Ethena創始人Guy Young深度訪談：揭祕穩定幣市場和加密貨幣行業前景

近期，Ethena的USDe穩定幣市值在一年內從1.4億美元飆升至72億美元，增長超過50倍。在美國《GENIUS法案》通過後，Ethena Labs迅速與一家聯邦監管的加密銀行合作，推出了首個符合GENIUS合規標準的聯邦監管穩定幣USDtb。同時，Ethena還推出了StableCoinX項目，募集了3.6億美元資金，並計劃在納斯達克上市，還啓動了2.6億美元的回購計劃，引發市場熱議。

最近，Ethena創始人Guy Young接受了一次深度訪談，分享了Ethena在穩定幣領域快速崛起的原因，以及他對當前市場格局的看法。以下是訪談內容的主要摘要：

Ethena的市場定位和戰略

Guy Young表示，Ethena的策略是專注於做得比其他競爭對手好10倍的特定用例。作爲初創公司，他們無法在所有方面超越市值數百億的巨頭，而是選擇在儲蓄用例上發力。Ethena提供的是一種結構上回報更高的美元資產，相比無回報的資產，更適合作爲儲蓄工具。這種優勢也延伸到其他場景，如用作永續合約的抵押品或嵌入DeFi應用創造新產品。

2024年，USDe的平均年化收益率達到18%，是某些競爭對手利息收入的四倍。按收益調整後，Ethena的資產規模相當於280億美元，與某些大型競爭對手相當。這意味着Ethena無需龐大的資產負債表，就能在收入上與行業巨頭匹敵。

Ethena的收益來源

Ethena的核心策略是現金套利或基差交易：一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。加密貨幣市場存在融資利率，簡單理解爲做多的資本成本。這些市場隨時間漲，投資者願意爲槓杆做多支付費用。Ethena通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。

Guy Young解釋道，所有美元資產或穩定幣本質上都是一種借貸形式。購買某些穩定幣相當於借錢給美國政府，而USDe則是爲中心化金融(CeFi)的做多頭寸提供融資。不同的借貸對象決定了不同的回報率。

市場前景和挑戰

對於穩定幣市場的未來，Guy Young持相對謹慎的態度。他認爲新進入者很難與現有巨頭競爭，因爲穩定幣產品高度商品化。穩定幣需要滿足三個條件：必須是美元、具有足夠流動性、提供有競爭力的回報。如果穩定幣僅由國債支持，利潤率可能演變成一場逐底競爭。

Guy Young對加密貨幣市場的整體看法也頗具洞見。他認爲長期來看，某些Layer 1區塊鏈可能被高估，但短期內它們可能繼續受益於傳統金融資金的流入。他預測未來可能會出現5到10個像某些去中心化交易平台這樣的項目，它們將以股權投資邏輯定價，與Layer 1區塊鏈脫鉤。

Ethena的發展前景

關於Ethena的未來規模，Guy Young表示市場潛力巨大。目前未平倉合約約1100億到1200億美元，收益率在15-20%之間。他認爲Ethena有潛力佔據衍生品市場20-25%的份額，即200億到300億美元的規模，這還是假設市場不大幅增長的情況下。

如果能夠接入更多傳統金融機構，Ethena的規模可能會進一步擴大，同時將利率壓縮到10-12%左右。然而，Guy Young也提醒，如果Layer 1區塊鏈的估值下降，像Ethena這樣依賴Layer 1的產品也可能受到影響。

總的來說，Guy Young的訪談爲我們提供了對Ethena商業模式、穩定幣市場動態以及整個加密貨幣行業前景的深刻洞察。盡管面臨挑戰，Ethena似乎已經找到了一條獨特的發展道路，有望在競爭激烈的穩定幣市場中佔據一席之地。