以太坊演变:从误解到链上经济储备资产

近期，以太坊及其原生代币ETH重新引起市场关注，尤其是在ETH储备资产战略出现后。本文将探讨ETH作为估值框架和长期投资标的的潜力。

要点

• ETH正在从被误解的资产转变为支撑快速合规化链上生态系统的稀缺可编程储备资产。

• ETH的自适应货币政策使其通胀率长期趋降。即使100%质押,第100年通胀率也仅约0.89%,远低于美元M2供应量6.36%的年均增速。

• 机构采用加速,摩根大通、贝莱德等纷纷在以太坊上构建,推动对ETH的持续需求。

• 链上资产增长与ETH质押量高度相关(88%以上),显示出强劲的经济一致性。

• 美国SEC关于质押的政策说明减少了监管不确定性。ETH ETF申请已包含质押条款,提高了回报并增强机构接受度。

• ETH深度可组合性使其成为生产性资产,可用于质押/再质押、DeFi抵押品、AMM流动性和L2原生Gas代币。

• 以太坊更强的去中心化和安全性使其能够主导高价值资产发行,这是一个更大、更持久的市场。

• 始于2025年5月的以太坊储备资产策略已导致上市公司持有超73万ETH。这一新需求趋势推动ETH近期跑赢BTC。

ETH的货币政策:稀缺但适应性强

ETH发行量与质押量动态相关,但呈亚线性关系。即使100%质押,年通胀率也不会超过1.52%,并会随时间逐渐下降。考虑EIP-1559引入的销毁机制,净通胀率可能远低于发行量,甚至出现通缩。

与美元等法币相比,ETH的结构性约束增强了其作为储备资产的吸引力。ETH最大供应增长率已与黄金相当,巩固了其作为稳健货币资产的地位。

机构采用和信任

金融机构正直接在以太坊上构建:Robinhood开发代币化股票平台,摩根大通在Base上推出存款代币JPMD,贝莱德使用BUIDL将货币市场基金代币化。

这些应用由明确的价值主张驱动:

• 效率与成本降低
• 流动性和部分所有权
• 透明度和合规性
• 创新和市场准入

ETH质押作为安全保障和经济协调

随着链上价值增长,以太坊安全性与经济价值的一致性愈发重要。机构可能需要购买并质押ETH,以保障其依赖的基础设施安全。

2020-2025年,链上资产增长与质押ETH增长高度相关。截至2025年6月,以太坊上稳定币供应达1160.6亿美元,代币化RWA达68.9亿美元,质押ETH达3553万。

量化分析显示,主要资产类别中,链上资产增长与原生ETH质押量的年相关性保持在88%以上。质押量增加也影响ETH价格动态,两者年度相关性达90.9%。

美国SEC 2025年5月的政策澄清缓解了ETH质押的监管不确定性,鼓励机构更积极参与。ETH ETF申请开始纳入质押条款,提升回报并增强机构信任。

可组合性和ETH作为生产性资产

ETH的可组合性使其成为一种生产性资产,在以太坊生态系统中发挥积极作用:

• 质押与重新质押
• 借贷和稳定币抵押品
• AMM流动性
• 跨链Gas
• 互操作性

这种深度整合使ETH成为一种稀缺但高效的储备资产,随着生态系统发展而增值。

以太坊 vs. Solana:Layer-1分歧

Solana在memecoin生态系统占据优势,但去中心化程度不及以太坊。长期来看,以太坊可能占据更大的资产价值份额,而Solana占据更高的交易频率。

追求稳健安全性的资产市场规模远大于仅注重执行速度的市场。随着高价值资产上链,以太坊作为基础结算层的角色将愈发重要。

储备资产动能:ETH的微策略时刻

以太坊资产管理策略可能成为ETH价值的持续催化剂。自Sharplink Gaming ($SBET)宣布ETH资产管理战略以来,这些公司已累积超73万ETH。ETH表现开始超越比特币,预示着以太坊为中心的资产管理应用趋势的开始。

结论

ETH正在发展成为一种稀缺、可编程且经济上必不可少的储备资产,支撑着日益制度化的链上金融生态系统的安全性、结算和功能。这种演变体现了数字经济中货币资产概念的更广泛范式转变。