加密做市商:推動市場繁榮的隱士

1. 傳統做市商賽道

做市商是指在金融市場上提供流動性的機構或個人。其主要職責是爲證券交易市場提供流動性和市場深度。做市商通常在證券交易市場的買賣雙方之間進行交易,並在市場上提供報價,以便其他交易者可以在該報價上進行買入或賣出交易。

做市商的主要目標是在資產價格波動時從價格差中獲利,因此他們通常會使用算法和其他技術來分析市場,找到機會,並迅速進行交易。做市商可能會在股票、外匯、商品、債券等各種市場上進行交易。

1.1 行業概述

做市商在金融市場上的作用非常重要,有別於其它市場參與者的獨特性。具體來說,做市商承擔了6個主要的職能:

• 提供流動性
• 持續報價
• 管理風險
• 提供諮詢
• 增加市場效率
• 提供創新產品

做市商的客戶主要包括:交易員、投資機構、高頻交易公司、個人投資者、其他金融機構。

1.2 做市商公司的必要條件

建立一家做市商公司需要具備:

• 了解市場
• 建立技術平台
• 確定資本需求
• 實施風險管理

1.3 運作模式與做市制度

做市商通過雙向報價(買入和賣出)來提供流動性,其運作模式一般包括以下步驟:

1. 選擇標的
2. 分析市場
3. 提供報價
4. 接受交易
5. 風險控制
6. 盈利

1.4 盈利模式

做市商的盈利模式通常是從買賣差價中獲得利潤。做市商會在交易平台上同時報出買入和賣出兩個價格,稱爲「雙向報價」。當客戶下單後,做市商會即時成交,然後以更高的價格賣出或更低的價格買入同一種證券,從中獲得差價利潤。

1.5 監管和合規要求

做市商需要嚴格遵守證券交易委員會(SEC)和金融業監管局(FINRA)的監管要求,並遵守證券法規。此外,做市商公司還需遵守合規和反洗錢等方面的要求。

1.6 未來發展趨勢

做市商賽道長期面臨的挑戰有:

• 技術風險
• 法律風險
• 市場風險
• 競爭風險
• 操作風險

機遇與挑戰並存。隨着全球金融市場的不斷發展,做市商公司將有更多機會通過提供流動性服務和市場制造來參與市場,以此獲得更高的利潤。

2. 加密市場做市商

加密行業的做市商與傳統金融在本質上沒有多大區別,都是爲市場提供流動性,快速建倉和平倉,獲得買賣價差。但是運作模式、技術、風險管理和監管上卻有天壤之別。

2.1 發展歷程

加密市場做市商的發展可以分爲3個階段:

• 初期(2009-2012年)
• 發展期(2013-2017年)
• 巨變期(2018年至今)

2.2 加密做市商的運作模式

加密做市流程一般包括以下幾個步驟:

1. 篩選貨幣對
2. 報價
3. 撮合交易
4. 風險管理
5. 結算和清算

2.3 做市技術門檻

加密做市商需要掌握的主要技術包括:

• 區塊鏈技術
• 資產安全技術
• 數字貨幣交易平台API
• 數據分析和機器學習
• 社交媒體和網路營銷

2.4 交易平台與市商

交易平台與市商合作有兩種形式:

• 直接與加密交易平台合作
• 間接與加密交易平台合作

2.5 項目方與市商

項目方和做市商之間的關係主要是通過做市商爲項目方提供流動性服務來建立的。做市商起到的作用有3點:

1. 彌補市場流動性不足的缺點
2. 穩定幣價,防止價格過高或過低導致項目失敗
3. 市值管理,提高項目的市場認可度

2.6 加密做市商的盈利模式

加密做市商的主要盈利來源:

1. 買賣交易行爲的價差
2. 幫助項目方做市
3. 協助交易平台維持足夠流動性和交易量

2.7 市商評估要素

評價做市團隊的常用指標包括:

• 做市商的交易量和交易頻率
• 報價的精度和穩定性
• 利潤率和風險管理能力
• 市場份額和聲譽

3. 加密做市商的風險分析與管理

3.1 監管與合規

加密做市商目前仍然處於監管的灰色地帶,尚未在大多數國家和地區得到明確的法律和監管框架的支持。

3.2 市場風險

做市商在加密市場上面臨的主要風險:

• 價格風險
• 流動性風險
• 對手風險
• 做市資金風險

3.3 鏈上與鏈下風險

鏈下的風險一般是交易風險,如歷史數據的完整性、策略模型設計上的缺陷、系統故障等。

鏈上風險包括智能合約漏洞、公鏈分叉或交易速度變慢等。

3.4 風險管理

爲控制風險,市商會採取以下措施:

• 注重交易質量而不是數量
• 建立良好的合作關係
• 嚴格的紀律性
• 存貨風險管理
• 監控市場

4. 加密做市商典型案例分析

4.1 FTX暴雷與Alameda Research破產

Alameda Research成立於2018年,總部位於美國加利福尼亞州。FTX暴雷事件後,Alameda Research破產,導致市場流動性缺失。

4.2 Wintermute與DeFi黑客攻擊事件

Wintermute Trading是一家總部位於倫敦的加密貨幣做市商。2022年9月,由於可能使用Profanity工具創建靚號錢包,導致其EOA錢包被盜,損失1.6億美元。

4.3 GSR Market

GSR Markets是一家香港的算法數字交易公司。最近,GSR與各項目方頻繁合作,如Stargate。

5. 去中心化做市商

參與鏈上做市行爲都可以成爲去中心化做市商,主要有三種形式:

1. 參與DEX的流動性提供者
2. 參與去中心化衍生品市場
3. 專門服務做市的DeFi協議

6. 加密做市商發展與挑戰

加密做市商的未來發展趨勢:

• 加強風險管理
• 開發更加智能化的交易系統
• 加強流動性
• 探索新的商業模式
• 積極嘗試鏈上協議做市

主要挑戰:

• 市場碎片化/互操作性
• 資本效率低下
• 監管不確定性
• 交易技術仍在改進

7. 投資方向思考

可重點關注以下投資方向:

• 中心化的小型市商策略或服務類項目
• 解決互操作性問題的項目
• CeDeFi項目