VanEck提出创新债券结构:结合美国国债与比特币敞口

VanEck数字资产研究部门近期提出了一个名为"比特债券"的创新金融产品概念，旨在应对美国政府即将面临的14万亿美元再融资需求。这一新型债务工具将美国国债与比特币敞口相结合，试图在满足主权融资需求的同时，为投资者提供通胀保护。

该概念在一次战略比特币储备峰会上被提出。比特债券被设计为10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。比特币部分将由债券发行收益提供资金。

当债券到期时，投资者将获得美国国债部分的全额价值以及比特币配置的价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益。超过这一阈值的任何收益将由政府和债券持有人共同分享。

这种结构的目标是平衡债券投资者的利益与美国财政部以具竞争力利率进行再融资的需求，同时考虑到投资者日益增长的对冲美元贬值和资产通胀的需求。

根据分析，投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率。对于票面利率为4%的债券，比特币复合年增长率的盈亏平衡点为0%。然而，对于息票率较低的债券，盈亏平衡门槛更高。

如果比特币复合年增长率保持在30%至50%之间，模型回报率将在所有票面利率层级中显著上升，投资者收益最高可达282%。然而，在比特币贬值的情况下，低票面利率债券可能会产生严重的负收益。

从美国政府的角度来看，比特债券的核心收益将是降低融资成本。即使比特币仅略有升值或保持不变，财政部也将比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。

尽管存在潜在收益，但该结构也存在一些缺点。投资者承担了比特币的下行风险，却无法充分参与上行收益。此外，财政部需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的资金。

为改进这一方案，可能的设计调整包括为投资者提供部分下行保护，以抵御比特币的急剧下跌风险。