以太坊演變:從誤解到鏈上經濟儲備資產

近期，以太坊及其原生代幣ETH重新引起市場關注，尤其是在ETH儲備資產戰略出現後。本文將探討ETH作爲估值框架和長期投資標的的潛力。

要點

• ETH正在從被誤解的資產轉變爲支撐快速合規化鏈上生態系統的稀缺可編程儲備資產。

• ETH的自適應貨幣政策使其通脹率長期趨降。即使100%質押,第100年通脹率也僅約0.89%,遠低於美元M2供應量6.36%的年均增速。

• 機構採用加速,摩根大通、貝萊德等紛紛在以太坊上構建,推動對ETH的持續需求。

• 鏈上資產增長與ETH質押量高度相關(88%以上),顯示出強勁的經濟一致性。

• 美國SEC關於質押的政策說明減少了監管不確定性。ETH ETF申請已包含質押條款,提高了回報並增強機構接受度。

• ETH深度可組合性使其成爲生產性資產,可用於質押/再質押、DeFi抵押品、AMM流動性和L2原生Gas代幣。

• 以太坊更強的去中心化和安全性使其能夠主導高價值資產發行,這是一個更大、更持久的市場。

• 始於2025年5月的以太坊儲備資產策略已導致上市公司持有超73萬ETH。這一新需求趨勢推動ETH近期跑贏BTC。

ETH的貨幣政策:稀缺但適應性強

ETH發行量與質押量動態相關,但呈亞線性關係。即使100%質押,年通脹率也不會超過1.52%,並會隨時間逐漸下降。考慮EIP-1559引入的銷毀機制,淨通脹率可能遠低於發行量,甚至出現通縮。

與美元等法幣相比,ETH的結構性約束增強了其作爲儲備資產的吸引力。ETH最大供應增長率已與黃金相當,鞏固了其作爲穩健貨幣資產的地位。

機構採用和信任

金融機構正直接在以太坊上構建:Robinhood開發代幣化股票平台,摩根大通在Base上推出存款代幣JPMD,貝萊德使用BUIDL將貨幣市場基金代幣化。

這些應用由明確的價值主張驅動:

• 效率與成本降低
• 流動性和部分所有權
• 透明度和合規性
• 創新和市場準入

ETH質押作爲安全保障和經濟協調

隨着鏈上價值增長,以太坊安全性與經濟價值的一致性愈發重要。機構可能需要購買並質押ETH,以保障其依賴的基礎設施安全。

2020-2025年,鏈上資產增長與質押ETH增長高度相關。截至2025年6月,以太坊上穩定幣供應達1160.6億美元,代幣化RWA達68.9億美元,質押ETH達3553萬。

量化分析顯示,主要資產類別中,鏈上資產增長與原生ETH質押量的年相關性保持在88%以上。質押量增加也影響ETH價格動態,兩者年度相關性達90.9%。

美國SEC 2025年5月的政策澄清緩解了ETH質押的監管不確定性,鼓勵機構更積極參與。ETH ETF申請開始納入質押條款,提升回報並增強機構信任。

可組合性和ETH作爲生產性資產

ETH的可組合性使其成爲一種生產性資產,在以太坊生態系統中發揮積極作用:

• 質押與重新質押
• 借貸和穩定幣抵押品
• AMM流動性
• 跨鏈Gas
• 互操作性

這種深度整合使ETH成爲一種稀缺但高效的儲備資產,隨着生態系統發展而增值。

以太坊 vs. Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生態系統佔據優勢,但去中心化程度不及以太坊。長期來看,以太坊可能佔據更大的資產價值份額,而Solana佔據更高的交易頻率。

追求穩健安全性的資產市場規模遠大於僅注重執行速度的市場。隨着高價值資產上鏈,以太坊作爲基礎結算層的角色將愈發重要。

儲備資產動能:ETH的微策略時刻

以太坊資產管理策略可能成爲ETH價值的持續催化劑。自Sharplink Gaming ($SBET)宣布ETH資產管理戰略以來,這些公司已累積超73萬ETH。ETH表現開始超越比特幣,預示着以太坊爲中心的資產管理應用趨勢的開始。

結論

ETH正在發展成爲一種稀缺、可編程且經濟上必不可少的儲備資產,支撐着日益制度化的鏈上金融生態系統的安全性、結算和功能。這種演變體現了數字經濟中貨幣資產概念的更廣泛範式轉變。