Ethena创始人Guy Young深度访谈：揭秘稳定币市场和加密货币行业前景

近期，Ethena的USDe稳定币市值在一年内从1.4亿美元飙升至72亿美元，增长超过50倍。在美国《GENIUS法案》通过后，Ethena Labs迅速与一家联邦监管的加密银行合作，推出了首个符合GENIUS合规标准的联邦监管稳定币USDtb。同时，Ethena还推出了StableCoinX项目，募集了3.6亿美元资金，并计划在纳斯达克上市，还启动了2.6亿美元的回购计划，引发市场热议。

最近，Ethena创始人Guy Young接受了一次深度访谈，分享了Ethena在稳定币领域快速崛起的原因，以及他对当前市场格局的看法。以下是访谈内容的主要摘要：

Ethena的市场定位和战略

Guy Young表示，Ethena的策略是专注于做得比其他竞争对手好10倍的特定用例。作为初创公司，他们无法在所有方面超越市值数百亿的巨头，而是选择在储蓄用例上发力。Ethena提供的是一种结构上回报更高的美元资产，相比无回报的资产，更适合作为储蓄工具。这种优势也延伸到其他场景，如用作永续合约的抵押品或嵌入DeFi应用创造新产品。

2024年，USDe的平均年化收益率达到18%，是某些竞争对手利息收入的四倍。按收益调整后，Ethena的资产规模相当于280亿美元，与某些大型竞争对手相当。这意味着Ethena无需庞大的资产负债表，就能在收入上与行业巨头匹敌。

Ethena的收益来源

Ethena的核心策略是现金套利或基差交易：一边做多现货，一边做空期货或永续合约。加密货币市场存在融资利率，简单理解为做多的资本成本。这些市场随时间上涨，投资者愿意为杠杆做多支付费用。Ethena通过捕获衍生品市场的投机溢价获利。

Guy Young解释道，所有美元资产或稳定币本质上都是一种借贷形式。购买某些稳定币相当于借钱给美国政府，而USDe则是为中心化金融(CeFi)的做多头寸提供融资。不同的借贷对象决定了不同的回报率。

市场前景和挑战

对于稳定币市场的未来，Guy Young持相对谨慎的态度。他认为新进入者很难与现有巨头竞争，因为稳定币产品高度商品化。稳定币需要满足三个条件：必须是美元、具有足够流动性、提供有竞争力的回报。如果稳定币仅由国债支持，利润率可能演变成一场逐底竞争。

Guy Young对加密货币市场的整体看法也颇具洞见。他认为长期来看，某些Layer 1区块链可能被高估，但短期内它们可能继续受益于传统金融资金的流入。他预测未来可能会出现5到10个像某些去中心化交易平台这样的项目，它们将以股权投资逻辑定价，与Layer 1区块链脱钩。

Ethena的发展前景

关于Ethena的未来规模，Guy Young表示市场潜力巨大。目前未平仓合约约1100亿到1200亿美元，收益率在15-20%之间。他认为Ethena有潜力占据衍生品市场20-25%的份额，即200亿到300亿美元的规模，这还是假设市场不大幅增长的情况下。

如果能够接入更多传统金融机构，Ethena的规模可能会进一步扩大，同时将利率压缩到10-12%左右。然而，Guy Young也提醒，如果Layer 1区块链的估值下降，像Ethena这样依赖Layer 1的产品也可能受到影响。

总的来说，Guy Young的访谈为我们提供了对Ethena商业模式、稳定币市场动态以及整个加密货币行业前景的深刻洞察。尽管面临挑战，Ethena似乎已经找到了一条独特的发展道路，有望在竞争激烈的稳定币市场中占据一席之地。