宏观形势分析与下周展望

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场整体表现疲软。除黄金继续上涨外,美股、加密货币和大宗商品市场均呈现弱势。特别是在某位政治人物对汽车关税表态强硬后,下半周市场情绪明显恶化。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国立法机构推出了新的稳定币监管法案,但政策面的利好并未能迅速扭转市场低迷态势。在整体流动性不佳、宏观不确定性仍存的背景下,市场仍需等待更明确的方向指引。

2. 经济数据分析

GDPNow模型最新预测一季度GDP为-1.8%,与上周持平。该模型近期进行了调整,将黄金进出口纳入考量。根据最新数据,第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%下调至8.8%。

从劳动力市场数据来看,美国经济衰弱趋势明显。387个大都市区中有290个失业率上升。特别是某地区持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平,这可能与部分企业裁员计划遇阻有关。

2月PCE数据显示通胀压力仍存,但个人支出数据低于预期。这反映出当前经济呈现"疲弱增长+高通胀"的组合。PCE数据公布后,风险资产由涨转跌。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性小幅改善,仍维持在6万亿左右。国债收益率曲线呈现明显的"熊陡",长债上行斜率高于短端。利率衍生品交易显示6月降息概率较上周降低,10年期通胀保值债券息差略有上升,表明市场对通胀仍有担忧。

高收益债券信用利差继续走阔,这与美债收益率反映的情况不一致。这表明投资者对企业微观环境压力增大,若利差进一步扩大,将对企业再融资成本和利润形成挤压,是不利的经济前瞻信号。

二、下周宏观展望

市场关注焦点仍是4月2日公布的对等关税政策。这将是近期风险市场最大的变量。若关税超预期或遭遇报复措施,都将对当前脆弱的市场产生较大冲击。此外,还需关注下周美国失业率及非农就业数据,以进一步评估衰退风险。

当前宏观环境呈现"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"组合,风险资产面临利率压力与衰退预期的双重压制。建议投资策略如下:

1. 防御为主,适度配置避险资产如黄金、美债等。

2. 对于主动性仓位,建议降低仓位或止盈下移。

3. 若关税影响低于预期,市场风险偏好或有所改善,但仍需更大宏观利好支撑上行。

4. 市场脆弱性高,避免追涨杀跌,严守纪律。

下周需重点关注的宏观数据包括:美国3月失业率、非农就业人数、ISM制造业PMI等。