DeFi“教父”操盤RWA，代幣化資管平台Superstate兩年吸金數億美元

作者：Nancy，PANews

代幣化正成爲本輪加密週期裏，少有能讓華爾街低頭、讓監管機構點頭的敘事。在這股RWA大熱潮中，由“DeFi教父”、Compound的創始人Robert Leshner操盤的代幣化資管公司Superstate以合規爲基石，已悄然成長爲初具規模的重要代幣化玩家，吸引數億美元資金入場。

已推出三款代幣化產品，獲數億美元資金支持

代幣化正成爲全球金融市場的新增長引擎，現實世界資產上鏈的趨勢迅速升溫。 從概念驗證到數百億美元規模的爆發式增長，RWA已吸引華爾街巨頭競相布局。在這股浪潮中，成立僅兩年多的Superstate已在代幣化市場佔據一席之地。

Superstate是Leshner在加密行業的又一站。他更廣爲人知的身分，是Compound的創始人，在2020年6月曾憑藉“借貸即挖礦” 的機制點燃了流動性挖礦熱潮，一度將Compound推上DeFi龍頭地位，TVL高峯時期曾突破數百億美元。

然而，隨着DeFi市場持續低迷，用戶活躍度驟降、資金流出明顯、TVL節節下滑，曾經炙手可熱的鏈上金融生態步入冷卻期。在這場退潮中，Leshner選擇離開Compound，轉身投向更具現實基礎的RWA賽道，並創立了Superstate。

DeFi領軍人物再創業，VC們自然是搶着投，Superstate在成立初期便完成了由ParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital、Hack VC等知名機構參投的兩輪融資，累計金額高達數千萬美元。

Superstate的定位非常清晰，在美國金融監管框架下，面向機構投資者開發可合規訪問、與現實資產掛鉤的鏈上金融產品。目前，Superstate已推出三款代幣化產品，涵蓋國債、加密套利與股票資產三大細分領域，逐步構建出多元化的鏈上資產組合。

2024年2月，Superstate上線首款鏈上基金產品USTB。表面看它是一支短期美國國債基金，但它在SEC註冊備案、完全合規，所有權登記受美國聯邦法規監管；同時，它的所有權記錄還以代幣形式存在於以太坊上，並通過智能合約每日同步淨值（NAV），允許用戶進行鏈上申購、贖回與交易清算。

USTB主要面向美國的合格機構投資者，支持美元或穩定幣USDC進行申購與贖回，產品在以太坊、Solana以及Plume Network上流通。相比於傳統零收益穩定幣，USTB爲鏈上資金提供了實際的利息回報，同時保留了資產的鏈上流動性，大幅降低了資金的機會成本。

這種設計，也使USTB成爲越來越多DeFi協議的基礎收益資產。比如Frax Finance 將其作爲穩定幣系統的抵押品、Omni Network將USTB納入協議資產負債表、Sky宣布向其投資3億美元用於代幣化資產配置、Arbitrum和Ethena Labs將其列入RWA投資組合以及美國合規穩定幣USD'使用USTB作爲部分底層支持資產等。

截至8月6日，USTB的資產管理規模已成長接近4.2億美元，近7天的收益率爲4.04%，在代幣化美國國債基金中僅次於Franklin、Ondo和WisdomTree等。

在首款產品取得顯著成果後，Superstate在2024年7月再度出擊，推出第二款投資產品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。這是一款面向合格購買者的鏈上加密套利基金，核心策略是基於傳統金融中“現金與持有”機制。

傳統金融中，USCC主要聚焦於比特幣與以太坊期貨市場的正向基差，通過買入現貨資產、同時賣出相應期限的期貨合約，鎖定其中的價差收益，從而構建一個風險中性、收益穩定的投資組合。不僅如此，USCC還整合了以太坊質押和短期美國國債，提升整體資金效率並增強組合抗波動能力。

可以說，USCC算是一次鏈上資產可組合性與鏈下合規性融合的又一次探索。截至目前，USCC的資產管理規模已突破2.2億美元，策略年化收益率約達16.17%，遠高於傳統套利產品的行業平均水平，並已Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial和Anzen等協議建立合作。

布局代幣化股票，推動代幣化合規化進程

而在今年5月，Superstatee進一步擴展產品線，布局代幣化股票賽道，推出全新平台Opening Bell。該平台支持在SEC註冊的公開股票直接在區塊鏈網路上發行和交易，首批將支持Solana，並逐步拓展到更多鏈上生態。投資者可以通過加密錢包直接持有和交易這些合規的股票資產，實現傳統股權與DeFi協議的直接交互。目前，Opening Bell已與Upexi、SOL Strategies、Galaxy等達成合作，推動其股票資產進行鏈上代幣化。

爲了推動金融市場中代幣化的採用，Superstate還推出了Superstate行業委員會(SIC)，迄今吸引來1KX、Aave、Uniswap、Solana Foundation、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Maple Financ和Plume等五十餘家來自傳統和加密成員的加入。

Leshner早在Compound時期便看到DeFi與傳統金融融合的趨勢，但礙於監管壓力進展困難。在正式創辦Superstate之前，Compound曾聯合Fireblocks與Circle推出面向企業和機構的固定利率產品Compound Treasury，將USDC以4%的保證利率部署至Compound協議內，彼時這一利率遠超美債收益率。然而，隨着DeFi市場波動劇烈、收益下行以及合規壓力等原因，Compound Treasury最終在2023年第一季度宣布關閉。

“DeFi的主要限制在於，加密原生資產是唯一可互操作的資產。”Leshner在Superstate推出時曾表示。而他非常看好資產代幣化的潛力，他多次在公開場合中表示，在傳統金融市場中，資產所有權的變更是一項復雜且低效的過程，每次資產所有權變更，背後都有大量的後臺、結算和清算流程。而代幣化是一種更高效的記錄所有權的方式，不僅消除了繁瑣的中介環節，還顯著降低了交易和結算成本。在他看來，代幣化將成爲未來金融市場的核心趨勢，將股票、債券、房地產等各類資產引入區塊鏈，實現更高效、透明且合規的市場架構。

與此同時，Leshner始終將合規優先作爲核心戰略。他認爲，適當的監管不應成爲障礙，而應是使DeFi更具包容性、安全性並被廣泛接受的工具。而SEC在加密資產和證券代幣化領域的指導逐漸成型，已發布多項指導方針，甚至可能制定豁免措施。預測到2025年年底，證券代幣化市場將在一個更爲成熟的監管環境中真正起步。

圍繞着合規，Superstate今年更是加大攻勢，除了在美國SEC註冊爲轉帳代理商，旨在將代幣化資產全面納入現有金融監管框架，還積極推動代幣化政策突破與行業標準建設，比如數月前Superstate聯合華盛頓新晉遊說組織Solana Policy Institute（SPI）提交名爲Project Open的提案，倡議允許在公共區塊鏈上發行與交易證券，並遞交相關法律框架提案，主張允許將股票、債券等傳統資產上鏈，並爲非托管型區塊鏈協議提供特定監管豁免。

值得一提的是，Leshner本人還積極參與當前熱門的幣股玩法，比如他用NFT CryptoPunk #5577換取GameSquare價值515萬美元的優先股；他還斥資約203萬美元資金收購酒類公司LQR House Inc.過半股份，嘗試建立加密財庫計劃，一度引發公司控制權之爭。