比特小鹿2025年第一季度财报分析及展望

近日，某加密货币矿业公司公布了2025财年第一季度的财务报告。数据显示，公司一季度营收达7010万美元，同比下降41.3%，但环比小幅增长1.6%。其中，自营业务收入为3720万美元，同比降幅为10.4%。

值得注意的是，公司综合毛利润出现320万美元的亏损，毛利率为-4.6%。这主要是由于不丹地区进入枯水期，导致电价上涨，公司暂时关闭了当地矿场。然而，随着第二季度丰水期的到来，电价已回落至0.042美元/千瓦时的水平。

公司新型矿机Seal的销售额达410万美元，标志着其矿机销售业务正式启动。调整后的EBITDA为负5610万美元，而2024年同期为正2730万美元。净利润达4.1亿美元，主要源于此前计提的可转换票据（4.487亿美元）和某加密货币期权（0.584亿美元）的公允价值冲回。

公司在2025年第一季度的预付账款进一步增加至3.82亿美元，相比2024年第四季度的3.1亿美元有所上升。这一数额已足以覆盖当前最大流片量所需的资金。Seal02矿机已开始出货，未来的自营和销售策略将根据竞争对手的定价来调整。如果市场竞争激烈，公司将优先考虑启用自营矿场。此外，Seal03矿机也已在一季度完成流片，目前正处于测试阶段，预计将在2025年第三季度末或第四季度正式投入自营矿场使用和对外销售。

针对美国的关税政策，公司计划在第二季度完成北美组装厂的建设。之后，北美地区的销售将来自本地化组装。虽然这会使成本上升近10%，但相较于目前东南亚地区的关税而言，这一增幅可以忽略不计。同时，东南亚的组装厂将继续满足非美地区矿场的需求。

公司正在加速全球电力基础设施的建设。预计到第二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，并有望在年底达到1.8GW。截至4月，公司自营矿场的哈希率已达到12.5Eh/s，预计到10月将上升至40Eh/s，年底有望超过这一水平。

最新的Seal01和Seal02矿机于3月才开始在自营矿场投入使用，但公司的整体挖矿成本仍比同行低20%以上。随着老旧矿机的全面替换，这一成本优势将进一步显现。从第二季度开始，单月产出预计将呈现指数级增长。

近期，比特币价格重拾上升势头，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。在美国贸易战的背景下，美元走势承压，比特币作为替代资产，开始展现出类似黄金的避险特性。此外，美联储近期采用"平均通胀"政策，可能会在6月提前降息，全年降息预期从一次上调至三次，这些因素都对比特币价格形成支撑。

经历了去年第四季度和今年第一季度的经营过渡期后，公司即将迎来关键时刻。未来几个季度，矿机研发速度和自营矿场投产速度将成为重要观察点。2025年第一季度的经营状况可能是未来两年中最差的时期，但也意味着经营拐点即将到来。在北美比特币矿业股票中，该公司仍然是最具潜力的选择。