Circle IPO争议:金融巨头大获配售 加密原生机构遭忽视

某知名加密资产管理公司的首席投资官近日就Circle IPO配售问题发表了尖锐观点。作为USDC稳定币的发行方,Circle的IPO本应成为加密行业迈向主流金融的重要里程碑,然而此次发行过程却在业内引发了广泛争议。

这位投资官从亲历者的角度,对Circle在IPO配售中倾向传统金融机构、忽视加密原生参与者的行为进行了强烈批评,并借此探讨了"利益一致"这一加密行业核心理念为何在传统IPO体系中屡遭背离。

Circle上周完成了首次公开募股,定价为每股31美元,高于最初24至26美元的预期区间。首日收盘价为84美元,截至一周结束时,股价已超过107美元。投行对这次IPO明显定价偏低,同时也反映出华尔街对加密资产特别是稳定币的投资热情高涨。

看涨CRCL的理由:

• 这是目前唯一专注于稳定币增长的上市投资标的
• 稳定币市场预计将增长至超过1万亿美元的管理资产规模
• USDC当前拥有600亿美元的资产管理规模,年增长率达91%

看空CRCL的理由:

• 完全依赖利率的商业模式,全部收入来自利息收入
• 依赖某交易平台作为发行代理,后者拿走约一半利息收益
• 依赖某资产管理公司,后者与多家银行合作,这些银行正试图进入稳定币市场
• 过去3年半几无收入和盈利增长(虽然EBITDA同比增长60%)
• 当前107美元的股价估值偏高: 约30倍毛利 约110倍收益
  调整后EBITDA约59倍(按2025年第一季度年化)

对Circle IPO配售的批评

这位投资官表示,Circle在IPO配售过程中选择将股份分配给传统金融机构而非加密原生基金,是一个巨大的错误。他们与多家加密基金和公司交流后发现,这些USDC的早期用户和推广者要么获得了极少量配售,要么根本没有获得配售。这进一步确认了Circle偏向传统华尔街金融机构、而忽视加密原生支持者的事实。

他认为,Circle这种行为完全背离了加密精神。Circle本可以通过IPO让长期支持的客户获得收益,从而提升他们的回报率与资产管理规模,这些资金最终也将反哺行业。但Circle却将IPO份额慷慨地分配给那些传统金融中的共同基金和对冲基金。这些机构大概率连招股书都没读完,也没有数字钱包,更不会真正使用Circle的产品。

对一些质疑的回应

对于"这就像想白嫖空投"的质疑,这位投资官表示,他们认同客户应当得到回报的理念,但IPO和空投不同的是他们愿意以与其他人相同的价格购买股票。

对于"应该去责怪承销商"的说法,他解释道,作为发行人Circle拥有最终决定配售的权力。

对于"IPO被超额认购25倍"的说法,他指出这可能只是最终数据上的"化妆舞会",不能反映实际公平性。早期买家在整个订单簿还没建立时就报了真实的申购需求,原本应该按需获得应得份额,但却在这种操作中被完全边缘化。

这位投资官表示,Circle此次IPO配售行为是否会对其未来以及USDC的采用造成影响,目前还不得而知。但他们非常期待即将公开的13F文件,看看Circle到底选择了哪些投资者来分享他们的成长红利。