预测市场与竞争格局分析

背景介绍

预测市场是一种以未来事件结果为基础进行交易的投机型市场,其核心功能是通过合约价格聚合分散信息。在特定条件下,合约价格可解释为事件发生的概率预测。大量研究表明,预测市场的准确性非常高,往往优于传统预测方法。这种预测能力源自"群体智慧":任何人都可参与市场,掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易,从而推动价格向真实概率靠拢。

现代预测市场起源可追溯至1980年代末。1988年在爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一个学术预测市场。尽管规模有限,IEM长期展现出令人印象深刻的预测准确率。在选举前一周,该市场预测候选人得票率的平均绝对误差为1.5个百分点,优于同期民调。

1990年,经济学家Robin Hanson提出"Idea Futures"概念,即建立机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成"可见的专家共识",并通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。这一构想为预测市场理论拓展奠定基础。

进入1990年代,部分线上预测市场开始出现。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测市场。HSX被证明非常擅长预测电影票房和奥斯卡奖,有时准确度甚至超过专业影评人。

Kalshi

Kalshi是首个获美国商品期货交易委员会(CFTC)批准、提供事件合约的联邦监管预测市场交易所。用户可在平台上就真实世界事件结果进行交易。事件合约是二元期货(是/否),若事件发生,合约价值为$1;若不发生,则为$0。

用户可买入或卖出价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes"/"No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。若预测正确,合约按$1结算,交易者可获利。Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。

市场创建流程

• 提案与审批:新的事件市场可由Kalshi团队或用户提出,需通过内部审查并符合CFTC监管标准。
• 合约认证:获批后,该事件在Kalshi的指定合约市场(DCM)框架下正式上线。
• 上线交易:美国用户可通过Kalshi的App、官网或与券商的集成平台进行交易。

初始流动性与定价

• 订单簿机制:新市场启动时订单簿为空,用户可挂出限价单。
• 做市激励:为鼓励流动性,挂单方通常免手续费。
• 价格发现:价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。

市场结算机制

• 结果确认:依据事先指定的权威数据源判断事件结果。
• 自动结算:若事件发生,持有"Yes"合约的用户自动获得每份$1的收益;反之,"No"方获胜。

费用结构

Kalshi对不同类型订单和市场收取不同费用,具体费率根据合约价格和数量计算。

Polymarket

Polymarket是构建在Polygon上的分布式预测市场平台,用户可交易事件结果对应的二元结果代币(Yes/No Tokens)。它采用Conditional Token Framework(CTF),使每对结果代币用stablecoin(USDC)全额抵押,交易机制采用混合式中心限价订单簿(CLOB)。市场结算通过UMA的Optimistic Oracle完成。

条件代币框架(CTF)和结果代币

Polymarket使用Gnosis的CTF将每个市场结果表示为条件代币,部署在Polygon链上。对于二元市场,生成两个ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同时以同金额USDC作为抵押。

混合式订单簿架构(CLOB/BLOB)

Polymarket采用Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架构,将离线订单管理和链上交易结算维持在一起。用户在离线签署订单,操作节点搜索匹配订单,如有符合则经由smart contract完成链上经济交换。

UMA Optimistic Oracle

Polymarket通过UMA的Optimistic Oracle经由社群形成共识。事件结束后,任何人都可提交结果揭示并押上保证金,进入可争议期。如无争议,此结果被接受;如有争议,通过UMA社群投票解决。

Kalshi vs Polymarket:结构和技术对比

Polymarket同期全平台六月交易量为11.6亿美元,略高于Kalshi的约8亿美元。两个平台在监管合规、技术架构、结算机制等方面存在显著差异。

市场拓展策略/增长动能

学术洞察:《加密代币的赌博倾向》

最新研究提供了加密资产与赌博行为之间存在关联的有力证据:

1. 人均彩票销售额能预测对加密代币的关注度。
2. 在人均彩票销售额较高地区,ICO或NFT发布后,钱包活跃度会迅速上升。
3. 赌博合法化作为自然实验,结果显示加密代币与赌博行为存在"替代效应"。

加密赌博市场:Stake.com作为代表样本

Stake在短短几年内实现爆发式增长:

• 2022年毛博彩收入约26亿美元
• 2024年收入达约47亿美元,较2022年增长约80%
• 拥有超过60万名活跃用户
• 已成为全球第七大博彩公司

预测市场相比传统博彩公司的优势

• 事件进行中可交易(提前派彩/止盈)
• 用户可在事件尚未结束时买入或卖出仓位,提前锁定盈亏
• 更灵活地进行投机决策

行业整体规模

2024年加密赌场的总博彩收入已超过810亿美元,即便许多国家监管趋严,仍无法阻止其增长。这说明"加密×赌博"的交集已经形成一个极其庞大的用户与资金池。

用户重叠:人口特征与行为一致

多项研究与问卷调查证实,炒币者与赌博者在关键人口与行为特征上高度重合:

• 年轻、男性、追求风险
• 全天候在线

加密叙事的演变:走向合规化

加密行业整体叙事从"不受监管"的自由创新,转向机构主导、监管合规的正轨。这一转变为Kalshi这样的受监管平台带来了有利的竞争环境,也凸显了其监管护城河(CFTC批准)的战略价值。

Kalshi的策略:定位为"交易"而非"赌博" + Robinhood分发渠道

Kalshi在品牌定位上非常谨慎,刻意避免"赌博"标签,而是将自身塑造为一个新型的交易平台:

• 强调平台是撮合交易所,并非庄家
• 将事件合约视为金融衍生品
• 与Robinhood达成合作,嵌入其生态系统
• 在市场宣传和媒体材料中回避"赌博"一词

通过将预测市场包装为"交易体验",Kalshi吸引了更广泛的用户群体,包括那些喜欢投机但希望自认为在"理性投资"的用户。