Урок 2

Глубокий анализ токенизированных казначейств

Здесь акцент сделан на облигациях и нотах Министерства финансов США, которые были токенизированы. Модуль охватывает технический процесс выпуска, структуры доверительного управления, стандарты соблюдения и права инвесторов. Он также обрисовывает, как токенизированные казначейские обязательства используются как в децентрализованных финансах (DeFi), так и в традиционных финансах (TradFi), демонстрируя их растущую полезность как стабильных, приносящих доход инструментов.

Что такое токенизированные казначейства?

Токенизированные казначейские обязательства - это блокчейн-основанные представления традиционных государственных долговых инструментов, таких как казначейские векселя (T-bills), заметки или облигации. Каждый токен соответствует конкретному требованию к базовому казначейскому обязательству, предлагая держателям доступ к его доходу и стоимости. Эти цифровые токены поддерживаются один к одному фактическим правительственным облигационным займом, который находится под охраной регулируемого финансового учреждения или оформлен через Специальное Инвестиционное Общество (SPV).

Этот процесс позволяет активу существовать на двух параллельных уровнях: оффчейн юридическое владение (как правило, управляемое кастодианом или эмитентом) и ончейн токен, который можно передавать, торговать или интегрировать в децентрализованные финансовые (DeFi) приложения.

Как работают токенизированные казначейства

Для токенизации актива казначейства эмитент - обычно финтех-фирма, управляющий активами или платформа RWA (актив реального мира) - приобретает государственные ценные бумаги и депонирует их у квалифицированного кастодиана. Параллельно они выпускают блокчейн-токены, представляющие долю собственности или экономические права, привязанные к активу. Эти токены развертываются с помощью смарт-контрактов на публичных или разрешенных блокчейнах, таких как Ethereum, Avalanche или Stellar.

Инвесторы приобретают эти токены либо непосредственно у эмитента, либо через вторичные рынки. В зависимости от структуры токены могут давать право их обладателям на получение периодического дохода, отслеживать рыночную стоимость облигации или обменивать токен на фиат по истечении срока действия. Некоторые токены являются процентоносными с плановыми выплатами, в то время как другие структурированы как обертки стабильной монеты, приносящие доход.

Экономическая экспозиция против юридической собственности

Важно различать экономическую экспозицию и юридическое владение в токенизированных казначейских обязательствах. В большинстве текущих предложений блокчейн-токен не предоставляет прямого юридического права на облигацию казначейства. Вместо этого инвесторы получают экспозицию через контрактное соглашение с эмитентом, обычно управляемое внеланцевыми условиями. Это аналогично тому, как работают биржевые фонды (ETF) или фонды денежного рынка, где фонд удерживает активы, а инвестор удерживает единицы.

Правовая ясность зависит от того, как продукт структурирован и регулируется. В некоторых юрисдикциях токены могут быть классифицированы как ценные бумаги и подпадать под правила защиты инвесторов. В других они могут функционировать более как структурированные записи или синтетические экспозиции, вызывая разные соображения о соответствии.

Стандарты блокчейна и механизмы соответствия

Токенизированные казначейства обычно выпускаются с использованием установленных стандартов токенов блокчейна. Самые распространенные из них - ERC-20 (для основных обращаемых токенов) и ERC-1400 или ERC-3643 (для токенов безопасности, которые включают ограничения на передачу и проверку личности). Эти стандарты позволяют эмитентам принудительно соблюдать соответствие непосредственно в рамках смарт-контракта, обеспечивая, что только прошедшие KYC-проверку инвесторы могут удерживать или торговать токенами, и что соблюдаются юрисдикционные ограничения.

Токенизированные казначейства также могут интегрироваться с решениями идентификации на цепи или разрешенными платформами для выполнения регулирующих обязательств. Эти механизмы необходимы для обеспечения соблюдения требований и поддержания целостности базы инвесторов.

Хранение и прозрачность

Надежность продукта казначейства в токенах зависит от безопасного хранения базового актива. Эмитенты обычно сотрудничают с лицензированными кастодианами или брокерами-дилерами для управления сохранностью активов. Некоторые структуры используют доверительные счета, в то время как другие полагаются на традиционные банки или финансовые институты.

Прозрачность обеспечивается через регулярные утверждения, аудиты сторонних лиц или публикацию резервов в режиме реального времени на цепочке. Эти раскрытия важны для поддержания доверия инвесторов, особенно в случаях, когда токен используется в качестве залога или залога, приносящего доход, в децентрализованных приложениях.

Институциональный интерес и рост рынка

По состоянию на 2025 год рынок токенизированных казначейских облигаций значительно вырос: на основных платформах было выпущено токенизированных казначейских облигаций США на сумму более 2,5 миллиарда долларов. Крупные учреждения, такие как BlackRock, Franklin Templeton, Ondo Finance и Backed Finance, вошли в пространство, предлагая токенизированный доступ к краткосрочному государственному долгу. Эти продукты в первую очередь ориентированы на институциональных и аккредитованных инвесторов, хотя в настоящее время предпринимаются усилия по открытию доступа к более широкой аудитории через каналы, ориентированные на розничную торговлю, и регулятивные песочницы.

Этот институциональный импульс свидетельствует о том, что токенизированные казны не являются экспериментальными концепциями, а являются важными инструментами в глобальных портфелях фиксированного дохода.

Как они работают: техническая и юридическая механика

Токенизация казначейских обязательств начинается с приобретения традиционного государственного ценного бумаги, такого как счет или записка Министерства финансов США, у субъекта, уполномоченного на выпуск цифровых представлений. Этим субъектом может быть финтех-компания, управляющий активами или финансовое учреждение, действующее под надзором регуляторных органов. После покупки облигации она хранится в доверительном управлении — либо непосредственно, либо через Специальное целевое транспортное средство (SPV) — чтобы обеспечить безопасное управление и возможность отслеживания реального актива.

Токен на основе блокчейна затем выпускается для представления права на базовый актив. Этот токен может быть простым экономическим обертыванием, давая право на доход и погашение стоимости, или он может быть частью более сложной структуры, включающей доли денежного рынка фондов или структурированные финансовые продукты. Токены распространяются через разрешенные или общедоступные сети блокчейна и могут быть куплены, проданы или использованы в приложениях децентрализованных финансов (DeFi), в зависимости от их дизайна и регуляторной классификации.

Роль кастодианов и специальных целевых структур (СЦС)

Хранение - это основная составляющая доверия к токенизированным сокровищницам. Эмитент должен обеспечить безопасное хранение базовых сокровищниц, обычно с лицензированным кастодианом или под контролем законно учрежденного SPV. Кастодиан несет ответственность за сохранность, мониторинг сроков погашения и выполнение выплат доходов.

Во многих случаях эмитент использует SPV для удержания актива и выпуска цифровых токенов как требований против него. Эта структура отделяет цифровой активный слой от баланса эмитента и ограничивает контрагентский риск в случае банкротства. Права инвесторов регулируются договорными соглашениями и правовой документацией, которая связывает владение токенами с активами SPV.

SPV также используются для поддержания регуляторной ясности путем изоляции рисков и обеспечения правильной бухгалтерской обработки базовых ценных бумаг. В некоторых юрисдикциях юридическая документация SPV явно определяет держателей токенов как бенефициаров или кредиторов, устанавливая четкую структуру требований.

Умные контракты и стандарты токенов

Эмиссия и управление жизненным циклом токенизированных казначейств осуществляются с помощью смарт-контрактов - самовыполняющегося кода, развернутого на блокчейн-сетях. Эти смарт-контракты определяют, как монеты эмитируются, передаются и погашаются. Они также автоматизируют распределение доходов (таких как процентные выплаты) и облегчают процессы соответствия, такие как проверки KYC и ограничения на передачу.

Общие стандарты токенов включают ERC-20 для основных обменных токенов и ERC-1400 или ERC-3643 для токенизированных ценных бумаг, требующих дополнительных контролов. Эти стандарты поддерживают программную совместимость, позволяя эмитенту применять белые списки инвесторов, юрисдикционные ограничения и периоды блокировки непосредственно в логике контракта.

Умные контракты также поддерживают интеграцию с ценовыми оракулами для отслеживания стоимости базовых казначейских инструментов, позволяя осуществлять оценку в реальном времени, автоматизированную залогизацию и взаимодействие с протоколами DeFi.

Правовая база и права инвесторов

Правовая обязательность критически важна для жизнеспособности токенизированных казначейств. Права держателей токенов определяются через документы о предложении, условия обслуживания или соглашения о подписке, которые определяют характер требования. В большинстве структур держатели токенов не владеют государственной ценностью напрямую, но имеют контрактное право на получение доходов или погашения, связанных с ней.

Эти юридические документы устанавливают основу для распределения доходов, условия погашения токенов и порядок разрешения споров. Они также определяют роли и обязанности эмитента, кастодиана, аудитора и других сторон, участвующих в процессе.

В регулируемых юрисдикциях токенизированные продукты казначейства часто классифицируются как ценные бумаги, что означает, что они подлежат финансовому регулированию. Это может включать требования к аккредитации инвесторов, регистрацию у финансовых органов и соблюдение стандартов раскрытия и отчетности.

Управление выкупом и жизненным циклом

Токенизированные казначейские обязательства обычно следуют жизненному циклу, аналогичному их традиционным аналогам. По истечении срока действия базовой облигации эмитент искупает токен, возвращая владельцам номинальную стоимость, либо в фиате, либо в стейблкоине, таком как USDC. В некоторых моделях токены «сжигаются» или уничтожаются при искуплении, чтобы отразить то, что базовый актив больше не существует.

Проценты или выплаты дохода обрабатываются либо непрерывно (в токенизированной форме), либо с фиксированными интервалами, в зависимости от того, как настроен смарт-контракт. Эти выплаты часто распределяются на кошельковые адреса, удерживающие токен, что исключает необходимость в ручной обработке дивидендов или платежных агентов третьих лиц.

Для структур с открытым окончанием, таких как денежные рыночные фонды или портфели с рулонными портфелями государственных казначейских векселей, токены могут быть выкуплены по чистой стоимости активов (NAV) по требованию, с учетом ограничений ликвидности и операционных ограничений, установленных эмитентом.

Инфраструктура соответствия

Учитывая, что большинство токенизированных казначейств подпадают под классификацию ценных бумаг, важна надежная инфраструктура соблюдения правил. К этому относятся процедуры KYC/AML, проверка личности и непрерывное мониторинг соответствия инвесторов. Платформы могут использовать сторонних поставщиков услуг соблюдения правил или создавать внутренние решения, которые напрямую интегрируются с блокчейном для обеспечения выполнения этих проверок на цепи.

Механизмы белого списка обеспечивают, что только проверенные пользователи могут взаимодействовать с токеном. Переводы могут быть ограничены для кошельков, которые соответствуют регуляторным критериям, и автоматизированные правила соответствия могут быть обновлены в ответ на изменения в законодательстве или статусе инвестора.

Соблюдение регулирования - одно из основных препятствий для широкого распространения. Однако появление программных фреймворков соблюдения на блокчейн-сетях делает все более жизнеспособным выпуск и управление этими инструментами в юридически соблюдаемом порядке.

Применение в DeFi и TradFi

Токенизированные казначейские обязательства нашли немедленное применение в экосистеме DeFi, где они служат доходными инструментами и залогами в кредитовании, торговле и протоколах стабильной монеты. Эти токены представляют реальные, малорисковые государственные активы, что делает их привлекательными для использования в приложениях, традиционно зависимых от волатильных криптовалютных активов.

На платформах кредитования токенизированные казначейства могут использоваться в качестве перегарантированных активов для обеспечения кредитов, подобно тому, как это функционирует с ETH или стейблкоинами в существующих протоколах. Это позволяет пользователям получать доступ к ликвидности, не продавая свои позиции, одновременно получая проценты от базовой облигации. Некоторые протоколы исследуют модели кредитования с недостаточным обеспечением с использованием токенизированных казначейств для обеспечения институциональных заемщиков, предлагая более эффективное развертывание капитала с более низким риском дефолта.

Платформы децентрализованного управления активами также используют токенизированные казны в качестве части диверсифицированных стратегий доходности. Хранилища смарт-контрактов могут объединять ликвидность стейблкоинов с экспозицией на токенизированные казны, чтобы предлагать корректированные по риску доходы, которые уравновешивают доходность on-chain с устойчивостью off-chain. Это открыло дверь для более консервативных инвесторов для участия в DeFi, не подвергаясь высоким уровням волатильности.

Кроме того, токенизированные казначейства интегрируются в пулы ликвидности и автоматизированные рыночные создатели (AMM) для улучшения капитальной эффективности стабильных обменов. Некоторые протоколы используют их в качестве процентоносных базовых слоев для алгоритмических стейблкоинов, обеспечивая более предсказуемые модели обеспечения.

Приложения в традиционной финансовой сфере (TradFi)

В традиционных финансовых рынках институты все чаще принимают токенизированные казначейства как более эффективный способ доступа к государственному долгу. Управляющие активами, семейные офисы и корпоративные казначейства используют их для поддержания краткосрочных ликвидных позиций, одновременно получая выгоду от операционных улучшений, таких как более быстрая расчетная деятельность и улучшенная прозрачность.

Токенизированные версии счетов-счетов и денежных рыночных фондов позволяют фирмам более эффективно перемещать капитал между глобальными сущностями. Например, многонациональное предприятие может использовать токенизированные сокровищницы для перевода неиспользуемого капитала в долговые инструменты США, не полагаясь на традиционные банки или отложенную инфраструктуру расчетов. Эти цифровые активы обеспечивают как доход, так и гибкость в управлении казначейством, особенно для сущностей, работающих в разных часовых поясах и валютах.

Кроме того, брокеры-дилеры и финтех-платформы используют токенизированные казначейства для предоставления продуктов сбережений на цепочке конечным пользователям. Упаковывая экспозицию к правительству США в регулируемые цифровые токены, платформы могут создавать предложения по инвестициям, деноминированные в долларах, которые доступны пользователям по всему миру, даже тем, у кого нет традиционных брокерских счетов.

Торговые столы институциональных инвесторов также получают выгоду от ликвидности в течение дня и программирования. Токенизированные казначейства могут быть интегрированы в системы клиринга на основе смарт-контрактов, сокращая нагрузку на согласование и улучшая отслеживание позиций в реальном времени.

Связывая DeFi и TradFi через композицию

Возможно, самым важным случаем использования является слияние DeFi и TradFi. Токенизированные казначейства действуют как мост между этими областями, позволяя использовать традиционные активы в программируемых финансовых системах. Институциональные инвесторы получают преимущества блокчейна — скорость, автоматизацию и глобальную охват — не отказываясь от своей экспозиции к регулируемым, низкорисковым инструментам.

Композиционность токенизированных казначейств означает, что они могут быть встроены в DeFi протоколы, структурированные продукты и цифровые кошельки с минимальным трением. Это имеет значение для необанков, эмитентов стейблкоинов и платформ международных платежей, ищущих безопасные активы, приносящие доход, способные работать со скоростью интернета.

Через этот гибридный подход токенизированные казначейства помогают нормализовать блокчейн в традиционной финансовой сфере, улучшая зрелость ончейн-приложений путем введения стабильной, реальной стоимости в систему.

Отказ от ответственности
* Криптоинвестирование сопряжено со значительными рисками. Будьте осторожны. Курс не является инвестиционным советом.
* Курс создан автором, который присоединился к Gate Learn. Мнение автора может не совпадать с мнением Gate Learn.
Каталог
Урок 2

Глубокий анализ токенизированных казначейств

Здесь акцент сделан на облигациях и нотах Министерства финансов США, которые были токенизированы. Модуль охватывает технический процесс выпуска, структуры доверительного управления, стандарты соблюдения и права инвесторов. Он также обрисовывает, как токенизированные казначейские обязательства используются как в децентрализованных финансах (DeFi), так и в традиционных финансах (TradFi), демонстрируя их растущую полезность как стабильных, приносящих доход инструментов.

Что такое токенизированные казначейства?

Токенизированные казначейские обязательства - это блокчейн-основанные представления традиционных государственных долговых инструментов, таких как казначейские векселя (T-bills), заметки или облигации. Каждый токен соответствует конкретному требованию к базовому казначейскому обязательству, предлагая держателям доступ к его доходу и стоимости. Эти цифровые токены поддерживаются один к одному фактическим правительственным облигационным займом, который находится под охраной регулируемого финансового учреждения или оформлен через Специальное Инвестиционное Общество (SPV).

Этот процесс позволяет активу существовать на двух параллельных уровнях: оффчейн юридическое владение (как правило, управляемое кастодианом или эмитентом) и ончейн токен, который можно передавать, торговать или интегрировать в децентрализованные финансовые (DeFi) приложения.

Как работают токенизированные казначейства

Для токенизации актива казначейства эмитент - обычно финтех-фирма, управляющий активами или платформа RWA (актив реального мира) - приобретает государственные ценные бумаги и депонирует их у квалифицированного кастодиана. Параллельно они выпускают блокчейн-токены, представляющие долю собственности или экономические права, привязанные к активу. Эти токены развертываются с помощью смарт-контрактов на публичных или разрешенных блокчейнах, таких как Ethereum, Avalanche или Stellar.

Инвесторы приобретают эти токены либо непосредственно у эмитента, либо через вторичные рынки. В зависимости от структуры токены могут давать право их обладателям на получение периодического дохода, отслеживать рыночную стоимость облигации или обменивать токен на фиат по истечении срока действия. Некоторые токены являются процентоносными с плановыми выплатами, в то время как другие структурированы как обертки стабильной монеты, приносящие доход.

Экономическая экспозиция против юридической собственности

Важно различать экономическую экспозицию и юридическое владение в токенизированных казначейских обязательствах. В большинстве текущих предложений блокчейн-токен не предоставляет прямого юридического права на облигацию казначейства. Вместо этого инвесторы получают экспозицию через контрактное соглашение с эмитентом, обычно управляемое внеланцевыми условиями. Это аналогично тому, как работают биржевые фонды (ETF) или фонды денежного рынка, где фонд удерживает активы, а инвестор удерживает единицы.

Правовая ясность зависит от того, как продукт структурирован и регулируется. В некоторых юрисдикциях токены могут быть классифицированы как ценные бумаги и подпадать под правила защиты инвесторов. В других они могут функционировать более как структурированные записи или синтетические экспозиции, вызывая разные соображения о соответствии.

Стандарты блокчейна и механизмы соответствия

Токенизированные казначейства обычно выпускаются с использованием установленных стандартов токенов блокчейна. Самые распространенные из них - ERC-20 (для основных обращаемых токенов) и ERC-1400 или ERC-3643 (для токенов безопасности, которые включают ограничения на передачу и проверку личности). Эти стандарты позволяют эмитентам принудительно соблюдать соответствие непосредственно в рамках смарт-контракта, обеспечивая, что только прошедшие KYC-проверку инвесторы могут удерживать или торговать токенами, и что соблюдаются юрисдикционные ограничения.

Токенизированные казначейства также могут интегрироваться с решениями идентификации на цепи или разрешенными платформами для выполнения регулирующих обязательств. Эти механизмы необходимы для обеспечения соблюдения требований и поддержания целостности базы инвесторов.

Хранение и прозрачность

Надежность продукта казначейства в токенах зависит от безопасного хранения базового актива. Эмитенты обычно сотрудничают с лицензированными кастодианами или брокерами-дилерами для управления сохранностью активов. Некоторые структуры используют доверительные счета, в то время как другие полагаются на традиционные банки или финансовые институты.

Прозрачность обеспечивается через регулярные утверждения, аудиты сторонних лиц или публикацию резервов в режиме реального времени на цепочке. Эти раскрытия важны для поддержания доверия инвесторов, особенно в случаях, когда токен используется в качестве залога или залога, приносящего доход, в децентрализованных приложениях.

Институциональный интерес и рост рынка

По состоянию на 2025 год рынок токенизированных казначейских облигаций значительно вырос: на основных платформах было выпущено токенизированных казначейских облигаций США на сумму более 2,5 миллиарда долларов. Крупные учреждения, такие как BlackRock, Franklin Templeton, Ondo Finance и Backed Finance, вошли в пространство, предлагая токенизированный доступ к краткосрочному государственному долгу. Эти продукты в первую очередь ориентированы на институциональных и аккредитованных инвесторов, хотя в настоящее время предпринимаются усилия по открытию доступа к более широкой аудитории через каналы, ориентированные на розничную торговлю, и регулятивные песочницы.

Этот институциональный импульс свидетельствует о том, что токенизированные казны не являются экспериментальными концепциями, а являются важными инструментами в глобальных портфелях фиксированного дохода.

Как они работают: техническая и юридическая механика

Токенизация казначейских обязательств начинается с приобретения традиционного государственного ценного бумаги, такого как счет или записка Министерства финансов США, у субъекта, уполномоченного на выпуск цифровых представлений. Этим субъектом может быть финтех-компания, управляющий активами или финансовое учреждение, действующее под надзором регуляторных органов. После покупки облигации она хранится в доверительном управлении — либо непосредственно, либо через Специальное целевое транспортное средство (SPV) — чтобы обеспечить безопасное управление и возможность отслеживания реального актива.

Токен на основе блокчейна затем выпускается для представления права на базовый актив. Этот токен может быть простым экономическим обертыванием, давая право на доход и погашение стоимости, или он может быть частью более сложной структуры, включающей доли денежного рынка фондов или структурированные финансовые продукты. Токены распространяются через разрешенные или общедоступные сети блокчейна и могут быть куплены, проданы или использованы в приложениях децентрализованных финансов (DeFi), в зависимости от их дизайна и регуляторной классификации.

Роль кастодианов и специальных целевых структур (СЦС)

Хранение - это основная составляющая доверия к токенизированным сокровищницам. Эмитент должен обеспечить безопасное хранение базовых сокровищниц, обычно с лицензированным кастодианом или под контролем законно учрежденного SPV. Кастодиан несет ответственность за сохранность, мониторинг сроков погашения и выполнение выплат доходов.

Во многих случаях эмитент использует SPV для удержания актива и выпуска цифровых токенов как требований против него. Эта структура отделяет цифровой активный слой от баланса эмитента и ограничивает контрагентский риск в случае банкротства. Права инвесторов регулируются договорными соглашениями и правовой документацией, которая связывает владение токенами с активами SPV.

SPV также используются для поддержания регуляторной ясности путем изоляции рисков и обеспечения правильной бухгалтерской обработки базовых ценных бумаг. В некоторых юрисдикциях юридическая документация SPV явно определяет держателей токенов как бенефициаров или кредиторов, устанавливая четкую структуру требований.

Умные контракты и стандарты токенов

Эмиссия и управление жизненным циклом токенизированных казначейств осуществляются с помощью смарт-контрактов - самовыполняющегося кода, развернутого на блокчейн-сетях. Эти смарт-контракты определяют, как монеты эмитируются, передаются и погашаются. Они также автоматизируют распределение доходов (таких как процентные выплаты) и облегчают процессы соответствия, такие как проверки KYC и ограничения на передачу.

Общие стандарты токенов включают ERC-20 для основных обменных токенов и ERC-1400 или ERC-3643 для токенизированных ценных бумаг, требующих дополнительных контролов. Эти стандарты поддерживают программную совместимость, позволяя эмитенту применять белые списки инвесторов, юрисдикционные ограничения и периоды блокировки непосредственно в логике контракта.

Умные контракты также поддерживают интеграцию с ценовыми оракулами для отслеживания стоимости базовых казначейских инструментов, позволяя осуществлять оценку в реальном времени, автоматизированную залогизацию и взаимодействие с протоколами DeFi.

Правовая база и права инвесторов

Правовая обязательность критически важна для жизнеспособности токенизированных казначейств. Права держателей токенов определяются через документы о предложении, условия обслуживания или соглашения о подписке, которые определяют характер требования. В большинстве структур держатели токенов не владеют государственной ценностью напрямую, но имеют контрактное право на получение доходов или погашения, связанных с ней.

Эти юридические документы устанавливают основу для распределения доходов, условия погашения токенов и порядок разрешения споров. Они также определяют роли и обязанности эмитента, кастодиана, аудитора и других сторон, участвующих в процессе.

В регулируемых юрисдикциях токенизированные продукты казначейства часто классифицируются как ценные бумаги, что означает, что они подлежат финансовому регулированию. Это может включать требования к аккредитации инвесторов, регистрацию у финансовых органов и соблюдение стандартов раскрытия и отчетности.

Управление выкупом и жизненным циклом

Токенизированные казначейские обязательства обычно следуют жизненному циклу, аналогичному их традиционным аналогам. По истечении срока действия базовой облигации эмитент искупает токен, возвращая владельцам номинальную стоимость, либо в фиате, либо в стейблкоине, таком как USDC. В некоторых моделях токены «сжигаются» или уничтожаются при искуплении, чтобы отразить то, что базовый актив больше не существует.

Проценты или выплаты дохода обрабатываются либо непрерывно (в токенизированной форме), либо с фиксированными интервалами, в зависимости от того, как настроен смарт-контракт. Эти выплаты часто распределяются на кошельковые адреса, удерживающие токен, что исключает необходимость в ручной обработке дивидендов или платежных агентов третьих лиц.

Для структур с открытым окончанием, таких как денежные рыночные фонды или портфели с рулонными портфелями государственных казначейских векселей, токены могут быть выкуплены по чистой стоимости активов (NAV) по требованию, с учетом ограничений ликвидности и операционных ограничений, установленных эмитентом.

Инфраструктура соответствия

Учитывая, что большинство токенизированных казначейств подпадают под классификацию ценных бумаг, важна надежная инфраструктура соблюдения правил. К этому относятся процедуры KYC/AML, проверка личности и непрерывное мониторинг соответствия инвесторов. Платформы могут использовать сторонних поставщиков услуг соблюдения правил или создавать внутренние решения, которые напрямую интегрируются с блокчейном для обеспечения выполнения этих проверок на цепи.

Механизмы белого списка обеспечивают, что только проверенные пользователи могут взаимодействовать с токеном. Переводы могут быть ограничены для кошельков, которые соответствуют регуляторным критериям, и автоматизированные правила соответствия могут быть обновлены в ответ на изменения в законодательстве или статусе инвестора.

Соблюдение регулирования - одно из основных препятствий для широкого распространения. Однако появление программных фреймворков соблюдения на блокчейн-сетях делает все более жизнеспособным выпуск и управление этими инструментами в юридически соблюдаемом порядке.

Применение в DeFi и TradFi

Токенизированные казначейские обязательства нашли немедленное применение в экосистеме DeFi, где они служат доходными инструментами и залогами в кредитовании, торговле и протоколах стабильной монеты. Эти токены представляют реальные, малорисковые государственные активы, что делает их привлекательными для использования в приложениях, традиционно зависимых от волатильных криптовалютных активов.

На платформах кредитования токенизированные казначейства могут использоваться в качестве перегарантированных активов для обеспечения кредитов, подобно тому, как это функционирует с ETH или стейблкоинами в существующих протоколах. Это позволяет пользователям получать доступ к ликвидности, не продавая свои позиции, одновременно получая проценты от базовой облигации. Некоторые протоколы исследуют модели кредитования с недостаточным обеспечением с использованием токенизированных казначейств для обеспечения институциональных заемщиков, предлагая более эффективное развертывание капитала с более низким риском дефолта.

Платформы децентрализованного управления активами также используют токенизированные казны в качестве части диверсифицированных стратегий доходности. Хранилища смарт-контрактов могут объединять ликвидность стейблкоинов с экспозицией на токенизированные казны, чтобы предлагать корректированные по риску доходы, которые уравновешивают доходность on-chain с устойчивостью off-chain. Это открыло дверь для более консервативных инвесторов для участия в DeFi, не подвергаясь высоким уровням волатильности.

Кроме того, токенизированные казначейства интегрируются в пулы ликвидности и автоматизированные рыночные создатели (AMM) для улучшения капитальной эффективности стабильных обменов. Некоторые протоколы используют их в качестве процентоносных базовых слоев для алгоритмических стейблкоинов, обеспечивая более предсказуемые модели обеспечения.

Приложения в традиционной финансовой сфере (TradFi)

В традиционных финансовых рынках институты все чаще принимают токенизированные казначейства как более эффективный способ доступа к государственному долгу. Управляющие активами, семейные офисы и корпоративные казначейства используют их для поддержания краткосрочных ликвидных позиций, одновременно получая выгоду от операционных улучшений, таких как более быстрая расчетная деятельность и улучшенная прозрачность.

Токенизированные версии счетов-счетов и денежных рыночных фондов позволяют фирмам более эффективно перемещать капитал между глобальными сущностями. Например, многонациональное предприятие может использовать токенизированные сокровищницы для перевода неиспользуемого капитала в долговые инструменты США, не полагаясь на традиционные банки или отложенную инфраструктуру расчетов. Эти цифровые активы обеспечивают как доход, так и гибкость в управлении казначейством, особенно для сущностей, работающих в разных часовых поясах и валютах.

Кроме того, брокеры-дилеры и финтех-платформы используют токенизированные казначейства для предоставления продуктов сбережений на цепочке конечным пользователям. Упаковывая экспозицию к правительству США в регулируемые цифровые токены, платформы могут создавать предложения по инвестициям, деноминированные в долларах, которые доступны пользователям по всему миру, даже тем, у кого нет традиционных брокерских счетов.

Торговые столы институциональных инвесторов также получают выгоду от ликвидности в течение дня и программирования. Токенизированные казначейства могут быть интегрированы в системы клиринга на основе смарт-контрактов, сокращая нагрузку на согласование и улучшая отслеживание позиций в реальном времени.

Связывая DeFi и TradFi через композицию

Возможно, самым важным случаем использования является слияние DeFi и TradFi. Токенизированные казначейства действуют как мост между этими областями, позволяя использовать традиционные активы в программируемых финансовых системах. Институциональные инвесторы получают преимущества блокчейна — скорость, автоматизацию и глобальную охват — не отказываясь от своей экспозиции к регулируемым, низкорисковым инструментам.

Композиционность токенизированных казначейств означает, что они могут быть встроены в DeFi протоколы, структурированные продукты и цифровые кошельки с минимальным трением. Это имеет значение для необанков, эмитентов стейблкоинов и платформ международных платежей, ищущих безопасные активы, приносящие доход, способные работать со скоростью интернета.

Через этот гибридный подход токенизированные казначейства помогают нормализовать блокчейн в традиционной финансовой сфере, улучшая зрелость ончейн-приложений путем введения стабильной, реальной стоимости в систему.

Отказ от ответственности
* Криптоинвестирование сопряжено со значительными рисками. Будьте осторожны. Курс не является инвестиционным советом.
* Курс создан автором, который присоединился к Gate Learn. Мнение автора может не совпадать с мнением Gate Learn.
It seems that you are attempting to access our services from a Restricted Location where Gate is unable to provide services. We apologize for any inconvenience this may cause. Currently, the Restricted Locations include but not limited to: the United States of America, Canada, Cambodia, Thailand, Cuba, Iran, North Korea and so on. For more information regarding the Restricted Locations, please refer to the User Agreement. Should you have any other questions, please contact our Customer Support Team.