政策驱动下的加密市场：从ETF到关税

近期，许多资深业内人士都在讨论2024/2025年加密货币市场的不确定性。有观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产玩法（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则被视为"政策驱动型市场"，市场变化主要取决于政策的变化。

本文将聚焦于近期的政策驱动型事件，特别是公开政策信息对加密货币价格的影响。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号可能会产生麻木感，这在经济学上被称为边际效用递减。

自2024年ETF获批以来，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据也成为市场参与者关注的重要指标。以以太坊（ETH）为例，其价格与ETF的流入/流出呈现正相关性。而比特币（BTC）的价格走势与ETF净流入/流出的相关性则不太明显，尤其是在11月某位政治人物可能胜选后，这种相关性进一步减弱。

总的来说，市场对公开信息的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全失去了影响力。

近期，有关关税政策的多次言论引起了市场的关注：

• 2025年2月1日：宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大能源进口征收10%关税。
• 2025年2月13日：宣布对所有外国钢铁和铝制品征收25%关税，并计划对所有外国进口商品征收"对等"关税。
• 2025年3月4日：针对加拿大和墨西哥的关税正式生效。
• 2025年3月7日：宣布对加拿大乳制品和木材征收新关税。
• 2025年3月11日：宣布将对加拿大的钢材和铝材多加征25%的关税，并要求加拿大撤销对美国乳制品的关税。

分析这些事件对BTC和ETH价格的影响，我们发现第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题引发的市场反应最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反应较小，而第五次（3月11日）甚至出现了小幅上涨。这是否意味着市场已经对关税政策变得不敏感了呢？

结合ETF的流入/流出情况分析，我们发现在3月1日之前，BTC ETF就已经出现大规模流出，可能是为了避险或离场。这可以解释为什么后续的关税消息对市场影响较小，因为担心风险的投资者可能已经离场。

3月4日的市场反应比2月1日更剧烈，这可能是受到日本央行加息的影响。3月7日的关税言论虽有影响，但同日还有其他重要事件，市场预期似乎超过了实际政策的影响。

综上所述，市场对连续出现的信息可能会产生一定的适应性，但目前关税议题还未达到让市场完全麻木的程度。3月11日的市场反应可能看似"脱敏"，但更深层的原因可能是避险资金已经撤离，留在市场中的交易者已经将"关税"因素纳入考虑。

市场从不真正麻木，所有的反应都是精心计算风险后的结果。因此，关注政策变化依然是重要的，但需要结合更多因素来解读市场走势。