14世紀に始まったヨーロッパルネサンスは、芸術、文化、知的思考の復興を引き起こし、現代文明を変革しました。

今日、我々は暗号空間で同様の覚醒を目撃しています-分散型ファイナンス（DeFi）ルネサンス。その歴史的な相当物と同様に、この動きは障壁を打ち破り、お金や金融について考える方法を再構築しています。ブロックチェーンとスマートコントラクトの力を借りて、DeFiは金融サービスを民主化し、伝統的な金融の仲介者なしに世界中の人々に信頼できる経済へのアクセスを提供します。これにより、金融を完全に再発明する可能性があります。

ヨーロッパのルネサンスが技術の進歩と社会的な変化によって繁栄したように、DeFiルネサンスは初期の課題から引き出され、成長とイノベーションの時期に入るための重要な要因によって推進されています。

1. DeFiは幻滅の谷から動き出しています

DeFiは2020年と2021年に急増し、多くの人々が伝統的な金融（TradFi）を革新すると期待していたため、大いに盛り上がりました。しかし、ほとんどの新しい技術と同様に、早期の期待は基盤となるインフラストラクチャーの未熟さが露呈したことで失望につながり、2022年には不振となりました。

しかし、革命的な動きと同様に、DeFiも「幻滅の谷」を乗り越え、啓蒙の坂道を登り始め、より強力に台頭しています。 Gartnerのハイプサイクルは、この旅を示す効果的なフレームワークであり、DeFiは現在、再活性化の兆候を示しています。

2年間の修正の後、総ロックされた価値（TVL）などの主要指標が下落し、下のチャートから明らかに回復しています。一部の指標は暗号資産の価格上昇による改善がありましたが、DeFiプラットフォーム上の取引量も大幅に増加し、ほぼ2022年の水準に回復していることから、復活が本物であることが証明されました。

実際、Aaveのような基本的なDeFiプロジェクトは、いくつかの指標で2022年のピークさえも上回っています。例えば、Aaveの四半期収益は、前のブル市場の頂点とされた2021年第4四半期の収益を上回っています。

私たちの完全なAaveの分析ですここ

これは、DeFiが成熟し、新しい生産性の段階に入り、長期的な拡張性を備えていることを示しています。

2. 新しい金利サイクルがDeFiのリターンをさらに魅力的にする

DeFiの復活は内部要因だけでなく、外部の経済的変動も重要な役割を果たしています。グローバルな金利変動に伴い、DeFiを含む仮想通貨などのリスク資産は、高いリターンを求める投資家にとってより魅力的になっています。

連邦準備制度が9月に50ベーシスポイントの利下げを実施したことで、2017年と2020年の暗号ブルマーケットを後押しした環境と似た低金利の時期が設定されました。以下のチャートに示されているように、ビットコイン（および暗号通貨）のブルマーケットは緑色で強調されており、歴史的には低金利制度の中で発生し、一方、ベアマーケットは赤色で強調されており、通常は金利が急騰する時期に発生します。

DeFiは、低金利の恩恵を2つの重要な方法で受けています:

1. 資本の機会費用の低下—金利が低下しているため、国債や伝統的な貯蓄口座は低いリターンしか提供していません。そのため、投資家は、イールドファーミング、ステーキング、流動性の提供などを通じて高い利回りを提供するDeFiプロトコルに資金を投入する可能性があります。
2. より安いローン — 融資コストが低くなり、DeFiユーザーがローンを組んで生産的に活用することを促し、それによりエコシステム全体の活動が促進されます。

過去のサイクルで見られたゼロに近い金利水準にはならないかもしれませんが、DeFiに参加する機会費用が大幅に低下します。金利がわずかに下がるだけでも、金利と収益の違いがレバレッジで増幅されるため、大きな違いを生む十分な要因となります。

さらに、私たちは、新しい金利サイクルが大きなドライバーとなることを予想しています。これにより、収益を追求するTradFiファンドがDeFiに移行する際の資本コストが大幅に低下するため、ステーブルコインの成長が促進されると考えています。

前回のサイクルでは、FFR（連邦基金利率）はステーブルコイン供給の成長と逆の関係にあり、以下に示すようになっています。 再び金利が低下すると、ステーブルコインの供給が増加し、DeFiの加速のためのさらなるドライパウダーが提供されると予想されています。

3. ファイナンス：（まだ）暗号通貨にとって最も重要なプロダクト-マーケットフィット

暗号通貨の世界では、NFT、メタバース、ゲーム、ソーシャルなど、さまざまなユースケースを試してきました。しかし、客観的な指標によると、それらは実際にはまだ製品市場適合性（PMF）を見つけていません。

2024年のビットコインOrdinals主導の一時的な復活にもかかわらず、NFTのデイリートレーディングボリュームの減少した以下の場合を考えてみましょう。

メタバースとゲームに関して、まだ世界中のファンによって人気を博しているブレークスルーしたWeb3ゲームはありません。2つのOG Web3メタバースであるDecentralandとSandboxは、Robloxの80百万DAUに比べて数千人の活動ユーザーを獲得するのに苦労しています。TONゲームは印象的なDAUを持っていますが、もはや金銭的なインセンティブがない場合、どれくらいの人々がTONでゲームを続けるかはわかりません。

DeFi は、一方で、その製品市場適合性を証明しています。流動ステーキングや貸付などのコア DeFi カテゴリの成長は、年間100%以上拡大し、その牽引力を示しています。一方で、1年前まではゼロの TVL を持っていたリステーキング（Eigenlayer）やベーシス取引（Ethena）などの新しい10億ドルカテゴリが登場しています。この爆発的な成長は、DeFi の組み合わせ可能性と許可なしの性質を示しており、新しい金融の「レゴ」がお互いに重ね合わされ、新しいユースケースが開かれています。

規制上の障壁は長い間DeFiの潜在能力をTradFiを破壊することを妨げてきましたが、その固有の利点は明らかです。 例えば：

• クロスボーダートランザクションと送金手数料の平均は6%で、送金には3〜5営業日かかります。
• 株式取引所は過大なバックオフィスシステムと限られた営業時間で運営されており、効率が悪いです。
• 現実世界の資産、例えば不動産などは、トークン化によって恩恵を受けることができ、DeFiにおいて流動性を解放し、組み合わせ可能にします。たとえば担保として使用されます。

DeFiの24時間365日の運営能力、低コスト、増加する流動性、および中間業者のいない状態により、より効率的な選択肢となっています。技術は存在していますが、課題は規制当局がDeFiが非効率に依存している10兆ドル規模の世界の金融業界を変革することを許可するかどうかです。

DeFiが効率的にTradFiを上回る方法を示すために、両システムでのサービス運営コストを比較しましょう。以下に、IMFの調査に基づいた分析結果を示します。

• 労働コスト：DeFiの労働コストはほぼ0％で、TradFiの2-3％と比較しています。たとえば、DeFiローンは人間の介入なしで自動的に処理されますが、TradFiでは手動の審査と書類が必要です。
• 運営コスト: DeFiの運営コストはわずか0.1％であり、TradFiの範囲は2-4％です。 DeFiは大規模なオフィスや仲介業者の必要性を回避し、スマートコントラクトが取引を処理し、ブロックチェーンが検証を提供します。

合計して、先進国ではTradFiの限界コストが6〜8%、新興市場では10〜14%に達し、これらのコストは最終ユーザーに転嫁されています。

DeFiはこれらの非効率性をカットします。それは単純です。

さらに、過去15年間の間に、金融テクノロジー（Fintech）セクターは非常に少ない革新を見てきました。これは研究by Blockchain Capital. While we’ve made huge strides in areas like AI and global internet access, Fintech is still stuck with outdated systems, such as all banks using the 50-year-old SWIFT system that typically takes 1–4 working days for transfers.

ほとんどのFintechの進化、例えばデジタル支払い、分割株、APIなどは、TradFiのコアの非効率性を修正するのではなく、ユーザーエクスペリエンスを向上させることに焦点を当ててきました。たとえば、RobinhoodやPlaidなどは、誰もが株を購入できる便利なソリューションを構築していますが、それでも古い金融インフラに依存しています。本当の問題は、Fintechが古いシステムに接続してそれらを最大限に活用しようとするのではなく、まったく新しいものを作成することです。これらの変化は役立ちますが、TradFiの世界に影響を与えるより深い問題を解決するわけではありません。

DeFiは異なります。それはデジタル向けに作られています。古い金融システムを避ける代わりに、DeFiは金融サービスをインターネットに直接埋め込みます。DeFiでは、株式の一部所有、過剰担保ローン、グローバル送金などは革新ではなく、基本的な機能です。これは、金融の仕組みがわずかな改善から完全な改革に移行することを示しています。

DeFiを採用することで、僅かな調整を超えて、大規模な新たな経済機会を開拓し、金融アクセスを向上させ、TradFiがしばしば見落とす場所で富を創出することができます。デジタル世界でより良く機能するために、金融システムを再発明することです。

2024年の米国の選挙では、規制上の明確さが提供される可能性があります。トランプ政権の場合、暗号通貨に対する親友的な規制がもたらされるかもしれませんが、最近業界に対して好意的な姿勢を示しているハリス政権の場合は、積極的な姿勢を維持するかもしれません。政治的な結果に関係なく、DeFiの勢いは否応なく存在しています。

DeFiはまだ始まったばかりで、将来の金融は分散化され、オンチェーンです。

4. UI/UX、インフラストラクチャー、セキュリティの強化

DeFiの初期は使い勝手の悪いインターフェースや技術的な複雑さによってユーザーが遠ざけられるという問題がありました。しかし、ここ数年でユーザーエクスペリエンス、インフラストラクチャー、セキュリティの面で大きな改善が見られ、DeFiはより一般のユーザーにアクセスしやすくなりました。

ウォレットインフラストラクチャの中でも最も重要な改善の1つは、シードフレーズとプライベートキーの管理です。以前はこれが大きな障害でしたが、新しいスマートウォレットや埋め込みウォレットにより、このプロセスがより簡単で安全になりました。ソーシャルリカバリ、生体認証、パスワードレスログインなどの機能により、従来のWeb3ウォレットの複雑さなしでユーザーが資金を管理することがより容易になりました。

セキュリティも向上し、より徹底したスマートコントラクトの監査が展開前に標準になりました。ImmuneFiのようなプラットフォームは、倫理的なハッカーがバグバウンティを通じてバグやセキュリティ問題を発見することを奨励し、脆弱性が悪用される前に対処されるようにします。ウォレットのインフラストラクチャとセキュリティにおけるこれらの開発により、DeFiはすべてのユーザーにとってより安全で効率的なものになっています。この結果は、過去1年間で劇的に減少したDeFiハッキングの数に反映されています。

これらの改善により、DeFiは機関投資家を含むメインストリームによりアクセスしやすくなり、その持続的な成長を支えています。

DeFiを再び偉大にする

ヨーロッパルネサンスが社会を再構築したように、DeFiは金融を革命しようとしています。DeFiのイノベーションの可能性は大きく、その影響を見始めたばかりです。より多くのユーザーと投資家がDeFiを受け入れるにつれて、グローバル金融の未来はますますオンチェーンに移行し、金融システムはより効率的で、誰にでもオープンでアクセスしやすくなるでしょう。

DeFiには、非効率を排除し、障壁を取り除き、金融包摂の新たな機会を創出する力があります。これは一過性のトレンドではなく、世界がお金と関わる基本的な変化です。グローバルペイメントから金融サービスへの民主化アクセスまで、DeFiは誰もが金融システムに参加できる未来を提供しています。

現在、すべてのDeFiプロトコルの総時価総額は約330億ドルで、これは総額2.3兆ドルの暗号通貨市場のわずか1.4%に過ぎません。

2024年10月13日のデータ

DeFiの成長と成功は、厳しい市況と産業環境を考慮すると、最近ほとんど見落とされてきましたが、DeFiプロトコルが猛スピードで成長し、Aaveが最近のトークン経済の変更提案で行ったように、その成長価値をトークン保有者に還元し続けることが続けば、その状況は変わるでしょう。市場参加者はDeFiの基本的価値とポテンシャルをさらに認識し、それに応じて自らの資本を再配分することになるでしょう。

このDeFiアセットの全体的な暗号市場シェアは、DeFiが成長し市場が最新のトラクションと再生の可能性に目を覚ますにつれ、次の2年間で1.4%から10%に成長すると予想しています。

DeFiを再び偉大にする。

認識

1. 「DeFiルネッサンス」という用語を広めた人物
2. DeFiの偉大な復帰

著者：Arthur Cheong＆Eugene Yap

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