الجدل والتفكير الناتج عن حدث تمويل Pump.fun

مؤخراً، أثار خبر استعداد Pump.fun لجمع 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار مناقشات واسعة في عالم العملات المشفرة. وقد أثار هذا الخبر ردود أفعال متباينة في المجتمع، مما أدى إلى تكوين وجهتين نظر متعارضتين.

يعتقد جانب أن Pump.fun هو عامل ضار في نظام Solana البيئي. وأشاروا إلى أن الفريق يحقق أرباحًا من خلال بيع Sol بكميات كبيرة، لكنه لم يقدم أي مساهمة ملموسة في نظام Solana البيئي، وحتى أنه لا يقوم بالتخزين. في رأيهم، يعد هذا السلوك بمثابة استنزاف آخر سيولة، دون أي اعتبار للتنمية طويلة الأجل للنظام البيئي.

الطرف الآخر لديه وجهة نظر معاكسة، حيث يعتقد أن Pump.fun قد أطلق نموذجًا ثوريًا لإصدار الأصول. يتيح هذا النموذج للمستثمرين العاديين الفرصة للتخلص من المشاريع التي تهيمن عليها استثمارات رأس المال التقليدية، والحصول على المزيد من فرص الربح. يعتقد المؤيدون أن هذا النموذج لن يؤثر سلبًا على سولانا، بل سيساهم في ازدهار نظام إصدار الأصول الخاص بها.

بالنسبة لهذين الرأيين، نعتقد أن لكل منهما مبرراته. إن Pump.fun قد ابتكرت حقًا طريقة جديدة لإصدار الأصول، مما أوجد فرص ثروة لبعض الناس. ومع ذلك، فإن التصرف المستمر للفريق في بيع الرموز بكميات كبيرة قد أثار تساؤلات. في ظل البيئة السوقية الحالية، يبدو أن التقييم البالغ 4 مليارات دولار مرتفع بعض الشيء. إذا كانت هذه الجولة التمويلية قد تمت في نهاية العام الماضي، فقد كانت ستلقى قبولًا أسهل في السوق. لكن في ظل انكماش السيولة وإرهاق المستثمرين الحالي، فإن هذا التقييم لا بد أن يثير疑疑 حول نوايا الفريق في النهاية لجني الأرباح.

بغض النظر عن ذلك، في النهاية ستقدم السوق إجابة على تقييم Pump.fun. لكن السؤال الأعمق وراء هذه الأحداث يستحق التفكير: إذا نجح Pump.fun في جمع الأموال وطرحها في السوق، ولكن بعد ذلك انخفضت قيمتها السوقية بشكل كبير، فهل يعني ذلك نهاية بيئة Solana ونموذج .fun؟

نعتقد أن نموذج .fun من غير المحتمل أن يختفي بسرعة مثل طرق إصدار الأصول السابقة مثل NFT أو النقوش. من 2017 إلى 2024، يمكن تقسيم نماذج إصدار الأصول في العملات المشفرة إلى فئتين رئيسيتين: الأولى هي نموذج VCM الذي تهيمن عليه رأس المال الاستثماري، والثانية هي نموذج ICM الذي تقوده المجتمع.

نموذج VCM مشابه للأسواق المالية التقليدية، حيث يقوم الفريق أولاً بجمع التمويل، ثم تطوير المنتجات وتوسيع الأعمال، وأخيراً إصدار الرموز للتداول. بالمقابل، فإن نموذج ICM يتماشى أكثر مع مفهوم اللامركزية في العملات المشفرة، حيث يعتمد على قوة المجتمع لدفع إصدار الأصول وتشكيل السوق. تعتبر البيتكوين والإيثيريوم في مراحلهما المبكرة نماذج نموذجية لنموذج ICM.

تتميز نماذج ICM بالازدهار في مجال العملات الرقمية أساسًا بسبب اللامركزية في حقوق إصدار الأصول. في الأسواق التقليدية، لا يمكن أن يحصل على فرصة الإدراج سوى الموارد والفرق ذات المستوى العالي، وغالبًا ما لا يستطيع رواد الأعمال والمستثمرون العاديون المشاركة في المراحل المبكرة. أما في مجال العملات الرقمية، فإن حقوق إصدار الأصول مفتوحة للجميع، مما يوفر المزيد من الفرص للمشاركين العاديين.

على الرغم من أن نماذج ICM السابقة مثل ICO وNFT والنقوش كانت صعبة الاستمرار في النهاية، فإن نموذج .fun الذي أنشأته Pump.fun قد حل هذه المشاكل بذكاء. إنه يجمع بين إصدار الأصول وتداولها دون إذن، ويجمع بين السوق الأولية والثانوية، من خلال منحنيات أسعار خاصة تحفز المجتمع على الترويج بشكل تلقائي. والأهم من ذلك، أنه يوفر المزيد من فرص المشاركة لرواد الأعمال من الطبقة العاملة والمستثمرين العاديين، وهو ما يمثل مصدر حيوية السوق.

على الرغم من وجود مشاريع ذات جودة متفاوتة وزيادة حالات الاحتيال في وضع .fun، إلا أن هذا لا يعني أن النموذج نفسه غير مستدام. في الواقع، لقد رأينا بعض المشاريع عالية الجودة تبدأ في اعتماد هذا النموذج، حتى أن بعض المشاريع التي حصلت على تمويلات استثمارية بدأت في محاولة دمج نموذج ICM. وهذا يشير إلى أن نموذج ICM أصبح طريقة إصدار الأصول الرئيسية في مجال العملات المشفرة.

لذا، من غير المحتمل أن يؤثر تمويل Pump.fun بشكل خطير على Solana. على الرغم من أنه قد يتم سحب بعض السيولة على المدى القصير، فإن الأساسيات في سوق العملات المشفرة لم تتغير. قد تظهر المزيد من منصات إصدار الأصول بنموذج .fun في المستقبل، مما يعزز تطوير نموذج ICM.

أخيرًا، من الجدير بالذكر أن نموذج VCM، على الرغم من أنه يعمل بشكل جيد في الأسواق التقليدية، إلا أنه لا يتناسب تمامًا مع خصائص العملات المشفرة. بالمقابل، فإن نموذج ICM يتناسب بشكل أفضل مع هذا المجال اللامركزي. مع تطور السوق، قد نشهد ظهور المزيد من نماذج إصدار الأصول المبتكرة، مما يدفع المزيد من تطوير صناعة العملات المشفرة.