要海外主權買家當前的美債持倉，穩定幣有望成爲美國財政的重要債權人。

美港監管框架比較

盡管美國與香港在立法路徑與部分細節上存在差異，但在"法幣錨定、足額儲備、持牌發行"等基本原則上達成高度共識。

GENIUS法案限定"支付型穩定幣"，即錨定法定貨幣、承諾1:1可兌回、不附帶利息收益的穩定幣，強調其非證券屬性。香港則在保障1:1足額錨定前提下，暫未限制利息收益與錨定結構，爲未來創新保留空間。

儲備要求方面，美港均要求足額錨定高流動性資產，但GENIUS法案明確限定合格儲備資產類型，並要求每月審計；香港亦要求審計與隔離托管，但儲備資產種類未完全限定。

在制度架構上，GENIUS法案採用"聯邦-州"雙軌制，爲穩定幣發行提供多種路徑。香港則由金管局統一發牌，且要求無論穩定幣發行方是否設於香港，只要錨定港元或主動向香港公衆提供服務就須申請許可。

境外發行人管理方面，GENIUS法案明確禁止未許可的海外穩定幣在美國市場流通；香港則主要聚焦錨定港元的穩定幣，對非港元穩定幣保持開放態度。

這些制度差異反映出兩地在穩定幣定位上的不同訴求。美國以維護美元主導地位、服務財政需求爲主，推動穩定幣成爲鏈上美元的延伸；而香港則希望在保障本地金融穩定前提下吸引全球Web3項目落地，打造一個受控但開放的亞太合規創新試驗場。

穩定幣監管對Web3生態的影響

穩定幣監管落地爲Web3的大規模採用提供了支付與結算基礎。在DeFi領域，合規發行人提供的穩定幣將成爲"合規DeFi"的清算核心，協議將嵌入更多KYC、AML與資產識別模塊，去中心化金融將逐步演變爲可審計的鏈上金融網路。

在Web3支付體系中，穩定幣監管落地將使其從"交易中介"走向"支付通道"。多家支付科技公司已將穩定幣嵌入商戶結算流程；Web3錢包則以穩定幣爲默認支付資產拓展微支付場景。鏈上支付正由加密圈內轉帳工具向企業級金融接口轉變。

更深層次的變化在於全球清算結構的重塑：穩定幣以1:1錨定法幣的方式，打通了本幣與鏈上資產之間的連接，同時不依賴銀行帳戶體系，可實現點對點清算。這意味着在未來跨境支付、鏈上貿易融資、實物資產派息等場景中，穩定幣可能取代傳統銀行成爲資金流通中樞。

合規穩定幣爲Web3大規模普及提供了關鍵支持：它既是制度認可的交易資產，又具備鏈上流轉的可編程性；既是法幣的數字鏡像，又可直接應用於DeFi協議與NFT交易。在合規穩定幣的支持下，從實物資產交易到鏈上工資發放，從跨境清算到Web3支付接口，穩定幣將成爲推動鏈上經濟大規模普及的基礎設施資產。