Usual事件深度剖析:USD0++脱锚与循环贷爆仓背后的隐情

近期,Usual发行的USD0++稳定币脱锚成为市场焦点,引发诸多用户恐慌。本文将从DeFi产品设计角度,系统梳理Usual产品逻辑、经济模型与此次USD0++脱锚的因果关系。

Usual产品体系解析

Usual产品系统主要包含4种代币:

1. 稳定币USD0
2. 债券代币USD0++
3. 项目代币USUAL
4. 治理代币USUALx

第一层:稳定币USD0

USD0是一种等额抵押的稳定币,使用RWA资产作抵押。用户可通过两种方式铸造USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 通过Swapper Engine合约用USDC铸造

第二层:债券代币USD0++

USD0++是代币化的四年期浮动利率债券。持有者可获得:

1. 对应底层RWA资产的收益
2. 每日新增USUAL代币分配的收益

USD0可1:1质押铸造USD0++,默认锁仓4年。

第三层:项目代币USUAL与USUALx

USUAL可通过质押USD0++或二级市场购买获得。USUAL可1:1铸造治理代币USUALx。

脱锚事件剖析

1月10日,Usual官方宣布修改USD0++赎回规则:

1. 有条件赎回:1:1比例,但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回:最低87%比例,不扣除收益

此举引发市场恐慌,USD0++价格大跌。

背后动机分析

1. 精准爆破循环贷

许多用户将USD0++在Morpho中借出USDC,再铸造USD0++,形成高杠杆循环贷。0.87的保底价恰好比Morpho 0.86的清算线高一点,可精准爆破这些仓位。

2. 救市尝试

USUAL-USUALx经济模型存在死亡螺旋风险。新规则试图通过机制设计提振USUAL价格,但效果存疑。

暴露问题

1. 用户参与DeFi项目时未仔细阅读文档
2. 项目方决策过于中心化,缺乏社区治理
3. 行业在吸取教训中不断进步发展

尽管当前市场低迷,我们仍应对Web3行业保持信心。通过不断总结经验教训,未来终将涌现真正有意义的项目。