Circle rennt auf den IPO zu – Kann USDC Tethers Thron herausfordern?

Die Kryptowährungsbranche hat einen Meilenstein erreicht, da Circle, der weltweit zweitgrößte Emittent von Stablecoins, offiziell den Weg zur Listung an der New York Stock Exchange einschlägt, während ein doppeltes Spiel von Kapital und Compliance entfaltet wird.

Am 28. Mai 2025 reichte Circle seinen neuesten IPO-Antrag bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ein, mit dem Ziel, 24 Millionen Class A Stammaktien zu einem Preis von 24 bis 26 USD pro Aktie auszugeben, um bis zu 624 Millionen USD an Finanzierung zu sammeln.

Wenn man den oberen Preisgrenzwert zugrunde legt, wird die vollständig verwässerte Bewertung von Circle 6,7 Milliarden USD erreichen, was die erwarteten 5 Milliarden USD im April bei weitem übersteigt.

Der Krypto-Riese, der den Stablecoin USDC mit einem Marktwert von 60 Milliarden $ unterstützt, wird an der New Yorker Börse unter dem Aktienskürzel CRCL gelistet. JPMorgan, Citigroup und Goldman Sachs sind die Hauptzeichner für diese Emission.

Wendungen und Kurven, die IPO-Marathon von Circle

Der Weg zur Börsennotierung von Circle kann als holprig beschrieben werden. Dies ist der dritte Versuch des Unternehmens, den öffentlichen Markt zu betreten.

Bereits im Jahr 2021 versuchte Circle, durch eine SPAC (Special Purpose Acquisition Company) Fusion an die Börse zu gehen, mit einer Bewertung von bis zu 9 Milliarden USD. Aufgrund strengerer Prüfungen durch die SEC scheiterte der Deal schließlich Ende 2022.

Im Jahr 2018 zeigte Circle Interesse am öffentlichen Markt, sah sich jedoch einem Bärenmarkt im Kryptobereich gegenüber, mit einem Bewertungsrückgang von 75 %, und der Plan wurde auf Eis gelegt.

Der Schlüssel zum Erfolg dieses IPO liegt im Wandel des regulatorischen Umfelds. Die Trump-Administration hat die Entwicklung von Kryptowährungen ausdrücklich unterstützt und versprochen, die Vereinigten Staaten zu einem ‚globalen Krypto-Hub‘ zu machen und die Fortschritte bei der Gesetzgebung für Stablecoins zu beschleunigen.

Das “GENIUS-Gesetz” wurde mit einer Abstimmung im Bankenausschuss des Senats verabschiedet, das verlangt, dass die Reservevermögen von Stablecoins zu 100 % durch Bargeld oder Bargeldäquivalente gedeckt sind, was den Weg für konforme Unternehmen wie Circle ebnet.

Die strategische Anordnung hinter der Bewertung von 6,7 Milliarden USD

Die neuesten offengelegten IPO-Dokumente zeigen die strategischen Schritte von Circle: Im Januar 2025 schloss das Unternehmen die vollständige Übernahme des tokenisierten Startups Hashnote für 99,8 Millionen USD ab.

Die Transaktion umfasst 9,9 Millionen USD in bar sowie etwa 2,9 Millionen Aktien der Circle Stammaktien, was den Anspruch unterstreicht, in den tokenisierten US-Staatsanleihemarkt zu expandieren.

Die Gründer von Circle, Jeremy Allaire und Sean Neville, werden die Kontrolle über das Unternehmen behalten. Ihre Class B-Aktien haben fünf Stimmen pro Aktie, was sicherstellt, dass sie die Richtung des Unternehmens auch nach dem Börsengang noch bestimmen können.

Institutionelle Anleger zeigen starkes Vertrauen. ARK Invest, geleitet von Cathie Wood, hat sich verpflichtet, Aktien von Circle im Wert von 150 Millionen USD zu kaufen und wird damit zu einer der größten Ankerinvestitionen in diesem IPO.

Stablecoin-Kriege, Compliance-Vorteile vs. Marktgröße

Als Emittent von USDC nimmt Circle eine Schlüsselposition im Stablecoin-Markt ein:

• Marktwert von 60 Milliarden USD, die zweitgrößte USD-Stablecoin der Welt.
• Im Mai 2024 erreichte das Handelsvolumen 230,8 Milliarden USD und demonstrierte eine starke Liquidität.
• Über 25 Billionen US-Dollar an On-Chain-Transaktionen abdeckend, wird es zur Kerninfrastruktur des DeFi-Ökosystems.

Sein Wettbewerber Tether(USDT) hat immer noch den ersten Platz mit einer Marktbewertung von 140 Milliarden USD, aber die Compliance-Vorteile von Circle werden immer deutlicher.

Mit Tether Die umstrittenen Transparenzprobleme unterscheiden sich, da Circle regelmäßig Reservenachweise veröffentlicht, die von führenden Wirtschaftsprüfungsgesellschaften geprüft werden, in mehreren Bundesstaaten der Vereinigten Staaten Geldübertragungs-Lizenzen erhalten hat und regulatorische Durchbrüche in wichtigen Märkten wie Europa und Japan erzielt hat.

Mit dem Fortschreiten des GENIUS-Gesetzes sieht sich Tether einem größeren regulatorischen Druck ausgesetzt, während die Transparenzstrategie von Circle zu einer entscheidenden Waffe im Kampf um Marktanteile werden könnte.

Gewinnmodell, die „Druckmaschine“ des digitalen Zeitalters?

Die Geschäftslogik von Stablecoins ist ziemlich genial: Nachdem Benutzer ihre US-Dollar gegen USDC eingetauscht haben, investiert Circle die Mittel in risikoarme Anlagen wie US-Staatsanleihen und Geldmarktfonds, um Zinsaufschläge zu erzielen.

Während des Hochzinszyklus von 2022 bis 2024 überschritten die Renditen der US-Staatsanleihen kurzzeitig 5 %, was den Emittenten von Stablecoins erhebliche Gewinne einbrachte.

Im Jahr 2024 erzielte Circle einen Umsatz von 1,68 Milliarden USD, ein Anstieg von 1,5 Milliarden USD im Jahr 2023. Das Nettoeinkommen hingegen sank von 268 Millionen USD im Jahr 2023 auf 156 Millionen USD.

Im Gegensatz dazu erreichten die Gewinne von Tether im Jahr 2024 mit bis zu 13 Milliarden USD sogar die der größten Vermögensverwaltungsgesellschaft der Welt, BlackRock. Dies unterstreicht die Bedeutung von Circle, die Skalierung von USDC zu erweitern, um die Rentabilität zu steigern.

Die Welle der Krypto-IPs ist ein Signal für traditionelles Kapital, einzutreten.

Der IPO von Circle ist ein Meilenstein für Kryptowährungsunternehmen, die traditionelle Kapitalmärkte annehmen. Bitwise prognostiziert, dass bis 2025 fünf Kryptowährungsunternehmen an die Börse gehen könnten, darunter Kraken, Figure, Anchorage Digital und Chainalysis.

Dies wird der größte Börsengang eines Kryptowährungsunternehmens seit dem öffentlichen Angebot von Coinbase im Jahr 2021.

Die Partnerschaft zwischen Coinbase und Circle verschafft letzterem einzigartige Vorteile. Im Jahr 2018 haben die beiden Unternehmen gemeinsam USDC eingeführt, wobei Coinbase nicht nur Anteile an Circle hält, sondern auch aktiv die Anwendung von USDC über seine Plattform fördert.

Mit den kürzlich erfolgreichen IPOs von Kryptowährungsunternehmen wie Galaxy Digital beschleunigt sich die Nachfrage nach traditioneller Kapitalallokation im Blockchain-Sektor durch den IPO-Kanal.

Die Glocke im Handelsraum der New Yorker Börse wird gleich für den CRCL-Code läuten. Die Listing-Dokumente von Circle zeigen, dass die Gründer des Unternehmens, Jeremy Allaire und Sean Neville, die Kontrolle über das Unternehmen behalten werden, indem sie Klasse-B-Super-Stimmrechte-Aktien halten.

Gleichzeitig hat Cathie Woods ARK Invest zugesagt, Anteile im Wert von 150 Millionen USD zu erwerben und ist damit der größte Ankerinvestor bei dieser Emission.

Nach einem erfolgreichen Börsengang wird Circle das größte Kryptowährungsunternehmen sein, das seit Coinbase im Jahr 2021 in den US-Hauptmarkt eintritt. Seine Leistung wird das Niveau der Anerkennung des traditionellen Kapitals für das Stablecoin-Geschäftsmodell testen und die Börsenentscheidungen von Krypto-Unternehmen wie Kraken und Figure beeinflussen.

Die zweite Hälfte des Stablecoin-Kriegs wird die Wettbewerbslandschaft mit der Nachschubversorgung von Munition auf dem Kapitalmarkt verändern.