Keuangan Desentralisasi bidang menghadapi peluang kebijakan baru, pemain utama menunjukkan performa yang berbeda

Baru-baru ini, lingkungan regulasi di Amerika Serikat tampaknya sedang melepaskan sinyal ramah ke arah bidang Keuangan Desentralisasi. Dalam sebuah pertemuan meja bundar kripto pada 9 Juni, pejabat tinggi regulator menyatakan dukungan mereka terhadap inovasi Keuangan Desentralisasi, yang menunjukkan bahwa bidang ini mungkin akan menyambut lingkungan perkembangan yang lebih menguntungkan.

Namun, dalam latar belakang yang menguntungkan ini, pasar DeFi menunjukkan pola yang kompleks: beberapa protokol teratas seperti Aave memiliki total nilai terkunci (TVL) yang terus mencetak rekor baru, dengan data fundamental yang kuat; tetapi juga ada banyak protokol DeFi terkenal yang mengalami pertumbuhan TVL yang lesu, dan harga token masih belum pulih ke tingkat awal tahun, proses penilaian kembali nilai pasar masih berlangsung. Meskipun baru-baru ini token DeFi mengalami rebound yang cepat, apakah ini hanya fluktuasi emosi pasar jangka pendek, atau mencerminkan perubahan logika nilai yang mendalam, masih perlu diamati lebih lanjut.

Regulator Mengeluarkan Sinyal Positif: Keuangan Desentralisasi Mungkin Menyambut Kerangka "Pengecualian Inovasi"

Dalam sebuah konferensi bertema kripto baru-baru ini, pejabat tinggi regulator menyatakan sikap positif terhadap regulasi DeFi. Para pembicara di acara tersebut menyatakan bahwa prinsip dasar DeFi sejalan dengan kebebasan ekonomi Amerika dan nilai-nilai inti seperti hak milik pribadi, serta mendukung penyimpanan aset kripto secara mandiri. Ia menekankan bahwa teknologi blockchain telah memungkinkan transaksi keuangan tanpa perantara, dan regulator tidak seharusnya menghalangi inovasi semacam ini.

Selain itu, pihak terkait untuk pertama kalinya mengungkapkan telah menginstruksikan staf untuk meneliti dan merumuskan kerangka kebijakan "pengabaian inovasi" untuk platform Keuangan Desentralisasi. Kerangka ini bertujuan untuk "secara cepat memungkinkan entitas yang berada di bawah yurisdiksi dan entitas yang tidak berada di bawah yurisdiksi untuk meluncurkan produk dan layanan on-chain ke pasar". Dia juga menegaskan bahwa pengembang perangkat lunak yang mengutamakan penyimpanan sendiri atau privasi tidak seharusnya menanggung tanggung jawab berdasarkan hukum sekuritas federal hanya karena merilis kode, dan menyebutkan bahwa otoritas terkait telah mengklarifikasi bahwa penambangan PoW dan staking PoS itu sendiri tidak dianggap sebagai transaksi sekuritas.

Seorang pejabat tinggi dari lembaga pengatur lainnya juga menyatakan dukungannya, menekankan bahwa pengembang kode tidak boleh dimintai pertanggungjawaban hanya karena orang lain menggunakan kode tersebut, tetapi juga memperingatkan bahwa entitas terpusat tidak boleh menggunakan label "decentralized" untuk menghindari regulasi.

Dalam konteks anggota Partai Republik dari regulator yang mendorong kebijakan kripto yang lebih ramah, pernyataan ini dianggap sebagai sinyal positif besar oleh pasar, yang sempat memicu lonjakan harga token DeFi. Jika "pengabaian inovasi" dapat diterapkan, diharapkan dapat menciptakan lingkungan regulasi yang lebih longgar dan jelas untuk pengembangan proyek DeFi di AS.

Tinjauan Data: Pertumbuhan TVL Lemah, Rebound Token Kuat

Setelah pertemuan melepaskan kabar baik regulasi, token DeFi yang sebelumnya sepi kini mengalami kenaikan harga secara umum. Beberapa proyek terkemuka mengalami kenaikan signifikan antara 20% hingga 40%. Namun, apakah ini hanya merupakan lonjakan sementara yang dipicu oleh informasi atau hasil dari pertumbuhan alami industri DeFi? Kami telah melakukan tinjauan data selama enam bulan terakhir untuk 20 protokol DeFi teratas.

Secara keseluruhan, pertumbuhan volume TVL dari protokol DeFi teratas ini pada paruh pertama tahun 2025 tidak signifikan, di mana tujuh protokol mengalami penurunan TVL pada paruh pertama tahun ini. Dari protokol yang mengalami kenaikan, lima di antaranya pertumbuhannya tidak melebihi 5%, yang pada dasarnya stagnan. Pertumbuhan tercepat adalah BUIDL yang diluncurkan oleh suatu lembaga, protokol ini berbeda dari protokol DeFi dalam pengertian tradisional, secara ketat termasuk dalam kategori RWA. Di antara protokol lainnya, pertumbuhan yang cukup signifikan adalah Aave, dengan TVL melampaui 26 miliar USD, mencapai rekor tertinggi, dan pertumbuhannya lebih dari 6 miliar USD pada paruh pertama tahun ini. Spark dari suatu sistem mengalami pertumbuhan sebesar 72,97%.

Meskipun ekosistem suatu blockchain publik mengalami pertumbuhan yang berkelanjutan dalam stablecoin tahun ini, data TVL dari protokol DeFi terkemuka JustLend di ekosistem tersebut justru turun 39,82% pada paruh pertama tahun ini, menjadikannya sebagai protokol terkemuka dengan penurunan terbesar. Selain itu, beberapa protokol populer yang mendapat perhatian tinggi di pasar juga mengalami penurunan dalam berbagai tingkat pada paruh pertama tahun ini.

Harga token tampaknya juga memperbesar tren penurunan ini, harga token dari 20 protokol Keuangan Desentralisasi teratas mengalami penarikan maksimum rata-rata sebesar 57% pada paruh pertama tahun 2025. Meskipun baru-baru ini pasar mulai menghangat dan token dari berbagai protokol mengalami rebound yang signifikan, sebagian besar token protokol masih belum dapat kembali ke level harga pada 1 Januari 2025. Di antaranya, hanya MKR yang meningkat sebesar 44,8% dibandingkan dengan 1 Januari, sementara AAVE hanya berhasil kembali ke harga yang mirip dengan 1 Januari. Secara keseluruhan, token-token ini rata-rata masih turun sebesar 24% dibandingkan dengan harga pada 1 Januari.

Namun, harga token dari proyek-proyek Keuangan Desentralisasi ini secara umum telah mengalami lonjakan yang signifikan, dengan rata-rata lonjakan dari titik terendah sekitar 95,59%. Di antaranya, beberapa token seperti ether.fi, proyek seri tertentu, Aave, proyek Layer tertentu, Pendle, dan lainnya mengalami lonjakan lebih dari 150%. Dari segi tren, titik terendah terbaru dari token-token ini terpusat pada 7 April, mirip dengan tren pasar kripto. Namun, kekuatan lonjakan ini umumnya lebih baik dibandingkan dengan jenis token lainnya. Namun, baik dari sudut pandang lonjakan harga maupun tren keseluruhan dalam enam bulan terakhir, tampaknya pergerakan harga token tidak memiliki hubungan langsung dengan kinerja TVL dari protokol-protokol Keuangan Desentralisasi ini.

Analisis Dinamis Proyek Keuangan Desentralisasi Teratas

Dalam proyek-proyek ini, ada beberapa proyek Keuangan Desentralisasi yang kinerjanya patut diperhatikan.

Aave: Sebagai proyek terkemuka dalam Keuangan Desentralisasi, Aave menunjukkan kinerja yang mengesankan di paruh pertama tahun ini, dengan beberapa kali mencapai rekor tertinggi. Selain itu, Aave telah memperluas ke beberapa blockchain publik, saat ini mendukung 18 blockchain. Selain itu, untuk meningkatkan harga token AAVE, komunitas Aave meluncurkan proposal yang disebut "Aavenomics", termasuk pembelian kembali token sebesar 1 juta dolar setiap minggu dan redistribusi pendapatan antara Aave dan stablecoin asli GHO. Menurut proposal tersebut, 80% dari hadiah Anti-GHO akan dialokasikan kepada para staker Aave.

Dari segi suku bunga produk, suku bunga pinjaman Aave tidak tergolong tinggi, tetapi memiliki kedalaman yang lebih kuat, yang juga membuatnya disukai oleh banyak investor besar. Pada 10 Juni, sebuah lembaga yang didukung oleh keluarga tokoh terkenal meminjam USDT senilai 7,5 juta dolar dari Aave. Secara keseluruhan, pada paruh pertama tahun 2025, Aave menunjukkan tren kenaikan dalam fundamental (data TVL, dll.) dan kinerja pasar, tetap menjadi template standar untuk perkembangan protokol Keuangan Desentralisasi.

Sebuah DEX Terkenal: Platform ini resmi meluncurkan versi V4 pada tahun 2025, yang secara teknis memperkenalkan hooks, mekanisme singleton, dan lebih banyak logika kustom yang fleksibel serta secara signifikan mengurangi biaya Gas. Selain itu, peluncuran versi baru ini juga semakin memperluas daya saing platform tersebut dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Meskipun jumlah TVL platform tersebut mengalami penurunan pada paruh pertama tahun ini, jika diamati dengan seksama, penurunan ini terutama disebabkan oleh penurunan harga Ethereum. Dari segi jumlah staking ETH, dapat dilihat bahwa dibandingkan dengan bulan Januari, masih ada peningkatan. Selain itu, setelah peluncuran versi baru, platform ini dengan cepat menguasai sebagian pasar dan telah menjadi blockchain dengan peringkat TVL kedua di platform tersebut, dengan TVL sekitar 5,46 juta dolar AS hingga 11 Juni.

Sebuah proyek DeFi: Mulai tahun 2024, setelah diubah namanya oleh MakerDAO, proyek ini mengalami sebuah perjalanan peningkatan merek yang menyeluruh. Meskipun setelah peningkatan, TVL-nya mulai menurun, tetapi sebuah protokol lain di ekosistem dalam arah RWA juga menunjukkan potensi baru, di mana jumlah TVL dari kedua protokol ini akan melebihi 11 miliar dolar AS, mampu menempatkannya di posisi tiga besar. Selain itu, harga token MKR-nya juga menunjukkan performa yang cukup baik pada tahun 2025, dari sekitar 800 dolar AS terendah naik menjadi 2100 dolar AS, dengan kenaikan lebih dari 170%. Namun, rencana peningkatannya jelas merupakan sebuah restrukturisasi yang relatif kompleks, mencakup mekanisme tata kelola, ekonomi token, hingga portofolio produk, yang juga membuat pasar sulit untuk membentuk pemahaman yang sederhana tentangnya, dan tidak menguntungkan bagi penyebaran di pasar.

Proyek Layer Tertentu: Proyek ini memperkenalkan konsep baru "restaking" yang telah mengalami pertumbuhan eksplosif TVL mencapai 12,4 miliar USD sejak diluncurkan, dan kini telah menjadi protokol DeFi peringkat ketiga. Meskipun konsep restaking mulai meredup setelah popularitasnya pada tahun 2024, TVL proyek ini sempat mengalami penurunan, namun sejak bulan April, data TVL-nya jelas memasuki siklus pertumbuhan baru, meningkat dari 7 miliar USD menjadi 12,4 miliar USD dalam waktu kurang dari 2 bulan, dengan persentase kenaikan mencapai 77%. Setelah menghilangkan lapisan konsep, mungkin nilai sejati dari restaking sedang didefinisikan kembali oleh pasar.

Sebuah Protokol Staking: Sebagai proyek terkemuka di bidang staking likuid, protokol ini pernah mendominasi pasar dengan token-nya dan TVL pernah mencapai hampir 40 miliar dolar AS pada tahun 2024. Namun, sejak paruh kedua tahun 2024, dengan pertumbuhan cepat Ethereum L2, protokol ini yang terlalu terfokus pada jaringan utama Ethereum (dengan proporsi jaringan utama Ethereum lebih dari 99%) menunjukkan kemunduran, dan TVL juga terus menurun. Kenaikan token-nya baru-baru ini juga tidak terlalu signifikan, dengan lonjakan maksimum 61% dari titik terendah hingga 10 Juni jauh lebih rendah dari rata-rata 20 token DeFi teratas. Saat ini, total TVL protokol ini masih menempati posisi kedua setelah Aave, yang menunjukkan bahwa efek skala masih ada. Hanya saja, bagaimana cara cepat bertransformasi agar sesuai dengan lebih banyak pasar mungkin adalah tugas utama untuk mempertahankan posisi terdepan.

Perubahan kebijakan pengawasan, tanpa diragukan lagi, telah memberikan suntikan semangat bagi pasar DeFi di Amerika Serikat. Ketidakpastian regulasi yang telah mengganggu para pengembang proyek untuk waktu yang lama diharapkan dapat mereda, dan beberapa inovasi yang masih menggantung mungkin benar-benar dapat terwujud. Tren yang diungkapkan oleh data juga patut dipikirkan: meskipun Ethereum tetap menjadi tempat utama untuk TVL, dinamika perkembangan DeFi semakin menunjukkan independensinya, bahkan mulai memberikan nilai kembali kepada blockchain dasar, seperti yang dikatakan oleh seorang analis, "Ekosistem DeFi sedang menjadi mesin kenaikan ETH." Di masa depan, klarifikasi regulasi akan menarik lebih banyak modal keuangan tradisional dengan preferensi risiko yang lebih rendah untuk memasuki bidang DeFi, membawa darah segar yang berharga; pada saat yang sama, beberapa lembaga besar yang meluncurkan produk DeFi unik menunjukkan tidak hanya prospek integrasi yang lebih luas tetapi juga berarti bahwa persaingan di pasar tambahan akan semakin sengit. "Perang akhir" yang dimulai oleh pelonggaran regulasi ini mungkin merupakan titik awal baru bagi DeFi untuk mencapai kedewasaan dan berintegrasi secara mendalam dengan keuangan tradisional.