從狂熱到理性：加密貨幣風投的發展歷程

在加密貨幣行業的早期，每一輪融資都引人注目。種子輪融資往往被視爲重大新聞，匿名團隊爲創新DeFi協議籌集巨額資金的消息屢見不鮮。然而，時至2025年，行業格局已然改變。A輪融資3600萬美元用於穩定幣支付基礎設施的消息，如今只能歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，不再引起太多關注。

這種轉變反映了加密貨幣風險投資的成熟過程。自2020年以來，後期交易首次超過了早期交易，比例達到65%對35%。這標志着行業從以種子輪前融資爲主的創新階段，轉向更注重A輪及以後融資的成熟階段。

如今的加密風投環境已發生巨大變化。盡職調查時間從幾分鍾延長至數月，監管合規和機構採用成爲關鍵考慮因素。項目推介更加專業化，取代了匿名的社交媒體交流。KYC流程、法律團隊和可持續的收入模型成爲標配。

以Conduit和Beam爲例，這些公司分別爲"統一鏈上支付"和"基於穩定幣的支付服務"籌集了數千萬美元資金。這類項目專注於基礎設施建設，提供B2B解決方案和企業級平台，體現了行業向更務實、盈利導向的方向發展。

盡管2025年第一季度投資總額達49億美元，環比增長40%，但這一數字被少數幾筆大額交易所扭曲。整體生態系統仍然處於低迷狀態。值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，至今未恢復。這部分歸因於機構投資者可以直接通過比特幣ETF獲得加密貨幣敞口，而無需爲風險初創公司提供資金。

加密貨幣風險投資規模從2022年的230億美元高點下降至2024年的60億美元，降幅達70%。交易數量也從2022年第一季度的941筆驟減至2025年第一季度的182筆。更令人擔憂的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，僅有17%進入了A輪，只有1%達到了C輪。這反映出行業正經歷一個痛苦但必要的成熟過程。

投資重點也發生了顯著變化。2021-2022年備受關注的遊戲、NFT和DAO項目幾乎消失在風投的視野中。2025年第一季度，交易和基礎設施領域的公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。相比之下，曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別在資本分配中滑落至第四位。

這種轉變體現了風投將重點從敘事驅動的投機轉向了真正能創造收入的業務。推動加密貨幣交易的基礎設施、實際應用和產生真實費用的協議成爲投資焦點。同時，人工智能成爲風險投資的主要競爭對手，進一步擠壓了加密項目的資金空間。

加密貨幣從種子輪到A輪的低畢業率（僅17%）凸顯了行業面臨的嚴峻挑戰。這一數字遠低於傳統科技行業25-30%的平均水平。長期以來，加密貨幣的成功指標存在根本性缺陷，過度依賴代幣發行和散戶投資者提供退出流動性。然而，隨着這種模式不再可行，真正的畢業率才逐漸顯現。

風投現在更關注項目的盈利能力和可持續性，提出的問題與傳統投資者別無二致："你如何賺錢？"以及"你何時才能盈利？"這標志着加密貨幣行業正在向更成熟、更理性的方向發展。

盡管總體交易數量下降，但種子輪的中位數規模自2022年以來顯著增長。這表明行業正在圍繞更少、更大的投資機會進行整合。對創始人而言，這意味着如果不在核心圈子內或未獲得頂級基金支持，獲得資金的機會將大幅減少。

這種集中化趨勢不僅體現在資金方面，也反映在後續融資中。數據顯示，頂級基金如A16z和Blockchain Capital在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與。

加密貨幣風投的這一轉變引發了復雜的感受。一方面，人們懷念早期的創新精神和純粹的建設熱情；另一方面，行業的理性化和成熟是不可避免的，也是必要的。多年來，加密貨幣風投以一種根本上不可持續的方式運作，導致了一個爲炒作週期而非價值創造而優化的生態系統。

現在，行業正經歷着從投機到實質的轉變。市場開始應用更嚴格的績效標準，這對習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人提出了挑戰。然而，對於那些專注於解決實際問題、構建真正業務的公司來說，機遇前所未有。

資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更加明確。"遊客資金"的退出爲真正的創業公司留下了充足的資金空間。留下的機構投資者不再尋找下一個"模因幣"或投機性項目，而是關注能爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎的項目。

這次轉型將建立在堅實的商業基本面上，而不是僅僅依賴代幣機制。盡管懷念早期的混亂與創新，但這種轉變正是加密貨幣行業所需要的。淘金熱已經結束，真正的價值創造才剛剛開始。