Platform Tokenisasi Saham: Kepatuhan dan Jalan Menuju Implementasi

Pendahuluan

Tokenisasi saham sebagai salah satu cabang penting dari RWA( aset dunia nyata yang di-onchain), dengan cepat menjadi topik hangat di dunia Web3. Ada beberapa alasan mengapa bidang ini mendapatkan perhatian yang besar:

1. Aset dasar sudah matang, tidak perlu bukti tambahan untuk nilainya
2. Ambang teknologi relatif terkendali, telah ada alat penerbitan dan pemetaan on-chain yang matang.
3. Jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai telah ada proyek nyata yang diluncurkan.

Namun, banyak orang ketika mendengar kata "saham" sering kali muncul pertanyaan seperti "apakah ini termasuk sekuritas?", "bisakah dijual kepada ritel?", "apakah harus memiliki lisensi?" Faktanya, sudah ada proyek yang menemukan solusi yang dapat mengurangi tekanan kepatuhan dan menjangkau pasar ritel. Artikel ini akan fokus pada bagaimana membangun sebuah platform tokenisasi saham yang memungkinkan partisipasi ritel dan risiko kepatuhan yang dapat dikendalikan.

Dua Mode Khas

Mode 1: Produk yang sangat terfokus dalam perdagangan sekuritas ritel

Sebuah platform sekuritas ritel yang terkenal meskipun bukan platform on-chain dalam arti tradisional, tetapi model operasinya memiliki makna penting untuk desain produk Web3.

Fitur Utama:

• Antarmuka yang sangat sederhana, menghindari penggunaan istilah teknis yang kompleks
• Tanpa komisi, setoran rendah, langsung melayani ritel
• Penyelesaian dan kustodian sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra

Tempat pendaftaran dan struktur kepatuhan:

• Perusahaan induk didirikan di California, Amerika Serikat
• Anak perusahaan memiliki lisensi terkait perdagangan sekuritas di AS, diatur oleh SEC dan FINRA secara ganda
• Layanan perdagangan saham hanya dibuka untuk pengguna di Amerika Serikat

Alasan pembatasan wilayah:

• Membuka perdagangan sekuritas untuk pengguna luar negeri harus menghadapi persyaratan izin dan pendaftaran yang kompleks
• Regulasi sekuritas di berbagai daerah semakin ketat, biaya kepatuhan untuk ekspansi ke luar negeri tinggi, dan risikonya besar

Mode Dua: Pemetaan Token Saham Nyata + Pernyataan Non-Sekuritas + Ditujukan untuk Ritel

Sebuah platform adalah salah satu dari sedikit yang saat ini membuat "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan individu untuk berpartisipasi, tetapi dengan cerdik menghindari garis batas pengakuan sekuritas.

Struktur Inti:

• Token dan saham 1:1 dipetakan, sebenarnya dimiliki oleh pialang atau lembaga kustodian
• Token tidak memiliki hak suara, hak dividen, atau hak pengelolaan, dan platform juga tidak menyebutnya sebagai "sekuritas"
• Menggunakan struktur "investasi ulang otomatis" untuk menangani dividen
• Pengguna harus menyelesaikan KYC dasar, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi akses pengguna dari yurisdiksi yang sangat diatur dibatasi.

Struktur entitas dan lokasi pendaftaran:

• Penerbit Token terdaftar di Jersey dan tidak terikat langsung oleh peraturan terkait Uni Eropa.
• Entitas layanan terdaftar di Bermuda, berada di daerah regulasi keuangan yang longgar
• Produk diterbitkan oleh entitas non-AS, menghindari penerapan hukum AS

Larangan daerah dan logika pembatasan:

• Tidak memberikan layanan ke Amerika Serikat, negara-negara anggota Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia, dan daerah lainnya
• Secara proaktif menghindari risiko regulasi melalui pembatasan IP dan pembatasan KYC

Perbedaan Esensial dan Inspirasi dari Dua Mode

Kedua mode ini masing-masing mewakili strategi yang berbeda:

1. "Beroperasi dalam bisnis sekuritas dalam kerangka regulasi"
2. "Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktur"

Pengusaha tidak harus memilih salah satu, melainkan harus belajar bagaimana memisahkan platform melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan, sehingga platform dapat diluncurkan dan beroperasi, serta terus tumbuh, sambil menghindari pelanggaran hukum.

Saran Rencana Implementasi

Jika memutuskan untuk mengembangkan platform tokenisasi saham, setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:

• Platform bertanggung jawab: pemetaan harga, penerbitan Token, interaksi pengguna
• Pihak yang bertanggung jawab: posisi, laporan, isolasi risiko
• Kedua belah pihak berinteraksi melalui mekanisme perjanjian dan sinkronisasi informasi, tetapi tanggung jawab pengawasan dipisahkan dengan jelas.

Mitra dan Perjanjian yang Diperlukan

Tokenisasi saham memerlukan keterlibatan sumber daya dari berbagai pihak:

Mitra:

• Pialang berlisensi (bertanggung jawab atas penyimpanan atau eksekusi transaksi saham yang sebenarnya)
• Platform dan pihak teknologi penerbitan blockchain
• Konsultan Hukum
• Penyedia layanan KYC/AML
• Pihak audit kontrak pintar

Perjanjian yang harus ditandatangani mencakup:

• Penjelasan dokumen putih dan pengungkapan hukum untuk Token
• Perjanjian layanan kustodian aset / Bukti kustodian
• Perjanjian Pengguna Platform dan Pernyataan Pengungkapan Risiko
• Kepatuhan layanan integrasi perjanjian
• Penjelasan dokumen kontrak terkait Token dan platform

Perhatian Kunci

Untuk menghindari pemicu intervensi regulasi, harap perhatikan hal-hal berikut:

• Token tidak boleh memberikan janji keuntungan, hak pengelolaan, atau hak klaim.
• Tidak membuka layanan untuk yurisdiksi yang sangat sensitif
• Gunakan dengan hati-hati istilah "saham", "hak pemegang saham", "dividen" dan sebagainya
• Mengontrol wilayah dan identitas pengguna melalui teknologi dan protokol secara ganda
• Menyiapkan surat pendapat hukum, penjelasan pengungkapan risiko, dan catatan pemeriksaan KYC untuk referensi

Kesimpulan

Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat diimplementasikan tetapi memerlukan desain yang cermat. Kuncinya adalah menemukan lokasi yang sesuai, merancang struktur yang jelas, menetapkan atribut token, sekaligus menghindari menyentuh batas merah pengguna, pasar, dan hukum.

Saat ini, pasar ini belum jenuh, dan sedang berada dalam tahap di mana institusi memperhatikan tetapi bertindak dengan hati-hati, sementara pengusaha tertarik tetapi ragu-ragu. Penting untuk merancang sebuah platform yang dapat dipahami oleh regulasi, bersedia diikuti oleh pengguna, dan dapat diwujudkan secara teknis. Meskipun tidak perlu langsung sempurna, sangat penting untuk melangkah ke arah yang benar sejak awal.